投资

1第四章投资管理现代财务管理2•康元葡萄酒厂是生产葡萄酒的中型企业，该厂生产的葡萄酒酒香纯正，价格合理，长期以来供不应求。为了扩大生产能力，康元葡萄酒厂准备新建一条生产线。•张晶是该厂的助理会计师，主要负责筹资和投资工作。总会计师王冰要求张晶搜集建设新生产线的有关资料，并对投资项目进行财务评价，以供厂领导决策考虑。3•张晶经过十几天的调查研究，得到以下有关资料：•(1)投资新的生产线需一次性投入1000万元，建设期1年，预计可使用10年，报废时无残值收入；按税法要求该生产线的折旧年限为8年，使用直线法折旧，残值率为10%。•(2)购置设备所需的资金通过银行借款筹措，借款期限为4年，每年年末支付利息100万元，第4年年末用税后利润偿付本金。•(3)该生产线投入使用后，预计可使工厂第1~5年的销售收入每年增长1000万元，第6~10年的销售收入每年增长800万元，耗用的人工和原材料等成本为收入的60%。•(4)生产线建设期满后，工厂还需垫支流动资金200万元。•(5)所得税税率为30%。•(6)银行借款的资金成本为10%。4•为了完成总会计师交给的任务，请你帮助张晶完成以下工作：•(1)预测新的生产线投入使用后，该工厂未来10年增加的净利润。•(2)预测该项目各年的现金净流量。•(3)计算该项目的净现值，以评价项目是否可行。5学习目标•1.了解投资的含义、目的，投资管理的内容及要求•2.掌握项目投资决策的含义、项目投资决策的基本依据•3.理解证券投资、债券投资、股票投资、基金投资、股指期货投资的含义6学习导航第一节认识投资第二节项目投资第四章投资管理第三节证券投资第四节股指期货投资7第一节认识投资8一、认识投资1、投资的概念广义投资，是指为了将来获得更多现金流入而现在付出现金的行为。它包括企业内部使用资金的过程（如项目投资），以及对外投入资金（如证券投资）的过程。狭义投资，是指企业进行的生产性资金投资。9一、认识投资2、投资的类型•1、按投资形式分，可分为直接投资和间接投资•2、按投资期限分，可分为长期投资与短期投资•3、按投资性质分，可分为权益性投资、债权性投资、混合性投资•4、按投资对象分，可分为金融投资和实物投资•5、按投资用途分，可分为生产性投资和非生产性投资10一、认识投资3、投资管理的要求•（1）进行充分的市场调查，及时捕捉市场机会；•（2）建立科学的投资决策程序，开展投资可行性分析；•（3）保持合理的现金规模，以备投资机会；•（4）认真分析风险和收益的关系，控制公司投资风险11第二节项目投资12一、项目投资1、概念•项目投资是对企业内部生产经营所需要的各种长期资产的投资。其目的是为保证企业生产经营过程的连续和生产经营规模的扩大13一、项目投资2、种类•（1）按投资与企业未来经营活动的关系分，可分为维持性投资和扩大生产能力投资•（2）按项目投资相互关系分，可分为相关性投资和非相关性投资•（3）按投资决策要求分，可分为采纳与否投资和互斥性选择投资14一、项目投资3、特点•1、影响时间长•2、投资数额多•3、不经常发生•4、变现能力差15一、项目投资4、程序•1、投资项目提出•2、投资项目评价•3、投资项目决策•4、投资项目执行•5、投资项目再评价16二、项目投资决策基本依据•现金流出量现金流入量现金净流量17（一）现金流出量•投资决策方案引起的现金支出的增加额；•通常包括：•（1）在固定资产上的投资•（2）在流动资产上的投资•（3）营业现金支出18（二）现金流入量•现金流入量--投资决策方案引起的现金收入的增加额•通常包括：•（1）营业现金流入•营业现金流入=营业收入-付现成本•=营业收入-（销售成本-折旧）•=营业利润+折旧•（2）资产报废时的残值收入•（3）收回的流动资金19（三）现金净流量净现金流量=现金流入量-现金流出量=∑各年营业利润*（1-所得税税率）+各年折旧、摊销+回收固定资产残值+回收流动资金-固定资产投资-无形资产投资-递延资产投资-流动资产投资20•例：某公司为扩大生产能力，有投资项目方案：购置一套新设备，价款为100000元，运输安装费用10000元，设备使用寿命4年，采用直线法计提折旧，4年后残值收入为10000元，据预测，4年中每年销售收入为80000元，付现成本第一年为28000元，以后随着设备陈旧逐年增加2000元，，第一年年初垫付营运资金30000元，这笔资金将在4年后收回，所得税率25%，试计算每年的净现金流量。21•期初净现金流量=-100000-10000-30000•=-140000元22•第一年末：•现金流入（销售收入）：80000元：•现金流出：•①付现成本：28000元•②年末交纳所得税产生的现金流出：•（80000-28000-25000）×25%=6750•所以第一年末的现金净流量•=80000-28000-（80000-28000-25000）×25%•=80000×（1-25%）-28000×（1-25%）•+25000×25%•=45250（元）23•第四年末：•现金流入包括•①销售收入：80000元•②固定资产残值收入：10000元•③第一年初垫付的营运资金收回：30000元•现金流出包括•①付现成本：34000元•②年末交纳所得税产生的现金流出：•（80000+10000-34000-25000）×25%=775024•所以第四年末的现金净流量•=80000+10000+30000-34000-（80000+10000-34000-25000）×25%•=（80000+10000）×（1-25%）•-34000×（1-25%）+25000×25%+30000•=78250（元）25三、项目投资决策评价指标•（一）净现值•（二）获利指数•（三）内部收益率26（一）净现值（NPV）指特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。净现值等于投资项目未来净现金流量按资金成本折算成现值，减去初始投资后的余额。27CI：现金流入量CO：现金流出量t：投资的时间i：预定贴现率nttttntttntttiCOCIiCOiCINPV000)1()1()1(28•运用净现值进行互斥选择投资决策时，净现值越大的方案相对越优；运用净现值进行选择与否投资决策时，若NPV≥0，则项目应予接受；若NPV0，则项目应予拒绝。29净现值优缺点优点：1、考虑了货币时间价值2、能反映整个投资期间的收益缺点：1、未考虑风险因素2、只有绝对值的比较，没有相对值30项目方案A方案B现金流入量现值31500元4200元所需投资额现值30000元3000元净现值1500元1200元问：方案A与方案B，是否可行？那个方案更好？31（二）获利指数（PI）•投资项目未来收益的总现值与初始投资额的现值之比。•；C为初始投资额•决策规则：PI≧1，则项目应予接受；•PI﹤1，则项目应予拒绝。初始投资额nttttiCOCIPI1)1(32解：由下面的计算知，方案B优于方案A项目方案A方案B现金流入量现值31500元4200元所需投资额现值30000元3000元现值指数1.051.433获利指数优缺点•优点：是相对数指标，反映投资的效率，1元的原始投资可望获得的现值净收益。•缺点：未能揭示投资项目的实际收益率。34（三）内部收益率（IRR）•是通过计算使项目投资的净现值等于零时的贴现率来评价的。•运用内部收益率进行互斥选择投资决策时，应优选内部收益率高的方案。运用内部收益率进行选择与否投资决策时，应设置基准贴现率i，当IRR≥i，则方案可行；若IRRi，则方案不可行。35投资决策的内部收益率法•(1)先估计一个内部收益率i1，以此为贴现率，计算出对应的净现值P1。•(2)调整内部收益率为i2，以此为贴现率，计算出对应的净现值P2，并使得P1、P2正好为一正一负。•(3)利用插值法，计算当净现值为零时对应的贴现率i，即得到投资方案的内部收益率•(4)分析，若内部收益率大于期望的收益率，•则投资方案可行；否则，不可行。36甲企业拟建造一项生产设备，预计建设期为1年，所需原始投资100万元于建设起点一次投入。该设备预计使用寿命为4年，使用期满报废清理时残值5万元。该设备折旧方法采用双倍余额递减法。该设备投产后每年增加净利润30万元。假定适用的行业基准折现率为10%。要求：（1）计算项目计算期内各年的净现金流量；（2）计算该项目的净现值、获利指数；（3）利用净现值指标评价该投资项目的财务可行性。37