食品饮料行业2018年度投资策略报告审慎笃行让子弹飞20171226东兴证券56页

敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源DONGXINGSECURITIES行业研究东兴证券股份有限公司证券研究报告审慎笃行，让子弹飞——食品饮料行业2018年度投资策略报告2017年12月26日看好/维持食品饮料年度报告投资摘要：“高端”与“大众”的对立统一，代表着第四消费时代的到来。消费升级的终极表象可以精炼为：可选消费的“高端商品大众化”与必选消费的“大众商品高端化”，核心原因为经济发展、居民收入提升。“高端商品大众化”主要是中产阶级扩容驱动的现象，而“大众商品高端化”主要是高收入阶层创造的新的需求。其实大众品和高端品的定义并非指固定不变的某类产品，每个消费时代中人民的收入水平和购买力不同，那么每个消费时代都会有那一时期特定的大众品和高端品。参照中国和日本消费模式发展阶段，以及社会矛盾的转化，中国在逐渐进入第四消费时代，这个过程也是出现“贫穷限制了我的想象力”这样感慨的核心原因。白酒行业：东兴白酒行业“弹簧”理论+高端白酒“温度计”理论，力证行业无泡沫、增速可持续。白酒行业目前仍处于增速最快时期，2018年是全面的延续和强化，向上拉力显现。高端白酒打开空间，次高端弹性十足，有望成为新风口。重点推荐：贵州茅台、五粮液、酒鬼酒、沱牌舍得、老白干酒；乳制品行业：看收入——升级红利持续释放，看利润——促销缓解已成趋势；龙头效应愈发凸显。上游成本温和上涨，促销缓慢趋缓，消费升级红利不减，随着未来环保力度的加大，以及政策上对大企业的扶植，龙头企业将不断扩大份额，优势明显。重点推荐：伊利股份；调味品行业：集体性提价+餐饮回暖+品类扩张（并购目的），三轮驱动为调味品行业高增速保驾护航。伴随产品结构升级、居民消费习惯的改变和龙头的区域扩张，行业集中度有望继续提升，龙头公司业绩也会继续维持高速稳健增长。重点推荐：涪陵榨菜、千禾味业、海天味业；休闲健康食品：“消费碎片化”带来“品类多样化”，“健康化需求”带来“高端化产品”。未来休闲食品升级一定是朝着营养更丰富、包装更精美、品牌更知名的方向发展，向“健康化”、“高端化”迈进。重点推荐：绝味食品、桃李面包、好想你。行业重点公司盈利预测与评级简称EPS(元)PEPB评级16A17E18E16A17E18E贵州茅台13.3119.9026.8751342510强烈推荐五粮液1.782.363.194635266强烈推荐酒鬼酒0.330.520.928655315强烈推荐沱牌舍得0.230.601.0620177446强烈推荐老白干酒0.250.410.7012778468强烈推荐伊利股份0.931.091.473631238强烈推荐刘畅[e-mail]执业证书编号:S1480517120001焦凯[e-mail]执业证书编号:S1480512090001范垄基[e-mail]执业证书编号:S1480517070001细分行业评级动态白酒看好维持乳制品看好维持调味品看好维持休闲健康食品看好维持行业基本资料占比%股票家数932.69%重点公司家数--行业市值27251.5亿元4.35%流通市值23913.22亿元5.39%行业平均市盈率33.03/市场平均市盈率19.42/行业指数走势图资料来源：东兴证券研究所相关研究报告1、《食品饮料行业报告：秋糖热情高涨，行业景气度持续》2017-11-132、《东兴证券-周报-食品饮料行业-2017年第45周周报：持续看好次高端白酒》2017-11-06-0.3%19.7%39.7%59.7%79.7%12/232/234/236/238/2310/23沪深300食品饮料涪陵榨菜0.330.500.675134257强烈推荐千禾味业0.310.470.696341287强烈推荐海天味业1.051.311.5851413414强烈推荐绝味食品0.931.221.564434267强烈推荐桃李面包0.931.131.464235278强烈推荐好想你0.080.230.3414949332强烈推荐资料来源：公司财报、东兴证券研究所3、《东兴证券-周报-食品饮料行业-2017年第43周周报：看好次高端白酒价格上涨空间》2017-10-234、《食品饮料行业报告：把握大众消费品龙头，静待三季报行情》2017-10-16东兴证券年度报告食品饮料行业：审慎笃行，让子弹飞P3敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源DONGXINGSECURITIES目录1.行情是风格的转变，更是基本面的支撑，消费升级背景下强者恒强....................................................................................71.1食品饮料延续去年增长，继续领跑全年......................................................................................................................71.2估值仍在合理范围，向下风险小，向上有弹性...........................................................................................................71.3强者恒强，2018年是2017年的强化，份额向各行业龙头不断集中..........................................................................82.消费升级的终极表象：“高端”与“大众”的对立统一，代表着第四消费时代的到来.........................................................82.1可选消费的“高端商品大众化”与必选消费的“大众商品高端化”...........................................................................92.2以史为鉴，中国进入第四消费时代...........................................................................................................................133.白酒行业：东兴白酒行业“弹簧”理论+高端白酒“温度计”理论，力证行业无泡沫、增速可持续.................................143.1白酒复盘：行业向好是匀速度，名优白酒有加速度..................................................................................................143.2白酒行业的“势”能转化——东兴白酒行业“弹簧”理论表明行业处于速度最大阶段，未来向上拉力逐渐显现.....163.2.1东兴白酒行业“弹簧”理论...........................................................................................................................173.2.2高端白酒量价齐升助力次高端白酒成为新风口...............................................................................................193.3高端白酒“温度计”理论（“弹簧理论”推论1）——白酒行业弹簧“塑性形变”临界点........................................203.3.1茅台掌握市场绝对话语权，“普飞”入寻常百姓家，成为其他白酒天花板......................................................203.3.2高端白酒“温度计”理论...............................................................................................................................203.3.3“行业发烧”=“塑性形变点”=“价格出现泡沫”.......................................................................................213.4次高端自身优化借力上升，业绩有望重现往日辉煌..................................................................................................223.4.1次高端决战2018............................................................................................................................................243.5标的推荐：高端买稳定，次高端买弹性....................................................................................................................253.5.1贵州茅台：需求强劲，确定性强....................................................................................................................253.5.2五粮液：提价步步为营，潜力加速释放..........................................................................................................263.5.3酒鬼酒：厚积薄发，决战2018......................................................................................................................263.5.4沱牌舍得：中高端快速增长，利润弹性十足..................................................................................................273.5.5老白干酒：产品结构调整，高端酒增速较快..................................................................................................284.乳制品行业：看收入——升级红利持续释放，看利润——促销缓解已成趋势；龙头效应愈发凸显...................................294.1上游规模化牧场加速推进，国内产能提升+国际价格压制，奶价温和上涨，大周期逐渐被熨平...............................304.1.1养殖技术大幅提升，环保倒逼小企业退出.........................