食品饮料行业2017年中期策略子弹还能再飞继续推荐白酒20170628中银国际26页

食品饮料|证券研究报告—板块最新信息2017年6月28日[Table_IndustryRank]增持公司名称股票代码目标价(人民币)评级贵州茅台600519.CH600.00买入五粮液000858.CH70.00买入山西汾酒600809.CH50.00买入酒鬼酒000799.CH25.00买入洋河股份002304.CH100.00谨慎买入水井坊600779.CH28.00谨慎买入顺鑫农业000860.CH22.00谨慎买入沱牌舍得600702.CH30.00谨慎买入张裕Ａ000869.CH-未有评级青岛啤酒600600.CH-未有评级古越龙山600059.CH-未有评级安琪酵母600298.CH-未有评级伊利股份600887.CH-未有评级广弘控股000529.CH-未有评级[Table_Source]资料来源：万得，中银证券以2017年6月26日当地货币收市价为标准相关研究报告《食品饮料行业深度：把握长期趋势，品牌白酒强复苏，未到言顶时》2017.6.8中银国际证券有限责任公司具备证券投资咨询业务资格[Table_Industry]食品饮料[Table_Analyser]汤玮亮(86755)[e-mail]证券投资咨询业务证书编号：S1300517040002[Table_Title]食品饮料2017年中期策略子弹还能再飞，继续推荐白酒[Table_Summary]17年上半年白酒涨幅领先，基金持仓还有上升空间。品牌白酒强劲复苏，预计上市公司17-18年收入可实现年均20%的较快增长，其中18年业绩有望继续提速，全行业价格全面上移，趋势向好，继续推荐，重点看好山西汾酒、五粮液、酒鬼酒。葡萄酒，17年行业景气度降低，进口酒压力仍大。啤酒，需求依然低迷，可能出现变局。乳业，中国消费特点将推动产品结构继续升级，竞争格局有望改善，重点关注伊利股份。肉制品，行业景气度回升，双汇下半年业绩可能改善。主要观点与投资建议市场回顾，17年上半年白酒涨幅领先，基金持仓还有上升空间。17年至今食品饮料涨幅第二，白酒贡献最大。基金持仓食品饮料股票比例当前仍处于相对低位。纳入MSCI将成为食品饮料继续上涨的催化剂。白酒。品牌白酒强劲复苏，18年业绩有望继续提速，全行业价格全面上移，趋势向好，继续重点推荐。本轮白酒全行业虽然仅是弱复苏，但对于以上市公司为主体的品牌白酒则是强复苏，预计上市公司17-18年收入可实现年均20%的较快增长，其中18年业绩有望继续提速。原因：（1）消费跳跃式升级，品牌白酒集中度提升，强劲复苏；（2）16年、17年1季度多家二三线白酒主动调产品结构，预计随着中高价位占比提升，二三线有望提速；（3）价格上涨预期推动渠道补库存。如果17年下半年茅台价格能够稳定在1,300元以上，全行业价格有望全面上移，从而带动市场情绪升温。从投资角度，我们认为只要白酒估值处于合理范围之内，趋势比估值重要。重点推荐山西汾酒、五粮液、酒鬼酒、贵州茅台。其它酒。葡萄酒，长期空间大，但17年行业景气度降低，进口酒压力仍大，适当关注张裕。啤酒需求依然低迷，未来看整合，三因素可推动行业出现变局。食品。乳业，中国消费特点将推动产品结构继续升级，竞争格局有望改善，奶粉注册制负面影响减弱，重点关注高端液体乳、酸奶、奶粉，建议重点关注伊利股份。肉制品，鲜、冷藏肉产量恢复增长，猪价下行，行业景气度回升，双汇下半年业绩可能改善。风险提示茅台放量导致价格下行、原料成本上涨幅度超预期。2017年6月28日食品饮料2017年中期策略2目录市场回顾：白酒涨幅领先，基金仓位有空间..........................5涨跌幅：17年至今食品饮料涨幅第二，白酒贡献最大................................5机构持股：基金持仓食品饮料股票比例当前处于相对低位..........................5纳入MSCI将成为食品饮料继续上涨的催化剂............................................6白酒：品牌白酒强复苏，继续重点推荐.................................8其它酒：葡萄酒景气度下降，啤酒关注整合........................13葡萄酒：行业景气度下降，进口酒压力仍大..............................................13啤酒：行业需求依然低迷，未来看整合.....................................................14食品：乳业机会多，肉制品有望景气回升...........................15乳业：消费量向上有空间，奶价温和回暖，重点关注高端液体乳、酸奶、奶粉15奶粉：二孩政策扩增量，奶粉注册制理存量。..........................................17肉制品：景气度回升，猪价回落，双汇下半年业绩有望改善....................18重点个股：山西汾酒、五粮液、酒鬼酒、伊利股份、广弘控股20山西汾酒：国企改革渐次展开，1年1倍上涨空间...................................20五粮液：销售好于市场预期，定增获批无后顾之忧...................................20酒鬼酒：渠道重回正轨，17-18年业绩向上弹性高....................................20贵州茅台：需求强劲增长，稳健收益可期.................................................21伊利股份：世界级食品饮料龙头孕育而出.................................................21广弘控股：隐蔽资产型公司，土地价值重估可能性较大............................21盈利预测与投资评级...........................................................22风险提示.............................................................................23研究报告中所提及的有关上市公司......................................242017年6月28日食品饮料2017年中期策略3图表目录图表1.食品饮料子行业分季度绝对收益对比.......................................5图表2.2017年以来行业涨跌对比.............................................................5图表3.基金持仓食品饮料股票比例.........................................................6图表4.基金持仓白酒股票比例.................................................................6图表5.国际食品饮料龙头PE对比...........................................................6图表6.计入MSCI新兴市场指数市值占比与A股市场市值占比......7图表7.白酒行业营收增速..........................................................................8图表8.2016年白酒行业与上市公司营收增速对比..............................9图表9.2016年白酒行业与上市公司利润增速对比..............................9图表10.白酒上市公司17年经营计划.....................................................9图表11.中高档产品和低档产品2015、2016、1Q17收入增速变化10图表12.白酒上市公司16年均价对比...................................................10图表13.茅台、五粮液一批价..................................................................11图表14.中国与全球烈性酒17年PE对比............................................11图表15.白酒上市公司当前市值/12年最高市值..................................12图表16.葡萄酒行业收入（国产+进口）及增速.................................13图表17.2015年、2016年葡萄酒人均消费量......................................13图表18.瓶装葡萄酒进口量......................................................................13图表19.进口葡萄酒消费量占比............................................................13图表20.国内啤酒产量...............................................................................14图表21.啤酒企业CR4国内销量市占率................................................14图表22.国内主要乳制品消费量.............................................................15图表23.国内主产区生鲜乳价格走势.....................................................15图表24.GDT奶粉拍卖价格......................................................................15图表25.液体乳市场零售额增长来源.....................................................16图表26.伊利股份液体乳零售额增长来源............................................16图表27.国内酸奶市场零售额..................................................................16图表28.国内婴幼儿配方奶粉零售额.....................................................17图表29.2016年国内乳企婴幼儿配方奶粉业务收入..........................18图表30.伊利股份销售费用率..................................................................18图表31.国内猪肉价格...............................................................................19图表32.鲜、冷藏肉产量...........