“刮骨疗伤”还是“消炎止痛”

证券市场红周刊2017年6月6日“刮骨疗伤”还是“消炎止痛”■大同证券梁威刚监管的力度和强度在加强自2015年牛市见顶后，监管层的监管力度一直在加强，从清理场外配资，到控制融资融券中的可融资比例，再到控制银行委外资金规模等，监管措施一直都在有序地推进，力求通过监管净化市场的投资环境，使市场能够更加健康有序的发展。通过对监管层政策思路的分析，笔者认为目前已经不仅仅停留在“消炎止痛”阶段，监管措施由外到内由浅到深的加强。所谓的由外到内，是指监管政策的目标已经从行业以外的人员扩散到从业人员，这点从近期频繁曝出的多家证券公司员工被顶格处罚可见一斑；另一方面，也指监管增强了对上市公司内部高级管理人员尤其是持股5%以上的人员减持的管理。而由浅到深，是指监管措施已经不是只停留在治标的阶段，近期的监管直指不合规资金的源头，如加大对券商资管资金的投向、控制银行委外资金的规模及标准等。病来如山倒，病去如抽丝，单就目前的政策演变路径来看，监管层或许未来还会有“猛药”。市场存在四项潜在的风险点今年市场出现的一些新情况值得投资者深思。首先，5月份个股表现分化极为严重，最为抢眼的就是上证50成分股，不少成分股连续创出年内新高，格力电器、中国平安等股价接近或超过2015年6月牛市见顶时的价格。市场完全呈现“二八”分化或者“一九”分化的局面，以“白马股”为代表的高回报低市盈率个股完全主导市场资金的炒作。其次，一元股重出江湖。市场在经过连续调整之后，几年不曾出现的股价低于两元的个股再度现身。根据历史经验，一元股达到一定数量后，往往表明市场处于阶段性底部。这次规律是否有效还需要时间检验。最后，被风险警示个股数量较去年明显增多。相关股票的走势也在一定程度上反映出行业的现状，比如机械重工板块，有几家公司被风险警示，甚至直接被*ST。从行业基本面分析，2015-2016年在“一带一路”相关投资和国内大宗商品涨价的共同推动下，相关公司业绩表现不错，但自2017年利好效应开始减弱，导致利润出现较大幅度萎缩。未来市场潜在的风险点笔者认为有以下几个方面。首先是杠杆资金。虽然经历了一轮金融去杠杆，但市场中存在的杠杆资金的体量还是比较大。杠杆资金不仅仅包括场外配资、融资融券的融资资金，其实一些分级B、万能险资金等也是非传统意义上的杠杆资金，因为这部分资金本身也具备一定的杠杆性，如果市场调整幅度过大造成此类资金集中离场，其影响不容小视。其次，市场存量资金。虽然我国目前的货币政策是稳健中性的，但今年以来的逆回购收益率波动较去年加大，可以看出市场整体的资金还是趋向紧张。一季度全国房价再现上涨也导致市场资金出现一定的分流。再次，笔者通过对2000年以后的市场估值统计，发现全部A股平均市盈率低于12倍的月份出现在2014年的3—6月。而今年5月份市场的平均市盈率为19.51倍，处在一个较高的位置。尤其是创业板公司，市盈率在50倍以上的占到六成以上。另外，大宗商品价格自今年以来呈现冲高回落的走势，有的品种期货价格已经创今年新低。很有可能拉低二级市场中权重较大的煤炭、有色等板块的业绩。证券市场红周刊2017年6月6日最后，我国继续实行稳健的货币政策。大规模经济刺激政策目前看来不会发生，实体经济更多需要依靠自身转变摆脱困境，也就是说经济“L型”横有多长还不得而知。综上，笔者认为，5月27日证监会发布的减持新规，虽然短期在一度程度上缓解了市场的流动性压力，但在市场的估值偏高、宏观经济复苏的不确定、严格监管的大趋势共同作用下，目前市场处在中长期底部的结论还不能轻易得出。但在经过有效调整之后，新的市场机会将逐步显现。