担保陷阱与财务危机

汪姜维新财富杂志社副总编辑中国深圳2004.12.06做资本市场第一刊担保圈案例分析做资本市场第一刊看看一家曾在主板上市的公司2004年上半年的利润表：一家上市公司的命运做资本市场第一刊一家上市公司的命运项目2001年中期一、主营业务收入-减：主营业务成本-主营业务税金及附加二、主营业务利润（亏损以-号填列）-加：其他业务利润（亏损以-号填列）减：营业费用管理费用72,518.58财务费用17,269,692.03其中：利息支出（减利息收入）汇兑损失（减汇兑收益）三、营业利润（亏损以-号填列）-17,342,210.61加：投资收益（亏损以-号填列）补贴收入营业外收入减：营业外支出四、利润总额（亏损总额以-号填列）-17,342,210.61减：所得税*少数股东损益加：*未确认的投资损失（以+号填列）五、净利润（净亏损以-号填列）-17,342,210.61做资本市场第一刊一家上市公司的命运3.104.105.204.814.811.04-41.57-46.88-93.48-5.20-9.11-1.73-100.00-80.00-60.00-40.00-20.000.0020.001994年度1995年度1996年度1997年度1997年度1998年度1999年度2000年度2001年度2002中期2003中期2004中期千万历年净利润变化做资本市场第一刊2004年中期：总资产1.33亿元，货币资金只有42万元；期末未分配利润-19.76亿元应收账款6.5亿元，账龄都在3年以上；其它应收款1.2亿元，其中1.17亿元账龄在3年以上3.37亿元的其他应付款中包括2.15亿元未支付的走私罚款一家上市公司的命运做资本市场第一刊短期借款4.59亿元已全部逾期，无力偿还。预提费用中包括借款利息1.69亿元对外提供担保形成的预计负债5.24亿元（超过了短期借款）一家上市公司的命运做资本市场第一刊“福建担保圈”“福建担保圈”这家上市公司来自著名的做资本市场第一刊“福建担保圈”2001年中期，包括16家上市公司及100多家相关公司，上市公司总资产合计达200多亿元。做资本市场第一刊“福建担保圈”净现金流入高度依赖于“筹资活动”。发生了巨额的、不能产生现金流的“投资活动”“经营活动”只提供了微弱的净现金流入做资本市场第一刊那么，通过“筹资活动”获得的现金减少后，这些公司会怎样？“福建担保圈”做资本市场第一刊“福建担保圈”通过“筹资活动”获得的现金减少后，净现金流入就面临危机！！！做资本市场第一刊1999年，“福建圈”上市公司“筹资活动”净现金流入比前一年增加82%（达20亿元），同年末的“货币资金余额”也比前一年增长了90%；而到2001年中期，筹资活动净现金流入总额骤减至1.43亿元，同期的“货币资金余额”即较上一年末减少近20%。“福建担保圈”做资本市场第一刊通过以上“筹资活动”获得的资金用来做什么了呢？“福建担保圈”做资本市场第一刊“福建担保圈”相当于92%的筹资资金用于尚无法产生净现金流入的“投资活动”。权益筹资22亿元借款筹资20亿元做资本市场第一刊1998-2000年，“福建圈”投资活动净现金流出金额巨大，总计39亿元，与同期“筹资活动”净现金流入42亿元不相上下。“福建担保圈”做资本市场第一刊筹资活动主要依靠什么？“福建担保圈”担保借款！做资本市场第一刊“福建担保圈”与活跃的“筹资活动”相对应的是，“福建圈”借款及担保额，近三年增长迅猛。做资本市场第一刊1997年末至2000年末，圈内总借款额（短期借款、长期借款和一年内到期的长期负债合计）增加了近一倍，至79.2亿元；其担保金额增加了近四倍，至52亿元。“福建担保圈”做资本市场第一刊后来，借款额超过了净资产！“福建担保圈”做资本市场第一刊“福建担保圈”平均每家上市公司的借款额已超过平均净资产做资本市场第一刊2000年年末平均每家上市公司的借款额达到了4.8亿元，已超过其平均净资产（调整后为4.7亿元）。而在这些借款中，担保借款占近80%的比例。“福建担保圈”做资本市场第一刊借款和担保金额的增加，为“福建担保圈”带来了丰富的现金流入。但只有当公司的回报超过其为贷款所支付的利息，贷款才会促进公司业绩的增长。“福建担保圈”不幸的是，“福建圈”整体业绩下降。做资本市场第一刊“福建担保圈”多数上市公司利润下降做资本市场第一刊“九州股份”的巨额亏损，加剧了整个“担保圈”利润总和的跌幅，由1997年盈利8.2亿元，变为2000年亏损9.3亿元。如果这种经营状况持续下去，还清借款则遥遥无期。“福建担保圈”做资本市场第一刊对众多的贷款银行来说，还有一个坏消息：“福建担保圈”2000年圈内上市公司的净资产总和开始缩水。做资本市场第一刊“福建担保圈”由1999年年末的78亿元缩至75亿元做资本市场第一刊“福建担保圈”扣除降幅最大的“九州股份”，仍呈现下滑趋势做资本市场第一刊总担保额相对于净资产（调整后）的比例却从1997年年末的20%上升到70%。所以，对于贷款银行来说，不仅收回贷款大成问题，作为贷款担保的资产也开始蒸发。“福建担保圈”做资本市场第一刊那么这些资产蒸发到哪里去了呢？除了上面提到的不能产生净现金流入的投资活动外，“福建担保圈”大股东及相关公司占用的情况也非常严重！！做资本市场第一刊看看“支付其它与经营活动有关的现金”，“福建担保圈”因为这一项目除了反映上市公司各项费用的现金支出，被大股东或其他人占用的资金也在其中。做资本市场第一刊“福建圈”这一指标始终维持在很高水平，1998-2001上半年累计总额为49亿元，超过同期筹资活动所带来的净现金流入总和（43.9亿元）。“福建担保圈”支付其它与经营活动有关的现金筹资活动净现金流入43.949做资本市场第一刊再看利润表附注中的一个特殊项目“资金占用费”有的福建上市公司这一项目甚至占利息收入的70%以上。这样虽然可以增加利润，但资金已被占用，这部分利润也不可能产生现金流入，可谓“纸上富贵”。“福建担保圈”做资本市场第一刊以九州股份为例“福建担保圈”做资本市场第一刊1997年年末，“九州股份”被控制性公司“九州商社”占用资金1.2亿元，“九州股份”因此收取资金占用费1032万元并计入当期利息收入。同年末，互保借款1亿元“福建担保圈”-九州股份做资本市场第一刊1997年年末做资本市场第一刊1998年年末，“九州商社”占用“九州股份”2.1亿元，“九州股份”按年利率6%向“九州商社”收取“资金占用费”193万元。同年末，对外担保1.36亿元，接受担保1.43亿元。“福建担保圈”-九州股份做资本市场第一刊1998年年末做资本市场第一刊1999年年末，“九州商社”占用5.6亿元，本应按照年利率6%计收利息，但“九州股份”认为，“九州商社目前无力支付，故不计提资金占用费”。同年末，对外担保5.75亿元，远远超过1.69亿元净资产，接受担保2.88亿元。“福建担保圈”-九州股份做资本市场第一刊1999年年末做资本市场第一刊2000年年末，“九州股份”及其下属子公司应收“九州商社”余额5.9亿元。“九州股份”认为，“九州商社”由于经营不善，债务相当沉重，已资不抵债，生产经营已基本停顿，处于歇业状态，本质上说该款项以成为坏账，无收回的可能因此2000年度按100%计提坏帐准备，共计提5.9亿元（其中1999年度已计提2.2亿元）。“福建担保圈”-九州股份做资本市场第一刊2000年年末做资本市场第一刊“九州股份”沦为“融资工具”被控制性公司大量占用资金。在其控制性公司“九州商社”的版图里，“九州股份”被定义为“融资中心”，近6亿元被挪用资金化为乌有。“福建担保圈”-九州股份为何会这样？做资本市场第一刊福建省国有资产管理局把自己持有的国有股权托管给九州商社，但托而不管。赵裕昌集“九州股份”法人代表、董事长、总经理和国有股权实际行使者福建九州综合商社有限公司的法人代表、代董事长、社长所有职务于一身。“福建担保圈”-九州股份做资本市场第一刊从1995年起，九州兼并收购的企业就有19家之多，彼此之间几乎毫无关联，但几乎都是资不抵债，所有的企业从未向总部缴过一分钱，所有的投资都没有收益。惟一的一个例外——龙岩高岭土公司。这个例外的产生是因为高岭土属资源性行业。“福建担保圈”-九州股份做资本市场第一刊就是一些原本能产生较好效益的项目也在赵裕昌的口号声中变得务虚起来，当时九州的投资管理人员曾去九州实施大啤酒战略的核心企业漳州啤酒厂了解情况，发现生产车间满地是水没过鞋子，于是建议更换管理人员：“啤酒生产企业，应该卫生第一。”但所有声音没能引起赵的重视，专家提出的所有问题都被看成了是细枝末节。“福建担保圈”-九州股份做资本市场第一刊九州股份大规模的兼并行动成为当地的一个神话，九州公司还因此曾被众星捧月般当成福建省国企改革的试点单位。但是所有的公司一经转到九州旗下，马上就成了公司向银行贷款的一个新工具，银行的贷款就是这样不断地流进来。这就是当时曾红极一时的所谓的“九州机制”。“福建担保圈”-九州股份做资本市场第一刊银行的钱不足以应对九州的支出，赵裕昌就在一次会上发出号召：“下属公司要会借鸡生蛋，各显神通进行融资。”“九州股份”董事长赵裕昌兼任“中福实业”董事长。在双方每一份担保协议上，借款人和担保人都是同一个人签字。“福建担保圈”-九州股份做资本市场第一刊在福建省内，几乎所有银行都是九州债权人，几乎所有的非银行机构借给九州的钱都没被偿还，股份公司总负债金额高达14亿多元。九州商社除欠股份公司6个亿外，在外面欠款的巨额数目更大。股份公司记录债务笔数的清单有近30页，订成厚厚的一本，而且所有的借款都已到期。“福建担保圈”-九州股份做资本市场第一刊后来，继任董事长谢良生发现，九州竟然有四个渠道可以为人做担保。一个是办公室，一个是财务部，一个是企管部，还有一个渠道就是直接找到法人代表签字。担保竟然如此随便。“福建担保圈”-九州股份做资本市场第一刊“九州股份”曾通过“担保”获得过巨大的现金流入。1999年末担保借款余额为5.95亿元，2000年末为5.03亿元（1999年利息支出即达8870万元）。“福建担保圈”-九州股份做资本市场第一刊但基本是借新债还旧债！“福建担保圈”-九州股份做资本市场第一刊现金流出很快，其货币资金余额从1997年年末的1亿多元，下降到2001年中期不到1400万元。三年累计的“借款、发行债券所收到的现金”还不足以用于偿还债务及利息，“经营活动”只能带来微弱的现金流入，“投资活动”则完全是净现金流出，股权筹资的能力已经基本丧失。“福建担保圈”-九州股份做资本市场第一刊担保及借款所潜藏的风险，引发诉讼，“ST九州”2000年末已判决败诉金额达3.35亿元。雪上加霜的是，该公司2000年因参与走私被判罚2亿元，并被追缴非法所得1365万元（据报道，走私案总案值18.5亿元，偷逃税款18.6亿元。据说远华走私的钱最早就是从九州借的。）“福建担保圈”-九州股份做资本市场第一刊“福建担保圈”-九州股份收益剧降与费用的攀升并存做资本市场第一刊“福建担保圈”-九州股份2000年年末走入困境做资本市场第一刊并由于造假受处罚（2001-12-01）：–1993年定向募集股金没有足额到位；–在IPO申报材料中,虚增利润:1993年1929万元,1994年1520万元,1995年1704万元,虚增利润分别占申报利润总额的50.3%、42.3%和35.8%；–上市后,又虚增1996年度利润1798万元,虚增1997年度利润3384万元,并在1998年的配股申报材料中对前三年的利润做了虚假陈述；–截至1999年6月,ST九州还通过关联交易,在未履行完整法律手续的情况下,将本公司银行贷款共计3.8亿元借给九州商社使用,历年的财务报告却均未作披露。“福建担保圈”-九州股份做资本市场第一刊现在状况？2002年9月13日起终止上市转至三板：400019就是我们前面提到的那家上市公司。“福建担保圈”-九州股份做资本