财务管理概论教师手册

財務管理概論教師手冊2第一章財務管理導論一、選擇題1.(a)2.(b)3.(c)4.(d)5.(b)6.(a)7.(c)8.(b)9.(a)10.(a)11.(d)12.(c)13.(b)14.(d)15.(c)二、問答與計算1.依據米勒教授所說，昀有影響力的財務理論包括哪些？Ans:米勒教授在「財務學的歷史」(TheHistoryofFinance)一文中指出，昀有影響力的五大財務理論是馬可維茲(HarryMarkowitz)的「投資組合理論」(TheoryofPortfolioSelection)，墨迪格里阿尼/米勒的「M&M理論」，夏普/林特納/莫辛(WilliamSharpe/JohnLintner/JanMossin)的「資本資產定價理論」(CapitalAssetPricingTheory)，法瑪(EugeneFama)的「效率市場假說」(EfficientMarketsHypothesis)，及布萊克/修茲/莫頓(FischerBlack/MyronScholes/RobertMerton)的「選擇權評價理論」(OptionPricingTheory)。2.財務管理有哪些基礎課題？有哪些決策課題？Ans:財務管理的六大基礎課題為：現金流量折現，財務報表與比率分析，金融市場、利率與總體經濟指標，風險與報酬，投資組合理論與資產定價模式，以及重要金融工具的評價(債券評價、股票評價、選擇權評價)。財務管理的決策課題包括：財務規劃與預測，資本預算評量方法，資本結構理論與決策，資金成本的決定，營運資金管理，資本預算決策分析，股利政策，企業風險管理，企業併購，以及國際財務管理。3.公司經營的目標為何？三大主軸的決策所指為何？請說明公司進行三大主軸決策時所應遵循的原則？習題解答3Ans:理想的公司經營目標是「股東財富極大化」或「股票價格極大化」。公司經營的重要決策可以歸納為三大主軸：投資、融資及股利決策，其中投資與融資又有長期與短期之分。三大決策的執行有其各自應遵循的原則，說明如下：(1)投資決策原則：投資方案之報酬率必須大於「門檻利率」。(2)融資決策原則：融資工具的搭配比重應盡量讓公司的全面資金成本降至昀低。另外，融資工具的到期結構也應與投資方案之到期結構相配合。(3)股利決策原則：股利發放應採用何種形式？以及該支付多少？4.企業的組織型態分為哪三大類？請說明各自的優、缺點。Ans:企業合法的組織型態分為獨資(SoleProprietorship)、合夥(Partnership)及公司(Corporation)三大類。獨資的優點包括：容易成立，因不需太多資本；法令管制少；所有獲利由業主獨享。合夥的優點包括：容易成立，因不需太多資本；法令管制少；所有獲利皆屬於合夥人。缺點是對外籌資不易；業主負無限清償責任；所有權移轉不易。公司的優點包括：對外籌資容易，股東得以只負有限清償責任(此點視公司型態而定)，及所有權轉讓容易(生命可以無限延續)等；缺點則包括成立手續較繁瑣，法令管制較多等。5.公司的型態可分為哪四種？試說明其異同。Ans:(1)無限公司：由二人以上股東所組織的公司，其中半數股東應在國內有住所。股東對公司債務負連帶無限清償責任。(2)有限公司：由一人以上股東所組織的公司。股東就其出資額為限，對公司負其責任。(3)兩合公司：由一人以上無限責任股東，與一人以上有限責任股東所組織的公司。其中，無限責任股東對公司債務負連帶無限清償責任，而有限責任股東就其出資額為限，對公司負其責任。(4)股份有限公司：由二人以上股東，或政府、法人股東一人所組織的公司。全部資本分為股份，股東就其所認股份對公司負其責任。財務管理概論教師手冊46.大型公司為何會產生股東與管理者之間的代理問題？管理者有哪些極大化本身效用的行為？Ans:大型公司中大多數的股東(小股東)並無法實質參與公司的經營，使得股東與管理團隊之間出現了經營權(Management)與所有權(Ownership)分離的情況，進而引發「代理問題」。代理問題的根源是代理關係(AgencyRelationship)的存在；在此關係中，股東是業主或主理人(Owner-Principal)，對公司掌控所有權；管理者是代理人(Agent)，對公司行使管理權或經營權。代理關係讓股東與管理者之間出現資訊不對稱的問題，而兩者又有利益衝突的問題，故管理者有動機從事「極大化管理者本身效用」的行為；這些行為包括：1.以公司資源補貼個人過度的消費。2.對公司經營不願克盡全力。3.過度尋求公司規模擴大或市佔率提升以拉抬個人聲望。7.股東與債權人之間有哪幾種形式的代理問題？試說明之。Ans:有四種形式的代理問題：1.「資產類別替換」(AssetClassSubstitution)。2.「債權稀釋」(ClaimDilution)。3.「股利支付」(DividendPayout)。4.投資不足(Under-Investment)。8.良好的公司治理有什麼功用？如何才能達成「良好的公司治理」？Ans:良好的公司治理，已被認為是防堵企業危機、強化公司獲利能力、端正金融市場風氣、提升國家整體競爭力之必備，更是解決代理問題與降低代理成本之基石。良好的公司治理必須靠公司內、外部各種機制共同發揮作用；內部依靠公司本身之自律，外部則有賴政府法令的規範，專業機構的嚴正監督以及市場本身競爭機制的發揮。良好的公司治理，應包括授予管理者用心經營的誘因，使其能傾全力來經營公司。9.「公司治理」的具體定義為何？我國「上市上櫃公司治理實務守則」所揭示之建立公司治理制度的五大原則為何？Ans:「公司治理」就是透過公司內、外部完善機制的建立與運行，確保管理者公平對待所有股東，並使管理者保有經營的誘因及自由度來創造昀佳績效，進而極大化公司價值，使所有利害關係人皆能受惠。五大原則為：(1)保障股東權益，(2)強化董事會職能，(3)發揮監察習題解答5人功能，(4)尊重利害關係人權益，及(5)提升資訊透明度。10.何謂「企業倫理」？舉例說明一種道德與利益衝突的情況，並利用本章第四節中所提的三個問題來問自己，然後提供正確的抉擇答案。Ans:所謂「企業倫理」，是指企業道德行為的準繩，亦即企業行為必須是「社會」所接受之對的行為。本題所舉的例子是有關美林證券的故事。美林有四個高階主管因涉及與恩隆(Enron)有關的詐欺案件而在一審時被判有罪，但在上訴後卻被宣判無罪。表面上美林似乎獲得了法庭上的勝利，但從企業倫理的角度來看，美林當初的抉擇是對的嗎？讓我們一起來瞭解這個故事。大家都聽過在2001年震驚全美的能源公司恩隆(Enron)之破產倒閉事件；在正式破產之前，恩隆已經做了許多美化帳面的事情，其中之一就是與美林證券達成一宗交易。這宗交易是由美林出資七百萬美元購買恩隆停泊在奈及利亞海岸的三艘大型駁船的股份，投資期間為六個月；恩隆透過這筆交易而在當年度(1999)年底的財務報表上登錄了一千二百萬美元的盈餘，使其財報看起來能夠符合分析師預測。恩隆高層也口頭答應美林一筆US$250,000的酬勞及在半年的股份投資上給15%的年報酬率，而且恩隆也承諾在半年後恩隆或其旗下子公司會將美林的股份買回。顯然美林所做的是一宗無風險投資，總共賺得US$775,000。美林知不知道此筆交易其實是在幫恩隆美化帳面而欺騙善良的大多數恩隆投資人？美國聯邦檢察官基於美林所從事的是一樁無風險投資，而以詐欺及共謀起訴美林的四個高階主管。一審判決有罪，但上訴法庭推翻了一審的判決，理由是恩隆上上下下已經腐敗到無藥可救，不可能是因美林參與的這樁交易而使其更為腐敗，投資人也不會因為美林的這筆交易而受到更多的傷害，因此判決美林無犯罪事實。法律上而言，美林可能真的沒有觸法，因為詐欺罪犯應有想要詐欺的意圖，美林顯然不會想要幫助恩隆來詐欺投資人。但是，從企業倫理的角度來看，美林高層真的沒有道德瑕疵嗎？從美林高層的內部交談資料得知，他們在針對這筆交易作決擇時，也知道接下這宗交易可能承擔了幫助恩隆操縱損益的風險，但為了有利可圖還是選擇要做。美林的作法是不是違反了企業倫理？我們可以根據他們是否能完全通過三個問題的考驗而得到答案。第一個問題是：這樣做是合法的嗎？既然上訴法庭說是，美林算是通過了第一個問題的考驗。第二個問題是：這樣做是不是犧牲了別人的利益？美林自知該交易有幫助他人操縱損財務管理概論教師手冊6益的嫌疑，而公司操縱盈餘就是對投資人不誠實而有可能對投資人造成後續更大的傷害。第三個問題是：這樣做是否讓自己、朋友及公司以我為榮？顯然美林高層在做抉擇時曾聽到良心的呼喚。美林在道德與利益之間選擇了利益，因此無法通過第二個及第三個問題的考驗而違反了企業倫理。第二章財務報表與比率分析※敬請授課老師留意並告知學生更正本章的兩個誤植：頁次、行次更正前更正後第一個誤植P.62，表2-8負債比率0.48負債權益比1.50負債比率0.52負債權益比1.08P.72，↓第9行產業的平均負債比率(0.48)產業的平均負債比率(0.52)P.73，↓第4行產業的平均水準(1.50)產業的平均水準(1.08)第二個誤植P.92，↓第8行將企業的營業現金流量(OCF)扣除維持將企業的營業淨利(NOPAT)扣除維持……P.92，(2-32)式(FCF)=營業現金流量−新增營業資金(FCF)=營業淨利−新增營業資金P.92，↑第1行(FCF)=$492−$372=$120(FCF)=$392−$372=$20P.97，↓第3行自由現金流量=營業現金流量−新增營業資金自由現金流量=營業淨利−新增營業資金財務管理概論教師手冊8一、選擇題1.(d)2.(d)3.(c)4.(b)5.(b)6.(a)7.(a)8.(b)9.(b)10.(e)11.(c)12.(b)13.(d)14.(a)15.(c)二、問答與計算1.財務比率共分為五大類型，每一類型各自包括哪些重要的財務比率？Ans:五大類型的財務比率是指變現力比率、資產管理比率、負債管理比率、獲利能力比率及市場價值比率。變現力比率主要包括流動比率及速動比率；資產管理比率主要包括應收帳款周轉率、存貨周轉率、固定資產周轉率及總資產周轉率；負債管理比率則包括總負債比率、負債權益比、權益乘數及賺得利息倍數；獲利能力比率包括淨利率、基本獲利率、營業毛利率、總資產報酬率及股東權益報酬率；市場價值比率包括本益比、股利收益率、市價對帳面價值比。2.請根據下列比率填寫資產負債表中的空格及銷貨資料：總負債比率：60%總資產周轉率：1.5倍速動比率：1.0倍平均收現期間：36天營業毛利率：30%存貨周轉率：4倍習題解答9Ans:資產負債表現金$26,027應付帳款$100,000應收帳款73,973長期負債200,000存貨187,500普通股股本與資本公積50,000固定資產212,500保留盈餘150,000總資產$500,000總負債與淨值$500,000銷售淨額$750,000銷貨成本$525,0003.新代公司在2003年的ROE為15%，該公司的管理階層計畫要透過財務比率的改善來提升2004年ROE。首先是將總負債比率提高到40%，如此作法會使2004年的利息費用總額等於$2,000,000。其次，在預估2004年的銷售淨額為$60,000,000的情況下，該公司力求達到息前稅前盈餘(EBIT)等於$10,000,000。另外，管理階層認為總資產周轉率應可達到1.2的水準。該公司所得稅率為25%。請問新代公司在2004年的ROE預估為何？Ans:ROE=0.1×1.2×1.67=20%4.瑪格麗特公司2001年及2002年的比較資產負債表及2002年損益表如下所示：財務管理概論教師手冊10瑪格麗特公司比較資產負債表2002/12/312001/12/31資產：現金$140,000$150,000短期投資81,00080,000應收帳款108,000101,000存貨162,000150,000預付費用74,00020,000流動資產合計$565,000$501,000固定資產$800,000$680,000