S2物流投资活动的经济学分析

S2物流投资活动的经济学分析第一节物流投资活动概述一、物流投资活动的概念物流经济主体为获得预期效益，投入一定量的资金，而不断转化为资产的经济活动。主体：政府、企业、金融机构、其他实体或个人直接投资（固定/流动资产）或间接投资（股票/债券）二、资金的时间价值（一）资金时间价值的概念资金在使用过程中随时间的推移而发生增值的现象，称为资金的时间价值利润和利息是资金时间价值的基本形式（二）终值与现值终值，又称将来值，是现在一定量现金在未来某一时点上的价值，通常记作F现值，又称本金，是指未来某一时点上的一定量现金折合到现在的价值，通常记作P。单利计息：F=Px(1+ixn）复利计息：简称为“复利现值系数”，记作（P/F,i，n）n——项目或方案的寿命周期，i——利率例1：假如你20岁时存入银行100元，以4%的年利率存45年，当你65岁时，户头下会有多少钱？单利情况下：100（1+45*4%）=280复利情况下：100（1+4%）45=584.12例2：假如你20岁时存入银行100元，以4%的年利率存45年，当你65岁时，户头下会有多少钱？单利情况下：100（1+45*4%）=280复利情况下：100（1+4%）45=584.12当利率为6%时如何？单利情况下：100（1+45*6%）=370复利情况下：100（1+6%)45=1376.46例3：某人的孩子5年后将读大学，需要一笔教育支出6万元，银行1年期存款利率为1.98%；5年期利率为2.79%;利息税为20%，你现在应存入多少元？存5年定期，单利：6/(1+0.8*5*2.79%)=5.3976万元存5年定期，复利：6/(1+0.8*2.79%)5=5.3499万元存1年期：6/(1+0.8*1.98%)5=5.5466万元普通年金的终值与现值年金是指一定时期内每次等额收付的系列款项，通常记作A记作F=A·(F/A,i，n）记作P=A·(P/A,i，n）1.净现值所谓净现值是指项目方案在使用年限内总收益现值与总费用现值之差，也可表示为使用期内逐年净收益现值之总和。净现值法的步骤：正确项目的成本和收益选择适当的贴现率（预期的收益率）计算净现值在利用净（收益）现值标准来评价单方案时，若NPV0，则表示项目方案的收益率不仅可以达到标准折现率的水平，而且尚有盈余；若NPV=0，则说明方案的收益率恰好等于标准折现率；若NPV0，则说明方案的收益率达不到标准折现率的水平。因此只有NPV≥0，该方案在经济上才是可取的，反之则不可取。【例】某项目年初一次性投资5000万元，运用维修费用每年为60万元，第一年的收益为零，第二年开始每年收益为400万元，预计项目寿命期为10年，第十年末残值可得1000万元。试计算项目净现值，并判断该项目的经济可行性。假设标准折现率为10％。其中：(P/A,10%,10)=6.144，(P/A,10%,9)=5.759(P/F,10%,1)=0.9091，(P/F,10%,10)=0.3855解：NPV=－5000－60(P/A,i,10)＋400(P/A,i,9)(P/F,i,1)＋1000(P/F,i,10)=－5000－60×6.144＋400×5.759×0.9091＋1000×0.3855=－2888.90由于NPV0，所以该方案在经济上不可行。用净现值进行评价，有一个折现基准年的问题，即折现到哪一年作为比较的基准。基准年一般定在投资开始投入年份，如上列公式所表示那样。根据需要，有时也可以定在项目正式投产年份。解释：要保证某项目建成后，未来若干期限内有一定的预期收益率并获得一定的现金流，则现在应该投资多少钱？现在实际（预算）投资多少钱？两者相权衡，是否可以得出投资决策：如前者大于后者，不是表明可以用比预期更少的钱彀达到同样的效果吗？！反之亦然习题某投资项目的现金流量如下表年份01234~10净现金流量—300—1208090100若基准收益为10%，试计算净现值，并判断投资项目是否可行？习题某投资项目的现金流量如下表年份01234~10净现金流量—300—1208090100若基准收益为10%，试计算净现值，并判断投资项目是否可行？（P/F，10%，1）=0.91，（P/F，10%，2）=0.83，（P/F,10%,3）=0.75,(P/A,10%,7)=4.87解：NPV=—300—120（P/F，10%，1）+80（P/F，10%，2）+90（P/F，10%，3）+100（P/A，10%，7）（P/F，10%，3）=—300—120X0.9+80X0.83+90X0.75+100X4.87X0.75=89.950项目可行答案：第二节物流投资活动的静态评价法一、静态投资回收期1.投资回收期投资回收期通常是指项目投产后，以每年取得的净收益将初始投资全部回收所需的时间。一般从投产时算起，以年为计算单位。如果项目投产后每年的净收益相等，投资回收期能够反映初始投资得到补偿的速度。用投资回收评价方案时，只有把技术方案的投资回收期（T*）同国家（行业）的标准投资回收期（Tp）相互比较，方能确定方案的取舍。如果T*≤Tp，则认为该方案是可取的；如果T*Tp，则认为方案不可取。在评价多方案时，一般把投资回收期最短的方案作为最优方案。【例】有3个水泵灌溉工程方案，它们的投资、年经营费用及年生产总收入分别列于表4-1中。表4-13个方案的数据及投资回收期计算结果比较项目年份投资（元）经营费用（元）生产总收入（元）净收益（元）投资回收期（年）优劣等级10123总计300005000500020000200001500015000300002.0120123总计3000050005000500020000200001000015000150005000350002.0130123总计3000050005000500010000250001500050002000010000350002.52例：有三个物流投资工程方案，它们的相关数据分别列于下表由表可见，项目1、2的投资回收期为两年，都优于项目3。然而，以投资回收期作为评价标准有两大缺点：第一，它没有考虑各方案投资回收以后的收益状况。例如，项目1和2的投资回收期虽然都是两年，似乎两者的优劣等级是一样的，但项目2在第三年将继续产生收益，而项目1则不然。所以投资回收期并不是一个理想的评价标准，就是说它不能准确反映出方案的优劣程度；实际上，项目2优于项目1。第二，它没有考虑收益在时间上有差异，即没有考虑资金的时间价值。假设项目2、3的投资都是35000元，则这两个项目的投资回收期都是3年，似乎两者的优劣程度也是一样的；但实际上项目2优于项目3，因为项目2可以得到较多的早期收益，也就是说项目2的投资效果更佳。二、投资利润率（收益率）（或称投资效果系数）：是工程项目投产后，每年获得的净利润与总投资之比。但是，这里实际隐含着一个假设，即认为项目投产后每年的净利润相等。用投资效果系数评价方案，也只有将实际的方案的投资效果系数同标准投资效果系数Ep相互比较，方能确定取舍及方案的优劣次序。【例】建设某物流仓库，估计投资总额为4亿元，若预计仓库年收入为2亿元，年总成本（经营费用加折旧额）为1亿元，求该仓库的投资利润率。这个E=0.25还不能马上确定该方案是优还是劣，要确定方案的优劣必须借助国家或部门规定的标准投资效果系数。在制定部门统一的标准投资效果系数时一般应考虑：（1）各部门在国民经济发展中的作用。（2）各部门技术构成因素和价格因素的影响。（3）该部门过去的投资效果水平。（4）整个国民经济今后一段时间内投资的可能性等等。同时，要注意对所制定的标准予以适时修订。解：25.0412E第三节物流投资活动的动态评价法一、动态投资回收期与静态投资回收期区别在于：考虑了资金时间价值二、内部收益率内部收益率又称内部报酬率。使项目在计算期内净现值为零（即总收益现值与总费用现值相等）时的折现率，称为该项目方案的内部收益率，换言之：资金流入现值总格与资金流出现值总额相等、净现值等于零时的折现率（利息率或利润率）。对于独立方案来说，当项目方案的内部收益率IRR大于标准折现率i0时，则认为该方案在经济上可行。反之，IRRi0，则方案不可行。内部收益率标准的优点：①不需事先确定标准折现率；②用百分率表示，直观形象，与传统的利息率形式很一致。多数人认为它比净现值更能反映单位投资的效果。但是，内部收益率标准也有缺点：计算比较复杂。内部收益率的计算内部收益率是由方案本身的经济参数所决定的，它是一个待求值。由于求ir的公式是数学高次方程式，计算的时候，通常无法直接求得ir，因而需要采用逐项测试法来确定，主要有以下几个步骤：1、作出方案的现金流量图,并列出净现值公式；如图：1A02345收入支出PAAA……SA0123nt净现值公式：或NCt---第t年的净现金流量io---基准收益率n---方案的计算期ntttiFPNCiNPV000),,/()(ntttntntttttiNCiCOiCIiNPV0000000)1()1()1()(2、其次，估计一个收益率，并以此计算方案的净现值。Ⅰ、若NPV0，说明这个试算的收益率偏大，则应降低估计的收益率再进一步测算；Ⅱ、若NPV0，说明这个试算的收益率偏小，则应提高估计的收益率再进行测算。如此经过逐次测算，即可找到使净现值由正到负的两个相邻的收益率。如图：NPVNPVbNPVaiaibioi技术方案净现值与收益率关系图3、最后，依据使净现值正负相邻的收益率，采用线性插值法求出内部收益率的近似解，其计算公式为:式中:ia代表试算的较低收益率；ib代表试算的较高收益率；NPVa代表以ia为基础计算的净现值；NPVb代表以ib为基础计算的净现值。用公式计算出某一方案的内部收益率io并与标准收益率in相比较，当ioin时，则认为经济效益好，方案可取；反之，则认为该方案不可取。)()()()(baaabaoiNPViNPViNPViiiiIRR三、内部收益率法的优缺点⑴优点①直观形象，能明确地说明一项投资或超额投资在整个经济寿命期内的赢利能力②不需要事先确定基准收益率⑵缺点①计算比较复杂；②其大小与项目投资额有关；③一个项目的内部收益率是该项目所固有的，与其他投资项目无关，所以其只能与基准收益率比较，不能用于互相排斥的多方案比较。例:有一投资方案，投资10000元，经营寿命为五年，届时残值2000元，年收入5000元，年支出2200元，期望收益率为8%，试求方案投资内部收益率。解：0123451000022005000-2200NPV（i）=-10000+(5000-2200)(P/A,i,5)+2000(P/F,i,5)i1=15%时NPV（15%）=365(元)0i2=20%时NPV（20%）=-598(元)0i1=15%时NPV（15%）=365(元)0i2=20%时NPV（20%）=-598(元)0∵IRR＞i０=8%，∴项目可接受。)()()()(211121iNPViNPViNPViiiIRR%9.16598365365%)15%20(%15IRR