第7章 证券投资管理

证券投资管理一、债券投资二、股票投资三、证券投资组合一、债券投资•（一）债券投资的概念及特点•概念：企业通过证券市场购买各种债券所进行的投资。•特点：1、属于债权性投资；2、投资风险小；3、投资收益较稳定；4、价格波动性较小；5、市场流动性好。（二）债券投资价格的确定•１、确定债券的投资价值根据时间价值原理,债券的价值是指按照一定的贴现率对未来的利息收入及收回的本金进行贴现的价值.基本模型:1、确定债券的投资价值（1）分期付息，到期一次还本。债券价值为每期债券利息的现值与到期一次偿还本金的现值之和。（平息债券）•（2）到期一次还本付息条件下，债券价值为到期一次还本付息现值之和。•决策原则：对债券投资者而言，只有债券价值大于投资时的债券市场价格，并达到投资者期望报酬率时，才值得购买。1、确定债券的投资价值2、债券价值与必要报酬率、到期时间•（1）投资者必要报酬率高于票面利率，债券价值低于票面价值；投资者必要报酬率低于票面利率，债券价值高于票面价值；投资者必要报酬率等于票面利率，债券价值等于票面价值。•（2）在必要报酬率保持不变的情况下，随到期时间的缩短，债券价值逐渐向债券面值靠近。（三）债券投资的收益评价•1、债券的投资收益：转让价差和利息收入。2、债券投资收益率是一定时期内债券投资收益与投资额的比率，是衡量债券投资是否可行的重要指标。•（1）单利计息的附息债券投资收益率的计算：IMPNRPIMPN（）—每年的利息；—到期归还的本金—买价；—年数（二）债券投资的收益评价•（2）贴现债券投资收益率（三）债券投资风险•1、违约风险：债务人无法按时足额支付本息的风险•2、利率风险：利率变动使投资者遭受损失的风险•3、购买力风险：通货膨胀使货币购买力下降的风险•4、变现力风险：无法在短期内以合理价格来卖掉资产的风险•5、再投资风险：购买短期债券不购买长期债券，存在到期找不到合适的投资机会的风险。利率风险•某企业95年初购入100万元，票面利率为14%，三年期一次还本付息的债券。买价为100万元。如果96年同样债券的利率升为24%则：•如果继续持有该债券，则其机会成本为24%，会有收益损失•如果想通过卖掉债券，用其卖入资本再投资的话，同样会遭受损失：利率风险•到96年年初为止本利和为：100*（1+14%）=114，其卖价为：35.92%2413%1411002）（）（其损失为：114-92.35=21.56即：如果利率上升，则投资者会遭受损失再投资风险•长期债券：•短期债券：•再投资时：•则不如当时购买长期•债券5年10年5年期利率12%10年期利率14%5年期利率12%5年期利率10%或者更低8%二、股票投资•（一）股票投资特点：•（二）股票投资价格的确定•（三）股票投资收益•（四）股票投资风险（一）股票投资的特点•1、股票投资是股权性投资；•2、投资风险大：•3、投资收益高；•4、收益不稳定；•5、股价的波动大（二）股票投资价格的确定•股票价格分为开盘价、收盘价、最高价、最低价，投资人在进行股票估价时主要使用收盘价。•股票价值是指预期的未来现金流入的现值。•贴现现金流量模型（威廉斯公式）——股票估价的基本模型：股票估价的扩展模型•1、长期持有，股利稳定不变•2、长期持有，股利固定增长•3、短期持有，未来准备出售DKV01(1)ssdgdRgRgV(1)(1)1tntnssndVRRtV不同情况下的股票价格•1、派发现金股利时除息报价=除息日前一日的收盘价-现金股利2、无偿送股除权报价=除权日前一天的收盘价/（1+送股比率）3、有偿配股除权报价=（除权日前一天收盘价+每股配股价×每股配股率）/（1+每股配股率）4、送配股与股息分派=（除权除息日前一天收盘价-现金股利+每股配股价×每股配股率）/（1+每股配股率+送股比率）（三）股票投资收益•1、考虑资金时间价值：•股票投资收益率可参照债券或项目投资求内含报酬率的方法来求，即：求右式中的投资收益率即贴现率。（具体例题略）投资收益率—投资期限—年的股利第—股票的出售价格—股票购买价格—RntdFVVRFRdtnnttt)1()1(1（三）股票投资收益率•2、不考虑资金时间价值，长期股票投资收益率计算：123/100%123DSSSNRPRSSSPN（）—股票投资收益率—股价上涨收益—新股认购收益—公司无偿增资收益D-公司每年收到的股利—公司股票购买价格—股票持有期股票投资收益率的计算例题•某公司于1995年年初以每股1.5元的价格购入１万股面值为1元的B公司股票。该股票每股每年分红0.25元。由于该公司经营效益好，该公司股票价格每年上涨8%。则截止1998年底，该批股票的投资收益率为：（三）股票投资收益率的计算•3、短期股票投资的收益率的计算10010SPDRPSPR—股票出售价格—股票购买价格D-股票分派的现金股利—股票投资报酬率（四）股票投资风险•1、可分散风险：又称之谓可避免风险，偶然风险。是由于某些因素给证券市场上某种证券的投资者造成经济损失的可能性。如经营亏损，财务困难，破产倒闭等。•2、不可分散风险：又称系统风险，市场风险，不可避免风险等。是由于某些因素给证券市场上所有证券投资者造成经济损失的可能性。主要是因为国内外政治经济形势发生变化引起证券市场波动而形成的。证券组合的风险程度总风险可分散风险不可分散风险证券数量三、证券投资组合•（一）、证券投资组合策略•（二）、证券投资组合具体方法•（三）、证券投资组合应用的限制条件三、证券投资组合•（一）、证券投资组合策略：•（1）保守的投资组合策略：•（2）冒险的投资组合策略•（3）适中的投资组合策略（1）保守的投资组合策略•这种证券投资组合尽量模拟证券市场的某种市场指数，以求分散掉全部可分散掉可分散风险，获得与市场平均报酬率相同的投资报酬。这种证券投资组合所承担的风险主要是市场上的系统风险，非系统风险基本上能够消除，其投资收益也不会高于市场的平均收益，是比较保守的投资组合类型。信奉有效市场理论的投资者通常会选择这种投资组合。这种组合不需太高深的证券投资知识，只要尽可能模拟某种市场指数就可以，因此，也被称为指数基金或被动基金。目前美国养老基金中已有35%都属于这种组合类型。（2）冒险型（进取型）投资组合•进取型证券投资组合，也称成长型证券投资组合。它以资本升值为主要目标，尽可能多的选择一些成长性较好的股票。这样可以使投资组合的收益高于证券市场的平均收益。但风险也高于平均风险。（3）适中型（收入型）投资组合•也称稳健型证券投资组合，是一种较常用的投资组合类型。该组合以低风险和稳定的收益为主要目标。该组合会选择一些风险不大，效益较好的公司的股票。这些股票虽然不是高成长的股票，但能够给予投资者带来稳定的股利收益。故该组合风险较低，但收益较稳定。（二）证券投资组合的具体方法•（1）投资组合三分法。•（2）按风险等级和报酬高低进行投资组合•（3）选择不同的行业，区域和市场的证券作为投资组合•（4）选择不同期限的证券进行投资组合。（三）、证券投资组合应用的限制条件•（1）资本市场的有效性：一切消息都是公开的，每个投资者都能无条件获得这些信息，并且信息一旦公开，会反映在市场价格上。即要具备公开性和适时性•（2）资本市场的非垄断性：单个投资者不能人为的操纵一种或几种证券的价格。•（3）投资者要有较好的专业素质