第8章流动资产管理

《财务管理》教材编写组2011.8第8章流动资产管理新世纪电脑公司是2000年成立的，由起初的十几万资金发展到2010年末拥有上2亿元资产的公司。但该公司过去为了扩大销售，占领市场，一直采用比较宽松的信用政策，客户拖欠的款项数额越来越大，时间越来越长，严重影响了资金的周转循环，公司不得不依靠追加负债筹集资金。最近，主要贷款人开始不同意进一步扩大债务，所以公司经理非常忧虑。从这里我们可以看出时代电脑公司在哪一块的管理上出现了问题？如果你是公司的财务经理该怎么办？引例理解流动资产的概念、特点和管理要求熟悉现金、应收账款和存货的日常管理掌握最佳现金持有量计算、信用政策决策和存货批量控制8.1流动资产管理概述8.1.1流动资产的概念和特点8.1.2流动资产管理的要求8.2现金管理8.2.1现金管理的目的8.2.2最佳现金持有量8.2.3现金日常管理8.3应收账款管理8.3.1应收账款的功能与成本8.3.2信用政策8.3.3应收账款日常管理8.4存货管理8.4.1存货的功能与成本8.4.2存货的日常控制8.1.1流动资产的概念和特点◦1.流动资产的概念流动资产(CurrentAssets)是指在一年以内或超过一年的一个营业周期内变现或耗用的资产，包括库存现金、银行存款、其他货币资金、交易性金融资产、应收票据、应收账款、预付账款、存货等。◦2.流动资产的特点（1）流动资产占用形态的变动性（2）流动资产占用数量的波动性（3）流动资产循环与生产经营周期的一致性8.1流动资产管理概述8.1.2流动资产管理的要求◦营运资本=流动资产-流动负债◦管理要求：（1）保证生产经营需要和合理节约使用资金相结合（2）资金管理和资产管理相结合（3）资金使用和物资运动相结合8.1流动资产管理概述8.2现金管理8.2.1现金管理的目的◦1.现金的持有动机交易动机满足日常业务现金支付的需要预防动机应付意外紧急事件的需要投机动机用于不寻常的购买机会的需要权衡目标1流动性目标2收益性保证企业生产经营所需现金的同时，节约使用资金，并从暂时闲置的现金中获得最大收益。目标◦2.现金管理的目的3.现金管理的内容（1）（2）（3）•编制现金收支计划•合理地估计未来的现金需求•确定最佳现金持有量•短期融资策略•归还借款•投资于有价证券等策略•对日常的现金收支进行控制•力求加速收款、延缓付款。8.2.2最佳现金持有量◦1.成本分析模式（1）机会成本：通常按有价证券的利息率计算，它与现金持有量同方向变化。（2）管理成本：不随现金持有量的多少而变动，是一种固定成本。（3）短缺成本：包括直接缺失和间接损失。与现金持有量呈反方向变动。在成本分析模式下，机会成本、管理成本和短缺成本之和最小时的现金持有量即为公司最佳现金持有量。【例8-1】A公司有五种现金持有方案，企业的投资报酬率为20%，现金的总成本列于表8-1：项目方案12345现金持有量机会成本短缺成本管理成本总成本600001200010000180004000070000140005000180003700080000160002500180003650090000180001000180003700010000020000018000380008.2.2最佳现金持有量◦2.存货模式又称鲍摩尔模型，美国学者鲍摩尔（WilliamBaumol）1952年提出来的。将现金的持有成本同转换有价证券的成本进行权衡，求得总成本最低时的现金余额，作为目标现金余额。在存货模式中，假设收入是每隔一段时间发生的，而支出是在一定时期内均匀发生的。在此期间，企业可通过销售有价证券获得现金。◆基本原理与现金持有量相关的成本机会成本交易成本有价证券利率平均现金持有量(/2)Ni每次转换成本转换次数(/)TNb(/2)(/)TCNiTNb现金持有总成本0机会成本交易成本现金置存量N＊现金最佳持有量总成本现金成本图8-3确定现金持有量的存货模式◆计算公式(/2)(/)TCNiTNb现金持有成本最低现金持有总成本*2TCTbi使TC最小的现金持有量(N*)（微分求导）最佳现金持有量*2TbNi◦3.随机模式又称米勒—奥尔模式或统计模式，由米勒（MertonMiller）和奥尔（DanielOrr）1966年创建，是运用控制理论来确定企业最佳现金持有量。假设现金支出随机波动，无法事先预计，但企业可根据历史经验和现实需要，制定一个现金持有量的控制区域。R计算公式在米勒-奥尔现金管理模型中，当给定L时，相关的计算公式如下：上限（H）的现金余额LRH232334FRLiF：每次证券转换的交易成本σ2：每日净现金流量的方差K：日利率（按日计算的机会成本）控制下限L：主要取决于每日最低现金需要量、有价证券变现所需的时间和管理人员的风险倾向，可根据经验数据确定。4.现金周转模式赊购原材料存货周转期赊销商品应收账款周转期收回货款应付账款周转期现金周转期支付材料款（现金流出）收回现金（现金流入）应付账款周转期应收账款周转期存货周转期现金周转期根据现金周转期来确定最佳现金持有量的模式。现金周转转期越短，则企业的现金持有量就越小。最佳现金持有量＝（企业年现金需求总额/360）×现金周转期8.2.3现金日常管理◦1．加速收款加速收款主要是尽可能缩短从客户汇款或开出支票到企业收到客户汇款或将支票兑现的过程，常用方法有：（1）邮政信箱法（2）银行业务集中法◦2．延期支付（1）使用现金浮游量（2）推迟支付应付款（3）采用汇票付款◦3．闲置现金的投资现金管理的目的首先是保证交易及预防性的现金需求，其次才是使其获得最大的收益。这两个目的就要求企业把闲置的现金投入到流动性高、风险低、交易期限短的金融工具上。以美国为例，在货币市场上，主要的金融工具有：国库券、商业汇票、银行承兑汇票、可转让大额存单、回购协议、期货期权及其衍生工具等。应收账款是指企业因对外赊销产品、材料、供应劳务等而应向购货或接受劳务单位收取的款项权衡实行赊销扩大销售、减少存货、增加利润增加经营风险加大信用成本公司持有应收账款所付出的代价8.3应收账款管理1.应收账款的功能2.应收账款的成本（1）机会成本▲企业因资金投放在应收账款上而丧失的其他收入▲计算公式：应收账款的机会成本＝维持赊销业务所需要的资金×资金成本率计算应收账款平均余额×变动成本率变动成本/销售收入年赊销收入净额/应收账款周转率日历天数(360)/平均收账天数通常按有价证券利息率计算2.管理成本应收账款的成本=机会成本+管理成本+坏账成本3.坏账成本公司对应收账款进行而发生的各种支出。包括调查顾客信用情况的费用、收集各种信息的费用、账簿的记录费用、收账费用和其他费用在应收账款一定数量范围内，管理成本一般为固定成本由于债务人破产、解散、财务状况恶化或其他种种原因而导致公司无法收回应收账款所产生的损失。8.3.2信用政策◦1．信用标准（1）品德(Character)——客户愿意履行其付款承诺的可能性（2）能力(Capacity)——客户偿还货款的能力（3）资本(Capital)——客户的企业的财务状况（4）抵押品(Collateral)——客户提供的在其无力偿还债务或拒绝偿还债务时可以用于抵押的财产（5）条件(Condition)——可能影响客户偿债能力的各种社会经济形势及其他情况◦2.信用条件（1）信用期限信用期限是企业为顾客规定的最长付款时间。延长信用期限扩大销售↓增加收益权衡①增加机会成本②增加管理成本及坏账成本【例8-6】某企业预测年度赊销额为1200万元，其信用条件是n/30，变动成本率45%，资本成本率10%。假定企业收账政策不变，固定成本总额不变。该企业准备了三个信用期限的备选方案：A方案是维持n/30的信用条件；B方案是将信用条件放宽至n/60；C方案是将信用条件放宽至n/90。为各备选估计的赊销水平、坏账损失率和收账费用等有关数据如下项目A方案B方案C方案年赊销额120013201400平均收账天数306090应收账款周转率360÷30=12360÷60=6360÷90=4应收账款平均余额1200÷12=1001320÷60=2201400÷4=350维持赊销业务所需资金100×45%=45220×45%=99350×45%=157.5坏账损失率2%3%6%坏账损失1200×2%=241320×3%=39.61400×6%=84收账费用244080项目A方案B方案C方案年赊销额120013201400变动成本540594630扣减信用成本前的收益660726770信用成本：应收账款机会成本45×10%=4.599×10%=9.9157.5×10%=15.75坏账损失2439.684收账费用244080小计52.589.5179.75扣减信用成本后的收益607.5636.5590.25（2）现金折扣和折扣期限现金折扣是在顾客提前付款时给予的优惠，一般为发票金额的1%～5%。折扣期限是为顾客规定的可享受现金折扣的付款时间。一般情况下折扣期限越短，折扣率越大提供现金折扣抵减收入↓降低收益权衡降低信用成本【例8-7】仍以上例资料为例，若企业为加速应收账款的回收，决定在B方案的基础上将信用条件改为“2/10，1/20，n/60”（D方案），估计约有60%的客户会利用2%的折扣；15%的客户利用1%的折扣。坏账损失率降为1%，收账费用降为30万元。则D方案的机会成本、坏账损失和现金折扣计算如下：平均收账天数=60%×10+15%×20+（1-60%-15%）×60=24（天）应收账款周转率=360÷24=15（次）应收账款平均余额=1320÷15=88（万元）维持赊销业务所需要的资金=88×45%=39.6（万元）应收账款的机会成本=39.6×10%=3.96（万元）坏账损失=1320×1%=13.2（万元）现金折扣=1320×（2%×60%+1%×15%）=17.82（万元）根据上述指标，可计算D方案的收益：扣减信用成本前的收益=年赊销额×（1-变动成本率）-现金折扣=1320×（1-45%）-17.82=708.1（万元）扣减信用成本前的收益=扣减信用成本前的收益-机会成本-坏账损失-收账费用=708.1-3.96-13.2-30=660.94（万元）计算结果表明，相对于B方案，D方案的收益增加24.44万元，因此，应最终选择D方案，实行现金折扣政策。◦3.收账政策积极收账政策利：减少收账费用弊：增加坏账损失增加资金占用消极收账政策利：减少坏账损失减少资金占用弊：增加收账费用●收账政策：企业针对客户违反信用条件，拖欠甚至拒付账款所采取的策略和措施权衡●收账政策决策8.3.3应收账款日常管理◦1．加强应收账款追踪分析企业要对赊购者的信用品质、偿付能力进行深入调查，分析客户现金的持有量与调剂程度能否满足兑现的需要。将挂账金额大、信用品质差的客户的欠款作为考察的重点。◦2．重视应收账款账龄分析逾期拖欠账款时间越长，成为坏账的可能性也就越高。做好应收账款的账龄分析，努力提高应收账款的收现效率。◦3．重视应收账款转换问题应收账款变现会给企业带来额外的负担◦4．建立应收账款坏账准备制度坏账损失的发生总是不可避免的要遵循稳健性原则，对坏账损失的可能性预先进行估计，建立弥补坏账损失的准备金制度，以促进企业健康发展。◦5．加强收账的日常管理在收款的过程中，应妥善考虑收账成本等因素，制定好收账计划，掌握好宽严界限。通常，收款的程序是：（1）确定是否在信用期；（2）分析超过信用期的时间；（3）电话催款；（4）派人催款；（5）法律诉讼。常见的讨债方法有讲理法、恻隐术法、疲劳战法、激将法、软硬术法等。8.4.1存货的功能与成本◦1.存货的功能（1）保证正常生产（2）适应市场变化（3）降低进货成本◦2.存货的成本（1）采购成本：由买价、运杂费等构成的（2）订货成本：为订购材料、商品而发生的成本（3）储存成