食品饮料与烟草行业休闲零食线上数据Q3跟踪促销力度加大淡季表现强劲20191014太平洋证券24页

请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远[Table_Title]日常消费食品、饮料与烟草休闲零食线上数据Q3跟踪：促销力度加大，淡季表现强劲[Table_Summary]报告摘要全网分析：促销加大提速明显，集中度大幅提升。（1）行业增速：2019Q3休闲零食阿里全网销售额168.34亿元，同比增长21.51%（量增13.47%，价增7.08%），较去年同期提升17.04pct主要受松鼠上市影响，线上各大品牌纷纷促销带动了销售额的增长。2019前三季度休闲零食阿里全网销售额462.66亿元，同比增长16.49%（量增8.10%，价增7.76%），相较于上半年，Q3增长明显加速。展望2019年，我们认为休闲零食线上有望维持在15%+中速增长，量价齐升模式有望持续。（2）行业格局：2019Q3休闲零食CR3为26.46%（同比+8.34pct），CR5为29.98%（同比+10.35pct），CR10为33.22%（同比+10.80pct），行业龙头集中度提升明显。前三季度休闲零食CR3为26.04%，三个季度市占率变化不大，均维持在26%左右。线上出现淡季不淡，集中度淡季不降的情况，主要跟线上促销力度加大有关。展望2019年，我们认为线上休闲零食CR3有望从23%提升至25%。龙头分析：促销促使量价齐升，线下布局各不相同。（1）线上分析：2019Q3休闲零食前三销售额44.54亿元，同比增长59.68%，高出行业37.97pct，远高于行业增速，量价拆分呈现出了客单量和客单价齐升的情况，这主要跟三只松鼠上市以来大额满减促销有关，线上主要企业推出满300减200活动以及满200减100活动，一方面实现了大规模引流，再一方面为达到满减额度，客单价也相应提升。前三季度休闲零食前三销售额120.50亿元，同比增长34.04%，高出行业17.55pct，主要受Q3高增速拉动。（2）线上对比：松鼠上市前后折扣力度空前，百草味跟随战略明显；松鼠较百草存一定溢价，良品步入高端零食行列。（3）线下对比：线下销售主要有门店模式（大店、小店）和分销模式（零售通、经销商、团购），三家布局各不相同，其中三只松鼠侧重投食大店、松鼠小店，百草味侧重零售通等分销模式，良品铺子侧重购物中心大店。品类分析：坚果仍为第一品类，烘焙品类崛起。前三季度休闲零食全网销售前三的品类为糕点/点心、山核桃/坚果/炒货、饼干/膨化，销售额分别为102.75亿元/85.82亿元/82.10亿元，增速分别为走势比较[Table_IndustryList]子行业评级[Table_ReportInfo]相关研究报告：《食品饮料：短期滞胀，三季报后再寻方向》--2019/10/13《休闲零食9月线上数据跟踪：中秋旺季销售较好，龙头集中度提升明显》--2019/10/07《三只松鼠跟踪报告：一只百亿，最贵的松鼠》--2019/09/19[Table_Author]证券分析师：黄付生电话：[phone]E-MAIL：[e-mail]执业资格证书编码：S1190517030002证券分析师：李鑫鑫电话：[phone]E-MAIL：[e-mail]执业资格证书编码：S1190519100001(13%)2%17%32%47%62%18/10/1518/12/1519/2/1519/4/1519/6/1519/8/15食品、饮料与烟草沪深300[Table_Message]2019-10-14行业深度报告看好/维持食品、饮料与烟草行业研究报告太平洋证券股份有限公司证券研究报告行业深度报告P2休闲零食线上数据Q3跟踪：促销力度加大，淡季表现强劲请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远24.55%/8.40%/34.35%，从增速上来看，坚果品类出现一定品类老化的迹象，烘焙（包括糕点/点心、饼干/膨化）作为新型品类表现很好。线上休闲零食企业大多以坚果起家，为品牌企业的拳头品类，多用来引流；2018年下半年线上龙头纷纷发力30-60天的中保烘焙品类，高景气度的烘焙品类已成为线上第一大品类。行业评级及投资策略：休闲零食电商步入中速增长时期，三强格局稳定。龙头线上增速亮眼，线下布局积极推进。未来行业中短期来看是线上龙头的份额争夺，中长期来看是龙头竞争优势的比拼。短期来看，休闲零食电商行业空间依旧存潜力，随着品类调整等动作，预期净利率可有提升，我们给予行业推荐评级。重点推荐个股：三只松鼠（300873.SZ）、好想你（002582.SZ）。1）三只松鼠：线上渗透仍有空间，线下齐步推进直营和加盟，未来3年公司以市占率为首要目标，我们预计收入端仍能保持25%+的增速，预期未来毛利率稳定净利率缓慢提升。2）好想你：2019年百草味无业绩对赌，线上以市占率为主要目标，未来线上有望实现稳定增长，线下加强开拓，本部冻干产品有望放量，好百融合加速推进，我们预计2019年公司整体收入可期。风险提示：经济下行风险；食品安全问题；推荐公司表现不及预期；行业深度报告P3休闲零食线上数据Q3跟踪：促销力度加大，淡季表现强劲请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远目录核心观点及结论.......................................................................................................................................5一、全网分析：促销加大提速明显，集中度大幅提升.....................................................................7（一）行业增速：单季度提速明显，量价齐升趋势持续....................................................................7（二）行业格局：促销力度加大，集中度大幅提升............................................................................8二、龙头分析：促销促使量价齐升，线下布局各不相同...............................................................10（一）线上分析：龙头增速远超行业，促销促使量价齐升..............................................................10（二）线上对比：松鼠百草紧相随，良品高端大幕起......................................................................12（三）线下对比：线下市场广阔，各家进展不同..............................................................................14三、品类分析：烘焙成第一品类，坚果淡季发力...........................................................................16四、投资建议：给予推荐评级...........................................................................................................18五、相关公司.......................................................................................................................................19（一）三只松鼠（300783.SZ）...........................................................................................................19（二）好想你（002582.SZ).................................................................................................................20行业深度报告P4休闲零食线上数据Q3跟踪：促销力度加大，淡季表现强劲请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远图表目录图1：休闲零食全网销售情况（按季度）.........................................................................................7图2：休闲零食全网增速量价拆分（按季度）.................................................................................7图3：快消品电商行业进入中高速增长期........................................................................................8图4：休闲零食线上渗透率不断提高................................................................................................8图5：休闲零食电商集中度（按季度）............................................................................................9图6：休闲零食电商前三市占率（按季度）.....................................................................................9图7：休闲零食品牌数量不断下降（按月）.....................................................................................9图8：休闲零食单品数量不断下降（按月）.....................................................................................9图9：休闲零食前三销售情况（按季度）......................................................................................10图10：休闲零食前三与行业增速对比（按季度）..........................................................................10图11：休闲零食前三量价拆分（按季度）......................................................................................11图12：前三销售额对比（按季度）................................................................................................11图13：前三增速对比（按季度）...............................................................