节能环保行业北京拟推进强制垃圾分类关注京津冀工业水处理需求释放20191008中金公司13页

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告2019年10月8日节能环保北京拟推进强制垃圾分类，关注京津冀工业水处理需求释放行业动态行业近况9月下旬环保板块下跌6.2%，跑输上证A股2.1ppt，跑输创业板指数0.6ppt。环保细分子行业方面，固废处理/水处理/水务运营/大气治理/环保监测板块分别下跌5.47%/7.49%/5.39%/7.42%/8.68%。评论北京拟将垃圾分类修改为义务性条款，垃圾分类政策全国范围内持续推进。北京今年拟修订《北京市生活垃圾管理条例》，拟将垃圾分类由原先的“倡导性”条款修改为义务性条款、增强处罚和信用惩戒措施。继上海后，北京有望进入垃圾强制分类时代。鉴于全国46个试点城市将在2020年进入考核阶段，我们预期垃圾分类政策有望在全国范围持续推进。我们延续此前观点，建议关注：1）餐厨及湿垃圾处置环节的核心设备供应商（维尔利）；2）转运车辆设备商（盈峰环境等）；3）受益分类后热值提升的垃圾焚烧运营商（瀚蓝环境、上海环境、光大国际-H）。9月，工信部等4部委印发《京津冀工业节水行动计划》，明确要求加强钢铁、石化、食品、皮革等高耗水行业及工业园区的节水技术改造；2022年前，京津冀地区规模以上工业用水重复利用率达到93%以上。考虑京津冀地区水资源环境较为严峻，且雄安新区对绿色环保城市的高要求，我们预计再生水、循环水等工业节水和水处理需求有望率先在京津冀地区释放，建议关注工业水处理公司订单落地情况，如上海洗霸（未覆盖）、国祯环保（未覆盖）、北控水务-H。国祯环保转让控股权至三峡集团，民企混改持续推进。近日，国祯环保公告三峡集团子公司三峡资本控股和长江生态环保集团溢价30%受让公司大股东合计15%股权，收购完成后三峡将成为国祯环保第一大股东。2018年下半年以来，大部分民营水处理企业已完成/阶段性完成国资入股混改进程，融资改善、业绩触底改善概率在加大，未来融资、项目开拓、业务转型均更值得期待。我们预计水处理板块未来1-2季度有望迎来盈利增速反转。估值与建议建议投资者关注三条投资主线：1）政策密集的大固废板块，把握成长确定性较高、稳健运营的垃圾焚烧公司。建议关注瀚蓝环境、光大国际-H；以及行业景气上行的高成长个股，建议关注高能环境（土壤修复高成长标的）、维尔利（受益垃圾分类弹性足，未覆盖）；2）全球开启降息周期，低利率环境下盈利稳定的类债水务资产有望提升估值，建议关注粤海投资（当前静态股息率约4%）和重庆水务（当前静态股息率约5%）。3）受PPP冲击较大的水处理民营企业受益混改完成，业绩增速和成长路径均有望迎来拐点，建议关注国祯环保。风险政策风险，项目落地不及预期，企业融资风险。蒋昕昊分析员SAC执证编号：S0080519020002SFCCERef：[e-mail]张钰琪联系人SAC执证编号：[e-mail]刘俊分析员SAC执证编号：S0080518010001SFCCERef：[e-mail]目标P/E(x)股票名称评级价格2019E2020E高能环境-A跑赢行业16.0015.211.7瀚蓝环境-A跑赢行业22.5014.513.5上海环境-A跑赢行业15.4017.014.3盈峰环境-A跑赢行业8.9013.911.2龙净环保-A跑赢行业14.5011.910.6兴蓉环境-A跑赢行业5.6513.112.6重庆水务-A跑赢行业7.1014.914.2格林美-A跑赢行业7.0319.015.5光大国际-H跑赢行业10.807.15.5粤海投资-H跑赢行业17.4018.217.4北控水务-H跑赢行业5.967.66.5中金一级行业公用事业资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部78891001111221332018-102019-012019-042019-072019-09相对值(%)沪深300中金节能环保中金公司研究部：2019年10月8日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2行业新闻：北京拟推进强制垃圾分类，关注京津冀工业水处理需求释放北京拟将垃圾分类修改为义务性条款，垃圾分类政策持续推进北京目前正在积极就此前《北京市生活垃圾管理条例》开展修订工作，以充分响应之前住建部等9部委联合发布《关于在全国地级及以上城市全面开展生活垃圾分类工作的通知》。根据固废网总结1，目前北京修订条例主要拟从如下方面考虑：拟明确排放总量额度：1）根据各区实际情况，明确各区年度生活垃圾排放总量；2）限制或者禁止一次性产品使用，加大绿色包装使用力度。拟将居民生活垃圾分类由倡导性修改为义务性条款。拟增强处罚和信用惩戒：加大罚款和将违法投放纳入公共信用信息平台。强化垃圾收运企业的分类收集和分类运输责任。图表1:北京拟将垃圾分类修改为义务性条款资料来源：北极星，中金公司研究部延续我们此前垃圾分类投资建议：我们认为垃圾分类政策力度提升，产业链上两个环节将明显受益：1）餐厨尾端处置环节投资有望提升，利好餐厨、渗滤液处置设备供应商，如维尔利；2）环卫收运环节，利好湿垃圾转运车辆设备商，龙马环卫、盈峰环境等。3）短期情形下，垃圾焚烧企业由于入场量减少业绩承压明显；长期由于填埋替代产能充足，1拟明确排放总量额度拟将居民生活垃圾分类由倡导性修改为义务性条款拟规定由市政府根据各区实际情况，明确各区年度生活垃圾排放总量额度；拟规定党政机关、事业单位禁止使用一次性用品，餐饮企业和外卖服务企业不得主动提供一次性餐具，旅馆不得主动提供客房一次性日用品；拟规定由市政府制定快递业包装地方标准，明确快递企业绿色包装义务，如使用电子运单、可循环使用的包装物及包装物回收责任。现行条例对居民个人参与垃圾分类以倡导为主，导致参与率较低,尚未形成主动参与的生活习惯。因此此次条例拟对居民履行分类责任作出强制性规定。拟增强处罚和信用惩戒拟借鉴国内外立法经验，对违法投放的单位和个人，由城市管理综合执法部门责令改正，对极少数拒不改正的，在条例中规定相应罚则；拟将违法投放单位和个人的相关情况纳入到本市公共信用信息平台，依法采取惩戒措施。强化垃圾收运企业的分类收集和分类运输责任——市民群众一致赞同实施生活垃圾总量控制，建议按照各区人口数量科学核定生活垃圾排放总量额度，建立垃圾减量考核机制；绝大多数群众赞成限制一次性用品使用和限制快递行业的过度包装，建议从源头限制一次性商品的生产，酒店、餐饮、外卖、零售等行业要逐步杜绝使用一次性洗漱用品、餐具、塑料袋等，倡导使用布袋或环保纸袋；有基层单位建议党政机关、事业单位应当推行无纸化办公，提高再生纸的使用比例，不使用一次性杯具等用品。部分群众也建议应尽快从“倡导分类”过渡到“义务分类”，认为对居民分类义务作出强制性规定很有必要。有群众建议明确由城管执法部门进行处罚，建立专门的执法队伍，采取安装摄像头等方式加强监管，解决居民“理念上认同，行动上滞后”问题，形成法律震慑力；部分群众提出，对企事业单位处罚要加大力度，对个人处罚要适度，特别是对低收入人群罚款可能会引发矛盾，要注意掌握好执法尺度；大部分群众认为应加强信用惩戒。群众建议要杜绝“投放时分类，运输时混装”的行为；加大监管力度、提高处罚额度，通过12345市民热线，发现问题及时举报，执法部门要依法处理；在早晨、晚上、夏季等垃圾产生数量较多的时段，有针对性地增加垃圾收运频次。主要目标详细内容群众反馈&建议中金公司研究部：2019年10月8日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3我们预计入场垃圾量有望逐步恢复，带动公司业绩提升。投资建议：湿垃圾处置设备供应商（维尔利）环卫设备商（龙马环卫、盈峰环境）垃圾处置运营企业（瀚蓝环境、上海环境）。图表2:餐厨处置设施有望快速提升资料来源：住建部，中金公司研究部图表3:环卫收运车辆有望快速提升资料来源：住建部，中金公司研究部2图表4:垃圾分类推进时刻表资料来源：《关于在全国地级及以上城市全面开展生活垃圾分类工作的通知》，中金公司研究部2详细请参考我们报告：《节能环保：垃圾分类相关产业链调研，餐厨处置、环卫设备商将率先受益》、《节能环保：大固废系列二：垃圾分类对政府支出、垃圾焚烧企业影响几何？》、《节能环保：大固废系列三：垃圾分类如何影响焚烧企业盈利能力》上海46个重点城市338个地级及以上城市垃圾分类完成时间2019年基本成型2020年基本建成2025年基本建成总人口（万人）2,42437,86676,809生活垃圾清运量（吨/日）20,358318,070645,191人口垃圾产生量(千克/人/天)0.840.840.84垃圾组成占比湿垃圾分离比例16%12%10%可回收垃圾比例5%5%5%有害垃圾比例1%1%1%非居民餐厨垃圾占生活垃圾比重19%17%15%垃圾构成干垃圾（吨/日）15,937260,818541,961居民湿垃圾（吨/日）3,20038,16864,519可回收垃圾（吨/日）1,01815,90432,260有害垃圾（吨/日）2043,1816,452非居民餐厨垃圾（吨/日）3,80054,07296,779*餐厨垃圾不包含在生活垃圾统计中新增湿垃圾处置投资空间湿垃圾处置需求（万吨/日）0.709.2216.13湿垃圾单位吨投资（万元/吨/日）100100100已完成餐厨处置设施比例20%15%10%餐厨垃圾投资空间（亿元）567841,452湿垃圾处置设备投资成本（万元/吨/日）202020湿垃圾设备投资空间（亿元）11157290上海46个重点城市338个地级及以上城市垃圾分类完成时间2019年基本成型2020年基本建成2025年基本建成总人口（万人）2,42437,86676,809生活垃圾清运量（吨/日）20,358318,070645,191人口垃圾产生量(千克/人/天)0.840.840.84垃圾组成占比湿垃圾分离比例16%12%10%可回收垃圾比例5%5%5%有害垃圾比例1%1%1%非居民餐厨垃圾占生活垃圾比重19%17%15%垃圾构成干垃圾（吨/日）15,937260,818541,961居民湿垃圾（吨/日）3,20038,16864,519可回收垃圾（吨/日）1,01815,90432,260有害垃圾（吨/日）2043,1816,452非居民餐厨垃圾（吨/日）3,80054,07296,779*餐厨垃圾不包含在生活垃圾统计中新增垃圾收运投资空间湿垃圾运输车能力（吨/量）555湿垃圾运输车辆平均每天运输次数222湿垃圾运输车数量7009,22416,130湿垃圾运输车单价（万元/辆）504040已购置湿垃圾车比例70%40%30%湿垃圾运输车辆投资(亿元)1.122.145.2有害垃圾运输车能力（吨/量）555有害垃圾平均每天运输次数222有害垃圾运输车数量20318645有害垃圾运输车单价（万元/辆）505050有害垃圾运输车辆投资（亿元）0.11.63.2合计收运设备投资空间（亿元）1.223.748.4*假设干垃圾和可回收垃圾使用原有车辆，不产生新增上海46个重点城市338个地级及以上城市垃圾分类完成时间2019年基本成型2020年基本建成2025年基本建成总人口（万人）2,42437,86676,809生活垃圾清运量（吨/日）20,358318,070645,191人口垃圾产生量(千克/人/天)0.840.840.84垃圾组成占比湿垃圾分离比例16%12%10%可回收垃圾比例5%5%5%有害垃圾比例1%1%1%非居民餐厨垃圾占生活垃圾比重19%17%15%垃圾构成干垃圾（吨/日）15,937260,818541,961居民湿垃圾（吨/日）3,20038,16864,519可回收垃圾（吨/日）1,01815,90432,260有害垃圾（吨/日）2043,1816,452非居民餐厨垃圾（吨/日）3,80054,07296,77