食品饮料行业19Q2海天冠名类赞助增加厨邦加强普通酱油投入20190802民生证券11页

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1报告摘要：2019Q2电视广告投放时长上厨邦同比上升、海天同比下降2019Q2两强广告投放总时长上，厨邦同比上升，海天同比下降明显。2019Q2海天广告投放总次数/总时长分别为2100次/14.68小时，同比增速分别是-50.01%/-44.05%，海天对电视广告投放进行了大幅度的削减；厨邦广告投放总次数/总时长分别为2696次/9.21小时，同比+38.54%/+28%，同比出现较大幅度上升。我们判断主要原因是中炬高新管理层进行更换后，更加重视厨邦品牌的宣传，叠加厨邦全国化推广策略，导致其电视广告投放上更为激进，但海天在广告投放力度上仍然领先于厨邦。央视、华东地区成为两强广告战重点争夺地区从2019Q2的区域投放看，央视渠道和华东地区成为两强争夺的重点地区。海天在华北地区的电视广告投入大幅降低；厨邦在华南地区投入占比较海天更大。央视、华东地区仍然是海天广告投放的核心区域，华北地区广告投入下滑明显。厨邦在央视渠道广告投入同比加大，其他地区格局总体稳定。2019Q2海天品种投放更为均衡，厨邦加强普通酱油广告投入2019Q2海天广告投放的重点品种是液体调味品和商业赞助类，同比看，海天Q2重点增加了液体调味品的广告投放力度，降低了商业赞助类广告的投放。具体产品方面，海天草菇老抽、蚝油、黄豆酱广告投入增速较快，黄豆酱、草菇老抽、蚝油、金标生抽等产品投入同比大幅增加使得广告投放上各产品占比更为均衡。2019Q2厨邦固态调味品投放时长占比下降，液体调味品占比上升，厨邦Q2加大了对液体调味品的投入力度，固态调味品投入力度相应下降。具体产品方面，厨邦2019Q2主要投放鸡粉、酱油、美味鲜酱油三个产品，各产品占比相对较为稳定，普通酱油投放比重仍然占据绝对优势。投资策略调味品行业业绩持续性较好，预计19Q2海天味业及中炬高新收入端仍将保持接近19Q1的增长态势，预计费用段或小幅上行但未见显著放大，因此仍维持业绩端增长高于收入端增长的判断。维持对海天味业、中炬高新的“推荐”评级。风险提示经济下行超预期拖累行业需求；业绩不达预期；食品安全问题等。盈利预测与财务指标代码重点公司现价EPSPE评级8月1日20182019E2020E20182019E2020E603288海天味业96.901.621.942.25605043推荐600872中炬高新39.080.760.911.11524336推荐资料来源：公司公告、民生证券研究院[Table_QuotePic]行业与沪深300走势比较资料来源：wind，民生证券研究院分析师：于杰执业证号：S0100519010004电话：[phone]邮箱：[e-mail]研究助理：熊航执业证号：S0100118080028S0100118080028电话：[phone]邮箱：[e-mail][Table_docReport]相关研究[Table_Invest]推荐维持评级-40%-20%0%20%40%18-0718-1119-0319-07食品饮料沪深300[Table_Title]食品饮料行业行业研究/动态报告19Q2海天冠名类赞助增加，厨邦加强普通酱油投入动态研究报告/食品饮料行业2019年8月2日动态研究/食品饮料行业本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2[Table_AuthorIntroduce]目录一、2019Q2电视广告投放厨邦同比上升、海天同比下降............................................................................................3二、央视、华东地区成为两强广告站争夺重点地区.......................................................................................................4三、2019Q2海天品种投放更为均衡，厨邦加强普通酱油广告投入.............................................................................5四、风险提示......................................................................................................................................................................8插图目录..............................................................................................................................................................................9表格目录..............................................................................................................................................................................9动态研究/食品饮料行业本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3一、2019Q2电视广告投放厨邦同比上升、海天同比下降2019Q2两强广告投放总时长，厨邦同比上升，海天同比下降明显。2019Q2海天广告投放总次数/总时长分别为2100次/14.68小时，同比-50.01%/-44.05%，海天对电视广告投放进行大幅度削减；厨邦广告投放总次数/总时长分别为2696次/9.21小时，同比+38.54%/+28%，同比出现较大幅度上升。判断主要原因是中炬高新新任管理层更加重视厨邦品牌的宣传，叠加厨邦全国化推广策略，导致其广告投放上更为激进。不过海天在广告投放力度上仍然领先于厨邦，且下文我们将提到，海天娱乐节目冠名赞助增多可能是广告直接投放减少的主要原因。图1：厨邦、海天广告投放总次数与总时长图2：2019Q2厨邦、海天投放总次数与时长同比变化资料来源：CTR，民生证券研究院资料来源：CTR，民生证券研究院2019H1，海天拿下多个电视娱乐节目的主赞助商席位，包括《挑战不可能之加油中国4》、《吐槽大会3》、《最强大脑6》、《中餐厅3》等重点节目，重点推广蚝油、酱油、黄豆酱等产品。厨邦拿下佳人剧场节目主赞助商，主推厨邦酱油。与去年同期相比较，海天赞助节目数由18H1的7个增加至9个；厨邦与去年持平，仅为1个。表1：厨邦、海天2019年娱乐节目冠名赞助情况主赞助商赞助产品节目名称播放平台时间跨度跨期情况海天海天蚝油挑战不可能之加油中国4央视一套2019.01-2019.03海天蚝油吐槽大会3腾讯视频2018.11-2019.01跨年海天蚝油最强大脑6江苏卫视/爱奇艺/芒果TV/优酷2019.02-2019.05跨季度海天酱油中餐厅3湖南卫视/芒果TV/腾讯视频2019.07-2019.10跨季度海天酱油熟悉的味道4浙江卫视/优酷/腾讯/爱奇艺/中国蓝TV2019.05-2019.09跨季度海天酱油一站到底江苏卫视/优酷/爱奇艺/腾讯/搜狐/乐视2019.01-2019.07跨季度海天黄豆酱新相亲大会江苏卫视/优酷2019.01-2019.04跨季度海天黄豆酱新相亲大会2江苏卫视2019.07-跨季度海天味极鲜极限挑战5东方卫视/优酷/爱奇艺/腾讯视频2019.05-2019.07跨季度厨邦厨邦酱油佳人剧场CCTV-82019.02--50%0%50%-5515252018Q22019Q2厨邦广告总时长（小时）海天广告总时长（小时）厨邦总时长YOY海天总时长YOY-60%-40%-20%0%20%40%60%厨邦总时长厨邦总次数海天总时长海天总次数2019Q2-YOY动态研究/食品饮料行业本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4资料来源：民生证券研究院整理表2：厨邦、海天2018年娱乐节目冠名赞助情况主赞助商赞助产品节目名称播放平台时间跨度跨期情况海天海天味极鲜跨界歌王3北京卫视/爱奇艺/腾讯/优酷2018.05-2018.08跨季度海天酱油熟悉的味道3浙江卫视/腾讯/爱奇艺/中国蓝TV2018.05-2018.08跨年海天酱油一站到底江苏卫视/爱奇艺/芒果TV/优酷2016.07-2019.01跨年海天酱油非诚勿扰江苏卫视/优酷/爱奇艺/腾讯/搜狐/PP视频2017.08-2018.01跨季度海天味极鲜极限挑战4东方卫视/优酷/爱奇艺/腾讯视频2018.04-2018.07跨年海天味极鲜天籁之战2东方卫视/腾讯2017.10-2018.01跨年海天蚝油最强大脑5江苏卫视/爱奇艺/腾讯视频/优酷2018.01-2018.04跨季度厨邦厨邦酱油美味召集令2优酷2018.05-2018.07跨季度资料来源：民生证券研究院整理二、央视、华东地区成为两强广告站争夺重点地区从2019Q2的区域投放看，央视渠道和华东地区仍然是两强争夺的重点地区。海天在华北地区的电视广告投入大幅降低；厨邦在华南地区投入占比较海天更大。表3：各地区划分标准地区省份及直辖市华东上海市、福建省、江苏省、浙江省、安徽省、江西省华南广东省、广西省、海南省华中湖北省华北北京市、河北省东北黑龙江省、辽宁省西南四川省资料来源：CTR，民生证券研究院海天：央视、华东地区仍然是海天广告投放的核心区域，华北地区广告投入下滑明显。2019Q2海天电视广告投放的核心区域是央视和华东地区。央视/华东地区广告播放时长占比分别为42.59%/55.41%，占比同比分别+13.43/+55.41个百分点。从同比增速看，海天2018Q2在央视渠道没有广告投放，华东地区广告投放时长同比-18.28%。与上年同期相比，华北地区广告投入下滑最为明显，投放占比同比-68.59个百分点、时长同比-98.46%。动态研究/食品饮料行业本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告5图3：海天各区域投放广告时长占比图4：2019Q2海天各区域广告时长同比增速资料来源：CTR，民生证券研究院资料来源：CTR，民生证券研究院厨邦：央视渠道广告投入加大，其他地区格局总体稳定。2019Q2，厨邦加大央视渠道投入，广告时长占比46.46%，同比+37.77个百分点，绝对时长同比+434.67%。其他地区格局基本稳定，其中东北/华北/华东/华南/华中地区时长占比分别为8.23%/0%/36.19%/31.79%/5.33%，同比分别+0.35/-3.36/+0.74/-7.62/+0.12个百分点，绝对时长同比分别+4.41%/-100.00%/+2.09%/-19.33%/+2.22%/。图5：厨邦各区域投放广告时长占比图6：2019Q2厨邦各区域广告时长同比增速资料来源：CTR，民生证券研究院资料来源：CTR，民生证券研究院三、2019Q2海天品种投放更为均衡，厨邦加强普通酱油广告投入表4：海天、厨邦产品分类海天厨邦固体调味品海天调味系列厨邦鸡粉液体调味品海天酱油、海天草菇老抽、海天蚝油、海天金标生抽酱油、海天味极鲜特级酱油厨邦酱油、厨邦美味鲜酱油酱制调味品海天黄豆酱资料来源：CTR，民生证券研究院0%20%40%60%80%100%2018Q22019Q2华北华东华中全国西南-120%-100%-80%-60%-40%-20%0%华北华东海天YOY0%20%40%60%80%100%2018Q