RDLP研发融资结构(1)

ＲＤＦＯ－－研发融资结构指导老师:曾老师小组成员:范为、闫威、曹静、卿校成[概述]RDFO--shortforresearchanddevelopmentfinancingorganization.本案例通过对ALZA公司在研发融资过程中的金融创新分析，探讨可行的研发融资方式。索引•案例分为3个部分:PART1:ALZA公司简介PART2:简单了解ALZA公司的发展历程PART3:阐述ALZA在融资活动中采用的各种融资方式(key)PART1:ALZA简介ALZA公司简介：该公司是一家药物公司,专门生产新型的药物传输系统，起初该公司实力很薄弱，没有什么自己的产品，经过20多年的发展，该公司在drugdeliverytechnology方面已经成为公认的强者。目前在行业内享有很高声誉。PART2:ALZA的发展历程•1968年，由AlejandroZaffaroni投资成立。•此时,公司资本弱小.资产组成:1.AlejandroZaffaroni个人投资的3milliondollar2.AlejandroZaffaroni在以前所在公司的专利权3.极少量的科研设备公司的第一轮融资：1.1969年,ALZA发行股票,得到了超过10millionUSD的资本；2.在经纪人的介绍下，从个人风险投资家处（包括MarionLaboratories和Memorex的总裁）融资得到19millionUSD；3.1971年，从股东处得到在12millionUSD的再投资。•此次融资,公司采取的是传统的融资方式,包括:------向小部分人发行普通股的股权融资方式------从个人投资者处融得资金的风险投资模式•DrZaffaroni时期，该公司的结构制度属于那种人性化的结构模式,等级制度不是很分明,而学术气氛相当浓厚。•这一时期，他们的发展主要集中在Ocusert和Progestsert.这两种产品。公司的第2轮融资•1974年，为了进一步开发这两种产品,他们进行了第2轮融资：－－1.股权融资：以12.5dollarpershare,卖了1million股。－－２.贷款：２０００万美圆。•1976年,这两种药品都通过了FoodandAdministration(FDA)的检验，开始投入市场。但由于只重视科研，而忽视了营销，结果市场的销量很不好，这样使ＡＬＺＡ遇上了严重的财务危机。ALZA开始需求合作•由于自身经营状况不佳,ALZA开始寻求合作伙伴.•1977-1978年，ＡＬＺＡ和Ciba-Geigy（一家瑞士的公司）达成协议，双方进行合作。•但是后来由于合作的不愉快，双方的合作很快中止。这一时期是ＡＬＺＡ的最困难时期，该公司的员工从７００人锐减到４００人。•但是,事情在1983出现了转机：Ciba—Geigy的产品skinpatch(一种皮肤药品)获得成功，由于此前ＡＬＺＡ曾参加了该产品的研发，所以按照先前的约定，分到了其中５％的收益，这对当时急需资金的ＡＬＺＡ来说算是最后一根救命稻草。到８３年底，其资产已经增加到了年初的３倍，这样使他们能够再次进入资本市场。ALZA的第3轮融资•发行１7millionUSD的普通股，•发行２５millionUSD的可转换债券，•发行了３１millionUSD的普通债券.良好的发展•到1988年止，ALZA公司已经和超过12家主要的药品制造公司签订了药品制造合同，四十多种产品被囊括于他的药品系统中。凭着拥有342项专利，和104项未决专利，ALZA公司已经被认为是该领域的市场领导者。•现今，作为市场领导者的ALZA公司受到来自市场竞争者\市场跟随者\市场补缺者各方面的进攻和威胁.•为了能够继续保持其地位,就必须加快药物的研发,因为作为药品公司,新技术的发展在很大程度上会影响公司的前景。公司面临的现实----药业开发是一个需要大量初始资金的项目。----药业新产品开发的未来收益回报有很大的不确定性.•那么该如何去获得研发所需资金呢？PART3可用的融资方式•NO1.使用ALZA公司自己的资金•NO2.建立合作企业方式•NO3.新的融资途径—RDFOＮＯ.１使用自有资金包括:•公司内部的自由资金。•通过股权融资，发行新股筹集资金。•通过债权融资，筹措所需资金。该种融资方式的缺陷:•首先,若开发产品不成功或是虽然成功但销售不好，巨大的投入会使公司陷入严重的财务危机；•其次,即使产品的研发和销售都很成功，但开发阶段的巨大投入将被视作一项长期投资,从而削减ALZA公司的会计利润，这会对公司的股价产生巨大的影响。•常规的融资方式对于ALZA公司的股权人来说股价会下跌,对于债权人来说会影响公司的偿债能力,因而都是不可接受的。------这种方式的巨大缺陷使得这种传统的融资方式应该被屏弃。NO2合作方式：XX药品公司ALZA公司通过和一家拥有富余资金的大的药品公司签署合资协议，共同进行高风险的药物开发。NO2合作方式：•这样的方式在ALZA公司的历史上也曾应用过.但是公司与Ciba-Geigy的合作是以失败告终的.•这样的处理对ALZA公司的会计报表的利润报告产生的不良影响会减少，但它的缺陷在于会造成所有者权益的损失.-------这也是ALZA公司所不愿看到的。NO3—RDFO•建立一个控股的专门的研发公司,具体模式：建立一个新公司BIO—ElectroSystem（以下简称:BES,该公司可能是一个虚拟公司）,然后公开发行融资单位。•一份融资单位=BES的一股可赎回股票+ALZA的一份认股权证；其中,ALZA公司有权替BES公司赎回其可赎回股票；而新公司(BES)的股票被赎回后，ALZA的认股权证可在股票交易所继续交易。如图所示原公司(Sponsor--ALZA)投资者(Investors)新公司(RDFO--BES)认股权证发行收入R&D费用可赎回股票新技术•下面对此种融资方式中,投资者和ALZA公司的收益来源以及其承担的风险进行分析.投资者的收益分析：----对投资者来说，他的收益由两部分构成１．来自BES股票的升值；２．来自ALZA的认股权证。由于BES公司实际上是没有员工，也没有任何资产的公司，所以BES公司股票的价值应该与新技术的价值一致;而ALZA认股权证的价值则来自ALZA公司的股价上涨.投资者的风险分析：1.新技术价值本身的风险。作为一种新的技术，他能产生的效益以及他被公众接受的程度都是未知数.2.来自其他公司竞争的风险，如果其他公司在之前完成新技术的研究并占领市场，BES系统价值将会大打折扣3.来自ALZA公司的道德风险，存在ALZA和BES内部交易的可能。ALZA公司的收益分析----其收益也是由两部分组成１．新技术成功带来的专利权收益和经营收益２．回购BES股票的潜在收益ALZA公司的收益分析•１.研发的费用都来自于BES，基本上分散了ALZA公司的研发风险，但是依然保持了ALZA充足的获利机会。•２.这种融资方式融得的资金可以减少ALZA的竞争压力，•3．这种研发方式不会影响上市公司的财务报表；•4.在税收上，还能得到一定的好处。第3种融资方式的总结总体来说使用这种融资方式，ALZA公司的雄厚的技术实力和ALZA公司的认股权证已经使得投资者的风险得到了相当程度的降低，这给了那些寻求高风险高收益的投资者一个良好的投资机会。而ALZA公司更是既分散了风险，又稳定了股价，还保持了强有力的竞争力和获利机会，应该是比较理想的一种融资方式.所以,经过以上分析,我们小组得出的一致结论是第3种融资方式在医药开发行业具有明显优越性.因而该公司应采用的融资方式也就是第3种融资方式.