可转债交易策略

可转债交易策略政治大学商学院金融工程研究中心TraderOneCo.,Ltd.金融工程部首席研究员张志良资讯暨金融工程博士中国可转债专业人员研讨会2内容纲要可转债市场概况可转债上市价格预估潜力可转债筛选CBPA应用中国可转债专业人员研讨会3中国可转债专业人员研讨会4中国可转债专业人员研讨会5可转债上市价格预估上市价格预估–隐含波动度–微笑波幅–上市价格预估中国可转债专业人员研讨会6隐含波动度隐含波动度»BS评价模型中选择权价格为标的物价格波幅的函数，故若已知选择权之市场价格，可藉由该关系求得隐含波幅，简单的说，隐含波幅是使模型价格等于市场价格之波幅。»根据BS模型中“标的物价格波幅为常数”之假设，可推论相同标的物之选择权其隐含波幅应相等，但在实际市场中并非如此，隐含波幅会与价内外程度及距到期日长短有强烈的关系。中国可转债专业人员研讨会7微笑波幅微笑波幅»自1987年10月美国股市大崩盘后，微笑波幅的现象在全世界的市场中均相当显著，利用隐含波幅与价内外程度(S/K)及距到期日长短(τ=T-t)间之关系，可建构微笑波幅曲面。一般来说，虽隐含波幅会随履约价格及距到期日长短而变动，且曲面形状也可能每日改变，但在给定价内外程度及距到期日长短后，藉由插补法及历史资料可估计合理的隐含波幅。»若固定到期日，则隐含波幅将随履约价而改变，且履约价愈低隐含波幅愈高，即价外卖权之隐含波幅较价外买权的为高；此外，若固定履约价，则隐含波幅将随到期日而改变，且远期之隐含波幅较近期的为高。»假设「市场是对的」，即不存在无风险套利机会，在此情况下，从市场中微笑波幅的现象可推论隐含波幅并非常数，与BS模型中「股价波幅为常数」的假设是相违背的。中国可转债专业人员研讨会8微笑波幅»采用Shimko(1993)提出之最小误差平滑插补法，即以Y=A0+A1X+A2X2表示隐含波幅(Y)与价内外程度(X)间之函数关系，藉由此拋物线函数及历史资料可估计微笑波幅斜率及合理隐含波幅。中国可转债专业人员研讨会9中国可转债专业人员研讨会10中国可转债专业人员研讨会11中国可转债专业人员研讨会12中国可转债专业人员研讨会13中国可转债专业人员研讨会14中国可转债专业人员研讨会15中国可转债专业人员研讨会16中国可转债专业人员研讨会17中国可转债专业人员研讨会18中国可转债专业人员研讨会19中国可转债专业人员研讨会20中国可转债专业人员研讨会21中国可转债专业人员研讨会22中国可转债专业人员研讨会23中国可转债专业人员研讨会24中国可转债专业人员研讨会25中国可转债专业人员研讨会26中国可转债专业人员研讨会27中国可转债专业人员研讨会28中国可转债专业人员研讨会29中国可转债专业人员研讨会30中国可转债专业人员研讨会31CBPA应用可转债分析工具–可转债市场概况»统计分析成交量»统计分析上市概况(涨跌幅)–可转债上市价格预估»统计分析上市概况(波动度)»图形分析价值分析、二维图形分析–可转债基本分析»统计分析财务数据–可转债市场分析»市场动态市场分析、价值分析、条款警示、历史股性、转股比例中国可转债专业人员研讨会32CBPA应用–可转债評價»报表分析分析报表模板行情分析、理论价格比较»隐含波动度评价–高低价线分析–可转债指数»图形分析自订转债指数»图形分析自订走势比较–股性分析–损益绩效仿真»报表分析分析报表模板损益绩效仿真–套利机会分析»统计分析套利机会Q&A谢谢大家“一别两宽，各生欢喜”出自敦煌山洞出土的唐朝人“放妻协议”,这份离婚协议书的主要内容是：“凡为夫妇之因，前世三生结缘，始配今生为夫妇。若结缘不合，比是冤家，故来相对；即以二心不同，难归一意，快会及诸亲，各还本道。愿妻娘子相离之后，”一别两宽，各生欢喜“,意思就是：我们好聚好散吧事不出，不知谁近谁远。人不品，不知谁浓谁淡！利不尽，不知谁聚谁散。人不穷，不知谁冷谁暖！水不试，不知哪深哪浅，人不交，不知谁好谁坏！或许，当一段不知疲倦的旅途结束，只有站在终点的人，才会感觉到累，其实我一直都明白，能一直和一人做伴，实属不易。茫茫人海，有多少人能风雨邂逅？尘缘万千，有多少人能相依相伴？不是所有的遇见都能守候，不是所有的情缘都能拥有，不是所有的爱，都能携手同行，不是所有的故事，都可以写下完美的结局……最近很流行的一段话：“如果我用你待我的方式来待你，恐怕你早已离去！”这句话，适合任何关系!凡事换个角度，假如你是我，未必能有我大度。男人是条狼，选对了保护你，选错了折磨你！女人是条蛇，选对了缠着你，选错了毒死你！朋友是条路，选对了帮着你，选错了绕死你！真诚的人，走着走着，就走进了心里。虚伪的人，走着走着，就淡出了视线。