公司理财第27章现金管理

第27章现金管理27.1持有现金的理由27.2理解浮差27.3现金回收与集中27.4管理现金支出Contents27.5闲置现金的投资持有现金的理由投机动机与预防动机补偿余额现金管理与流动性管理交易动机持有现金的成本27.1持有现金的理由现金的概念经济学定义：现金=库存现金+支票账户存款+未存入银行的支票财务经理定义：现金=库存现金+支票账户存款+未存入银行的支票+短期有价证券持有现金的理由27.1.1投机动机与预防动机投机动机——指持有现金从而可以利用一些机会获利，比如低价购入可能升值的商品、有吸引力的商品以及有利的利率波动。对于大多数企业，可以通过保留借债能力以及可市场化的证券来满足投机动机。预防动机——指为了应付意外情况而留存安全供给（表现为财务储备）的需要。货币市场工具和类似国库券的工具都非常具有流动性，因此预防性动机下也没有保留大量现金的需要。持有现金的理由27.1.2交易动机交易动机——指为日常支付需求而持有现金。与交易相关的需要来自于公司日常的支出和收账的活动。现金的使用包括：支付工资和薪酬，支付交易负债、税收以及股利。现金的回收包括：产品销售、资产销售以及新增融资。现金流入（收账）与现金流出（支出）并不是完全同步的，因此需持有一定水平的现金用于缓冲。持有现金的理由27.1.3补偿余额补偿余额是另一个持有现金的理由。现金余额账户设在商业银行，作为银行向公司提供的银行也服务的补偿。最低补偿余额要求可能会设定公司持有现金水平的下限。持有现金的理由27.1.4持有现金的成本当公司持有超过必要的最低水平的现金时，就会产生机会成本。超出现金（货币或银行存款）的机会成本就是其他更好的用途带来的利息收入，如投资于市场化证券等。现金余额可以提供交易需要所需要的流动性—支付账单。公司保持的现金余额过少，有可能会现金不足，则需要公司筹集短期资金，可能包括售出市场化证券或是借款，这些筹资活动将产生多种成本。为了确定合适的现金余额，公司必须在持有现金的机会成本与现金和有价证券之间互相转换的交易成本之间进行权衡。持有现金的理由27.1.5现金管理与流动性管理流动性管理关注公司应该在手中持有的流动性资产的最优数量。现金管理与现金的收回与支出机制的最优化更为相关。公司需要在持有现金的收益，也就是满足交易的需要以及机会成本所导致的较低回报之间进行权衡。一份合理的现金管理政策就是要持有足够的现金，以满足日常经营所产生的需要，同时将一部分超额现金投资于市场化证券以满足预防动机，而其他超额现金应该投资于公司业务或是发放给投资者。理解浮差现金支付浮差浮差管理现金回收浮差和净浮差27.2理解浮差公司的账面或总账余额：企业在其账册中所示的现金余额清算或回收余额：银行账户中所示的可付款项浮差——企业银行存款余额与企业账面现金余额之差，表示支票在现金回收过程中所发挥的净效应（在银行系统内的流转）。理解浮差27.2.1现金支付浮差企业开具支票形成了现金支付浮差，它引起企业账面现金余额立即减少，但未引起银行账户现金余额即时变化。发生在公司开出支票后企业银行存款余额–企业账面现金余额0P567GMI公司当前银行存款余额10万美元；6月8日开具10万美元支票向卖主支付货款6月14日GMI公司开户银行知道GMI公司开具10万美元支票6.8以前，公司浮差=企业银行存款余额-企业账面现金余额=10万美元-10万美元=06.8-6.14的头寸为：现金支付浮差=企业银行存款余额-企业账面现金余额=10万美元-0=10万美元理解浮差27.2.2现金回收浮差和净浮差现金回收浮差企业收到的支票形成了现金回收浮差，它立即增加企业账面现金余额，但未立即改变银行账户现金余额。收到的支票会增大企业帐面余额，而此时银行还没有来得记贷记公司帐户企业银行存款余额–企业账面现金余额0P567GMI公司当前银行存款余额10万美元；GMI公司从客户处收到一张10万美元的支票，10月8日存入银行；10月15日GMI公司开户银行向客户方提示支票付款并收回10万美元10.8以前，GMI公司头寸：浮差=企业银行存款余额-企业账面现金余额=10万美元-10万美元=010.8-1.14，GMI公司头寸：现金回收浮差=企业银行存款余额-企业账面现金余额=10万美元-20万美元=-10万美元理解浮差净浮差公司的支付行为导致现金支付浮差；公司的收账行为形成现金回收浮差。净浮差=现金支付浮差+现金回收浮差某一时点的净浮差等于该时点公司银行账户余额与公司账面余额之间的差异。净浮差0，现金支付浮差超过现金回收浮差，即银行账户余额超过公司账面余额净浮差0，现金支付浮差低于现金回收浮差，即银行账户余额低于公司账面余额良好的浮差管理可以带来大量的资金。理解浮差P568例27-1浮差假设你有$5000的存款，一天，你为支付书费开具了1000美元的支票，而后你存入2000美元支票，请问：（浮差=企业银行存款余额-企业账面现金余额）现金支付浮差是多少？5000美元-4000美元=1000美元现金回收浮差是多少？4000美元-6000美元=-2000美元净浮差是多少？1000美元+（-2000美元）=-1000美元你的账面余额会是多少？6000美元你的可使用银行余额会是多少？5000美元理解浮差27.2.3浮差管理浮差管理包括现金回收控制和现金支付控制。现金回收控制的目标在于缩短客户付款时间与支票回收时间的间隔。现金支付控制的目标在于放慢付款速度，从而增大支票开具时间与支票通知支付时间的间隔。实现早收晚支。总的现金回收或现金支付的时间可以划分为三个部分：邮程时间——指支票在邮政系统中所需要的时间。处理延误——指收到支票的一方申请付款并将其存入银行所需要的时间。清算延误——指支票在银行系统结清所需要的时间理解浮差度量浮差浮差的大小决定于存款的绝对金额和所延误的时间天数。滞后时间=邮寄时间+处理时间+银行清算时间P568假定你每月向另一个州邮寄一张$500的支票，通常支票要5天才能达到你的目的地（邮程时间），然后收票人需要1天时间到达银行（处理延误），收票人银行花了3天处理跨州支票（清算延误）。总时长为5+1+3=9天。问：平均日浮差额为多少（假定每个月为30天）？方法1:9天都有500美元浮差，总浮差是9*500美元=4500美元，日平均浮差=4500美元/30=150美元方法2:现金支付浮差在30天中9天是500美元，21天是0美元平均日浮差=（9*500美元+21*0美元）/30=9/30*500美元+21/30*0美元=4500美元/30=150美元理解浮差有多笔现金回收款项或现金支付款项问题P568concepts公司每个月都会收到以下两笔款项：金额进程延误总浮差物品1:500万美元*9=4500万美元物品2:300万美元*5=1500万美元合计:800万美元=6000万美元方法1：平均日浮差=总浮差/总天数=6000万美元/30天=200万美元方法2：平均日浮差=平均日销售额*加权平均延误时长平均日销售额=总销售额/总天数=800万美元/30天=266666.67美元在800万美元的总销售额中，有500万美元，或称5/8延误时长为9天；另外的3/8延误时长为5天加权平均延误时长=5/8*9天+3/8*5天=5.625天+1.875天=7.50天平均日浮差=平均日销售额*加权平均延误时长=266666.67美元*7.50天=200万美元理解浮差一些细节浮差定义为在公司银行账户的现金余额与公司账面上的现金额之间的差异。在现金支付中，支票邮寄的过程中公司的账面值是下降的，因此邮程时间是现金支付浮差中一个重要的组成部分。在现金回收中，公司的账面值只有在收到支票后才上升，因此邮程时间并不是现金回收浮差的一个组成部分。关于清算延误，实际上支票结清所花的时间并不重要。重要的是在银行承诺付款，也就是同意付款前所等待的时长。银行实际上运用清算日程表来决定多久承兑一张支票，它将基于存款的时间和其他因素综合决定。理解浮差浮差成本现金回收浮差的基本成本就是无法使用资金的机会成本。假设L公司平均日销售额为1000美元，加权平均延误天数为3天，那么平均日均浮差为3*1000美元=3000美元。也就是说，平均来说，一天中有3000美元未赚取利息。图27-1浮差的产生理解浮差图27-2消除浮差产生的影响第t天L公司通过消除浮差获得了额外的3000美元。因此，公司通过消除浮差所导致的现金流的改变就是这额外的3000美元进账。由于其他现金流都保持不变，因此L公司比原来多了3000美元。消除浮差的现值其实就等于总浮差。L公司可以将此金额作为股利发放，投资在生息资产等其他方面。如果消除浮差需要花上2000美元，那么净现值（NPV）就为3000美元-2000美元=1000美元0，因此L公司这么做是值得的。理解浮差P570例27-2降低浮差：第一部分假设L公司并没有完全消除浮差延误期，而只是将其缩短至1天。问：L公司最多愿意为此付出多大代价?浮差延误期由3天缩短至1天，浮差总量将由3000美元降低为1000美元。现值（PV）就等于浮差的减少额，即2000美元。因此，L公司愿意付出的代价也就是2000美元。理解浮差例27-3降低浮差：第二部分假设一家银行愿意提供降低浮差这项业务，每年收费175美元，在每年年底交费。相关折现率为8%。问：L公司是否应该办理此项业务？这项投资的净现值是多少？如何理解该折现率？L公司每年最多愿意支付的金额又是多少？由例27-2，L公司的现值仍为2000美元。每年支付175美元费用以保持浮差的减少，因此成本是永续的，而其现值为175美元/0.08=2187.50美元。净现值（NPV）=2000美元-2187.5美元=-187.5美元0。因此不应该办理此项业务。忽略空头支票的情况，这里的折现率最接近于短期成本借款的概念。原因在于L公司每次在银行存入一张支票，就可以借出1000美元，然后再在三天后清偿。而所花的成本就是L公司需要支付的利息。L公司最多愿意支付的金额就是当净现值（NPV）为0时所对应的年费用。当2000美元的收益恰好等于费用的现值是，NPV就为0，也就是C/0.08=2000美元，C为每年收取的费用。C=0.08*2000美元=160美元。理解浮差道德和法律问题企业的现金管理者所面对的是银行已回收支票款后的企业存款余额，而不是由已存入银行但尚未收回款项的支票所反映出的企业账面现金余额。如果不是这样，现金管理者就有可能动用未回收的资金进行短期投资。快速测试持有现金的主要原因是什么？支付浮差和回收浮差的主要区别是什么？P57818.运用平均延迟期一家邮购公司每月收到5300张支票。其中有60％的金额为55美元，而40％的金额为80美元。55美元的支票平均延迟期为2天；而80美元的支票平均延误3天。a.平均日现金回收浮差为多少？请阐释你的回答。b.加权平均延迟期是多少天？运用该结果来计算平均日浮差。c.公司为消除浮差而愿意投入的资金是多少？d.如果每年利息率为7％，计算浮差的日成本。e.如果能将加权平均延迟期缩短1.5天，公司愿意花费的成本会是多少？快速测试a.平均每日回收浮差等于每种支票在支票总数中所占的比例乘以支票总数再乘以每张支票的金额，然后乘以支票平均延迟期的总和，最后除以一个月的总天数，假设一个月是30天，则：平均日回收浮差=（0.60*5300*55*2+0.40*5300*80*3）/30=28620（美元）平均而言，有28620美元没有回收而不能被公司利用。b.总回收金额等于各种支票在支票总数中所占的比例乘以支票总数乘以每张支票的金额，即：总回收金额=0.60*5300*55+0.40*5300*80=344500（美元）加权平均延迟期等于各种支票的平均延迟天数乘以各种支票金额在总金额中所占的比例，再进行加总求和。加权平均延迟期=2*（0.60*5300*55/344500）+3*（0.40*5300*80/344500）=2.49（