Sally-Jameson-Valuing-Stock-Opition-in-a-Compensat

財務管理Case1SallyJameson:ValuingStockoptionsinacompensationPackage(Abridged)指導教授:詹錦宏老師第六組:陳冠宏(M9840509)李原合(M9840516)張福松(M9840523)吳義正(M9840525)Page22020/10/30個案說明SallyJameson是哈佛應屆MBA畢業生，即將畢業的同時，也找到滿意的工作機會，但是Sally對於薪資福利部分還有些疑慮，公司(Telstar)除了每年薪水$50,000外，另外給付額外簽約獎金，獎金部份可以選擇下列方式:領取簽約現金$5,000(沒說明簽約多久)員工股票選擇權，需任職滿五年後才可執行(以每股$35.00認購3000股公司股票。)Page32020/10/30案例考量因子Sally之目前的邊際稅率為28%，最高邊際稅率為31%。資本利得稅率為28%。昨天以前Telstar從沒發過股息，在看的見的未來也不會發放股息。選擇權必須要工作滿五年才能拿到，並且可以執行，期間離職，無法帶走。目前公司股價為$18.75元，Exhibit2股價走勢圖觀察，1987年及1989年股價最高曾接近到35元執行買權要課徵一般所得稅稅率28%或資本利得税稅率28%；領取$5000元現金要課徵一般所得稅稅率28%1988年初及1991年初股價波動度曾觸及80%和60%(波動度高代表股價變動幅度大，可能有機會到35元，但也有機會是大幅下挫)Page42020/10/30方案一:領取簽約現金$5,000現金：$5000元五年後的價值(稅後)FV={5000*(1–T)+5000*i}*(1+i)^4;={5000*(1-28%)+5000*6.02%}*(1+6.02%)^4=$4,929Note:Taxwillbedeductedatendof1styearT:稅率,i:利率Page52020/10/30方案二:參加公司員工股票選擇權方案一般分析五年後如果希望獲利比拿現金$4929多的話---股價至少要大於$37.28才有機會Page62020/10/30方案二:參加公司員工股票選擇權方案BlackScholes選擇權評價分析假設條件：股價的走勢呈對數常態分配。股票波動性在選擇權的權利期間內為固定不變的。資本市場為完美市場。在選擇權的權利期間內，標的股票不發放股息。投資者可用無風險利率無限制的進行借貸。市場為連續交易，亦即股票在市場中不斷交易，股價呈現連續性的變化。Page72020/10/30方案二:參加公司員工股票選擇權方案BlackScholes選擇權評價分析c:選擇權價格(calloptionprice)σ=股票報酬率的連續標準差S:現貨價格(spotprice)N(d1)代表累積標準差常態分配函數K:履約價格(strikeprice)N(d2)的意義與N(d1)相似。r:無風險利率(riskfreerate)T-t:存續期間(timetomaturity)網址:方案二:參加公司員工股票選擇權方案BlackScholes選擇權評價分析網址::現行股價(S)為$18.75，執行價格(K)為$35，五年期的無風險利率為6.02%，一般稅率28%T-t(存續期間)為五年。(工具以執行當天為t,T設為5年後)Page92020/10/30圖表分析Page102020/10/30結論領取簽約現金，轉申購該公司股票或落袋為安員工股票選擇權：1.未來時間價值與風險不確定因素。2.未來履約機會低。3.簽約期間無法執行選擇權。（機會成本）4.5年後之稅後價值評估差異不大。5.簽約期間離職即喪失權利半毛錢都拿不到本組建議Sally選擇領取現金方案Page112020/10/30