食品饮料行业2018年第30期关注调整后估值具备吸引力的个股20180806国联证券12页

1Table_FirstTable_First|Table_ReportType证券研究报告行业研究简报Table_First|Table_Summary关注调整后估值具备吸引力的个股食品饮料行业2018年第30期投资要点：投资策略基本面不变下关注调整后估值具备吸引力的个股。本周市场大幅调整，个股指数下跌明显，沪深300指数（-5.85%）、上证综指（-4.63%）、创业板指（-7.08%）、深证综指（-7.07%）跌幅较大，而家电、食品饮料、医药生物等前期涨幅较好的板块回调明显。我们认为当下的下跌主要是由于中美贸易战的悲观预期释放，投资者对宏观经济下行的担忧，高端白酒等可选消费品受到影响。但当下白酒行业的基本面并未发生变化，茅台按月打款后预收账款回落属于正常现象，公司不再占用经销商资金，资金周转效率提高，渠道库存良好，为了稳定终端价公司适时推出促销计划，终端需求旺盛多年可验证。同样各家白酒企业在行业良性的趋势下保持良好的增长态势，经过前期的下跌后，当下公司的估值已经非常具有吸引力。板块一周行情回顾上周食品饮料指数周跌幅为8.50%，涨幅位列第24。食品饮料行业细分板块内，食品综合（-1.38%）、黄酒（-3.76%）和调味发酵品（-6.18%）表现相对靠前，软饮料（-11.80%）、啤酒（-10.73%）和葡萄酒（-10.03%）表现相对较弱。本周重点公告和新闻今世缘2018年半年度报告：2018H1实现营业收入23.62亿元，同比增长30.81%；归母净利润8.56亿元，同比增长31.56%。贵州茅台2018年上半年实现营业收入333.97亿元，同比增长38.06%；归母净利润157.64亿元，同比增长40.12%。汤臣倍健2018年半年度报告：2018H1实现营业收入21.70亿元，同比增长45.95%；归母净利润7.05亿元，同比增长21.01%。茅台开展夏季消费者优惠活动，要求，各省区、联谊会组织国酒茅台专卖店、特约经销商以1399元/瓶价格向消费者销售普通茅台酒。华润啤酒发布公告，称CBL以243.5亿港元向喜力出售40%股份，同时华润创业以约4.63亿欧元的总现金对价购买约520万股喜力股份，约占喜力0.9%股权。风险提示行业政策变动风险、食品安全问题、原料成本上升、消费增速不达预期Table_First|Table_ReportDate2018年08月06日Table_First|Table_Rating投资建议：中性上次建议：中性Table_First|Table_Chart一年内行业相对大盘走势Table_First|Table_Author钱建分析师执业证书编号：S0590515040001电话：[phone]邮箱：[e-mail]_First|Table_Contacter王映雪研究助理电话：[phone]邮箱：[e-mail]_First|Table_RelateReport相关报告1、《中报在即，业绩坚实是核心亮点》《食品饮料》2018.07.312、《名酒中报表现靓眼，大众食品各有所长》《食品饮料》2018.07.313、《市场情绪修复，板块行情随中报业绩演绎》《食品饮料》2018.07.17请务必阅读报告末页的重要声明-10%0%10%20%30%40%50%2017-08-072017-12-072018-04-07食品饮料沪深3002请务必阅读报告末页的重要声明行业研究简报正文目录本周主要观点：关注调整后估值具备吸引力的个股..............................31.上周食品饮料行业行情回顾..........................................42.行业最新数据更新..................................................62.1.白酒行业数据.............................................................................................62.2.葡萄酒行业数据..........................................................................................72.3.乳制品行业数据..........................................................................................72.4.肉制品行业数据..........................................................................................83.公司公告..........................................................94.行业新闻动态......................................................95.风险提示.........................................................10图表目录图表1：上周主要指数和行业变化情况............................................................................4图表2：上周行业涨跌幅情况对比...................................................................................4图表3：食品饮料行业子板块上周涨跌幅情况对比..........................................................5图表4：上周涨幅前十个股（以周涨幅排序）.................................................................5图表5：上周跌幅前十个股（以周跌幅排序）.................................................................6图表6：年初至今食品饮料行业PE和PB变化情况........................................................6图表7：我国白酒产量当月值与同比增速........................................................................6图表8：一号店五粮液、茅台、梦之蓝的零售价.............................................................6图表9：我国葡萄酒产量（万千升）及增速.....................................................................7图表10：我国葡萄酒进口数量及增速..............................................................................7图表11：我国10省市主要生鲜乳收购价（元/公斤）.....................................................7图表12：牛奶和酸奶的零售价（元/公斤）.....................................................................8图表13：婴幼儿奶粉零售价（元/千克）.........................................................................8图表14：生猪价格与猪肉价格（元/公斤）.....................................................................8图表15：生猪存栏量（万头）及同比增速......................................................................83请务必阅读报告末页的重要声明行业研究简报本周主要观点：关注调整后估值具备吸引力的个股基本面不变下关注调整后估值具备吸引力的个股。本周市场大幅调整，个股指数下跌明显，沪深300指数（-5.85%）、上证综指（-4.63%）、创业板指（-7.08%）、深证综指（-7.07%）跌幅较大，而家电、食品饮料、医药生物等前期涨幅较好的板块回调明显。我们认为当下的下跌主要是由于中美贸易战的悲观预期释放，投资者对宏观经济下行的担忧，高端白酒等可选消费品受到影响。但当下白酒行业的基本面并未发生变化，茅台按月打款后预收账款回落属于正常现象，公司不再占用经销商资金，资金周转效率提高，渠道库存良好，为了稳定终端价公司适时推出促销计划，终端需求旺盛多年可验证。同样各家白酒企业在行业良性的趋势下保持良好的增长态势，经过前期的下跌后，当下公司的估值已经非常具有吸引力。贵州茅台终端需求旺盛，量价成长空间良好。公司2018H1实现营业收入352.51亿元，同比增长38.27%，归母净利润157.64亿元，同比增长40.12%。2018Q2公司实现营业收入168.56亿元，较2017Q2的115.81亿元收入同比增长45.55%，高于2018Q1实现的32.21%的收入增速。二季度作为白酒消费淡季，收入增速加快的原因主要在于2017年底的提价影响、非标茅台占比提高和系列酒的放量增长。除此之外，预收账款的回落也部分确认为收入。2018年二季度末公司的预收账款为99.40元，较一季度末的131.72亿元环比下降32.32亿元，自2016年底公司出台新的打款政策后，公司的预收账款呈现逐季下降的趋势，资金周转效率提高。从发货量来看，2018年春节延后，茅台为了平抑价格满足民间消费需求，在春节期间加大了市场投放量，二季度茅台的发货节奏依旧较好，上半年发货量达到约1.3亿吨。从价格角度来看，2017年12月28日，茅台的出厂价由原来的819元提高到了969元，价格上涨幅度为18%，同时非标茅台（年份酒、生肖酒、定制酒）在茅台酒的占比提升，带来了茅台吨酒价格的上扬。虽然未来茅台的终端价将保持平稳，但是出厂价仍然有提升的空间，茅台酒的量价成长空间良好。茅台预计旺季加大发货量坚持稳价措施。近期茅台一批价上涨，达到1600-1700元，烟酒店终端价在1700元以上，二季度云商平台升级使得消费者缺乏购买途径。公司一直把终端稳价放在重要位置，7月27日国酒茅台营销有限公司发布文件决定开展夏季消费者优惠活动，要求各省区、联谊会组织国酒茅台专卖店、特约经销商以1399元/瓶价格向消费者销售普通茅台酒，各专卖店、特约经销商活动期间普通茅台酒投放量不得低于2018年6月1日至8月6日实际到货量的20%(或不低于60件)，说明公司一直高度关注渠道价格，严格把控价格红线。随着中秋国庆旺季的到来以及7月云商平台的恢复，我们认为下半年公司将加大市场投放量，坚持稳价措施。今世缘省内精耕细作，省外市场开拓加速。公司单二季度实现营业收入8.71亿元，同比增长30.43%，净利润3.47亿元，同比增长31.44%。今年来江苏市场的白酒主流消费价格带在不断提升，民间宴请自饮白酒价格往300元以上走，分产品来看，公司的产品结构持续升级，特A+类产品的比重持续提高，特A+类以下的产品占比下降。2018H1以国缘为代表的特A+类产品收入11.60亿元，同比增长50.