食品饮料行业2017年报2018年1季报总结白酒如期高增食品喜忧参半20180507中银国际35页

食品饮料|证券研究报告—板块最新信息2018年5月7日[Table_IndustryRank]强于大市公司名称股票代码股价(人民币)评级山西汾酒600809.SH55.88买入顺鑫农业000860.SZ27.31买入五粮液000858.SZ72.90买入贵州茅台600519.SH662.87买入舍得酒业600702.SH37.27买入中炬高新600872.SH24.24买入伊利股份600887.SH24.83买入双汇发展000895.SZ24.21增持资料来源：万得，中银证券以2018年5月4日当地货币收市价为标准中银国际证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格[Table_Industry]食品饮料[Table_Analyser]汤玮亮(86755)[e-mail]证券投资咨询业务证书编号：S1300517040002*王兴伟为本报告重要贡献者[Table_Title]食品饮料2017年报、2018年1季报总结白酒如期高增，食品喜忧参半[Table_Summary]季报收官，白酒如期高增，食品喜忧参半。白酒，行业复苏范围扩散，集中度加速提升，业绩提速，继续领跑食品饮料。乳品，龙头乳企表现优秀，部分打法合理的区域乳企业绩靓丽，原奶型乳企表现不佳。调味品，上市公司业绩分化较大，海天稳健，中炬1Q18受高基数影响。肉制品，受益于猪价下降，1Q18上市公司净利提速。白酒积极布局，食品精选个股。酒类行业重点推荐顺鑫农业、山西汾酒、舍得酒业、五粮液、贵州茅台，关注张裕、口子窖、古井贡酒。食品股我们推荐中炬高新、伊利股份，关注安琪酵母、安井食品。主要观点与投资建议季报收官，白酒如期高增，食品喜忧参半。食品上市公司总体维持稳健增长，2017年营收、净利分别增15%、29%，1Q18分别增17%、32%。白酒，业绩提速，继续领跑食品饮料。行业复苏范围扩散，品牌白酒集中度加速提升，17年报和18年一季报白酒延续优秀，增速提速，继续领跑行业，业绩总体符合预期，2017年营收、净利分别增27%、44%，1Q18营收、净利分别增28%、38%。2017年上市公司市占率加速上升，营收增速超行业13pcts。营销模式发生变化，利好茅五以下的名酒推进全国化，渠道扩张提速，次高端是17年亮点，预计18年复苏将扩散至中低档酒。食品。乳品，龙头乳企表现优秀，部分打法合理的区域乳企业绩靓丽，原奶型乳企表现不佳。行业需求继续向好，收入端同比提速，利润端受到成本上行压制。17年上市公司营收、净利分别增11%、12%，1Q18营收、净利分别增15%、16%。短期龙头竞争有加剧迹象，长期来看缓和仍是大势所趋。调味品，上市公司业绩分化较大，海天稳健，中炬1Q18受高基数影响。17年上市公司营收、净利分别增9%、23%，1Q18营收、净利分别增16%、17%。酱油仍是核心增长品类，提价企业毛利率上升明显。海天全国各区域均衡增长，第一梯度公司区域扩张加速。肉制品，受益于猪价下降，1Q18上市公司净利提速。17年上市公司收入、净利分别同比增12%、3%，1Q18收入、净利分别同比增4%、19%。双汇屠宰放量，肉制品提速，期待产品结构转型成功。投资建议：白酒积极布局，食品精选个股。酒类行业重点推荐顺鑫农业、山西汾酒、舍得酒业、五粮液、贵州茅台，关注张裕、口子窖、古井贡酒。食品股我们推荐中炬高新、伊利股份，关注安琪酵母、安井食品。风险提示。中高端酒库存超预期，大众品原料成本涨幅超预期。2018年5月7日食品饮料2017年报、2018年1季报总结2目录综述：白酒如期高增，食品喜忧参半....................................5白酒：业绩提速，继续领跑食品饮料....................................6乳品：低线城市需求爆发，龙头乳企强者更强....................14调味品：上市公司业绩分化较大，提价企业毛利率上升明显19肉制品：受益于猪价下降，上市公司净利提速....................23其他食品：小行业龙头亮点不少，惊喜不断.......................27投资建议：白酒积极布局，食品精选个股...........................28风险提示.............................................................................29双汇发展....................................................................................................322018年5月7日食品饮料2017年报、2018年1季报总结3图表目录图表1.食品饮料板块17年和1Q18营收净利增速...............................5图表2.白酒上市公司17年与1Q18业绩概览........................................6图表3.白酒行业与上市公司营收增速对比...........................................7图表4.白酒行业与上市公司利润增速对比...........................................7图表5.白酒上市公司经营计划.................................................................7图表6.中高档产品和低档产品收入增速变化.......................................8图表7.白酒上市公司17年均价及同比增速..........................................8图表8.白酒上市公司17年销量及同比增速..........................................9图表9.白酒上市公司2017年和1Q18毛利率同比增2.9pcts、2.4pcts9图表10.白酒上市公司销售毛利率对比................................................10图表11.600元以上产品报表销量增速估算..........................................10图表12.300-800元价位产品报表销量增速估算..................................10图表13.大本营和非大本营收入增速变化............................................11图表14.白酒上市公司销售费用率2017年和1Q18同比降1.3pcts、1.6pcts12图表15.白酒上市公司销售费用率对比................................................12图表16.白酒上市公司17年全国性广告占比对比.............................12图表17.白酒上市公司17年经销商数量及同比增速.........................13图表18.乳品上市公司17年与1Q18业绩概览....................................14图表19.乳品行业与上市公司收入增速对比.......................................15图表20.乳品行业与上市公司利润增速对比.......................................15图表21.乳品上市公司18年经营计划...................................................15图表22.国内领先奶粉企业17年业绩与18年目标............................15图表23.乳品上市公司分品类收入增速变化.......................................16图表24.乳品上市公司17年液体乳吨价对比......................................16图表25.乳品上市公司17年毛利率对比...............................................17图表26.乳品上市公司1Q18毛利率对比..............................................17图表27.乳品上市公司域外与域内收入增速对比...............................17图表28.乳品上市公司17年销售费用率对比......................................18图表29.乳品上市公司1Q18销售费用率对比.....................................18图表30.调味品上市公司17年与1Q18业绩概览................................19图表31.调味发酵品行业与调味品上市公司收入增速对比.............19图表32.调味发酵品行业与调味品上市公司利润增速对比.............19图表33.调味品上市公司18年经营计划...............................................202018年5月7日食品饮料2017年报、2018年1季报总结4图表34.调味品上市公司分品类收入增速变化...................................20图表35.调味品上市公司17年毛利率对比..........................................21图表36.调味品上市公司1Q18毛利率对比..........................................21图表37.海天味业分区域收入增速.........................................................21图表38.调味品上市公司17年销售费用率对比..................................22图表39.调味品上市公司1Q18销售费用率对比.................................22图表40.肉制品上市公司17年与1Q18业绩概览................................23图表41.2006年至今国内生猪与猪肉价格...........................................23图表42.肉制品行业与上市公司收入增速对比...................................24图表43.肉制品行业与上市公司利润增速对比...................................24图表44.肉制品上市公司17年毛利率对比..........................................24图表45.肉制品上市公司1Q18毛利率对比..........................................24图表46.肉制品上市公司17年销售费用率对比..................................24图表47.肉制品上市公司1Q18销售费用率对比.................................24图表48.双汇1Q18肉制品收入同比增7.4%.........................................25图表49.双汇1Q18肉制品销量同比增6