食品饮料与烟草行业2018年报2019年一季报综述之白酒篇回归理性加速集中20190508长江证券2

请阅读最后评级说明和重要声明1/22[Table_MainInfo]┃研究报告┃食品、饮料与烟草行业2019-5-8食品饮料2018年报&2019年一季报综述之白酒篇：回归理性，加速集中行业研究┃深度报告评级看好维持报告要点2018年行业收入/利润增速17%/26%，2019Q1增速16%/25%2018年食品饮料行业收入5591亿元，同比增长17%，净利润964亿元，同比增长26%；2019Q1食品饮料行业收入1730亿元，同比增长16%，净利润370亿元，同比增长25%。分板块看，2018年白酒收入/利润增速27%/33%，大众品收入/利润增速12%/11%，2019Q1白酒收入/利润增速23%/28%，大众品收入/利润增速12%/16%。2019Q1行业整体增速略有回落主要系白酒板块增速放缓所致（大众品包括乳制品、调味品、肉制品、啤酒、食品综合等子行业）。白酒：行业增速有所回落，其中高端和大众高端酒表现相对稳健2018年白酒行业收入1987亿元，同比增长27%，净利润690亿元，同比增长33%，收入利润增速均保持在25%以上的较高水平。2019Q1白酒行业收入718亿元，同比增长23%，净利润272亿元，同比增长28%，收入利润增速相比2018年有所回落。分价格带看，2018年收入增速次高端（47%）＞高端（28%）＞大众高端（23%）＞大众普通（9%），利润增速次高端（63%）＞大众普通（44%）＞高端（32%）＞大众高端（28%）；2019Q1收入增速次高端（26%）＞高端（24%）＞大众高端（22%）＞大众普通（1%），利润增速高端（32%）＞次高端（26%）＞大众高端（19%）＞大众普通（15%）。2019Q1虽然各个价格带的收入利润增速均有所放缓，但依然呈现出两个特征：①高端、次高端酒的收入利润增速好于大众高端酒好于大众普通酒，白酒消费品牌化趋势仍在延续；②高端酒和大众高端酒的增速下降幅度相对较小，需求相对刚性。大众品：需求相对刚性，收入利润增长稳健2018年大众品收入3604亿元，同比增长12%，2019Q1大众品收入1012亿元，同比增长12%；收入增长较快的子行业包括：食品综合、乳制品、调味品。2018年大众品净利润274亿元，同比增长11%，2019Q1大众品净利润98亿元，同比增长16%；2018全年利润增长较快的子行业是食品综合和调味品，2019Q1利润增长较快的子行业包括：食品综合、啤酒、肉制品。投资建议白酒：持续看好基本面较优、行业话语权强或者量价决策符合自身发展的品牌酒企，重点推荐茅台、五粮液、洋河、汾酒，其他建议重点关注老窖、口子窖、古井等。大众品：优选有定价权且业绩存在边际改善的品种，重点推荐伊利、青啤、千禾、洽洽、中炬，其他建议重点关注安井、双汇、桃李、白云山等。[Table_Author]分析师董思远（8621）[e-mail]执业证书编号：S0490517070016分析师张伟欣（8621）[e-mail]执业证书编号：S0490518060003联系人赵海燕（8621）[e-mail]联系人徐爽（8621）[e-mail]联系人万牧原（8621）[e-mail][Table_Company]行业内重点公司推荐公司代码公司名称投资评级000858五粮液买入600519贵州茅台买入600600青岛啤酒买入600887伊利股份买入[Table_QuotePic]市场表现对比图（近12个月）-33%-22%-11%0%11%22%33%2018/52018/82018/112019/2食品、饮料与烟草沪深300资料来源：Wind[Table_Doc]相关研究《2019年基金一季报持仓分析：白酒持仓回升，大众品持仓略降》2019-4-23风险提示：1.需求不达预期、原材料成本波动风险2.白酒消费税调整等不确定性风险。36248请阅读最后评级说明和重要声明2/22行业研究┃深度报告目录行业2018年年报及2019年一季报表现概述...............................................................................4行业概述：整体增速回归理性，白酒降速，大众品相对稳健........................................................52018行业收入/利润增速17%/26%，2019Q1行业收入/利润增速16%/25%.........................................................7分行业收入增速情况：白酒降速，大众品相对稳健................................................................................................9分行业利润增速情况：白酒降速，但大众品加速明显...........................................................................................11白酒行业：行业增速有所回落，其中高端和大众高端酒表现相对稳健........................................13白酒行业：2019Q1收入利润增速均有所放缓，其中高端酒和大众高端酒降速相对较小.....................................13白酒行业盈利能力：毛利率创下历史新高，净利率提升明显................................................................................15白酒行业现金流状况：2019Q1现金流情况有所改善...........................................................................................17白酒行业资产状况：一季度预收账款下降明显，主要受春节错配影响.................................................................18大众品：需求相对刚性，收入利润增长稳健...............................................................................19大众品：收入端增长稳健，盈利能力稳中有升.....................................................................................................19图表目录图1：2019Q1实现收入增长公司占比73%..................................................................................................................6图2：2019Q1实现利润增长的公司占比77%..............................................................................................................6图3：2019Q1和2018年实现收入增长的公司数量（单位：家）...............................................................................7图4：2019Q1和2018年实现利润增长的公司数量（单位：家）...............................................................................7图5：2010-2018年食品饮料行业收入及增速（单位：亿元）....................................................................................8图6：2010-2018年食品饮料行业利润及增速（单位：亿元）....................................................................................8图7：2010-2019Q1单季度食品饮料行业收入及增速（单位：亿元）.........................................................................8图8：2010-2019Q1单季度食品饮料行业利润及增速（单位：亿元）.........................................................................8图9：2010-2019Q1单季度食品饮料行业毛利率.........................................................................................................9图10：2010-2019Q1单季度食品饮料行业净利率.......................................................................................................9图11：2010-2019Q1单季度食品饮料行业费用率........................................................................................................9图12：2010-2019Q1单季度食品饮料行业销售费用率................................................................................................9图13：2011-2019Q1白酒和大众品收入增速对比......................................................................................................10图14：2018年和2019Q1分行业收入增速................................................................................................................10图15：2018Q1/Q2//Q3/Q4和2019Q1分行业收入增速............................................................................................10图16：2015-2019Q1各子行业收入增速....................................................................................................................10图17：2019Q1较2018年收入增速环比变化..............