XXXX年3月 各运营商的用户增长和分布(详细分类)

中银国际研究可在彭博BOCRGO，thomsonreuters.om以及中银国际研究网站()上获取电信证券研究报告—板块最新信息2011年3月3日刘都*(8621)68604866分机[e-mail]证券投资咨询业务证书编号：S1300207110254估值表公司评级股价目标价格上升空间(港币)(港币)(%)中国电信买入4.605.5721.1中国移动持有73.7584.0013.9中国联通--红筹买入13.0811.90(9.0)中国联通*-A股卖出5.895.00(15.1)京信通讯买入8.1210.5029.3中兴通讯买入34.6538.009.67中国通信服务买入5.185.557.14资料来源：彭博及中银国际硏究预测以2011年3月2日、收市价为标准本报告所有数字均四舍五入*孟昕为本报告重要贡献者中银国际证券有限责任公司具备证券投资咨询业务资格中国科技、传媒及通信行业电信收入增速普遍提高工业和信息化部2011年1月公布的报告显示，全行业电信服务收入同比增长9.7%，创08年以来的新高。固话收入止跌回升及3G拉动的移动业务收入增长是电信服务收入增长强劲的两大原因。支撑评级的要点„三年来增长最快的一个月：2011年1月全行业电信服务收入同比增长9.7%(是2008年以来增长最快的一个月)，这表明，3G业务的推出以及宽带互联网的渗透率提高使得消费者的电信相关支出再次加速上升；„移动业务收入增长13.9%：这主要是由于移动用户净增数量创1,080万户的新高，且更为重要的是，平均每户收入保持在去年同期58元/月的水平。净增用户中43%是数据使用量较大、平均每户收入较高的3G用户，这也是移动业务收入增长强劲的原因之一。平均每分钟收入仅下降3%也表明价格竞争仍处于良性水平，但我们需要格外关注手机补贴；„固话业务收入增长1.6%：我们惊讶的看到，尽管固话业务通话流量下降了18%，但固话业务收入却止跌回升。宽带渗透率提高以及光纤网络升级使得宽带用户净增数量增加且平均每户收入提高，这可能是推动固话业务收入增长的动力。评级及推荐„中国电信：中国电信仍是我们在国内电信板块中的首选股票。我们的目标价5.57港币显示股价还有24%的上涨空间。我们预计，在普遍期待的iPad2上市及其他EV-DO智能手机的拉动下，2月和3月中国电信的净增用户数将分别达到280万和320万，到3月底，中国电信的移动用户总数将达到1亿；„京信通讯：目前，京信通讯是我们在电信设备制造商中的首选股票，因为中兴通讯和中国通信服务的表现均已超越大市并接近我们的目标价。我们认为，市场低估了新增WiFi项目的收入潜力以及公司在销售方面的能力（其较大的2G安装基数将有助于提升销售）。 1月电信服务收入同比增长9.7%2011年1月全行业电信服务收入同比增长9.7%。这一结果有些出乎我们的意料，原因有以下几点：1.如图表1所示，这是全行业电信服务收入增速连续第二个月大幅超过2010年的平均水平6.7%；2.移动业务收入同比增长13.9%，这主要是由于用户增长加快以及平均每户收入保持稳定。2011年1月，移动用户净增1,072万户，比2010年12月高出23%。综合平均每户收入保持在去年同期58元/月的水平。这是在3G升级(从而使现有高端用户产生的收入增加)的拉动下平均每户收入有望触底回升的迹象；3.固话业务收入止跌回升：1月固话服务收入亦同比增长1.6%，这对固话业务来说是非常可喜的迹象。我们认为，这更可能是一种趋势，而不是一次性效应。2010年通话量下降了49%的小灵通是固话业务收入下降的主要原因，而目前小灵通仅占固话业务总通话量的13.6%。期内，宽带用户净增量也环比上升19%至173万户，而截至1月底，宽带用户总量已达1.28亿，这是固话业务收入高于预期的原因之一；4.移动通话总量仅同比增长16.7%，而收入同比增长13.9%，这表明价格对收入的侵蚀效应很小(平均每分钟收入仅下滑3%)。移动数据流量收入增加以及基本通话服务领域的竞争减弱可能是价格下跌速度放缓的主要原因；5.2G移动业务收入增长放缓：我们采用了短信使用量作为2G相关非通话业务的代表。2011年1月，短信使用量环比增速降至3.9%。考虑到价格的下降，2G非通话业务收入似乎仍在增长，但速度非常缓慢。图表1.电信服务收入月度增速(2010-11年)5.6%-11.8%8.5%1.7%7.2%5.6%13.5%6.7%6.8%5.8%5.0%5.0%9.7%9.0%9.4%12.7%16.7%17.4%11.5%11.8%11.8%12.1%10.0%3.5%9.7%13.9%13.4%-3.5%-7.1%-5.7%1.6%-0.6%0.1%-2.2%-3.5%-2.6%-3.1%-3.1%5.8%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%01-1002-1003-1004-1005-1006-1007-1008-1009-1010-1011-1012-1001-11电信服务收入移动固话(同比%)资料来源：工业和信息化部报告、中银国际研究2011年3月3日中国科技、传媒及通信行业15净增用户中43%为3G用户净增用户方面，我们图表3中的数据是根据各运营商公布的月度经营报告进行的对比。1月，3G净增用户环比增加12%至470万，占总净增用户中的43%。我们认为，大部分新增3G用户都是来自高端2G用户。这主要对中国电信和中国联通有利，而会对中国移动产生负面影响，因为原先中国移动在高端2G用户市场占据统治地位。图表2.月度移动用户净增量(2010-11年)2010年1月2010年2月2010年3月2010年4月2010年5月2010年6月2010年7月2010年8月2010年9月2010年10月2010年11月2010年12月2011年1月用户数量(1,000)中国移动(TD-SCDMA)3,898*4,280*7,6908,4039,32010,46111,83413,41915,27916,98118,83520,70222,633中国联通(WCDMA)3,5954,0654,8245,5056,5287,5608,5019,51110,55411,65612,77614,06015,467中国电信(CDMA2000)n.a.n.a.5,5706,1076,6437,1807,8378,4939,15010,19711,24312,29013,640月净增用户数(1,000)中国移动(TD-SCDMA)490*382*3410*7139171,1411,3731,5851,8601,7021,8541,8671,931中国联通(WCDMA)8534707596811,0231,0329411,0101,0431,1021,1201,2841,407中国电信(CDMA2000,中银国际预测)5005005005375375376576576571,0471,0471,0471,350总计1,8431,3524,6691,9312,4772,7102,9713,2523,5603,8514,0214,1984,6883G用户在净增用户中的占比%191443202628323335404548433G新增用户中的市场份额(%)中国移动(TD-SCDMA)26.628.373*36.937.042.146.248.752.344.246.144.541.2中国联通(WCDMA)46.334.816.335.341.338.131.731.129.328.627.930.630.0中国电信(CDMA2000,中银国际预测)27.137.010.727.821.719.822.120.218.427.226.024.928.82G和3G总用户数用户数量(1,000)中国移动527,398532,916538,887544,213548,982554,042558,928564,356569,757575,016579,639584,017589,280中国联通149,249150,455152,087153,501155,287156,962158,531160,223162,067163,801165,525167,426169,450中国电信59,14062,15065,45068,48071,50074,52077,32079,94082,98085,51088,02090,52094,050总计(1,000)735,787745,521756,424766,194775,769785,524794,779804,519814,804824,327833,184841,963852,780月净增用户数(1,000)9,8279,73410,9039,7709,5759,7559,2559,74010,2859,5238,8578,77910,817中国移动5,1155,5185,9715,3264,7695,0604,8865,4285,4015,2594,6234,3785,263中国联通1,6621,2061,6321,4141,7861,6751,5691,6921,8441,7341,7241,9012,024中国电信3,0503,0103,3003,0303,0203,0202,8002,6203,0402,5302,5102,5003,530新增用户中的市场份额(%)中国移动52.156.754.854.549.851.952.855.752.555.252.249.948.7中国联通16.912.415.014.518.717.217.017.417.918.219.521.718.7中国电信31.030.930.331.031.531.030.326.929.626.628.328.532.6资料来源：工业和信息化部报告、中银国际研究2011年3月3日中国科技、传媒及通信行业16图表3.同业对比–亚太地区的无线通讯运营商公司名称股票代码币种股价市值市盈率(倍)每股收益企业价值/息税折旧前利润(倍)股息率(%)2011年3月2日(美元十亿)FY10EFY11EFY12EFY10EFY11EFY12EFY10EFY11EFY12EFY10EFY11EFY12EAISADVANCTB泰铢81.88.011.210.610.07.37.78.25.25.04.99.79.310.0AxiataAXIATAMK马来西亚林吉特5.013.913.512.111.60.40.40.46.86.15.72.63.34.1BhartiBHARTIIN印度卢比337.628.519.415.212.017.422.228.28.77.05.60.40.60.9中国联通0762.HK港币13.139.658.840.024.50.20.30.55.55.14.80.91.21.7中国移动0941.HK港币73.8189.910.710.610.25.85.96.14.74.54.34.14.44.7DigiDIGIMK马来西亚林吉特26.96.916.615.714.91.61.71.89.28.48.06.36.67.1FET4904TT新台币42.54.715.114.313.62.83.03.16.4NANA5.96.26.5GlobeGLOPM菲律宾比索690.02.19.69.58.971.972.477.84.03.93.89.69.69.5HTAHTAAU澳元0.11.319.612.38.90.00.00.062.520.112.50.01.02.0IdeaIDEAIN印度卢比59.74.426.325.115.02.32.44.09.28.26.50.00.00.2IndosatISATIJ印尼盾5,0003.118.213.2NA274.9378.3NA5.14.54.22.13.2NAKDDI9433JT日元53