五粮液股利分配案例分析

五粮液股利分配财务案例分析分析步骤•背景知识•公司简介•财务分析•总结什么是股权分配？•股利分配：是指企业向股东分派股利，是企业利润分配的一部分，包括股利支付程序中各日期的确定、股利支付比率的确定、支付现金股利所需资金的筹集方式的确定等。•上市公司管理当局在制定股利分配政策时，要遵循一定的原则，并充分考虑影响股利分配政策的相关因素与市场反应，使公司的收益分配规范化。股利分配政策相关因素分析•1.公司规模•2.公司盈利能力•3.现金状况•4.企业资产的流动性•5.公司的成长性•6.公司的再投资能力•7.公司的治理结构•8.公司所属的行业股利支付方式•（一）现金股利•（二）股票股利•（三）股票分割•（四）股票回购•（五）转增股本•（六）配股公司简介•公司的法定中英文名称：宜宾五粮液股份有限公司•公司法定代表人：唐桥•公司办公地址：四川省宜宾市翠屏区岷江西路150号•注册资本：271,140.48万元•公司股票上市交易所为：深圳证券交易所•股票简称：五粮液股票代码：000858•企业法人营业执照注册号：5100001808900公司股东、实际控股人、主要子公司•截至10年12月31日，公司股东总数293,067户•宜宾国有资产经营有限公司是五粮液股份有限公司的实际控股人，也是限售大股东，即国有控股，占总股本的的67.04％。•主要子公司：丽彩集团公司（包装印刷制品）、环球集团公司（生产各种玻璃制品和包装材料为主）、安吉物流集团公司（为集团公司配套服务）、五粮液进出口公司（经营和代理各类商品及技术等进出口业务的全资子公司）前十名股东持股情况行业情况•所处行业：酿酒商与葡萄酒•行业类别:酒精及饮料酒制造业•经营范围:酒类及相关辅助产品(瓶盖、商标、标识及包装制品)的生产经营饮料、药品、水果种植、进出口业务和物业管理等•主要竞争对手：贵州茅台（600519），泸州老窖（000568），沱牌曲酒（600702），古越龙山（600059）同行业情况“一毛不拔”的五粮液2001年五粮液公布对2000年度“不分配，不实施公积转增股本”的分配方案。五粮液2000年每股收益达到1.6元每股，净资产收益率24.09%，每股净资产达到6.62元。但分配方案却是“一毛不拔”，还将实施10：2的配股，配股价高达25元，遭到中小股东的一致反对。五粮液历年分红情况•五粮液自上市后，一直维持了较高的利润水平。但是，这样一支绩优股，在1998年高派现后，就只采用送红股的方式分配股利，或者干脆不分配•五粮液在1998年的分配方案中，采用了高派现的方法，每10股派现12.5元，扣税后实际每10股派10元。通过这种方式，非流通股股东分得24，000万元。但在以后的分配中，五粮液却改变了派现的方式，而改为高比例送红股和公积金转赠股。经过若干年的送股和转赠，五粮液最初的32，000万股，到2004年已经变为271，140.48万股，在不到5年的时间里，股本增长了6倍多五粮液近年业绩•五粮液在近年中始终保持着一个稳步增长的业绩收入。1998年分配方案实施日期间股价变化及成交量•1998年五粮液高派现分配。在方案公告实行期间，可以看到股价和成交量均处于平稳状态。但在几天后，其股价进入持续上升状态，成交量也大幅增加，说明市场对五粮液的分配方案是持认可态度的。01000000200000030000004000000500000060000001999-5-211999-5-261999-5-281999-6-11999-6-31999-6-71999-6-91999-6-111999-6-151999-6-171999-6-210102030405060成交量收盘价2000年分配方案实施期间股价变化及成交量•2000年度利润高达7.68亿元、公司账面现金高达17.08亿元，但仍然不分配、不转增，反而准备实行配股方案（最终为实施）。资本市场一片哗然。在五粮液配股过程中以及2000年度利润分配预案公布后，股价一路下跌020000040000060000080000010000001200000140000016000002001-2-122001-2-132001-2-142001-2-152001-2-162001-2-192001-2-212001-2-222001-2-232001-2-262001-2-272001-2-283131.53232.53333.53434.53535.5成交量收盘价利润到哪里去了呢？•通过送红股和转赠股，无论是流通股还是非流通股股东，虽然手中的股票数翻了数倍，但只是“纸上富贵”，实际财富并没有增加。因为从五粮液股价的反应可以看到，除权引起股价下跌后，并没有回升产生填权效应。上市公司利润流入集团公司商标和标识使用费产品往来资产往来服务费及设备使用费五粮液集团公司（1）商标和标识使用费。•这是集团公司利用其影响力，向上市公司收取费用的一种典型方式。五粮液股份公司自上市起，每年向集团公司缴纳不菲的商标和标识使用费。（2）服务费及设备使用费。•由于五粮液改制上市时，只是将主要经营性资产及供销公司划入上市公司。这样，五粮液上市公司其余所有服务都需要由集团公司提供。集团公司当然可以相应地收取一部分费用。（3）资产往来。•我国资本市场一个常见的现象就是公司改制上市后，集团公司或控股公司通过各种方式，将手中的各项实物资产陆续卖给上市公司，而上市公司通常支付的都是现金。（4）产品往来。•与上面的服务费形成方式相似，五粮液在产品生产过程中还必须要向集团公司进行大量的产品往来，如由集团公司或其所属企业向五粮液提供各类产品。五粮液股利分配政策的预测•发放股票股利，为的是能够保留足够的现金以利于以后年度的投资，观察五粮液近几年大笔的现金流出，多数和关联交易有关。由于公司独立性较弱，与五粮液集团及所属企业之间的关联行为较多，每年都有上亿元的关联交易。长此以往，我们认为五粮液的股利分配政策在未来不会有大的变动，仍将以股票股利为主。格力空调:现金大出血•2001年度,公司以每10股派3元的方案挤入高派现企业行列。可分析公司现金流量状况,不免令人担忧:该年度公司经营现金净流量、投资现金净流量和筹资现金净流量三项全为赤字,现金及等价物总计减少3亿多元,如果加上即将分配的1.6亿多现金,公司在2001年度可谓现金大出血。总结：企业选择股票股利的原因•调整股票价格，使其保持在合适的价格范围。•利用税法对现金股利和股票股利的不同征收方式，达到避税和提高流通股股东实际收益的目的。•股票股利可以传递公司利好的信息。•股票股利使原有股东的持股数量增加。•上市公司的赢利水平低，可供分配的利润少，无力发放现金股利ThankyouTheend