五粮液财务报表分析

北京航空航天大学课程设计报告第I页五粮液财务报表分析摘要：财务报表虽然为信息便用者提供了企业财务状况、经营成果方面的资料，但是单纯从财务报表的简单数字和文字上得不出实质性的成果，而要利用一定的分析方法和分析技巧，同时结合实际情况，正确认识财务报表本身的局限性和非正常影响因素，对资产负债表、利润表和现金流量表进行全面综合分析，以便作出科学决策，这个系统的动态过程就是财务报表分析，只有通过财务报表分析，才能使信息使用者、决策者得到确切的企业财务状况和经营成果的信息，进而指导决策。关键词:上市公司财务报表分析财务指标北京航空航天大学课程设计报告第II页目录1分析概况···························································31.1五粮液酒业概述···················································31.2分析方法························································42财务状况变动情况及原因分析··········································52.1营运能力·························································52.2发展能力·························································63财务指标分析························································83.1偿债能力分析·····················································83.2盈利能力分析····················································124结论······························································16参考文献····························································17北京航空航天大学课程设计报告第1页1分析概况1.1五粮液酒业概述白酒工业是食品工业的重要组成部分，是国家的重要税收来源。从总体趋势来看，虽然最近几年白酒产量有所降低，规模相对有所缩小，已经由快速扩张时期发展到相对稳定期，但近几年来，产量、产值、税收、销售收入、企业数量、基建投入等仍在持续增长。2007年，中国白酒制造行业实现累计工业总产值77,077,324,000元，同比增长了32.44%；实现累计产品销售收入73,445,300,000元，同比增长了33.63%。2008年我国白酒制造业行业规模不断扩大，发展速度较上年有所加快，白酒制造行业实现累计工业总产值146,337,958,000元，同比增长了29.82%；实现累计产品销售收入141,190,334,000元，同比增长了29.94%；同时2008年我国白酒产量也保持了较为迅速的增长，累计生产白酒5,693,439.22吨，同比增长15.79%。2009年以来，白酒行业在消费税从严征收、整治酒后驾车等负面因素的影响下，依然保持了良好的回升势头，尤其是进入2009年下半年行业回升态势更为明确，企业效益进一步提升。2009年1-9月，白酒产量累计同比增长23.5%，产量增速创10年新高。中国白酒的消费总量趋向平稳，但是呈现集中的趋势。知名品牌的销售额稳步上升，一部分中小企业的市场空间被挤占，销量被掠夺。白酒行业的竞争愈演愈烈。近年来，由于税负增加，粮食及其他原料张价，流通费用上涨等因素，使白酒企业生产经营成本不断升高，为增加盈利，白酒企业加快推出中高档产品步伐。由于白酒行业同时具有生产资源的垄断性，储藏阶段的升值性，以及消费的奢侈性，这些独特消费特征构成了白酒较高的盈利能力，在这样的背景下，白酒行业的景气度持续回暖。未来10年，白酒的产销总量仍然有一定的上升空间，但处于相对平稳的发展过程。白酒继承着我们酒业文化和历史，独特的生产工艺和独特的品味风格代表了中国酒的精华，在我国有着悠久的历史和深厚的传统文化底蕴。白酒行业是中国传统的行业之一，同时也是一个利润较高的行业，在世界饮料中，以独特的品质和个性名扬世界。中国的产酒大省主要是四川、安徽、山东、贵州、河南等地。名酒在四川比较集中，四川省内有“六朵金花”：五粮液、剑南春、泸州老窖、郎酒、全兴大曲、沱牌曲酒。在国北京航空航天大学课程设计报告第2页家级各酒中，四川的“六朵金花”市场份额比较大，其中“五粮液”是白酒行业的“龙头老大”。其它省份的名酒目前主要有：贵州的茅台、董酒；安徽的古井贡等。1.2报告期内行业状况分析财务比率最主要的好处就是可以消除规模的影响，用来比较不同企业的收益与风险，从而帮助投资者和债权人做出理智的决策。它可以评价某项投资在各年之间收益的变化，也可以在某一时点比较某一行业的不同企业，下文主要选取了五粮液最大竞争对手贵州茅台作为比较对象。主要采用财务比率分析法，纵向选取2007～2009年三个年度的会计报表数据，进行偿债能力、营运能力、获利能力、成长能力四个方面来分析，最后为了更深入地揭示五粮液的盈利能力及相关影响因累，从而综合评价该公司的财务状况和经营成果状况，选用了杜邦分析法对五粮液和茅台的净资产报酬率的变化因素进行比较。北京航空航天大学课程设计报告第3页2财务状况变动情况及原因分析2.1营运能力分析图表3-1：五粮液会计年度2009年2008年2007年应收帐款周转率206.231326.221122.92存货周转率1.391.862.04总资产周转率0.650.630.67营运能力是以企业各项资产的周转速度来衡量企业资产利用的效率，周转速度越快表明企业的各项资产进入生产、销售等经营环节的速度越快，那么其形成收入和利润的周期就越短，经营效率自然就越高。从图表3-1数据来看，五粮液的存货存货周转率总体很高，但近三年来一直保持下降趋势，由于酒有其本身与众不同的特点，由于五粮液白酒的类型及高中低酒类的调整有所改变，需要一定的陈酿年限，但是在同行业中五粮液的存货周转率一直很高，所我们并不能否定五粮液的存货周转率。五粮液的总资产周转率近三年来波动不大，仍保持了较高的水平，资产使用效率较高，企业营运能力不错，同时前两年企业的应收账款周转速度过快，从另一个角度看，可能应收账款的平均收款期太短，这就说明了企业可能对赊销条件或付款期限控制过紧，销售政策过严，有可能因此而失去许多销售机会。北京航空航天大学课程设计报告第4页2.2发展能力分析图表4-1：五粮液1会计年度2009年2008年2007年主营业务增长率0.400.08-0.01净利润增长率0.790.230.26每股收益增长率0.790.23-0.1净资产增长率0.250.190.16图表4-2：贵州茅台2会计年度2009年2008年2007年主营业务增长率0.170.140.48净利润增长率0.140.340.83每股收益增长率0.140.340.83净资产增长率0.290.370.36图表4-3：2008年五粮液各档次酒的收入占比中低价位酒24%高价位酒75%其他1%中低价位酒高价位酒其他北京航空航天大学课程设计报告第5页图表4-4：2008年贵州茅台各档次酒的收入占比茅台酒,75%茅台年份酒,19%茅台王子酒和迎宾酒,6%茅台酒茅台年份酒茅台王子酒和迎宾酒从图表4-1至4-4中数据上可以看出，2007年五粮液在主营业务收入增长率、固定资产投资扩张率和每股收益都有比较低，这与2007年五粮液股价曾因整体上市传言有一定的关系，这也充分显示了投资者对五粮液整合资产后业绩提振的预期，多家证券研究机构也密切注意五粮液在该事项上的任何动向。2008年2月28日，五粮液在2007年年报中排出了资产整合的时间表，公司明确将整合五粮液集团所属的部分酒类相关资产，并预计在三年内逐步完成收购。2008年7月21日，五粮液因正在筹划整合集团酒类相关资产事宜，公司股票开始停牌。这意味着市场期盼已久的五粮液整合集团所属相关酒类资产、推进整体上市的工作，即将进入实质性操作阶段。但五粮液由于因历史原因形成的与集团之间的巨额关联交易，一直以来受到市场的质疑，据中信证券分析师估算，2007年五粮液因关联交易流失的利润达到20亿之巨。导致了2007年的相关财务数据偏低，但到了2008年五粮液公司进行了产品调整与创新，进行产品结构优化，大力提升五粮液的品牌高度，改变了过去过多用“品牌总经销”模式，形成了一大批有损于五粮液高端形象的终端甚至低端品牌，也摊薄了公司的毛利率、净资产收益率，销售净利润等，收入结构中的高端品牌占比也被大幅度压缩，使得高端客户在与茅台的品牌高度对和选择中处于尴尬境地。加之2008年，“五粮液酒传统酿造技艺”入选国家级非物质文化遗产名录令五粮液人振奋不已，五粮液作为白酒翘楚中华国粹，凝聚精湛技艺盛北京航空航天大学课程设计报告第6页满辛劳汗水，无疑又大大提升了五粮液的品牌知名度，各个指标均在2008年都有了整体的好转，到了2009年,各个指标的增长率更是有了大大提升，从近三年五粮液发展状况来看，五粮液的发展潜力还是相当巨大的。综合以上数据我们可以看出，茅台在近三的各个指标都有持续下降趋势，这恰恰与五粮液相反，尤其是2009年五粮液的增长势头更远远超过了茅台，可见五粮液的发展潜力还是相当巨大的。3财务指标分析3.1偿债能力分析图表1-1：五粮液3会计年度2009年2008年2007年流动比率2.214.283.34速动比率1.573.272.41资产负债率0.30.150.17现金与总资产的比率0.360.440.35图表1-2：贵州茅台4会计年度2009年2008年2007年流动比率3.062.883.44速动比率2.242.152.35资产负债率0.260.270.20现金与总资产的比率0.490.510.45北京航空航天大学课程设计报告第7页图表1-3：短期偿债能力(流动比率)00.511.522.533.544.52007年2008年2009年年度流动比率五粮液贵州茅台图表1-4：图表1-5：短期偿债能力(速动比率)00.511.522.533.52007年2008年2009年年度速动比率五粮液贵州茅台长期偿债能力(资产负债率)00.050.10.150.20.250.30.352007年2008年2009年年度资产负债率五粮液贵州茅台北京航空航天大学课程设计报告第8页短期偿债能力是指企业偿还短期债务的能力，短期偿债能力不足，不仅会影响企业的资信，增加今后筹集资金的成本难度，还可能使企业陷入财务危机，甚至破产，一般来说，企业应该以流动资产偿还流动负债，而不应该靠变卖长期资产，所以流动资产与流动负债的数量关系来衡量短期偿债能力。流动资产既可以用于偿还流动负债，也可以用于支付日常经营所需要的资金。所以，流动比率高一般表明企业短期偿债能力较强，但是过高则有可能是资金的使用效率较低的表现，过低则有管理不善、流动资金不足的可能。由于流动资产中包含变现能力比较弱的存货和应收账款，所以单从流动比率来分析短期偿债能力有一定的局限性，应该结合速动比率来分析，一般认为流动比率维持在2：1，速动比例为1：1较为合适。现金与总资产比率能反映出公司在不依靠存货销售及应收款的情况下，支付当前债务的能力，通常认为维持在20%以上为好，比率过高，就意味着企业流动负债未能得到合理运用，而现金类资产获利能力低，这类资产金额太高会导致企业机会成本增加。从图表1-1至1-3来看，五粮液从2007年~2009年间的流动比率、速动比率、总体偏高，尤其是在2008年流动比率、速动比率都出现了一个高峰，这也充分证明了五粮液的短期偿债能力还是比较良好的，同时五粮液不存在存货过高导致流动