食品饮料行业20172018Q1业绩总结高端次高端白酒业绩稳健高增长食品龙头业绩突出20180504

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/22行业跟踪|食品饮料证券研究报告Table_Title食品饮料行业2017&2018Q1业绩总结高端次高端白酒业绩稳健高增长，食品龙头业绩突出Table_Summary白酒业绩回顾：行业分化持续，看好稳健高增长的高端次高端白酒2018年一季度申万食品饮料板块收入和利润增长16.95%和31.47%，同比加速增长。白酒和调味品景气度较高，收入同增27.87%、15.42%，净利润同增37.86%、34.95%。受益消费升级，2017、2018一季度19家白酒公司15家业绩正增长，11家两位数增长。1、高端酒真实刚性需求旺盛，产品量价齐升，推动业绩稳健高增长。2018Q1茅台、五粮液、老窖收入同增31.24%、36.80%和26.20%，扣非净利润同增38.43%、38.22%和32.39%。2、次高端白酒受益消费升级和渠道建设，一季度业绩加速增长。2018Q1水井、汾酒、洋河、舍得和酒鬼收入同增87.73%、48.56%、25.68%、21.95%和46.12%，扣非净利润同增61.42%、52.05%、25.38%、107.30%和65.50%。3、古井、口子等区域龙头受益产品升级和渠道深耕，2018Q1业绩增长超预期。2018Q1古井、口子窖收入同增17.80%、21.02%，扣非净利润同增59.35%、37.63%。食品业绩回顾：调味品板块表现相对亮眼，继续看好食品龙头1、乳制品行业进入新一轮上行周期，伊利凭借品牌和渠道优势收割市场份额。2017年和2018Q1乳制品龙头伊利股份收入在高基数基础上同增12.29%和25.10%，扣非净利润同增17.7%和20.67%，2018Q1业绩增长加速。2、2018Q1海天和榨菜收入同增17.04%和35.64%，扣非净利润同增21.61%和83.56%，略超市场预期。海天味业和涪陵榨菜作为细分品类龙头，品牌力最强且渠道布局完善，最受益行业集中度提升。3、综合食品行业分化明显，细分行业龙头增长确定性高。2018Q1绝味、桃李、汤臣收入同增10.11%、20.57%和45.03%，扣非净利润同增32.03%、44.67%和39.08%。继续看好高端次高端白酒，建议关注食品龙头建议关注白酒茅台、五粮液、老窖、水井、汾酒、洋河、舍得、酒鬼；乳品龙头伊利；调味品龙头海天、榨菜和中炬；食品龙头双汇、绝味、桃李、汤臣。风险提示：投资风格转换，食品安全事故，行业需求萎靡，白酒产品结构升级低于预期，白酒提价低于预期，大众品消费升级低于预期。Table_Grade行业评级买入前次评级买入报告日期2018-05-04Table_Chart相对市场表现Table_Author分析师：王永锋[e-mail]分析师：王文丹[e-mail]_Report相关研究：食品饮料行业:Q1国内基金食品饮料仓位回落，香港北上资金流入增加2018-04-25Table_Contacter联系人：刘景瑜[e-mail]-20%-1%18%37%56%2017-052017-082017-122018-04食品饮料沪深300识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明2/22行业跟踪|食品饮料目录索引一、一季度行业景气度高，白酒、调味品等表现突出........................................................41、2018年一季度食品饮料行业景气度回升明显.......................................................42、申万食品饮料板块收入利润加速增长，白酒、调味品景气度较高.......................4二、白酒业绩回顾：行业分化持续，看好稳健高增长的高端及次高端白酒.......................51、高端次高端白酒量价齐升，收入有望加速增长.....................................................62、产品结构升级+提价，叠加规模效应带来的费用率下降，18Q1高端次高端净利润加速增长.....................................................................................................................8三、食品业绩回顾：调味品板块表现相对亮眼，继续看好食品龙头................................131、乳业进入新一轮上行周期，建议关注乳制品龙头伊利股份................................13（1）乳业进入新一轮上行周期，行业盈利能力将不断上升....................................13（2）乳业龙头凭借品牌和渠道优势收割份额，看好乳制品龙头伊利股份..............152、调味品景气度回升，龙头业绩持续高增长..........................................................17四、风险提示....................................................................................................................21识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明3/22行业跟踪|食品饮料图表索引图1：2018Q1酒、饮料和精制茶行业收入利润增速回升明显（亿元）................4图2：20181食品制造业收入和利润增速稳步提升（亿元）.................................4图3：17年成为液体奶复苏拐点（亿元）...........................................................14图4：2017年乳制品持续复苏.............................................................................14图5：2017-2018年全球奶牛数量增幅放缓.........................................................14图6：2017-2018年中国奶牛数量依旧负增长.....................................................14图7：2017年全球及中国奶粉期初库存均大幅下降............................................15图8：全脂奶粉拍卖价2016年开始回升（美元/吨）...........................................15图9：美国奶价自16年触底后持续回升..............................................................15图10：新西兰奶价自16年触底后持续回升.........................................................15图11：16年以来乳品毛利率及期间费用率均有所下降.......................................15图12：乳制品净利率相较于前几年有所上升.......................................................15图13：常温酸奶和高端白奶等高端品类销售额增速快........................................16图14：龙头伊利蒙牛在高端产品中的市占率高于总体........................................16图15：包材价格上涨明显....................................................................................18表1：申万食品饮料各板块2015-2018Q1收入增长情况（%）...........................5表2：申万食品饮料各板块2015-2018Q1净利润增长情况（%）........................5表3：2017-2018Q1白酒板块财务数据汇总..........................................................7表4：2018年高端、次高端龙头收入快速增长......................................................7表5：2018年高端、次高端净利润快速增长.........................................................9表6：2018年高端、次高端扣非净利润快速增长..................................................9表7：2018年高端、次高端毛利率提升...............................................................10表8：2018年一季度高端、次高端销售费用率呈现下降趋势..............................10表9：2018年一季度高端、次高端管理费用率呈现下降趋势..............................11表10：2018年一季度高端、次高端期间费用率呈现下降趋势............................12表11：白酒公司2015-2018Q1预收账款情况（亿元）......................................12表12：白酒公司2015-2018Q1净利率情况（%）..............................................13表13：乳制品板块2017年报与2018年一季报公司财务状况............................16表14：2017调味品公司财务数据汇总................................................................18表15：2018Q1调味品公司财务数据汇总............................................................18表16：调味品公司单季度毛利率（%）...............................................................19表17：调味品公司单季度净利率（%）...............................................................19表18：2017综合食品公司财务数据汇总.............................................................20表19：2018Q1综合食品公司财务数据汇总........................................................21识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明4/22行业跟踪|食品饮料一、一季度行业景气度高，白酒、调味品等表现