华尔街投行巨变与中国证券公司发展_讲义+考题

陈健2023整理学习课程：华尔街投行巨变与中国证券公司发展单选题1.2008年9月，在美国次贷危机全面爆发之际，华尔街独立投行（）转型为银行控股公司回答：正确1.A雷曼兄弟和摩根士丹利2.B高盛和摩根士丹利3.C美林和高盛2.2008年9月，具有94年历史的美林证券被（）收购。回答：正确1.A高盛2.B摩根士丹利3.C美国银行3.2009年1月，摩根士丹利和（）合资成立“摩根士丹利美邦公司”回答：正确1.A美国银行2.B富国银行3.C花旗银行4.以下不属于导致华尔街投行巨变内部因素的是（）回答：正确1.A金融衍生品过度创新2.B公司治理机制失灵、激励机制过度追求短期化3.C金融监管过于宽松5.20世纪70年代以前，华尔街投行的主要业务和收入来源是（）回答：正确1.A承销业务和经纪业务2.B并购业务和风险投资业务3.C资产管理业务和自营交易业务6.现代投行的概念化特征主要包括（）回答：正确1.A卖方业务、中介定位、单一角色2.B卖方业务+买方业务、交易商、单一角色3.C卖方业务+买方业务、中介+交易商、多重角色7.下列属于今后证券公司经纪业务收入来源的有（）回答：正确1.A通道收入、咨询收入、投资管理收入2.B代理收入、融资融券收入、内部联动收入3.C以上都包括8.进入21世纪以来，嘉信理财着力打造（）回答：正确1.A全面服务经纪商2.B折扣证券经纪公司3.C网络服务经纪公司9.下列属于美国投行直接和主导进行的金融服务创新的是（）回答：正确1.A现金管理账户2.B股指期货3.C利率期货10.下列属于美林证券最早进行的金融服务创新的有（）回答：正确1.A现金管理账户、无限优势账户2.B共同基金超市、理财顾问（FC）3.C反收购顾问、现金管理账户11.美国次贷危机产生的市场根源主要是（）回答：正确1.A场内金融衍生品市场2.B场外金融衍生品市场3.C场内以及场外金融衍生品市场12.2008年颁布实施的《证券公司监督管理条例》明确指出，鼓励证券公司在有效控制风险的前提下可以开展（）创新。回答：正确1.A经营方式、业务或者产品2.B组织、激励约束机制3.C以上都包括13.中国券商的创新之路可以包括（）选择。回答：正确1.A传统业务创新、服务模式创新2.B创新业务发展、组织管理创新3.C以上均包括14.1933年，（）法案的出台标志着美国金融业走向分业经营。回答：正确1.A《格拉斯－斯蒂格尔法》2.B《金融服务现代化法案》3.C《银行持股公司法》15.目前，摩根士丹利业务结构主要有三大业务单元构成，但不包括（）回答：正确1.A机构证券2.B交易与直接投资3.C资产管理前言2008年，在百年一遇的次贷危机冲击下，曾经让我们顶礼膜拜的华尔街五大投行或破产、或转型、或被收购，盛极一时的华尔街独立投行模式暂告终结。尽管偶像崩塌给我们带来的心理震动已逐渐平复，但由此引发的反思乃至现实影响仍将余韵不绝。尽管华尔街大型独立投行遭遇不幸，但在前次贷危机阶段的经营管理经验和教训仍值得中国证券公司继续学习和借鉴。本课程在分析华尔街大型独立投行巨变原因及现状的基础上，着重从投行市场角色和功能、业务和盈利模式、组织结构和行业形态三个侧面解构美国独立投行发展的经验教训，总结对中国证券公司发展的启示，也希望引发大家对中国证券公司业务运营和管理的进一步思考。课程大纲一、从“非理性繁荣”到“非理性恐慌”—华尔街投行近年来的发展与变化（一）从排名看华尔街投行的盛衰沉浮（二）华尔街投行的巨变及现状（三）华尔街投行巨变的主要原因二、从“中介”到“非中介”—投行市场角色、市场功能的变化（一）由卖方业务转向买方业务为主的华尔街投行业务结构变迁（二）独立投行经营管理模式的趋同化（三）中国券商独特市场功能和经营特色何以确立三、从“创新活跃”到“创新泛滥”—投行的业务模式和盈利模式的变化（一）华尔街投行参与金融创新的基本历程（二）金融创新与风险管控之辩（三）中国券商的盈利模式塑造与金融创新四、从“分业”到“混业”—投行组织结构、行业形态的变迁（一）华尔街投行在分业与混业中的轮回（二）投行的分业与混业之辩（三）中国券商的“独立化”与“混业化”之路第一讲华尔街投行最近的发展与变化（上）（一）从排名看变化——华尔街独立投行的盛衰沉浮表1.1：《新闻周刊》2007年全球最强企业排行榜——金融类企业排名2007排名2006排名企业名称国家和地区类别纯利润（百万美元）同比增长销售额（百万美元）营业利润率（%）ROE（%）11花旗集团美国综合21,2497.3146,90514.518.322美国银行美国综合21,13328.4115,68918.317.833汇丰控股英国银行15,7894.7116,20713.615.744美国国际集团美国保险14,01433.8113,48912.314.959JP摩根大通美国综合13,64960.999,30213.712.265皇家苏格兰银行集团英国银行11,77917.779,74114.816.91022高盛集团美国证券9,53769.569,35313.829.91210瑞士银行瑞士证券9,17215.9105,5448.724.71412富国银行美国银行8,48210.647,97917.719.61516巴克莱集团英国银行8,42234.366,38512.724.51714三菱UFJ金融集团日本银行7,53510.551,40114.711.01835德意志银行德国证券7,51771.296,2427.819.11928美林美国证券7,49946.668,62210.920.12027摩根士丹利美国证券7,49744.476,5519.823.22332瑞士信贷集团瑞士证券6,61040.365,69510.119.52721中国建设银行中国银行5,9623.730,03019.915.3数据来源：《新闻周刊》2008年1月。表1.2：2009年《金融时报》全球500强企业排名（按市值）——银行和金融服务业（上市公司）2009年排名部类排名2008年排名市值（百万美元）企业名称净收入（百万美元）总资产（百万美元）员工人数国家和地区银行类416187,885.4中国工商银行16,196.21,425,722385,609中国13220133,228.6中国建设银行13,530.61,104,009298,581中国21326115,243.1中国银行9,404.31,015,785249,278中国2743199,885.4JP摩根大通5,6052,175,052224,961美国2951597,408.9汇丰银行5,7282,527,465331,458英国5466460,345.9富国银行2,6551,309,639158,900美国6486756,136.7三菱UFJ金融集团6,340.71,922,18278,302日本8392343,657.4美国银行4,0081,817,943243,000美国1452211327,596.3瑞士银行-18,038.41,740,27477,783瑞士1712711524,976.9德国银行-5,128.32,895,50480,456德国240379719,794.4苏格兰皇家银行-34,449.93,514,578197,100英国358485313,854.8花旗银行-27,6841,938,470326,900美国金融服务类73110248,958.3高盛2,322884,54730,067美国124216532,458.9纽约梅隆银行1,419237,51242,900美国172436924,713.0中信证券1,810.227,712（2007）1,396中国178515624,466.3摩根士丹利1,707658,81246,964美国273642317,938.2嘉信理财1,21251,67513,400美国注：英国《金融时报》对全球最大公司的年度“快照”按市值排列，市值计算系以2009年3月31日的股价乘以发行的股票数目得出。数据来源：英国《金融时报》网。（二）华尔街主要独立投行的巨变与现状2008年9月以来美国银行业的主要经历：经营恶化、股价大跌、市值大幅缩水破产、被收购、转型+去杠杆化政府注资（TARP，问题资产救助计划）+国有化压力测试+追加资金（发行股票、债券筹资）业绩出现触底迹象偿还政府援助资金（赎身+去国有化）部分银行开始获得可观盈利（总体并不乐观）图1.1：根据美国银行业压力测试结果各银行机构需要追加的资金（单位：10亿美元）（2009年5月）图1.2：美国证券业2001-2008年总收入和净利润变化（单位：百万美元）数据来源：美国证券业协会数据库。1、独立投行破产、被收购与转型“进行时”2008年3月85年历史的贝尔斯登——被摩根大通收购2008年9月15日至21日——华尔街历史上最黑暗的一周（华尔街的“MGM”纷纷发生巨变）158年历史的雷曼兄弟——申请破产保护（野村收购雷曼兄弟在亚洲、欧洲和中东的业务，巴克莱收购雷曼兄弟在北美的业务）94年历史的美林——被美国银行收购（美林成为美国银行全资附属机构）139年历史的高盛——转为银行控股公司73年历史的摩根士丹利——转为银行控股公司2、高盛近况2008年第四季度，高盛出现了21.2亿美元的巨额亏损，合计每股4.97美元。这是自1999年公开上市以来首报季度亏损。2008年，全年盈利23.2亿美元。2007年，全年盈利高达116亿美元。2009第一季度，扭亏，净利润为18.1亿美元。2009年二季度，获得净利润34.4亿美元，是其140年历史中盈利最高的一个季度，实现每股收益4.93美元。3、摩根士丹利近况2008年第四财季，摩根士丹利蒙受了22亿美元亏损，合每股亏损2.24美元。2008财务年度，仍盈利15.9亿美元。2009年1月13日，摩根士丹利和花旗银行集团达成协议，将两家公司旗下的美邦、英国奎尔特和澳大利亚美邦公司合并成为“全球最大券商”—摩根士丹利美邦公司。合资企业将成为行业领先的财富管理公司。2009年第一季度，净亏损1.9亿美元，合每股亏损57美分。2009年第二季度，经营亏损1.59亿美元，合每股亏损1.37美元，这是是连续第三个季度亏损。4、美林近况2008年第四季度，作为一家独立企业的最后一个季度中，美林净亏损158亿美元。2008年全年，美林巨亏276亿美元。美林亏损的持续增大，给收购方美国银行带来较大压力。2009年第一财季，美林盈利37亿美元。2009年第二财季，美林亏损18亿美元。第一讲华尔街投行最近的发展与变化（下）（三）华尔街投行巨变的主要原因1、内部因素：金融衍生品过度创新过度依赖短期融资，融资来源与融资成本具有不稳定性，资产负债在流动性上长期不匹配财务杠杆和资产负债率过高业务结构过度偏重高风险的自营交易业务风险管理失灵公司治理机制失灵、激励机制过度追求短期化公允价值计量准则或市值定价的会计准则导致财务风险的全面暴露2、外部因素：金融监管过于宽松信用评级机构的独立性和公正性缺乏3、来自雷曼兄弟首席执行官的反思市场信心的缺乏（投资银行完全依赖于员工、客户、投资人和交易伙伴的信心和信任运营）“置之不理是默认，出来辟谣是谎言”投机性裸卖空——2008年10月6日，雷曼集团首席执行官理查德·福尔德在纽约南区破产法庭向美国国会政府监管和改革委员会就雷曼集团申请破产保护一案进行演讲的证词4、来自高盛首席执行官的反思对政策制定者和监管机构来说，应当清楚地看到，自我监管有其自身的局限性。我们对风险定价下降予以合理化并为之辩护的理由是，这次的情况不同以往。我们之所以如此行事，是因为在维持和扩大市场份额的过程中，就像我们的竞争对手一样，我们的自身利益有时会蒙蔽住我们的双眼——尤其是在经济繁荣处于巅峰之时。退一万步说，解决一项遍及整个体系的问题，提高标准或推动行业做出共同反应，都需要有效的中央监管和监管机