铁路及轨道交通设备专题报告：铁路设备购置趋缓-轨道交通设备需求高增长

1/26请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明长城国瑞证券研究所分析师:黄文忠[e-mail]执业证书编号：S0200514120002联系电话：[phone]研究助理：周豫[e-mail]联系电话：[phone]地址：厦门市思明区深田路46号深田国际大厦19-20楼长城国瑞证券有限公司2017年1月25日证券研究报告铁路及轨道交通设备专题报告铁路设备购置趋缓，轨道交通设备需求高增长主要观点：◆铁路与轨道交通总投资保持高位，万亿PPP项目助力轨道交通建设。2016年铁路及轨交总投资额保持了稳定的高位增长，截止10月底，铁路运输业固定资产投资完成6203.14亿元，同比增长9.3%。截止10月中旬，发改委批复的重点铁路项目总投资额4237.14亿元；同时发改委批复的轨交建设项目总投资额5562.11亿元；发改委向社会推荐的三批PPP项目中，铁路和城市轨道交通项目涉及总金额超1.3万亿元。财政部自2015年4月起也相继推出了三批共33个铁路和城市轨道交通PPP示范项目，合计总投资额5154.85亿元。◆“十三五”期间机车车辆购置额年均超千亿，动车组检修有望形成新增长点。国务院出台的《中长期铁路网规划》计划把高铁铁路通车里程从2015年底的1.9万公里扩大到2020年的3万公里。随着通车里程的提升，我们预计“十三五”期间动车组年均采购量约220组，采购金额达到600亿-660亿水平。普通铁路列车投资以更新需求为主，我们预计“十三五”期间机车、普通客车和货车车辆年均购置额分别约为220亿元、80亿元、146亿元。普铁列车采购额的下降导致总体铁路车辆年投资规模出现下降，我们预计“十三五”期间动车组和普通列车总的投资规模约5230-5530亿元，年均投资约为1046-1106亿元，比“十二五”期间投资总规模略有下降，降幅约为2.1%-7.4%。随着动车组列车服役时间相继进入检修期，动车组检修业务“十三五”期间将迎来快速增长，平均每年检修费用约为150亿，在高铁建设里程趋于饱和，建设需求不断收缩的背景下，动车组列车检修业务有望形成动车组业务新的增长点。行业研究投资评级看好评级变动首次评级2/26行业研究请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明◆“十三五”期间城市轨道交通建设进入高峰期，车辆需求高增长。城市轨道交通将会在“十三五”期间进入建设高峰期，年均新增营运里程将从“十二五”时期的434公里猛增到1115公里，增幅高达156.91%。同时为适应开通里程的增长，车辆的购置也将提速，我们预计“十三五”期间我国交轨车辆的需求量将约为3.51万辆。到2020年底我国城市轨道交通总运营车辆将达5.55万辆，2016-2020年CAGR高达22.2%◆轨道交通设备海外市场业务增长迅猛，有望保持高增长。随着中国轨道交通走出去脚步的加快，中国轨道交通装备企业海外市场业务呈现出强劲的增长态势。中国中车2014年、2015年海外市场收入同比分别增长58.44%、66.91%，2016年上半年海外新签订单，同比增长126%。“一带一路”战略深入实施、发达国家对轨道交通产品进行综合集成升级等多个因素驱动下，轨道交通装备海外市场有望保持高增长，据德国咨询机构SCIVerkehr公司预测，全球轨道交通总需求将从2015年的1730亿欧元增长至2020年2000多亿欧元。投资建议：国内从事铁路与轨道交通设备制造的上市公司几乎覆盖了上下游的所有门类，国产化率很高；我们建议沿着三个逻辑线条配置，一是具有较高业务占比和业绩弹性的公司，二是其产品具有较高毛利率的公司；三是技术能力和技术储备走在前列的公司。近期发改委对轨道交通项目审批提速以及中国铁路总公司重启铁路设备招标，行业催化剂较为密集，建议密切关注轨道交通设备板块。风险提示：铁路与轨道交通投资不及预期；铁路与轨道交通产业政策调整；海外市场需求萎缩。3/26行业研究请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明目录1铁路与轨道交通发展现状..........................................41.1铁路与轨道交通总投资保持高位................................41.2万亿PPP项目助力轨道交通建设................................52“十三五”机车车辆购置额年均超千亿，动车组检修有望形成新增长点...72.1动车组采购量略有下降........................................72.2普铁列车采购以更新需求为主.................................102.3动车组列车检修有望形成新增长点.............................143“十三五”期间城市轨道交通建设进入高峰期，车辆需求高增长........153.1轨道交通系统介绍...........................................153.2轨道交通车辆需求高增长.....................................173.3轨道交通装备认证全面铺开...................................224铁路与轨道交通设备海外业务增长迅猛.............................225产业链投资机会及重点公司介绍...................................235.1产业链投资机会介绍.........................................235.2重点公司介绍...............................................244/26行业研究请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明1铁路与轨道交通总投资保持高位，万亿PPP项目助力轨道交通建设1.1铁路与轨道交通总投资保持高位2016年铁路及轨交总投资额保持了稳定的高位增长。截止10月底，铁路运输业固定资产投资完成6203.14亿元，同比增长9.3%。截止10月中旬，发改委批复的重点铁路项目13项，总投资额4237.14亿元，其中机车购置费用超过127亿元；同时发改委批复的轨交建设项目共11项，总投资额5562.11亿元。近期，铁路新开工项目加快推进，同时铁路总公司重启铁路设备招标。图表1铁路运输业固定资产投资情况（500万元及以上的建设项目投资统计）数据来源：国家统计局，长城国瑞证券研究所图表2发改委2016年1月-10月重点铁路项目批复汇总序号时间项目总投资（亿元）机车购置费（亿元）12016年1月北京至霸州铁路274.3822016年1月新建通辽至京沈高铁新民北站铁路175.712.232016年1月新建赤峰至京沈高铁喀左站铁路170.210.342016年2月福建省浦城至梅州铁路（建宁至冠豸山段）110.962.452016年5月太原至焦作铁路431.333.762016年6月兴国至泉州铁路（宁化至泉州段）273.4272016年7月三门峡至禹州铁路179.238-22.40%2.40%7.60%19.70%-0.90%9.30%-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%01000200030004000500060007000800090002011年2012年2013年2014年2015年2016年1-10月投资额（亿元）同比增长5/26行业研究请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明82016年7月北京至天津滨海新区城际铁路（天津段）238.114.492016年8月兴国至泉州铁路（兴国至宁化段）98.81102016年8月郑州至济南高速铁路503.85112016年10月贵阳至南宁高速铁路757.635122016年10月张吉怀铁路382.4132016年10月赣深高铁641.3总计4237.14127资料来源：发改委，长城国瑞证券研究所图表3发改委2016年1月-10月重点城市轨道交通项目批复汇总序号时间项目总投资（亿元）12016年1月石家庄市城市轨道交通1号线二期工程和3号线二期工程131.9622016年2月安徽省芜湖市城市轨道交通一期建设规划161.3332016年2月西安市城市轨道交通第二期建设规划388.7342016年5月青岛市城市轨道交通第二期建设规划1072.1552016年6月绍兴市城市轨道交通第一期建设规划291.6362016年7月成都市城市轨道交通第三期建设规划831.4172016年7月贵阳市城市轨道交通第二期建设规划728.1182016年8月洛阳市城市轨道交通第一期建设规划310.8892016年9月包头市城市轨道交通第一期建设规划306.89102016年10月乌鲁木齐市城市轨道交通第二期建设规划338.1112016年10月厦门市城市轨道交通第二期建设规划1000.92总计5562.11资料来源：发改委，长城国瑞证券研究所1.2万亿PPP项目助力轨道交通建设2015年5月，发改委建立了首个国家部委层面PPP项目库，第一批向社会公开推介了1043个项目，总投资1.97万亿元；同年12月推介第二批项目共1488个，总投资2.26万亿元；2016年9月发改委启动第三批推介，项目共1233个，总投资2.14万亿。据我们统计这三批PPP项目中，铁路和城市轨道交通项目分别为33个、30个、22个（仅包括轨道交通项目），涉及总金额超1.3万亿元，占总投资额的20.4%。另外，从签约来看，轨道交通项目签约率较高，首批轨交PPP项目已超70%；第二批则达38.75%。据我们统计，财政部自2015年4月起也相继推出了三批共33个铁路和城市轨道交通PPP示范项目，合计总投资额5154.85亿元，占总财政部示范项目的64.2%，其中进入准备阶段的共涉及26个项目，投资额4434亿元，进入执行阶段的项目共6个，总投资额1625亿元，落地率达36.6%。未落地的大型轨道交通项目主要因为所需准备和采购时间相对较长、投资额巨大、项6/26行业研究请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明目方案设计复杂等有关。图表4PPP项目操作流程图资料来源：财政部，长城国瑞证券研究所7/26行业研究请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明2“十三五”机车车辆购置额年均超千亿，动车组检修有望形成新增长点2.1动车组采购量略有下降从全国通车里程规划来看，2016年6月由国务院出台的《中长期铁路网规划》，把原高铁规划的“四纵四横”全面提升为“八纵八横”，计划把高铁铁路通车里程从2015年底的1.9万公里扩大到2020年的3万公里，总通车里程提升58%。从铁路总体投资额规划来看，2016年3月国家发改委和交通运输部联合下发的《交通基础设施重大工程建设三年行动计划》提出，2016-2018年铁路方面要重点推进86个项目前期工作，新建改扩建线路约2万公里，涉及投资约2万亿元。国家铁路局2015年铁道统计公报显示，截止2015年底，全国动车组拥有量1883组、17648辆，高铁铁路通车里程为1.9万公里。据此，全国动车密度为0.099组/公里、0.929辆/公里，从近7年全国动车密度的历史数据来看，我们预计至2020年全国动车密度会稳定在1辆/公里的水平。按到2020年1.1万公里的增量里程计算，全国动车到2020年需求量约为1100组，较十二五期间略有下降，按现有最新型CRH380动车组造价计算，动车组“十三五”期间总采购金额约3300亿元，年采购额则约为660亿元。图表52010-2015年我国动车组保有量数据来源：国家铁路局，长城国瑞证券研究所0.460.680.861.051.371.760.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%00.20.40.60.811