杠杆租赁融资模式

杠杆租赁融资模式分析----以法国迪斯尼乐园为例（LeveragedLease）青岛理工大学管理学院QingDaoUniversityoftechnology作者：王陶陶学号：1821120100729青岛理工大学管理学院QingDaoUniversityoftechnologyPPT模板下载：行业PPT模板：节日PPT模板：素材下载：背景图片：图表下载：优秀PPT下载：教程：教程：教程：资料下载：课件下载：范文下载：试卷下载：教案下载：论坛：杠杆租赁（LeveragedLease）：又称为第三者权益租赁、融资租赁，介于承租人、出租人及贷款人之间的三边协定；是由出租人本身拿出部分资金，然后加上贷款人提供的资金，以便购买承租人所欲使用的资产，并交由承租人使用；而承租人使用租赁资产后，应定期支付租赁费用。租赁公司既是出租人又是借资人，既要收取租金又要支付债务。这种融资租赁形式由于租赁收益一般大于借款成本支出，出租人借款购物出租可获得财务杠杆利益，故被称为杠杆租赁。LeveragedLease2案例分析青岛理工大学管理学院QingDaoUniversityOfTechnologyLeveragedLease法国迪斯尼乐园融资一杠杆租赁融资模式2.1项目背景1984年，美国的迪斯尼集团在美国加州和佛罗里达州迪斯尼乐园经营成功的基础上，通过许可转让技术的方式，开设了东京迪斯尼乐园，东京迪斯尼乐园的开放立即取得了巨大的成功，创造了新的参观人数记录。东京的成功，大大增强了迪斯尼集团对于跨国经营的信心，决定继续向国外市场努力，再在欧洲—法国巴黎开设一个迪斯尼乐园。欧洲迪斯尼乐园位于法国巴黎的郊区，筹建于80年代后期，是一个广受关注又备受争议的项目。一方面，美国文化与欧洲文化的冲突，使得这个项目经常成为新闻媒体跟踪的目标；另一方面，不时传出的有关项目经营困难的消息也在国际金融界广受关注。欧洲迪斯尼项目第一期总投资149亿法郎，按照当时汇率折合23.84亿美元，美国迪斯尼公司只出资21.04法郎，仅占总投资的14.12%2案例分析青岛理工大学管理学院QingDaoUniversityOfTechnologyLeveragedLease2.2项目运作过程1987年3月，美国迪斯尼公司与法国政府签署了一项原则协议，在法国巴黎的郊区兴建法国迪斯尼乐园。法国东方汇理银行被任命为项目融资的财务顾问，负责项目投资结构和融资结构的设计和组织工作。(目标要求与限制条件)法国东方汇理银行通过建立项目现金流量模型，以20年期的法国迪斯尼乐园及其周边相关的房地产项目开发作为输人变量，以项目税收、利息成本、投资者收益等为输出变量，对项目开发作了详细的现金流量分析和风险分析。在大量方案筛选、比较的基础上，最后确定出建议美国迪斯尼公同使用的项目投资结构。法国迪斯尼项目的投资结构由法国迪斯尼财务公司(EuroDisneylandSNC)和法国迪斯尼经营公司(EuroDsnelandSCA)组成。法国迪斯尼乐园融资一杠杆租赁融资模式2案例分析青岛理工大学管理学院QingDaoUniversityOfTechnologyLeveragedLease2.3投资结构法国迪斯尼项目的投资结构由法国迪斯尼财务公司(EuroDisneylandSNC)和法国迪斯尼经营公司(EuroDsneylandSCA)组成。法国迪斯尼乐园融资一杠杆租赁融资模式与普通合伙制类似与有限合伙制类似图中百分比为股本资金比例2案例分析青岛理工大学管理学院QingDaoUniversityOfTechnologyLeveragedLease2.4融资结构与资金构成法国迪斯尼乐园融资一杠杆租赁融资模式欧洲迪斯尼项目第一期工程耗资149亿法郎，其融资结构和资金构成如下所示：资金结构百分比SNC结构资金SCA结构资金总资金股本资金SNC结构的税务股本资金38%20002000SCA结构的股本资金36003600SCA对SNC的贷款1000-1000从属性债务法国公众部门储蓄银行19%180010802880高级债务银团贷款43%42192814500法国公众部门储蓄银行12007201920总计100%1021946811490069%31%100%2案例分析青岛理工大学管理学院QingDaoUniversityOfTechnologyLeveragedLease法国迪斯尼乐园融资一杠杆租赁融资模式由上表可知，该项目资金是由四部分组成的：1.SNC结构的税务股本资金（SNC的信用保障结构）由美国迪斯尼公司出资17%，由法国投资财团出资83%；2.SCA结构的股本资金在证券市场上公开发行股票筹集51%，美国迪斯尼公司出资49%；3.从属性债务28亿法郎的从属性债务是由法国公众部门储蓄银行提供的，是项目开发原则协议的组成部分。这部分资金的成本是很优惠的。4.高级债务----项目贷款是一种无追索的高级债务，由法国公众部门储蓄银行和贷款银团两个部分组成。从属性债务与高级债务有无追索权债务是指有抵押贷款，若借款方违约，贷款方可接收抵押物，但不能向借款方进一步获取补偿，即使抵押物价值无法弥补损失。2案例分析青岛理工大学管理学院QingDaoUniversityOfTechnologyLeveragedLease法国迪斯尼乐园融资一杠杆租赁融资模式欧洲迪斯尼项目融资结构通过以上四部分资金的安排和组合，实现了两个重要目标：①提高了项目的经济强度。项目第一期工程所耗的149亿法郎中，有57%的比例是股本资金和准股本资金（从属性债务），很大程度上降低了项目的债务负担。②实现了资金成本节约正循环。项目经济强度增强→→低成本贷款→→增强项目债务承受能力→→取得优惠的低成本银团贷款→→总体债务资金成本降低→→帮助项目在市场上筹集大量股本资金→→进一步降低项目的债务资金比例2案例分析青岛理工大学管理学院QingDaoUniversityOfTechnologyLeveragedLease法国迪斯尼乐园融资一杠杆租赁融资模式2.5融资结构评价（1）意义该融资方案首先解决了投资需要的巨大的资金缺口，同时使美国迪斯尼公司对资产拥有绝对控制权。使用这种杠杆租赁的方法可以有效地吸收项目前期巨额税务亏损，所以这部分资金具有低成本的特性。这样就可以降低由于过大规模固定资产投人而带来的亏损，从而打击投资者的信心。同时以支付租金的形式，使法国迪斯尼有效地利用了税务杠杆的优势。(2)存在不足如果没有对各方信用进行良好的评估提供相应的担保，这样的融资租赁方式必然会以失败告终。同时，如果存在经济不景气或经济不稳定，则在长期内存在很大的风险。如果投资者对短期现金流和潜在的经营损失存在过多疑虑也不会对项目给予强大的支持。事实上，欧洲迪斯尼项目在后来的运营中遭遇了预料之外的失败。谢谢！青岛理工大学管理学院QingDaoUniversityOfTechnologyTHANKSTO指导教师：张立新