财务管理课程之运营资本概率

一、财务管理概论二、货币时间价值三、证券价值与投资四、长期投资决策五、风险与收益六、长期筹资决策七、营运资本管理八、财务报表分析财务管理概论营运资本管理营运资本是指占用在流动资产上的资金。净营运资本是流动资产与流动负债之差。营运资本循环目标与策略存货管理应收帐款管理现金管理3货币资金原材料、人工产成品应收账款营运资本及其循环营运资本及其循环流动资产固定资产1有形资产2无形资产流动负债长期负债股东权益债务融资权益融资资本预算净营运资本流动资产管理营运资本管理的目标流动资产的投资收益往往较低；而流动负债作为公司的短期资金来源，成本往往较低。因此，企业的营运资本管理目标是：在保证企业正常运营的情况下，尽可能充分利用流动负债，减少流动资产的资金占用，加速资金周转，提高资金的利用效率；同时要合理安排流动资产与流动负债的比例，保证企业有足够的短期偿债能力。减少营运资本占用的途径在企业的全年现金需求总量一定的情况下，现金周转期越短，企业占用的现金就越少。因此，减少营运资本占用的途径包括：减少存货加速收帐延迟付款营运资本投资策略流动资产宽松的政策适中的政策紧缩的政策销售收入营运资本投资政策选择营运资本筹资策略I资产短期负债波动的流动资产稳定的流动资产长期负债和股本固定资产+长期投资时间适中型营运资本筹资策略II资产波动的流动资产短期负债稳定的流动资产长期负债和股本固定资产+长期投资时间激进型营运资本筹资策略III资产短期负债波动的流动资产稳定的流动资产长期负债和股本固定资产+长期投资时间保守型最优匹配适中型策略能够使资产类型和资本类型相互匹配。一方面可以避免因资金来源期限太短引起的还债风险，也可以减少由于过多地引入长期资金而支付高额的利息或股利。例如，某企业以8%的利率借入200万元，期限1年。企业用该资金建造一幢厂房和购买生产设备，对这项投资的预期税后利润率为16%，假定按照税法该企业第一年平均折旧额为24万元。那么该企业第一年末的现金流量为：折旧+投资收益=24+32=56（万元），但年末必须归还本息和为200+16=216万元，还有160万元的缺口可能又要靠短期借款来维持，如果采用适中型策略则可避免这种风险。现金流量的重要性营运资本管理也就是现金流量的管理某些交易会造成利润与现金流量的差别，需要合理权衡和安排：购买固定资产赊销货物发放现金红利过度融资与过度交易过度融资：筹资超过正常需要。表现在现金、股票、债券过多。过度交易：相对于营运资本水平，业务量（销售水平）太大。许多公司恰恰在恢复或上升时期出现问题。存货管理一、存货的种类与功能二、存货成本与定货批量三、存货管理系统一、存货的种类与功能1．存货的种类原材料、在产品、产成品2．存货的功能保证生产、保证销售、均衡业务量、防止意外事件3．存货决策什么时候定购？订购数量多少？存货成本与控制；需要特别注意的项目最优存货规模？存货数量过小存货数量过大•ABC分析•存货成本估计•最优订货批量•安全存货标准•市场价格预测存货管理存货管理•不能及时供货，损失订单；•采购成本高；•商品涨价风险•储存成本；•资金占用；•存货过时、自然损耗二、存货成本与定货批量1．存货成本进货成本=S/Q*J持有成本=C*Q/2短缺成本=？S：存货需求总量；Q：每次进货量；J：每次进货成本；Q/2：平均存货量。2．经济定货批量TC=S/Q*J+C*Q/2Q*=（2JS/C）1/2例：某商业企业某商业企业年销售量为3600单位，每次进货成本为250元，单位持有成本为20元。则经济定货批量为：EOQ=（2*250*3600/20）1/2=300（单位）3．安全存货安全存货取决于：需求的波动性存货持有成本存货短缺成本三、存货管理系统1．定货点管理系统2．定货期管理系统3．ABC控制法1．定货点系统定货点管理系统：每当存货减少到某一水平（定货点），就按照固定的数量定货。定货时间不固定。定货点管理系统便于保持较低的存货水平，因为只要存货下降到一定点就定货。特别要注意：日需求量（消耗速度）定货提前期（进货时间）2．定货期系统定货期管理系统：定期检查存货水平，并根据最大存货水平定货。定货数量不固定。定货期管理系统便于减少和平衡定货工作量（不必连续观察），也便于安排定货计划。例：某商业企业如果采用定货期管理系统，定货时间间隔多长？如果定货提前期为2周，安全存货为100单位，采用定货点管理系统，定货点为多少？在采用定货期管理系统的情况下，如果某次检查时，存货水平为160单位，定货量为多少？解：某商业企业如果采用定货期管理系统，定货时间间隔多长？如果定货提前期为2周，安全存货为100单位，采用定货点管理系统，定货点为多少？在采用定货期管理系统的情况下，如果某次检查时，存货水平为160单位，定货量为多少？3600/300=12次；360/12=30天；3600/360=10单位；10*2*7=140单位；140+100=240单位；240+300=540单位；540-160=380单位。3．ABC控制法将企业的成百上千种存货分为A、B、C3类，数量各占比如10%、30%、60%；数额各占比如70%、20%、10%。应收帐款管理应收帐款的功能/收益增加销售、减少存货应收帐款的成本/风险资金成本、坏帐成本、管理成本典型的销售流程客户付款销售定单营销活动报价发货开发票询价记账销售流程最优的应收帐款规模？•扩大销售规模•增强市场竞争力•减少库存成本•坏帐损失•机会成本•管理成本•增加现金折扣成本•增加风险正面效果负面效果持有应收帐款•确定信用标准•确定信用期限•现金折扣政策•收账政策•应收帐款追踪分析应收帐款管理信用政策权衡风险与收益制定信用政策：信用标准——什么样的客户在什么条件下可以给予多大的信用额度；信用条件——（2/7，n/60）；监督控制手段——制度与方法；收帐政策——松紧，程序；制定信用政策要考虑公司产品的需求弹性；竞争对手的信用政策；坏帐风险；融资成本与难度；信用管理的成本。信用政策的制定与执行确定信用标准确定信用期限现金折扣政策•业务部门的客户征信调查：信誉，偿债能力，可抵押资产，可能影响客户付款的经济环境•根据预计的坏帐损失率划分信用等级•销售部门随时反映客户信用变化情况•根据客户信用情况以及信用等级•参考行业的信用期限•结合企业持有应收帐款的成本效益分析•结合信用期限制定现金折扣期和折扣率•根据企业预计的总体赊销规模•根据该客户的营运情况、信用级别•根据与公司的交易次数、累计金额以及收益额度对违反信用条件客户的收账政策•重新对该客户进行信用等级调查、评价•收账方法应得当，宽严适度•权衡催帐收益与催帐费用的关系客户信用评级客户资信调查内容•企业概况：年度营业额、资产净值、公司历史、人员、销售渠道•付款习惯：总交易次数、额度，最高信用额度、延迟付款比例等•财务状况：客户的财务状况。各类财务指标。•公共纪录：企业发展史、经营状况、相关企业、商帐追讨纪录等。客户评级：甲级：经营稳定，自身财务状况佳，诚信度高，有较长交易历史，且历史记录佳乙级：经营稳定，诚信度高，有一定交易历史，历史记录佳。丙级：其他客户信用管理根据客户资信状况进行放帐管理赊销最高限额：上一年度该代理商各批次平均定货量的1.5倍。安全赊销限额：上一年度该代理商赢利的1.5倍甲级资质客户可赊销超过安全限额，乙级资质客户不得超过安全限额，丙级资质客户不予赊销赊销额度根据销售季节核算，赊销周期最多不超过一个销售周期赊销周期乙级以上资质客户可采用电汇（T/T）方式丙级资质客户只能采用信用证（L/C）方式结算方式5C分析模型资本-capital品德-character条件-condition能力-capacity抵押-collateral例：是否改变信用政策某公司平均每天销货收入200万元。客户都遵守公司的付款规定，在货物发出后30天内付款，坏帐率为5%。公司现在要实行新政策，规定在一周内付款者给予2％的现金折扣，付款期限缩短为20天，即“2/7，n/20”。实验证明，这一政策使一半的销售额实现了在一周内收到货款，其余一半则是20天收到货款，并且坏帐率下降到4.5%。假定银行流动资金借款年利息20%。（一年按360天计）新政策的合理性？案例解答增量收入=节省的利息+减少的坏帐增量成本=增加的销售折扣销售环节流动资金占用额：旧政策：200*30=6000万元新政策：0.5*200*20+0.5*200*7=2700万元流动资金占用减少：6000-2700=3300万元每年节省利息：3300*20％=660万元每年减少坏帐：200*360*（5％-4.5％）=360万元增量收入=660+360=1020万元增量成本=增加的销售折扣=0.5*200*360*2％=720万元增量利润=1020-720=300万元增量利润0，接受决策。现金管理现金是流动性最强的资产，包括所有可以即时支付的手段：库存现金支票和汇票各种银行存款有价证券投资现金管理决定和影响企业资金周转状况，也决定和影响企业成本费用的高低。现金的成本与作用企业持有现金交易性需要预防性需要投机性需要--日常现金支付的需要--以防发生意外的支付的需要--用于不寻常的购买机会动机管理成本机会成本成本现金管理的目标与内容1．现金管理的目标——以尽可能少的现金持有量保证企业的运营。2．现金管理的内容——确定现金余额、编制现金计划、控制日常收支。现金周转期存货周转期（生产过程）平均付款期平均收款期购买原材料支付货款销售产品收回货款现金周转期现金周转期是指从现金投入生产经营活动开始，经过生产经营过程，最终又转化为现金所需要的时间。现金周转期的计算存货周转期ICP（原材料、在产品、产成品）=平均存货/（销货成本/365）平均收款期ACP=平均应收帐款/（赊销收入/365）平均付款期APP=平均应付帐款/（购货成本/365）现金周转期CC=ICP+ACP-APP例（单位：万元）赊销收入250；销货成本220；购货成本150；平均应收帐款33平均应付帐款21；平均存货97存货周转期=97/（220/365）=161天平均收款期=33/（250/365）=48天平均付款期=21/（150/365）=51天现金周转期CC=161+48-51=158天现金周转率现金周转期就是现金周转一次所需要的天数。根据现金周转期可以计算出现金周转率，即在一年中现金周转的次数。其计算公式为：现金周转率=360÷现金周转期确定目标现金余额的方法因素分析模型现金周转模型存货模型随机模型因素分析模型因素分析模型，是根据上年现金实际占用额以及本年有关因素的变动情况，对不合理的现金占用进行调整，从而确定目标现金持有量的一种方法。这种方法比较简便易行，在实际工作中具有较强的实用性。一般来说，现金持有量与企业的销售收入呈正比关系，销售收入增加，企业的现金需要量就会随之增加。因此：目标现金余额=（上年现金平均占用额–不合理占用额）×（1±预计销售收入变动的%）现金周转模型现金周转模型，是根据现金周转期来确定最佳现金持有量的方法。在企业全年的现金需求总量确定后，可以根据周转期或者现金周转率来计算最佳现金持有量：目标现金余额=年现金需求总量÷现金周转率或者：目标现金余额=（年现金需求总量÷360）×现金周转期例：目标现金余额例：A企业的材料采购和产品销售都采用赊销方式，其应收账款的周转期为60天，应付账款的周转期为50天，存货的周转期为40天。预计该企业2002年的现金需求总量为1800万元。要求采用现金周转模型确定该企业2002年的目标现金持有量。解：现金周转期=60-50+40=50（天）现金周转率=360÷50=7.2（次）目标现金余额=1800÷7.2=250（万元）平稳库存模式平稳库存模式也称鲍莫尔存货模型，是由美国经