期权基础知识和交易案例

1期权基础知识与交易案例目录2一、基础知识二、合约对比三、仿真体验四、案例分析期权市场的发展场内期权市场建立，拉开期权市场快速发展的序幕1973年以前•期权交易都在场外市场进行1973年•CBOE成立，上市股票看涨期权1974年•美国全国性期权清算机构OCC成立1977年•CBOE上市股票看跌期权1983年•CBOE上市股指期权-3-期权是全球金融衍生品市场的两大基石之一美国期货业协会（FIA）：○全球已有50余家交易所上市期权产品○2012年，期权成交量101亿张，期货成交量110亿张-4-场内期权产品股票期权ETF期权商品期权外汇期权利率期权股指期权期权市场的发展全球已经有20多个国家和地区的40家交易所上市股指期权产品---在全球场内市场，期权与期货各占半壁江山数据来源：FIA2012年成交量（亿）2012年成交量占比期权期货加总期权期货加总股指37.5722.9160.4817.73%10.81%28.54%股票(含ETF)53.5011.1864.6825.25%5.28%30.52%利率5.4423.8929.332.57%11.27%13.84%外汇2.7321.6124.341.29%10.20%11.49%农产品0.7511.7912.540.36%5.56%5.92%能源0.988.289.260.46%3.91%4.37%贵金属0.123.073.190.06%1.45%1.51%工业金属0.075.485.540.03%2.58%2.62%其他0.002.532.530.00%1.19%1.19%总计101.16110.74211.9047.74%52.26%100.00%-5-全球已经有20多个国家和地区的40家交易所上市股指期权产品-6-期权的定义什么是期权（Option）期权（选择权）是一类衍生品合约,赋予买方在将来某一确定时间以特定价格买入或者卖出标的资产的权利，卖方需履行义务。期权买方期权卖方签约买方支付权利金，卖方收取权利金买方获得权利，卖方承担履约义务期权是权利的买卖合约•非对称性：定金交付后，具有买与不买的权利。只要夫妻想买，即使房价上涨，房产商也必须按照协议价格卖出；如果房价下跌，这对夫妻可以不买，大不了定金不要。记住：权利而非义务！•“保险”：发生最坏情况，可以获赔；规避风险的同时，又不失享受好处的机会。期权英文Options选择权将“选择权”视作商品为获得权利需支付金钱支付定金，按照约定价格购买夫妻计划买房约定价格-7-期权的要素•期权买方为了获得权利支付给卖方的资金，是期权的价格权利金•合约规定的最后有效日期到期日•合约规定的，买方有权在合约有效期限买入或者卖出标的资产的特定价格行权价格•合约规定的在确定时间交易的资产标的资产-8-期权的类型根据期权合约中规定的交易方向，期权可以分为看涨期权（买权，CallOption）和看跌期权（卖权，PutOption）。看涨期权•买方拥有在将来某一时间以特定价格买入标的资产的权利看跌期权•买方拥有在将来某一时间以特定价格卖出标的资产的权利-9-期权的类型行权时间美式期权：可以在到期日前的任何一天行权欧式期权：只能在到期日行权标的资产金融期权:股权类、外汇类和利率类期权商品期权：农产品类、能源类、金属和贵金属类期权标的资产形式现货期权：一般存在统一、透明、连续的现货市场（股权类期权）期货期权:没有统一、透明、连续的现货市场（商品、利率期权）-10--11-期权期货权利和义务买方享受权利无义务；卖方只承担履约的义务买卖双方权利与义务对等权利金买方支付给卖方无保证金制度卖方需要缴纳保证金，买方无需缴纳保证金买卖双方都需缴纳保证金风险特征买方与卖方都有一定风险，而且双方风险不对等买卖双方风险是对等的上市合约的数量每个合约月份有多个合约每个合约月份只有一个合约期权与期货的区别期权权证产品提供方由交易所设计标准化合约由上市公司或投资银行设计发行的相对个性化证券产品交易机制双向交易机制没有卖空机制产品供给机制标准化合约，供给机制顺畅供给数量通常由发行人决定，同时容易受到标的资产规模、发行制度等多方面因素的制约风控制度采用当日无负债结算、中央清算等期货市场风控制度采用证券市场风控制度风险管理的功能与普及程度期权能够实现精细化风险管理，在全球市场的发展比权证更普遍和均衡无法实现精细化风险策略，仅在个别亚洲和欧洲市场较为活跃-12-期权与权证的区别期权四个部位买入看涨期权——标的资产多头卖出看涨期权-----标的资产空头买入看跌期权——标的资产空头卖出看跌期权-----标的资产多头了结方式-平仓、行权与放弃指同一客户买入或卖出与持有期权方向相反、数量相等的相同期权，了结所持有期权合约的行为。相同期权是指品种、月份、期权类型和执行价格相同的期权合约。一、平仓二、行权三、放弃指期权买方行使权利而使期权合约转换为期货合约的了结方式。当期权买方提出执行期权时，期权卖方有义务按执行价格卖出或买入一定数量的相关期货合约。指期权有效期终结，买方放弃行使权利的期权了结方式。期权的三种价值状态实值：行权价格小于标的资产当前价格的看涨期权，行权价格大于标的资产当前价格的看跌期权（假如立即行权可以获利，获利数额称为实值额）平值：行权价格等于标的资产当前价格的看涨期权和看跌期权（假如立即行权获利为零）虚值：执行价格大于标的资产当前价格的看涨期权，行权价格小于标的资产当前价格的看跌期权（假如立即行权将会亏损，亏损数额称为虚值额）期权的价值状态实值看涨期权虚值看跌期权虚值看涨期权实值看跌期权平值期权标的价格行权价格-15-目录16一、基础知识二、合约对比三、仿真体验四、案例分析各交易所期权合约要素对比（仿真用）期权种类股指期权白糖期权豆粕期权个股期权合约标的沪深300指数白糖期货合约豆粕期货个股或ETF合约乘数100元/点10吨/手10吨/手1000、5000、10000股/手报价单位指数点元/吨元/吨元/股最小变动价位0.1点0.5元/吨0.5元/吨0.001元/股合约月份当月、下2个月及随后2个季月1、3、5、7、9、111、3、5、7、8、9、11、12当月、下月及随后2个季月行权方式欧式美式美式欧式行权价格间距当月、下2个月为50点，下2个季月为100点行权价格在3000元/吨以下时为50元/吨；在3000-700元/吨时100元/吨；在7000元/吨以上时为200元/吨。50元/吨根据对应个股价格取值，股票期权行权价格间距为0.1-10元，ETF期权行权价格间距为0.05-5元。交易时间和最后交易日交易时间同沪深300股指期货同白糖期货同豆粕期货同标的股票交易时间每日价格最大波动限制上一交易日标的指数收盘价的±10%，最低为0.1点与对应的白糖期货合约当日涨跌停板额度相同，最低为0.5元与对应的豆粕期货合约当日涨跌停板额度相同，最低为0.5元与对应的个股当日涨跌停板额度相同，最低为0.001元到期月份白糖期货合约交割月份前两个月豆粕期货合约交割月份前一个月最后交易日合约到期月份的第三个周五期权到期月份的最后一个交易日期权到期月份的第十五个交易日合约到期月份的第四个周三（T日）交割日期同最后交易日T+2交割方式现金交割现券交割交易代码IO+期货合约月份+C/P+行权价格SR+期货合约月份+C/P+行权价格M+期货合约月份+C/P+行权价格证券代码+到期年份+到期月份+C/P+行权价格上市交易所中金所郑商所大商所上交所交易所根据以下规则，确定下一交易日上市交易的期权合约：（一）以最接近标的资产当日收盘价的行权价格间距整数倍数值为各月份平值期权的行权价格。（二）按照行权价格间距，在各月份平值期权合约上下连续挂出若干个实值期权合约和虚值期权合约。期权新合约生成期权合约的上市规则-18-期权合约上市规则（以沪深300股指期权仿真为例）T交易日当月、下2个月合月行权价格序列平值期权的行权价格T交易日季月合约行权价格序列T-1交易日指数收盘价2320点上下各挂出间距为50的3个连续行权价格上下各挂出间距为100的2个连续行权价格27002650260025502500245024002350230022502200215021002050200019501900270026002500240023002200210020001900沪深300股指期权当月和下2个月合约行权价格间距：50点季月行权价格间距：100点-19-期权合约上市规则（以沪深300股指期权仿真为例）T+1交易日当月、下2个月合月行权价格序列平值期权的行权价格T+1交易日季月合约行权价格序列T交易日指数收盘价2360点上下各至少3个连续行权价格上下各至少2个连续行权价格27002650260025502500245024002350230022502200215021002050200019501900270026002500240023002200210020001900-20-当日结算价股指期权以股指期权合约最后1小时成交价格按照交易量的加权平均价为当日结算价，同股指期货的结算方式。白糖期权以白糖期权当日成交价按照成交量的加权平均价为当日结算价，同白糖期货的计算方式。豆粕期权与白糖期权的结算价计算方式一样。-21-交割结算价交割结算价：期权到期行权时用于交割结算的期权标的价格。股指期权以最后交易日标的指数最后2小时的算术平均价为交割结算价，同股指期货。从境外市场来看，同一市场上市的相同标的的股指期权与股指期货无一例外采用同样的交割结算价。沪深300指数期货上市以来，已完成了数十次交割，有效防范出现操纵交割结算价的现象，经受住市场的考验，已获得市场认同和理解。-22-股指期权涨跌停板：上一个交易日结算价加上（或减去）上一交易日沪深300指数收盘价的10%，跌停板最低值为0.1点。看跌期权的价格不能高于行权价格。若权利金跌停板价格计算结果小于最小变动价位时，权利金跌停板价格为最小变动价位。白糖期权涨跌停板：合约的每日涨（跌）停板价格为上一交易日结算价加上（减去）标的期货上一交易日结算价计算的期货涨跌停板幅度。若权利金跌停板价格计算结果小于最小变动价位时，权利金跌停板价格为最小变动价位。涨跌停板制度-23-涨跌停板制度以股指期权为例T日指数：2190股指期货合约结算价：2200股指期权合约结算价：80-24-目录25一、基础知识二、合约对比三、仿真体验四、案例分析颜色与区域以执行价和平值期权为坐标，可分为四个区域，分别为看涨实值区、看涨虚值区、看跌实值区、看跌虚值区。看涨实值区看跌虚值区看涨虚值区看跌实值区普通下单和行权下单期权计算器目录29一、基础知识二、合约对比三、仿真体验四、案例分析保证金制度股指期权保证金计算期权合约买方无需交纳交易保证金。股指期权卖方交易保证金计算公式如下：每手看涨期权交易保证金=（股指期权合约结算价×合约乘数）+max（标的指数收盘价×合约乘数×股指期权合约保证金调整系数-虚值额，最低保障系数×标的指数收盘价×合约乘数×股指期权合约保证金调整系数）其中，看涨期权虚值额为：max（（股指期权合约行权价格-标的指数收盘价）×合约乘数，0）；看跌期权虚值额为：max（（标的指数收盘价-股指期权合约行权价格）×合约乘数，0）。-30-保证金计算示例一股指期权保证金计算1手看涨期权交易保证金=（87×100)+max(2450×100×15%-0,0.667×15%×2450×100）=45450卖空1手当日结算价为87点，行权价格为2400点，到期剩余时间为30天的看涨期权，沪深300指数的当日收盘价为2450点，股指期权合约保证金调整系数为15%，最低保障系数为0.667，则投资者需要交纳的保证金为：-31-保证金制度股指期权保证金计算看跌期权卖方交易保证金计算公式如下：每手看跌期权交易保证金=（股指期权合约结算价×合约乘数）+MAX（标的指数收盘价×合约乘数×股指期权合约保证金调整系数-虚值额，最低保障系数×股指期权行权价格×合约乘数