技能培训 高速公路行业（下）

12007年高速公路通行费收入普遍录得高速增长一月二月三月四月五月前五月合计增速浙江沪杭甬12%11%10%12%12%11.33%宁沪高速35%68%52%47%46%49.25%深高速24%38%30%28%36%31.09%粤高速15%20%22%18%12%17.35%和合公路17%10%12%11%13%12.67%山东高速28%9%15%37%32%24.77%皖通高速-1%3%4%2%-1%1.70%赣粤高速69%87%74%73%64%73.10%中原高速22%-1%0%9%13%8.54%现代投资10%25%20%24%20%19.50%楚天高速-11%23%25%11%10%11.00%成渝高速-9%24%1%11%15%8.00%2007主要高速公路上市公司日均收费额同比增长统计22008前五个月路费收入增速明显放缓„对比2007年和2008年，我们不难发现，主要高速公路上市公司的路费收入增速放缓比较明显，我们认为其主要原因是：1.雪灾影响2.出口增速放缓导致的运输活动放缓3.紧缩的货币政策对整体经济活动的抑制„各个公司的情况不尽相同，东部除特殊情况的浙江沪杭甬和和合公路外，其它在雪灾后虽录得增长，但增速普遍较低。中部地区的赣粤高速和楚天高速在雪灾后恢复较快；而西部地区的成渝高速受雪灾影响较小，但是地震对其影响很大。2007一月二月三月四月五月前四月合计增速前五月合计增速前五月合计增速浙江沪杭甬7%-6%1%-4%-9%-0.46%-2.22%11.33%宁沪高速-2%-7%1%3%-1.26%49.25%深高速16%-1%9%7%7.52%31.09%粤高速16%5%3%8%7.54%17.35%和合公路-7%-19%-21%-22%-22%-17.27%-18.28%12.67%山东高速12%9%13%8%11%10.45%10.63%24.77%皖通高速-14%-19%2%4%-6.59%1.70%赣粤高速2%-14%14%73.10%中原高速-17%0%1%-6%-5.88%8.54%现代投资-48%-43%-35%-34%-40.09%19.50%楚天高速-21%0%2%14%12%-0.54%1.85%11.00%成渝高速31%7%22%17%6%18.36%15.86%8.00%20082008年日均收费额月度增速高速公路上市公司路费收入增速明显下降3沿海地区的公路客货运输受外贸影响更大„我们根据过去10年的月度数据，对各省的外贸对客、货运周转量的解释程度分别作了回归分析，整体看，在沿海地区，外贸对公路客货周转量的影响更大外贸对货运周转量的解释度外贸对客运运周转量的解释度外贸对货运周转量的解释度外贸对客运运周转量的解释度沿海整体0.930.78内陆整体0.840.59天津0.160.62北京-0.010.26河北0.650.33山西0.460.36辽宁0.860.64安徽0.680.50上海0.680.49江西0.740.12江苏0.640.62河南0.630.54浙江0.640.74湖北0.380.48福建0.700.23湖南0.680.35山东0.930.85重庆0.890.51广东0.750.59四川0.680.46广西0.540.37贵州0.670.59海南0.030.03陕西0.730.17沿边整体0.450.62甘肃0.380.28内蒙古0.820.56青海0.250.06吉林0.860.49宁夏0.580.48黑龙江0.400.56云南0.210.09西藏0.260.45新疆0.710.72表格标题4上次的油价上涨令日本和美国的公路客货周转量增速明显放缓„上次油价上涨，日本和美国的公路客货周转量均有明显放缓，但是美国幅度明显较小。70年代石油危机时美国公路客货周转量增速明显下降19601965197019751980美国公路客运周转量(百万人英1,272,0781,555,2372,042,0022,404,9542,653,510年平均增速4.1%5.6%3.3%2.0%美国公路货运周转量(百万吨英285,000359,000412,000454,000555,000年平均增速4.7%2.8%2.0%4.1%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%19611962196319641965196619671968196919701971197219731974197519761977197819791980日本客运周转量增速日本货运周转量增速70年代，日本公路客货周转量增速明显下降单位5这次中国的情况有所不同，油价上涨的影响还需观察„美国经济波动较为平缓，则其公路客货周转量的增速波动也较为平缓，因此中国的公路客货周转量的情况要看我国经济的软着陆是否成功。„与日本美国不同的是，上次石油危机时，日美的汽车已经在民间基本普及，但是我国目前还有很大的增长潜力。因此此次油价上涨对我国公路客货运输的影响幅度应该较日美为小，具体情况还有待观察。0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%19611962196319641965196619671968196919701971197219731974197519761977197819791980美国GDP名义增速日本GDP名义增速上轮油价上涨对美国经济影响较小单位中国人均汽车拥有量远低于日美七十年代水平1966196719681969197019711972197319741975日本人均汽车保有量0.100.120.140.160.180.200.220.240.250.26美国人均汽车保有量0.480.490.500.520.530.540.570.590.610.621998199920002001200220032004200520062007中国人均汽车保有量0.010.010.010.010.020.020.020.020.030.036政策变化可能带来机会1.国资系统要求利用资本市场，盘活国资存量，对高速公路上市公司未来的资产收购和注入创造了契机。2.新的收费公路权益转让条例已经在6月5日进行了最新一轮征求意见，有望在今年9月推出3.可能的收益公司有：粤高速、山东高速、中原高速、福建高速，赣粤高速、皖通高速、华北高速7长期品种与短期品种„长期品种：深高速、宁沪高速、山东高速、赣粤高速„短期品种：楚天高速、福建高速8Valuationtable股票代码股价(RMB)市值(USDm)2007A2008E2009E2007A2008E2009E2007A2008E2009E2007A2008E2009E2007A2008E2009EA股高速公路上市公司粤高速*000429.CH5.2086113.214.814.12.01.91.911.314.813.13.34.75.07.67.97.4粤高速B*200429.CH3.899779.39.38.31.41.21.111.314.813.14.67.58.47.16.65.9深高速*600548.CH5.161,49916.713.79.91.51.51.49.310.713.83.13.75.114.911.37.0皖通高速*600012.CH5.101,20016.311.512.31.81.71.611.215.013.43.95.65.26.66.36.2宁沪高速600377.CH6.184,34318.714.812.42.22.01.911.713.615.34.45.06.010.29.58.7福建高速600033.CH5.961,28314.111.712.22.52.22.018.020.716.64.26.41.37.66.56.1赣粤高速600269.CH9.941,68810.610.69.21.81.71.518.815.816.82.32.83.27.26.66.0中原高速600020.CH3.971,06412.47.66.71.4n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.0.5n.a.n.a.10.7n.a.n.a.山东高速600350.CH5.122,50514.812.710.82.1n.a.n.a.14.614.315.03.03.84.78.17.66.5楚天高速600035.CH4.8365416.812.79.61.9n.a.n.a.11.9n.a.n.a.3.44.34.38.3n.a.n.a.平均值14.311.910.51.91.71.613.115.014.73.34.94.88.87.86.7H股高速公路上市公司浙江沪杭甬*576.HK6.023,34810.210.910.01.91.61.418.314.514.05.55.17.04.33.93.6宁沪高速*177.HK5.834,33916.813.510.41.91.71.511.512.414.44.96.38.29.27.96.8深圳高速*548.HK4.421,49813.49.86.71.21.00.99.310.713.53.95.17.514.811.16.8皖通高速*995.HK5.311,19917.69.48.91.51.31.18.713.412.64.06.36.45.95.24.8合和公路737.HK6.202,35913.610.513.01.61.51.512.716.711.45.67.05.99.27.57.4四川成渝107.HK2.1570411.311.09.51.01.00.99.69.69.50.03.53.66.76.15.8平均值13.810.89.71.51.31.211.712.912.64.05.66.48.36.95.9国际高速公路上市公司ATLANTIASPAATLIM11.956778.99.49.71.11.01.012.810.19.03.33.95.18.15.75.4SIASSPASISIM8.321,21811.712.913.61.51.31.512.99.69.33.93.84.19.37.16.7ABERTISINFRAESTRUCTURASSAABESM17.037,34715.514.613.62.82.62.418.617.417.41.63.43.610.89.99.4PLUSEXPRESSWAYSBHDPLUSMK2.854,36611.412.211.62.72.62.425.320.720.64.95.96.1n.a.10.19.8SOCIETEDESAUTOARRFP71.155,17623.621.519.818.330.026.724.223.330.03.64.34.813.811.811.3CITRAMARGANUSACMNPIJ1,340.0028822.213.517.61.91.91.79.111.710.2n.a.2.22.39.78.17.8TRANSURBANGROUPTCLAU4.625,367n.a.n.a.n.a.1.41.61.9n.a.n.a.n.a.11.712.312.627.717.115.9CCRCCRO3BZ34.918,75424.119.416.38.77.06.436.741.944.3n.a.3.33.910.59.38.2MACQUARIEKOREAMIGAU2.506,3453.84.48.41.00.90.826.717.711.18.08.08.24.85.07.5AUTOSTRADATO-MIATIM11.956778.99.49.71.11.01.012.810.19.03.33.95.18.15.75.4CONNECTEASTGRPCEUAU0.921,536n.a.n.a.n.a.0.80.91.1n.a.n.a.n.a.7.110.212.0n.a.-305.724.7BANGKOKEXPRESSBECLTB15.503578.57.15.50.70.70.78