电子元件制造

电子元件制造2007年03月20日研发中心公司研究调研简报跟踪评级：短期-推荐，长期-A公司定位明确，重塑鸿海精密辉煌――广州国光（002045）调研简报国都证券核心观点1、公司04、05年处于边生产边变迁的状态。一定程度上影响了公司的业绩表现，06年公司已经基本搬入新的生产基地，07、08年依托新的生产基地公司业绩将出现快速的增长。2、公司新的生产基地占地400亩，是原有旧厂的十倍，充分保证公司未来产能的释放。公司过去几年一直受产能瓶颈的困扰在机箱代工出口中只能主要选取毛利率较高的产品，而放弃很多毛利率偏低的产品的生产。3、从目前国际产业转移的情况来看，扬声器及音响的生产将更快的向中国转移。公司作为我国音响行业的绝对龙头企业，较早的将产品定位于为国际跨国公司提供配套，主做高端产品的OEM和ODM。新基地使公司软硬件条件均获得极大的改善，目前已经获得美国一家大音响制造商1000万美元的订单，未来这块业务将可以保持30%以上的年增长率，我们预计公司将依靠强大的OEM和ODM的制造能力成为更多的国际大音响制造商的配套企业。4、公司未来将继续定位于OEM生产并向ODM厂商转变，还没有主推自主品牌的计划。公司未来在多媒体扬声器、专业音响等领域具备较好的成长潜力。5、人民币升值对公司的利润减少的影响在8%～10%。6、公司07、08年每股收益预期0.60元，0.90元，公司合理股价为３０元，给于推荐－Ａ。图：公司与上证综指对比■广州国光■上证指数资料来源：国都证券研发中心独立性申明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证。分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。第1页研究创造价值投资顾问助理：李朕海电话：010—64482828－346E-mail：[e-mail]投资顾问总监：白江电话：010—64482828－317E-mail：[e-mail]联系人：周红军电话：[phone]E-mail:[e-mail]第2页研究创造价值１、世界高端电子产品生产正在向亚太区域转移，广州国光在技术提升、产能扩张的基础上，将充分把握长期潜在的增长空间，加速自身成长。２、未来3—5年，受益于较强的研发实力及产能瓶颈的解决，公司业绩将保持年均30%以上的高速增长。３、人民币升值对公司的业绩影响有限。根据实地调研，人民币升值对公司净利润的影响在8%--10%；其他成本方面，物料工本费占公司的总成本80%--85%，工资占6%--10%。４、公司作为我国音响行业的绝对龙头企业，较早的将产品定位于为国际跨国公司提供配套，主做高端产品的OEM和ODM。新基地使公司软硬件条件均获得极大的改善，目前已经获得美国一家大音响制造商1000万美元的订单，未来这块业务将可以保持30%以上的年增长率，我们预计公司将依靠强大的OEM和ODM的制造能力成为更多的国际大音响制造商的配套企业。５、电声行业是一个对研发能力、品牌实力、团队协作能力要求较高的行业，需要有很强的整体实力，因此是不可轻易复制的，具有一定的行业门槛。６、公司原有的生产线中25条做音响，23条做扬声器，5条做电子插件，目前新基地中的已安装生产线有65条，未来产能将有效释放。７、公司未来将继续定位于OEM生产并向ODM厂商转变，还没有主推自主品牌的计划。８、可持续成长的企业应该享有较高的估值空间。台湾首富郭台铭的企业是典型的代工企业，在高成长阶段曾创下5年股价上涨25倍的故事，广州国光有望在电声行业重演鸿海精密高速增长的奇迹。９、投资建议：鉴于公司成本相对稳定，产能将有效释放的基本情况，我们预期公司07、08年每股收益预期0.60元，0.90元，公司合理股价为３０元，给于推荐－Ａ。第3页研究创造价值国都证券投资评级表1：国都证券行业投资评级的类别、级别定义类别级别定义推荐行业基本面向好，未来6个月内，行业指数跑赢综合指数中性行业基本面稳定，未来6个月内，行业指数跟随综合指数短期评级回避行业基本面向淡，未来6个月内，行业指数跑输综合指数A预计未来三年内，该行业竞争力高于所有行业平均水平B预计未来三年内，该行业竞争力等于所有行业平均水平长期评级C预计未来三年内，该行业竞争力低于所有行业平均水平表2：国都证券公司投资评级的类别、级别定义类别级别定义推荐预计未来6个月内，股价涨幅在15%以上谨慎推荐预计未来6个月内，股价涨幅在5-15%之间中性预计未来6个月内，股价变动幅度介于±5%之间短期评级减持预计未来6个月内，股价跌幅在5%以上A预计未来三年内，公司竞争力高于行业平均水平B预计未来三年内，公司竞争力与行业平均水平一致长期评级C预计未来三年内，公司竞争力低于行业平均水平免责声明：本报告中的信息均来源于公开资料或国都证券研发中心研究员实地调研所取得的信息，国都证券研发中心及其研究员不对这些信息的准确性与完整性做出任何保证。国都证券及其关联机构可能持有报告所涉及的证券品种并进行交易，也有可能为这些公司提供相关服务。本报告中所有观点与建议仅供参考，投资者据此操作，风险自负。