财务管理资本 结构决策习题

第六章资本结构决策习题解析本章习题范围•1.普通股成本估计•2.债务成本的估计•3.加权平均资本成本的估计•4.三个杠杆系数的含义、计算与分析•5.资本结构决策方法的原理与应用•题型：单选题5、多选题3、计算题53【单选题】•1、已知某普通股的β值为1.2，无风险利率6%，市场组合的必要收益率为10%，该普通股目前的市价为10元/股，预计第一期的股利为0.8元，不考虑筹资费用，假设根据资本资产定价模型和股利增长模型计算得出的普通股成本相等，则该普通股股利的年增长率为（）•A.6%B.2%C.2.8%D.3%–答案：C–解析：–普通股成本＝6%＋1.2×（10%－6%）＝10.8%–10.8%＝0.8÷10＋gg＝2.8%【单选题】•2、已知经营杠杆系数为4，每年的固定成本为9万元，利息费用为1万元，则利息保障倍数为（）•A.2•B.2.5•C.3•D.4【单选题】•2、已知经营杠杆系数为4，每年的固定成本为9万元，利息费用为1万元，则利息保障倍数为（）•A.2B.2.5C.3D.4•『正确答案』C•『答案解析』经营杠杆系数＝1＋固定成本/息税前利润＝1＋9/息税前利润＝4，解得：息税前利润＝3（万元），故利息保障倍数＝3/1＝3。【单选题】•3、ABC公司本年息前税前利润为150000元，每股收益为6元，下年财务杠杆系数为1.67，息前税前利润200000元，则下年每股收益为（）元。•A.9.5•B.9.98•C.6.3•D.9.34【单选题3】•『正确答案』D•『答案解析』下年息前税前利润增长率＝（200000－150000）÷150000×100%＝33.33%，财务杠杆系数1.67所以，每股收益的增长率=1.67×33.33%=55.6611%变动后的每股收益＝6×（1＋55.6611%）＝9.34（元）。【单选题】•4、某公司的经营杠杆系数为1.8，财务杠杆系数1.5，则该公司营业收入每增长1倍，就会造成每股收益增加（）。•A.1.2倍•B.1.5倍•C.0.3倍•D.2.7倍•【单选题4】•『正确答案』D•『答案解析』总杠杆系数=1.8×1.5=2.7，•公司营业收入每增长1倍，就会造成每股收益增加2.7倍。【单选题】•5、某公司年营业收入为500万元，变动成本率为40%，经营杠杆系数为1.5，财务杠杆系数为2，没有优先股。如果固定成本增加50万元，其他因素不变，那么，总杠杆系数将为（）。•A.5.5•B.4•C.6•D.7.2【单选题5】•『正确答案』C•『答案解析』边际贡献＝500×（1－40%）＝300（万元），总杠杆系数＝300/[（300－（固定成本＋利息）]，原来的总杠杆系数＝1.5×2＝3，所以，原来的（固定成本＋利息）＝200（万元），变化后的（固定成本＋利息）＝200＋50＝250（万元），变化后的总杠杆系数＝300/（300－250）＝6。【多选题】•1、下列关于经营风险和经营杠杆效应的表述，正确的有（）。•A.经营风险指企业未使用债务时经营内在风险•B.固定成本不是引发经营杠杆效应的根源•C.固定成本的比重是影响经营风险的因素之一•D.经营杠杆的大小是由固定性经营成本和营业利润共同决定的【多选题】•1、下列关于经营风险和经营杠杆效应的表述，正确的有（）。•A.经营风险指企业未使用债务时经营内在风险•B.固定成本不是引发经营杠杆效应的根源•C.固定成本的比重是影响经营风险的因素之一•D.经营杠杆的大小是由固定性经营成本和营业利润共同决定的•『正确答案』ACD•『答案解析』固定成本是引发经营杠杆效应的根源，经营杠杆的大小是由固定性经营成本和营业利润共同决定的。【多选题】•2、关于经营杠杆系数，下列说法正确的有（）。•A.经营杠杆系数越大，经营风险越大•B.企业盈利越接近盈亏临界点经营杠杆系数越小•C.边际贡献等于固定成本，经营杠杆系数无穷大•D.经营杠杆系数＝边际贡献/息税前利润【多选题】•2、关于经营杠杆系数，下列说法正确的有（）。•A.经营杠杆系数越大，经营风险越大•B.企业盈利越接近盈亏临界点经营杠杆系数越小•C.边际贡献等于固定成本，经营杠杆系数无穷大•D.经营杠杆系数＝边际贡献/息税前利润•『正确答案』ACD•『答案解析』企业盈利越接近盈亏临界点经营杠杆系数越大。【多选题】•3、下列各项中，导致经营风险下降的是（）。•A.产品销量提高•B.产品销售价格下降•C.固定成本下降•D.利息费用上升【多选题】•3、下列各项中，导致经营风险下降的是（）。•A.产品销量提高B.产品销售价格下降•C.固定成本下降D.利息费用上升•『正确答案』AC•『答案解析』经营杠杆系数＝销量×（单价－单位变动成本）/[销量×（单价－单位变动成本）－固定成本]，可以看出，选项A、C导致经营杠杆系数下降，选项B导致经营杠杆系数上升。经营杠杆系数下降，经营风险降低。选项D影响财务杠杆系数，并不影响经营风险。18【计算题】•1、某公司现有优先股的情况如下：•面值100元，股息率10%，每年付息一次，其当前的市价为110元，如果新发行优先股，需要承担每股2元的发行成本。•要求计算优先股的资本成本。•『正确答案』资本成本•＝（100×10%）/（110－2）＝9.26%19【计算题】2、B公司2009年度财务报表有关数据如下：单位：万元项目2009年项目2009年项目2009年营业收入10000所得税费用125期末长期负债1350营业成本6000净利润500期末负债合计2050销售及管理费用3240本期分配股利350期末流动资产1200息前税前利润760本期利润留存150期末长期资产2875利息支出135期末股东权益2025期末资产总计4075利润总额625期末流动负债70020B公司没有优先股，目前发行在外的普通股为1000万股，股利增长率为8%。2009年的利息支出全部是长期负债支付的利息。公司适用的所得税税率为25%。假设B公司2010年年初的股价是9.45元，要求计算B公司的股权资本成本和加权平均资本成本。【计算题】21–长期资本=股东权益2025＋长期负债1350–=3375（万元）–或者–长期资本=资产总计4075-流动负债700–=3375（万元）2025135135012%(125%)7.2%3%10.2%337513503375加权平均资本成本【计算题2】350(18%)10008%12%9.45股权成本【计算题】•3、某企业全部固定成本和利息费用为300万元，企业资产总额为5000万元，资产负债率为40％，负债平均利息率为5％，净利润为750万元，公司适用的所得税率为25％。•（1）计算DOL、DFL、DTL•（2）预计销售增长20％，公司每股收益增长多少？【计算题3】•（1）税前利润=750/（1－25％）=1000（万元）–利息I=5000×40％×5％=100（万元）–EBIT=1000＋100=1100（万元）–固定成本F=300－100=200（万元）–边际贡献Tcm=EBIT+F=1100＋200=1100＋200=1300（万元）–DOL=1300÷1100=1.18–DFL=1100÷1000=1.1–DTL=1300÷1000=1.3–（2）每股收益增长率=1.3×20％=26％【计算题】•4、D公司的资本目前全部由发行普通股取得，其有关资料如下：••D公司准备按7%的利率发行债券900000元，用发行债券所得资金以每股15元的价格回购部分发行在外的普通股。•要求：计算回购股票前、后的每股收益并作出选择。息税前利润股权成本发行普通股股数所得税税率500000元10%200000股40%【计算题4】•回购股票前的每股收益•=（500000-0）×（1－40%）÷200000=1.5（元）•回购股票后的每股收益=（500000－900000×7%）×（1－40%）÷（200000－900000÷15）=1.87（元）•因为回购股票后公司的每股收益大于回购股票前公司的每股收益，故应当发行债券回购股票。【计算题】•5、某公司原有资本700万元，其中债务资本200万元（债务利率为12%，每年负担利息24万元），普通股资本500万元（发行普通股10万股，每股面值50元），没有发行优先股。由于扩大业务，需追加筹资300万元，其筹资方式有两个：一是全部发行普通股：增发6万股，每股面值50元；二是全部筹借长期债务：债务利率仍为12%，利息36万元；公司的变动成本率为60%，固定成本为180万元，所得税税率为33%。【计算题】•要求：用每股收益无差别点法分析：•（1）用息前税前利润表示的每股收益无差别点；•（2）用销售额表示的每股收益无差别点；•（3）如果企业的息前税前利润为110万元，企业应选择哪个方式？•（4）如果企业的销售额为800万元，企业应选择哪个方式？【计算题5】••令EPS（借款）=EPS（普通股），求出每股收益无差别点的EBIT=120万元；因为EBIT=S-0.6S-180=120，所以，每股收益无差别点销售额S=750万元；当企业的息前税前利润为110万元时，由于110万元小于每股收益无差别点息前税前利润120万元，因此企业应选择发行普通股筹资方式；当企业的销售额为800万元时，由于800万元大于每股收益无差别点销售额750万元，因此企业应选择筹借长期债务。