财务危机管理

财务危机管理财务危机管理的基本内容企业财务危机的基本统计资料企业财务营运的基本要素企业财务危机的表现形式企业财务危机的处理办法企业财务危机的战略预防财务危机的基本原因财务危机被定义为企业明显无力按时偿还到期的无争议的债务，就称为财务危机。财务危机的危害：企业与供应商----购货折扣的消失，债务纠纷企业与银行-----再融资的难度加大企业与公众债券人----财务声誉的损害企业与客户-----市场难于扩张企业与国家-----税收财务危机的原因原因占倒闭的企业总数的%累计百分比%管理原因5050管理无能4494疏忽195欺诈499其他1100财务危机的原因原因占倒闭企业的%累积%经济因素3535行业疲软21利润不足11销售额不足2无竞争力1财务原因4782债务负担过重4营业成本过高40资本不足3经验原因183其他原因17100企业营运活动的报表表现基本经营活动的报表表现筹资活动的报表表现投资活动报表表现资产负债表格式资产金额负债和权益金额货币资金1500短期借款5000短期投资2000应付帐款15000应收帐款6000其他流动负债3000存货20000长期负债7000长期投资7500实收资本60000固定资产60000未分配利润10000无形资产3000合计100000合计100000管理资产负债表格式资产金额负债和权益金额现金3500短期借款5000营运资产8000长期负债7000长期投资7500所有者权益70000固定资产60000无形资产3000合计82000合计82000项目1995比重投入资本现金35004%营运资本需求800010%长期投资75009%固定资产净值6000073%无形资产30004%总投资资本82000100占用资本短期借款50006%长期借款70009%所有者权益7000085%总运用资本82000100资产负债表内容的解释----资产流动资产的运行形式(资金链的运行）货币资金应收帐款存货增值过程:转赚固定资产与经营固定资产(机器\设备\销售场地\运输工具)存货:购进商品销售商品货币资金应收帐款筹资活动与资产负债表+流动资产(货币资金、应收帐款、存货等）流动负债+（短期借款、应付帐款等）长期资产(长期投资\固定资产\无形资产)长期负债股东权益(实收资本未分配利润)资产方（+）负债方（+）筹资活动与资产负债表+流动资产(货币资金、应收帐款、存货等）流动负债（短期借款、应付帐款等）+长期资产(长期投资\固定资产\无形资产)长期负债+股东权益+(实收资本未分配利润)资产方（+）负债方（+）经营活动与资产负债表资产方(+)负债权益方(+)流动资产+流动负债(应付帐款等)长期资产(长期投资\固定资产\无形资产)长期负债股东权益+(实收资本\未分配利润)投资活动与资产负债表资产方(0)负债权益方(0)流动资产(-)--货币资金--存货\应收帐款流动负债长期资产+(长期投资\固定资产\无形资产)长期负债股东权益(实收资本\未分配利润)企业财务危机的直接表象资金链的断裂乐华电视机爱多VCD资产结构的变动：巨人集团蓝田集团企业财务危机的实质：业务的增加伴随着现金的短缺！财务管理的目标体系•股东财富最大化•股价的上升•盈利能力•股息的增加•现金流•规模与效率•利润管理•投资及融资管理•资产管理营销决策融资决策投资决策现金流量与利润现金流量是企业营运的基本物质保障现金流量是企业利润的质量标准现金流量是企业资产定价的基本依据现金流量是企业决策的基本依据现金流量是日常管理的要点发达国家的统计资料表明：将近4/5的倒闭企业是获利企业，它们的倒闭并不是由于亏损，而是由于缺乏现金。企业财务危机的表现--------------企业过度经营企业过度经营的概念:企业过度经营是指企业的业务和规模的增长超过其财务资源的负担能力企业过度经营的表现特征:企业的过度经营往往体现为企业虽处于获利状态并有希望继续获利,但其利润水平却不能带来足够的现金,以满足业务扩展所导致的营运资产和固定资产的上升;企业一味追求销售增长而忽视其销售的获利性,无利可图的业务单元和客户不断被引入.案例，利润增长与现金增长1、企业现金流量的基本分类2、企业利润与现金流量之间的关系：NOCF=EBIT+折旧-税金-营运资本投入NOCF-----NETOPERATINGCASHFLOWEBIT-----EARNINGSBEFOREINTERSTANDTAX资产负债表投入资本：19961997现金10060营运资本需求600780净固定资产300360合计10001200占用资本短期负债200300长期负债300300所有者权益500600合计1000120019961997销售收入20002200减成本费用（1780）（1920）减折旧（20）（50）税息前收益（EBIT）200230减利息费用（50）（60）减所得税（40%）（60）（68）税后利润90102利润表效益分析表19961997领先者销售收入增长率5%10%9%收益增长率5%13.3%10%成本费用增长率8%7.9%8.8%投入资本增长率8%20%10%营运资本增长率8%30%25%NOCF96=200+20-60-44.44=115.56（万元）NOCF97=230+50-68-（780-600）=32（万元）企业过度经营的原因分析原始资本投入不足强调业务的过度扩展(追求销售的扩张)营运资本的耗减:------在固定资产上投入过量------不恰当地选择资产的获得方式------长期负债的提前偿还------现金流量过多用于非营业活动------不能完成预算利润------利润分发过多企业过度经营的后果严重的债务清偿问题获利能力和经营效率降低-------管理层在债务上的精力耗费-------再融资成本的上升-------购货折扣的丧失-------经济定货量的丧失-------供应商选择的狭窄-------亏损销售企业过度经营缓解办法增加资本增加业务的盈利能力减少固定资产投资变现长期性资产加强营运资本控制降低业务经营规模和水平制订合理的业务扩张速度企业财务危机的管理：企业的均衡增长速度的确定企业业务增长的所需资源：1、营运资本：经营性现金，应收帐款，存货应付帐款，其他经营性负债：净营运资本=经营性现金+应收帐款+存货-应付帐款-其他经营性负债2、固定资产的投入企业战略与财务战略的连接战略目标产品----市场机会产品----市场战略长期资源的安排财务策略投资方案设计增长的安排企业增长的管理要素资产负债表支持销售所需资金支持销售所需负债支持销售所需利润资产负债和所有者权益企业增长的模型企业财务资源能够负担的销售增长率：=股东收益率×股利留存率=销售利润率×资产周转率×财务杠杆×股利留存率=股利留存率×财务杠杆×销售利润率×资产周转率=财务政策系数×资产收益率（R）×（ROA）财务政策生产经营效绩均衡速度的算例例如：某企业销售利润率为10%，资产周转次数为3次。负债比率为50%，利润分配率为50%。均衡增长率=10%×3×2×（1-50%）=30%因此，该企业能够承受30%的销售增长企业的增长行为及其后果G=R×ROA销售增长率资产收益率现金逆差区现金顺差区预算案例财务比率（100%）1992199319941995预算数利润率2.66.79.612.715资产周转率110.90.91.3财务杠杆1.591.811.891.921.5留存收益率10010010010050均衡增长率4.112.116.321.914.6实际增长率5.517.516.121.7？为销售收入的上升需追加的财务资源：普通股预计现金股利销售利润率销售收入增长率基期的销售收入债增加单位销售收入带来的负的资产投入单位销售额增加所需求上式中保留赢余的增加额负债的增加额资产增加额资金需求额DMGSSLSADSGMSGSLSGSAAFN0000:])1([追加资金的核算例：某公司是一家成长性的公司，去年的销售额为200万元，公司预计明年要增长25%，并预计能够筹集到资金25万元。经测算，该公司的资产增加的比例是销售收入的60%，短期经营性债务的增长比例为销售收入的10%，销售利润率为8%，公司预计在下一年现金分配数为5万元则：追加资金的核算有：AFN=0.6×200×25%-0.1×200×25%-[0.08×250-5]=30-5-15=10（万元）即，需要增加10万元，而由于企业可以筹集到的资金有25万元，因此，企业的资金比较充裕。均衡发展速度的计算)1()/()/()1)1(:,,])/()/[(:0:])1([;000000dMSLSAdMGGSMdDdMSLSASDMSGAFNDSGMSGSLSGSAAFN（有：则固定比率现金股利为利润的一个设有令由公式均衡发展速度的计算例：TC公司每年的销售收入为1000万元，公司每增加一单位的销售额所需的增量资产为0.75元，短期负债增量为0.10元，该公司的净销售利润率为12%，股利支付率为1/3，则公司不筹集外部资金前提下，可以支持的业务增长为：%04.14)3/11(12.01.075.0)3/11(12.0G持续增长速度的计算持续增长速度是企业在保持固定的财务杠杆的前提下的增长率)/1)(1()/()/()/1)(1)]1()1([)/(::,/,)]1()1([;0000EBdMSLSAEBdMGdSGMEBEBdSGMSGSLSGSAAFN（有：新增债务额为则的固定比率增加的该企业的新增债务是以设由公式持续增长速度的计算例如，上述TC公司的负债权益比率为50%，则有：%64.22)5.01)(3/11(12.0)10.0()75.0()5.01)(3/11(12.0)/1)(1()/()/()/1)(1GGEBdMSLSAEBdMG（财务危机的早期监测1、时刻注意资金链的接续2、战略性资产结构的调整3、数量的检测方法资金链的接续1、业务投入与销售增长的协调2、利润与经营性现金净流量的协调3、存货的监控4、应收账款的监控----信用政策的制订与收账政策因素：收入激励机制公司营销策略的安排公司的管理体制的变动企业战略性资产的调整途径1、出售多余的固定资产2、达成售后回租的安排3、以租代买4、出售不盈利的部门5、转包或分包6、出售不包括在集团整体战略之中的产品系列7、管理层收购8、折产为股财务危机的数量监测方法多因素判别分析法营业利润率(M)流动比率(C)K=a×M+b×CZ---分模型Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.999X5X1---------------净营运资本/总资产X2---------------保留盈余/总资产X3---------------EBIT/总资产X4---------------权益市价/债务账面净值X5---------------销售额/总资产评分标准Z2.99公司一年内不会倒闭1.81Z2.99灰色区域,难以判断Z1.81公司会在一年内倒闭