雷曼危机始末

6月：二季度亏损28亿雷曼兄弟两大将被红牌罚下纽约时间6月12日，华尔街第四大投行雷曼(LehmanBrothersHoldingsInc)宣布：“荷勃特·迈克戴德(HerbertH.'Bart'McDadeIII)将接替约瑟夫·葛里高利(JosephGregory)替换格里高里任首席营运长(chiefoperatingofficer)，同时首席财务官(chieffinancialofficer)埃林·卡兰(ErinCallan)由伊恩·劳伊特(IanLowitt)取代。”消息一出，就有评论称此次换将是雷曼的无奈选择，这两名被炒鱿鱼的高管实际上是为整个公司管理层扛起了黑锅。今年4月份，雷曼首席执行官理查德·福德(RichardFuld)曾乐观地表示：“美国次贷冲击最猛烈的时候已经过去。”然而，目前看来，即使次贷危机对美国经济冲击的最高峰已经过去，雷曼却依然深陷次级债的泥潭。此前两天，雷曼刚刚爆出二季度(2008年3月1日至2008年5月31日)预计亏损额约28亿美元，即每股收益-5.14美元。综合考虑已经公布的一季度财报，雷曼上半年的收益预期是——每股收益-4.33美元，这与2007年同期相比，一年时间落差约为200%。今年以来，美国主流媒体曾猜测“雷曼会沦为下一个贝尔斯登”，这次高管的突然下课，更是给予了悲观论一个有力的论据。这次管理层变动只是在雷曼内部进行的一次“换血”，两名接任者均是雷曼的老员工。前首席财务官埃林·卡兰走马上任仅仅6个月便被送回其原位——雷曼的投资银行部，继任者伊恩·劳伊特则是兼具固定收益和股票投资的业务骨干。伊恩·劳伊特在雷曼有3年时间负责固定收益部，其后操盘股票业务，在他的领导下，股票业务的贡献一跃成为公司收入前三甲。虽然雷曼未具体解释换将的理由和目的，但是纽约时间6月16日——二季报的出炉时间已经逼近，届时，投资者在看到具体的经营状况的财务数据之后作何反应，是雷曼管理层需要重视的。2008年伊始，雷曼的股价曾在60美元以上，现在半年的跌幅已高达65%，为纽交所金融板块中表现最差的股票之一。6月12日消息公布当天，雷曼股价下跌4.42%，收于22.70美元。7月：贝尔斯登第二之忧重挫雷曼兄弟美国第四大投行雷曼兄弟上周五股价大跌16%，起因为市场传言称其可能会受房利美和房地美事件的重大打击而步贝尔斯登后尘。雷曼兄弟股价上周五早盘一度狂泻20%以上，而后在标普的一份“力挺”报告作用下，收复部分失地，最终报收于14.49美元，跌幅16%。在报告中，标普称，雷曼兄弟承受的持续股价压力“并不会对公司流动性、融资和客户业务带来负面影响”。雷曼兄弟的高管认为，股价下跌是对冲基金“齐心协力”散布谣言后的结果。自二季度巨亏28亿美元的消息披露后，雷曼兄弟所受的压力与日俱增，其一些高管黯然去职。7月：雷曼兄弟股价八年来首次跌破20美元市场担忧其重蹈贝尔斯登覆辙雷曼兄弟上月宣布，第二财季出现高达约28亿美元的亏损，并计划发行60亿美元新股以充实资本金。6月30日，华尔街第四大投资银行雷曼兄弟公司股价下跌2.44美元至19.81美元，跌幅高达11%。至此，该公司股价已跌至2000年5月以来的最低点。分析人士认为，市场对雷曼兄弟财务状况的信心跌至谷底，以及公司业绩持续下滑引发出售传闻是该股股价此次创出八年新低的主要原因。市场曝出收购传言由于投资者担心定于7月发布的各大金融机构第二季度的业绩报告可能成为市场的定时炸弹，美国股市金融类股周一全线疲软，而雷曼兄弟股价的下滑更是拖累了标准普尔500指数的金融股指数跌2.1%至五年低点。“市场上流传着关于雷曼兄弟可能被收购的几个版本，”美国投资公司资深交易员纳斯托表示。“过去几周以来，这家公司没有一件好消息”。他认为，雷曼兄弟大幅下滑的业绩和先后出台的再融资计划已经让投资者对该公司的现状难以做出任何积极预期。仅在刚刚过去的6月份，雷曼兄弟就先后宣布第二财季出现高达约28亿美元的亏损，并计划发行60亿美元新股以充实资本金。6月上旬，雷曼兄弟向其韩国战略投资者韩国产业银行及友利控股集团寻求海外融资的企图也遭到了媒体的曝光。分析人士认为，由于雷曼兄弟在贝尔斯登被摩根大通收编后，已是华尔街几大投行里规模最小的一家，且其在抵押贷款市场中还陷得比任何同行都深，雷曼兄弟目前的任何再融资计划都无法得到市场的正面解读。雷曼兄弟曾在6月中旬撤换总裁和首席财务官，以期恢复市场对其财务信用的信心，但公司股价仍在今年二季度下跌47%。寻求“独立生存”尽管出售传言甚嚣尘上，但据熟悉雷曼兄弟公司的知情者表示，目前仍没有迹象显示该投行有可能将自身出售，或是进行更多的资产减记。实际上，早在上月16日宣布经历了上市以来首次季度亏损的同时，1993年起便担任雷曼兄弟CEO的富德曾表示，公司没有将自身出售的需要。他认为，雷曼兄弟的“历史、意志和能力足以使其能够继续寻求独立生存”。不过，富德仍然给雷曼兄弟在未来做出自我出售决定留下了可能性。他表示，雷曼兄弟“是一家面向公众的公司”，因此“如果有另外一个模式或者更有分量的人物，能够让人们相信公司会创造更多的价值，那么，让这样的元素进入公司董事会就是一种再也清楚不过的义务”。然而，即使雷曼兄弟决定在近期将自己出售，收购价格恐怕也将不利于雷曼兄弟的股东。市场普遍认为，贝尔斯登以每股2美元被摩根大通收购的例子和美国银行业持续的不景气将使得雷曼兄弟潜在的被收购极有可能以低于该公司股票市值的方式完成。7月：华尔街传高盛操纵股价致贝尔斯登和雷曼垮台不要小看华尔街上谣言的力量，特别是在这样的坏年景。今年以来，谣言已击垮贝尔斯登，重创雷曼兄弟。关于自身的谣言，两家公司总是极力否认，“太荒谬了”。但当谣言扩散到其主要竞争对手高盛的时候，他们却倾向于相信，这是真的。一周以来，华尔街上最热门的消息莫过于高盛操纵贝尔斯登和雷曼股价，该消息迅速成为纽约金融界人士在周末聚会时津津乐道的话题之一。“大鱼吃小鱼，华尔街的历史从来就是这样的，”在纽约摩根士丹利工作DorisYang说，“特别是在这样市场不好的年份，大家就相互要把对方推倒。虽然你没有什么义务救它，但也不应该落井下石吧。”自信贷危机去年爆发以来，华尔街各家银行和证券公司均损失惨重。拥有85年历史的美国第五大投银贝尔斯登在今年3月份被摩根大通接管，成为此次危机最大一家倒闭的公司；第四大投行雷曼兄弟公司的股价今年已缩水70%。而作为华尔街最有影响力的投行，躲过了次贷危机的高盛，却卷入了另一场同行质疑的风暴。贝尔斯登和雷曼兄弟认为，是高盛操纵股价导致他们垮台和陷入困境。“谣言”也惊动了美国证券交易委员会(SEC)。近日，它向涉及贝尔斯登做空交易的50家公司发出传票，高盛也名列其中。两个问罪电话贝尔斯登倒塌前，AlanSchwartz是该公司的首席执行官。《华尔街日报》上周引用知情人士的话称，Schwartz最近给高盛首席执行官LloydBlankfein打电话，询问高盛在伦敦的交易员是否在贝尔斯登倒闭前操纵该公司股票。雷曼兄弟的首席执行官RichardFuld也给Blankfein打了电话，“你不会喜欢这样的对话的”，Fuld开头就说。Fuld称自己最近听到了“很多杂音”，说一些高盛的交易员在散布关于雷曼兄弟的“谣言”。为此，Fuld最近还专门接触了不少他认为可能散布了“谣言”的交易员。对于Schwartz的质询，Blankfein说他感到十分震惊，并强调说他并未发现所谓的操纵行为，但高盛交易员倘真有此类情况存在，必将严惩不贷。Schwartz也很客气地表示，相信Blankfein不会对这样的违法行为坐视不管。高盛新闻发言人LucasvanPraag愤怒地宣称：“公司感到被这样的指控冒犯了。我们以自己的方式帮助他们，这一点贝尔斯登和雷曼的高管们都是清楚的。”他指出，在3月份贝尔斯登的债方和交易伙伴纷纷撤资的危机中，高盛也没有更改过与贝尔斯登的交易条款。这位新闻发言人还说，贝尔斯登不仅是高盛的竞争对手，也是贸易伙伴，在某些领域还是高盛的客户，高盛不具备整垮贝尔斯登的动机，因此对高盛的指控是“极端荒谬的”。致命邮件但事实上，在3月份，高盛的一封电子邮件确实对贝尔斯登造成了重大打击。《财富》杂志曾报道，3月11日，高盛的信贷衍生产品业务部在向其客户发送的一封电子邮件中称，高盛将不再就贝尔斯登的衍生产品交易为他们提供担保。而在此前几周，高盛等银行都还在积极开展业务，同意对担心贝尔斯登这样无力履行其利率互换交易义务的金融机构提供担保，并从中收取不菲的佣金。尽管高盛发言人当时声称该邮件不构成全面的拒绝，但资金管理公司HaymanCapital首席执行官KyleBass收到这邮件时还是感到异常震惊。Bass让同事给高盛打电话确认一下，问是不是搞错了。“没有错，”Bass说，“高盛告知华尔街说，他们和贝尔斯登的关系完了，风险太大了。这是他们关系的终结。”高盛的这封电子邮件的内容泄露以后，越来越多的对冲基金和其他客户开始撤资，最后撤资者多达上百家，加速了贝尔斯登的崩溃。在贝尔斯登倒塌后，有关该公司的种种调查一直在进行之中。而高盛在其倒塌过程中到底扮演了怎样的角色则逐渐成为人们关注的焦点。本报记者试图采访高盛方面对此事的评论，截至发稿时，未收到高盛方面回复。“血腥的华尔街”7月15日，SEC主席考克斯在美国国会作证时表示，SEC已与其他证券监管机构共同开展了全行业的检查，以避免有意放出不实谣言操纵证券价格的情况发生。他特别提到了贝尔斯登的案例，SEC希望了解，是否有人故意制造和散播不利于贝尔斯登的谣言。按照美国法律，在交易者中转述负面消息并不违法，但编造谣言以有意影响上市公司股价则是违法行为。考克斯说，在贝尔斯登崩溃后的几周之内，SEC就发现一名交易人员用即时通讯软件传播未经决定的收购谣言。这一谣言传出之后，贝尔斯登的股票开盘30分钟就狂跌17%，市值损失10亿美元。为此，SEC不仅对该交易人员处以罚款等制裁措施，也终身禁止此人涉足证券交易。“要想追溯谣言流传的源头是十分困难的”，但SEC主席考克斯表示：“(我们)现在正在利用市场谣言流传的技术手段寻找谣言的源头”。目前SEC正在收集贝尔斯登崩溃前几周内的交易文件，以调查是否存在内部交易和操纵股价、期权以及其他证券的行为。SEC收集到的一份交易文件显示，在3月16日贝尔斯登由大摩接管之前的几周内，高盛十分频繁地交易从贝尔斯登买入或向贝尔斯登售出的名为“信用违约互换”(CreditDefaultSwap)的证券，比贝尔斯登其他交易伙伴的交易活动都要活跃。信用违约互换是一种类似对债务违约进行保险的私人合约。受保对象可以是一家大公司，也可以是一种抵押贷款证券。如果受保对象出现债务违规，那么互换出售者将向购买者支付一笔钱。互换合约有效期通常可持续多年，因此互换有效期之内出售者和购买者都安然无恙十分重要。3月10日那一周，正当贝尔斯登陷入现金困境时，由贝尔斯登前高管JohnPaulson管理的纽约的对冲基金Paulson基金退出了40项交易。该公司高层人士透露，在那一周进行的互换交易中绝大多数都转让给了高盛。对这一交易，高盛发言人VanPraag表示，以此来作出(操纵股价的)推断是不明智的，因为高盛除了自己交易以外，还要“代表全球各地的客户”进行交易。不管怎样，高盛在这方面受质疑是有前科的。1998年美国长期资本管理公司倒闭时，就有人指控高盛交易员在这家即将倒闭的公司身上赚钱。对此，摩根士丹利员工DorisYang的评价是：“虽然你没有什么义务管它，但也不应该落井下石吧。”她进一步举例说，去年次贷危机刚刚爆发时，贝尔斯登的两个对冲基金倒闭就是因为该基金的最大债权人美林出尔反尔，提前撤资。“大家都很贪婪，经济好的时候扩张，也没有风险控制；经济不好的时候就裁员，然后大的把小的吃掉，华尔街就是一个很血腥的地方。”Yang说。9月：高层频频洗牌雷曼兄弟乱象丛生自次贷危机爆发以来华尔街高层换血已成常闻，但像雷曼兄弟近四个月内频繁变动三次也属少见。此外，深陷财务困难的雷曼因面临被迫出售资产的命运也备受外界关注。再次启动大规模高层重组