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第二章现代金融体系1.1金融的定义金融学是研究人们在不确定的环境中如何进行资源的时间配置的学科。金融决策的成本和效益是在时间上分布的,而且决策者和任何其他人无法预先明确知道——决策涉及的成本和收益都是未来的、可变的和不确定的。1.2金融系统或体系人们利用金融系统来完成决策。金融系统是家庭、公司和政府为执行其金融决策而使用的一套市场和中介机构,包括股票、债券和其他证券的市场,还包括银行和保险公司等金融中介机构。金融系统被看作是市场及其它用于订立金融合约和交换金融资产及风险的机构的集合。金融系统包括股票、债券和其他金融工具的市场,金融中介(如银行和保险公司),金融服务公司,以及监控管理所有这些单位的管理机构。金融学要研究金融系统是如何发展演变的。.13金融理论金融理论由一系列概念和定量模型组成概念帮助人们思考如何在时间上配置资源定量模型用于估价替代方案、制定决策和执行决策。哈里·马柯威兹——现代投资组合理论奠基人投资组合理论研究如何在风险投资中进行选择从而避免风险并获得回报。哈里·马柯威兹1952年发展了一个数学模型,用来表示投资者如何能在给定的回报率目标下承受最低的风险。马柯威兹模型成为基础的金融理论,并在投资经理的工作中获得广泛的应用。2.1学习金融的理由管理个人的资源,实现个人和家庭的梦想便于与金融专业人士和机构交流,并认识他们存在的局限性,弱化信息不对称问题寻求令人感兴趣和回报丰厚的职业以公民的身份作出有根据的公共选择——如现阶段利率是否调整?外汇储备结构是否需要调整?扩展对现实世界运行状况的认识——以美元为基础的世界货币体系存在的问题和变革趋势金融与财富和成就感古训:愚人同其金钱会迅速分道扬镳许多大公司的首席执行官是从金融干起的1990-1997年,有五位在金融领域做出科学行贡献的学者获得诺贝尔经济学奖2.2金融系统的核心功能为经济资源跨时间、跨国界、在行业之间转移提供途径提供管理风险的途径提供清算与支付的途径,以服务于贸易提供聚集资源和在不同企业分散股份的机制为协调经济中不同部门分权化的决策过程提供价格信息为交易一方拥有信息而另一方没有信息或一方是另一方的代理人时产生的激励问题提供解决方法2.2.1在时间和空间上转移资源资源的时间转移:如果没有机会获得学生贷款,许多年轻人将因家庭没有能力供他们上大学而不得不放弃接受高等教育的机会;如果不能得到风险资本,许多很有前途的公司会无法开业。资源的空间转移:中国和日本公民的退休养老存款可以为美国的年轻夫妇购买房屋提供融资。资源转移——资金融通盈余单位:收入>支出,一般为家庭或居民。赤字单位:支出>收入,一般为企业和政府。金融:资金盈余单位与资金短缺单位之间的资金融通。直接金融间接金融盈余单位赤字单位直接融资工具直接融资工具货币资金货币资金货币资金货币资金间接融资工具间接融资工具2.2.2管理风险金融系统提供管理风险的方法保险公司就是主要进行风险转移的金融中介保险公司从希望转移风险的客户那里取得保费,然后将其转移给那些愿意承担风险并获得权益的投资者保险公司从提供转移风险的服务中获得收益银行的担保贷款:银行将贷款风险转移给担保人金融世界中的很多金融合约是关于转移风险而不是转移资金的——如保险、担保、期货、期权和互换等2.2.3清算支付例如,金融中介机构创造了票据结算的方法,企业与企业之间的交易大多通过银行转账或支票结算。相对于纸币的现金交易大大降低了纸币携带和清点的时间和风险。2.2.4储备资源和分割股份金融系统提供了有关机制(股票市场和银行),可以储备资金(银行的储蓄和融资功能),购买无法分割的大型企业,或者在很多所有者之间分割一个大型企业的股份。2.2.5提供信息——利率、股票价格家庭贷款:参照银行的存贷款利率,在家人和亲戚之间形成低成本的借贷关系。1年期存款利率是3.5%(2年4.4%,3年5.0%,5年5.5%);贷款利率是6.56%(1-3年6.65,3-5年6.9%,5年以上7.05%)。大于存款利率小于贷款利率是一种双赢的选择。资产价格信息与遗产的公平分配:如一套父母留下的房产或一笔数量可观的股票,要在两兄弟间平均分配,不同时间相关资产价格的信息是至关重要的。《金融学》第28页3.金融系统中的信息不对称3.1什么是信息不对称?信息不对称就是具有直接利益关系的双方当事人,其中一方具有另一方所不具有的、且会影响双方利益分配的信息。3.2信息不对称会产生两个后果逆向选择:事前的由于信息不对称,资金盈余者或金融机构恰恰将他们的盈余资金贷放给了那些他们所不愿意贷给的风险更高的资金短缺者(他们愿意支付高利率,以便从事高风险并可能带来高收益的投资)。道德风险:事后的指资金短缺者在获得了资金盈余者提供的资金以后,违反合约从事高风险的投资活动。在信贷市场上,借款者在获得了一笔借款后,由于使用的是别人的钱,他们就可能会冒比较高的风险(如部分央企从国有银行取得贷款后转手在高利贷市场牟利)。借款数量的大小对债务人和债权人相对地位的影响。在股份公司,类似的道德风险被称为委托——代理问题。激励问题的形式道德风险——对财产保险的人故意损坏财产逆向选择——健康和长寿的人购买年金产品,平均预期寿命及其以下的人不购买委托人—代理人问题——股票经纪人在客户的帐户上频繁买卖,只是为了获得手续费3.3解决信息不对称的办法(1)信息的自我披露:诚信的重要性信息优势者解决信息不对称的办法(2):信息劣势者金融中介贷款承诺:银行有权了解企业实际经营状况,监督企业经营行为。抵押和净值(为什么小企业融资难)金融合约安排:债务与股权在克服信息不对称方面的不同作用;合约的限制性条款——放款人有权将部分贷款转为一定数量的股票解决信息不对称的办法(3):第三方的作用信息的私人生产和销售:如信用评级公司的评级外部监管:政府的强制性信息披露与信息的提供4.1金融中介机构的功能1.创造金融工具2.创造货币3.充当信用中介4.充当支付中介5.提高资金的利用效率4.2金融中介机构的类型1.存款类机构:商业银行、储蓄机构、抵押银行、信用社2.合约性储蓄机构:人寿保险公司、财产和火灾保险公司、养老基金、投资银行及证券公司3.投资性金融机构:投资银行、共同基金(投资基金)、货币市场共同基金4.政策性银行:农业银行、开发银行、进出口银行5.其他金融机构:金融控股公司、投资信托公司、租赁公司、金融公司(财务公司)4.3金融中介机构的经营特点商业银行:吸收个人和企业的存款,并将其贷放给借款者投资银行:通过发行有价证券为企业筹集资金保险公司:将备用于未来所需的资金投资于有价证券、房地产及其他资产养老基金:把备用于支付未来养老金的资金投资于有价证券、房地产及其他资产慈善基金:利用像大学这样的非盈利机构所得捐赠资产投资共同基金:集中个人投资者的储蓄投资于有价证券风险投资:集中个人投资者和其他金融中介机构的资金,提供给规模相对较小的新兴企业4.4专业银行及其种类是指从事专门经营范围和提供专门性金融服务的银行。投资银行:对企业办理投资和长期信贷业务;储蓄银行:办理居民储蓄、以吸收储蓄存款为主要资金来源的银行;农业银行:向农业提供信贷的专业银行;抵押银行:专门经营以土地、房屋及其他不动产为抵押的长期贷款的专业银行;进出口银行:通过金融渠道支持本国对外贸易的专业银行。4.5投资基金是一种间接的金融投资机构或工具。投资基金通过向投资者发行股份或收益凭证募集社会闲散资金,在以适度分散的组合方式投资于各种金融资产,从而为投资者谋取最高利益。投资基金具有多种投资功能,可以用来积累个人财富,可以作为价值储藏的工具,也是一种追求高收益的手段。投资基金的优势:投资组合、分散风险、专家理财、规模经济。5.我国金融机构体系的构成中国人民银行——中央银行政策性银行:国家开发银行、中国农业发展银行、中国进出口银行国有商业银行:工、农、中、建,中国邮政储蓄银行股份制商业银行:交通银行、中信实业银行、中国光大银行、华夏银行、中国投资银行,等农村和城市信用合作社其他非银行金融机构:信托投资公司、证券公司、财务公司、金融租赁公司保险公司境内外资金融机构与境外中资金融机构思考题金融学的研究对象金融系统的涵义结合实际谈谈学习金融的理由如何理解金融市场的功能金融中介机构的主要功能如何区别各种类型金融中介机构的特点
本文标题:现代金融体系
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