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请务必阅读正文之后的免责声明部分华融证券股份有限公司市场研究部2011年1月27日公司新增百万吨钾肥项目1月26日,盐湖钾肥发布公告,公司董事会审议通过了《关于青海盐湖发展有限公司新建100万吨钾肥产能装置的议案》,拟利用别勒滩矿区固态钾肥资源通过引入察尔汗盐湖当地河流淡水掺兑部分老卤,新建的100万吨钾肥项目。两湖合并形成行业巨头盐湖钾肥换股吸收合并盐湖集团已获得国资委、证监会批准,预计此项吸收合并工作2011年上半年内完成。盐湖钾肥、盐湖集团合并后,盐湖钾肥作为存续公司,公司的资源属性将得到加强。届时,盐湖钾肥将拥有5749.5万吨钾盐可开采储量,钾盐生产规模将达到130万吨/年,氯化钾权益产能也将达到200万吨/年。如果公司此次拟建的100万吨钾肥项目进展顺利,到2013年,公司将拥有300万吨/年的钾肥产量。钾盐资源属性日显,钾肥价格将维持长期上涨趋势我国钾盐资源严重不足,钾盐已成为我国紧缺的重要战略物资之一,也是目前国内紧缺的7种大宗矿产之一。而全球钾盐供应基本由北美的Canpotex及前苏联地区的IPC垄断。我国是全球最大的钾肥消费国,并且我国缺钾土壤面积不断扩大,农业部门已开始在全国推广“补钾工程”。由于2008年、2009年国内钾肥使用量出下下滑,预计2011年国内将出现新一轮的钾肥施用高峰。随着春耕旺季的到来,如果今春没有出现2010年那样的异常天气,包括钾肥在内的化肥需求将得到恢复,我们认为国内钾肥市场量价齐升的概率较大,看好钾肥行业。盈利预测预计公司2010、2011年EPS分别为:1.98元和2.62元,以1月26日收盘价49.80元计算,对应动态市盈率分别为25倍和19倍,维持公司“推荐”的投资评级。风险提示A股市场系统性风险;受异常天气等因素影响,钾肥市场需求低于预期的风险。公司研究新增百万吨钾肥项目未来受益于钾盐资源属性盐湖钾肥(000792)投资评级:推荐(维持)市场表现截至2011.1.26-40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%10-0110-0310-0510-0710-0910-1111-01化工(申万)沪深300盐湖钾肥市场数据截至2010.1.26A股收盘价(元)49.80A股一年内最高价(元)78.05A股一年内最低价(元)36.45A股一年内换手率377.58%总市值(亿元)382.24流通市值(亿元)194.59每股净资产(元)4.94分析师:王泽军执业证书号:S1490209080023联系人:王贝贝执业证书号:S1490110040005电话:010-58568078邮箱:wangbeibei@hrsec.com.cn公司研究:2011年1月27日请务必阅读正文之后的免责声明部分2一、公司新增百万吨钾肥项目1月26日,盐湖钾肥发布公告,公司董事会审议通过了《关于青海盐湖发展有限公司新建100万吨钾肥产能装置的议案》,拟利用别勒滩矿区固态钾肥资源通过引入察尔汗盐湖当地河流淡水掺兑部分老卤(老卤系提取过氯化钾以后的卤水),新建的100万吨钾肥项目。此项技术的主要工作原理为:掺兑后的淡水在缓慢渗透过程中会大量溶解别勒滩矿区大量的目前无法开采出的固态钾盐,从而增加目前正在开采的卤水单位体积中的含钾量。公司认为:此项目前期工作研究充分,工艺科学,有理论和实践经验基础,未来几年氯化钾市场空间仍然较大,项目实施后有利于提升公司盈利能力,且项目符合国家产业政策。本项目预计总投资额约25亿元,建设期约18个月,预计2012年中期投产,项目资金来源为项目公司自筹和银行贷款。青海盐湖钾肥股份有限公司(简称“盐湖钾肥”)持有控股子公司青海盐湖发展有限公司(简称“盐湖发展公司”)50.91%股权,青海盐湖工业集团股份有限公司(简称“盐湖集团”)持有青海盐湖发展有限公司49.09%股权。固液转化新建100万吨氯化钾项目尚须盐湖钾肥及盐湖集团两公司股东大会批准并报请青海省及国家相关部门批准后实施。(鉴于目前即将办理两公司合并实施工作,如双方公司股东大会召开前两公司吸收合并工作完成则由存续公司股东大会批准后报请相关部门批准实施)二、两湖合并形成行业巨头2010年6月12日,证监会有条件通过盐湖钾肥新增股份换股吸收合并盐湖集团的重大资产重组方案。12月22日,盐湖钾肥公告,公司获得证监会核准吸收合并盐湖集团的批复,两湖的合并取得实质了性进展。盐湖钾肥股东大会1月26日通过议案,延长授权公司董事会全权办理吸收合并事宜的有效期一年。目前,盐湖钾肥换股吸收合并盐湖集团已获得国务院国有资产监督管理委员会、中国证券监督管理委员会批准,预计此项吸收合并工作2011年上半年内完成。盐湖钾肥、盐湖集团是国内重要的钾盐生产公司,目前两家公司分别拥有氯化钾权益产能116万吨和85万吨。我国已查明钾盐基础储量3.58亿吨,分布极为集中,95%集中在青海柴达木盆地及新疆罗布泊地区。盐湖钾肥、盐湖集团两家公司则分别拥有柴达木察尔汗盐湖盐矿开采权(青海察尔汗盐湖是我国最大的可溶性钾镁盐矿)。目前,盐湖钾肥拥有的钾盐资源相对较少,可采储量335.68万吨,年生产规模60万吨。盐湖集团拥有钾盐资源丰富,钾盐矿可采储量达到5,413.86万吨,年生产规模70万吨。公司研究:2011年1月27日请务必阅读正文之后的免责声明部分3图表1:盐湖钾肥、盐湖集团钾盐资源比较盐湖钾肥盐湖集团所属盐矿柴达木察尔汗盐湖钾镁盐矿柴达木察尔汗盐湖钾镁盐矿别勒滩矿区有效期1年30年开采矿种钾盐钾盐年生产规模60万吨70万吨可采储量335.68万吨5,413.86万吨采矿权评估价157,534.6万元694,901.5万元数据来源:公司公告、华融证券盐湖钾肥、盐湖集团合并后,盐湖钾肥作为存续公司,公司的资源属性将得到加强,包括钾、镁、氯、钠、锂等多种盐湖资源综合开发利用产业链也将进一步完善。届时,盐湖钾肥将拥有5749.5万吨钾盐可开采储量,钾盐生产规模将达到130万吨/年,氯化钾权益产能也将达到200万吨/年。如果公司此次拟建的100万吨钾肥项目进展顺利,到2013年,公司将拥有300万吨/年的钾肥产量。三、钾盐资源属性日显,钾肥价格将维持长期上涨趋势1.我国钾资源短缺,钾盐已成为重要战略物资从全球范围来看,钾资源十分丰富,但资源分布和生产布局极不平衡。加拿大、俄罗斯、白俄罗斯和德国分列全球已探明钾盐资源的前四位,合计占世界总储量的92.3%。我国钾资源则相对短缺。截至2009年底,全国已查明钾盐基础储量3.58亿吨。同时,我国钾资源分布极为集中,主要集中在青海察尔汗盐湖和新疆罗布泊盐湖,资源数据显示,青海省占全国钾资源量的77.8%,新疆占全国的17.9%,两省合计占全国总量的95%左右。整体来看,我国钾盐资源严重不足,钾盐已成为我国紧缺的重要战略物资之一,也是目前国内紧缺的7种大宗矿产之一。由于世界钾盐资源集中分布在加拿大、俄罗斯、白俄罗斯等国家,而在这些国家中,钾盐资源又被少数公司占有,因此形成了少数公司控制全球钾盐供应的局面,行业垄断特征十分明显。目前,北美的PCS(加拿大钾肥公司)、Mosaic(美国美盛)、Agrium(加拿大阿格里姆)三家公司组建的Canpotex销售公司,以及前苏联地区的钾肥巨头Uralkali(俄罗斯乌拉尔钾肥)、Belaruskali(白俄罗斯钾肥)、俄罗斯的Sivinit公司组建的IPC销售公司形成了国际钾肥市场上的两大寡头,几乎控制了国际钾肥市场供应以及钾肥价格。2.农业发展提升钾肥需求钾元素是植物生长所必需的重要元素,一般植物体内钾含量仅次于氮。钾肥能促进植物体内蛋白质和碳水化合物的形成,增强抗倒伏能力,是全球农业三大肥料之一,对农业增产发挥着重要的作用。与氮肥和磷肥相比,全球钾资源最为稀缺。目前,全球钾盐产量95%以上用于生产氯化钾、硫酸钾、硝酸钾等农用钾肥。公司研究:2011年1月27日请务必阅读正文之后的免责声明部分4长远来看,包括钾肥在内的全球化肥需求仍将持续增长,主要原因在于:人均耕地面积的减少导致土地单产必须提高才能满足未来人类对于粮食的需求;新兴经济国家人均收入的提高将会刺激肉类、鱼类等产品的需求,进而增加谷物和豆类需求,因此化肥的施用将愈发重要;另外,以粮食作物为原料的生物能源的发展,也将传导到对于化肥的需求。加上近几年世界农产品价格长期处于牛市,刺激了全球化肥市场的发展。2009年全球钾盐需求为2480万吨,据IFA估计,2010年球钾盐需求将上升至2990万吨,2014年将上升至3580万吨。我国已成为全球最大的钾肥消费国。除了上述的全球性化肥需求增加的因素外,由于我国缺钾土壤面积不断扩大,农业部门已开始在全国推广“补钾工程”。根据中国农业大学数据显示,目前我国农田钾肥基础需求为460万~550万吨(折纯K2O)。我国钾肥消费以水稻、蔬菜和果树为主,年均钾肥需求量分别为110万吨、80万吨和125万吨(折纯K2O),三者合计约占全国钾肥消费总量的60~70%。由于2008年、2009年国内钾肥使用量出下下滑,预计2011年国内将出现新一轮的钾肥施用高峰。图表2:我国钾盐(肥)消费情况统计(折纯K2O)01002003004005006007008009002000200120022003200420052006200720082009表观消费量农业用钾肥万吨数据来源:中国石油和化学工业联合会、中国石油和化工经济分析、华融证券3.国家力争提高钾盐自给率,未来钾盐生产企业发展空间较大目前,国内钾盐生产已引起国家的高度重视,随着青海、新疆地区大型钾肥装置的兴建,近年来我国钾肥生产发展较快,2000年我国钾肥产能仅有50万吨,产量仅有30.3万吨,到2009年我国钾肥产能已达到400万吨,产量已达到了362.8万吨,年均增长率分别为26.0%和31.8%。公司研究:2011年1月27日请务必阅读正文之后的免责声明部分5图表3:我国钾肥生产情况统计(折纯K2O)0501001502002503003504004502000200120022003200420052006200720082009生产能力产量万吨数据来源:中国石油和化工经济分析、华融证券根据规划,我国钾盐供应能力(包括国内企业在国外建厂部分)2015年和2020年有望分别达到500万吨/年和680万吨/年。而根据中国石油和化学工业联合会预测,包括土壤钾肥需求量及工业用钾量,2010年我国钾盐总需求量将达到930万吨,总钾盐缺口为600万吨。2015年和2020年我国钾盐总需求量将分别达到1150万吨和1300万吨,而总钾盐缺口也将分别达到650万吨和620万吨。短期内,我国钾盐依赖进口的局面难以改变。图表4:未来我国钾盐供需平衡情况预测(单位:万吨,折纯K2O)2007年2010年2015年2020年国内供应能力249.6330380440国外建厂--120240钾盐消费831.39301,1501,300其中钾肥消费763.38501,0501,180钾盐消费缺口581.7600650620数据来源:中国石油和化工经济分析、华融证券我国钾盐自给率仍有较大缺口,未来国内钾盐生产企业仍有较大发展空间。由于钾资源的稀缺性以及分布的限制,未来我国钾盐产能增长将主要集中在青海察尔汗盐湖和新疆罗布泊地区。4.钾肥大合同签订,长期利好国内钾肥企业日前,BPC公司(俄罗斯Uralkali公司与白俄罗斯钾肥公司海外销售的联合体)宣布与中国的钾肥进口商——中化和中农达成了新年度的钾肥购销合同:(1)供货期限为2011年1月13日至2011年6月30日;(2)供应量为60万吨,包括12万吨的(相互)选择量;(3)供货价格为中国到港价(CFR)400美元/吨。此次合同CFR为400美元/吨,基本符合市场预期,相比2010年合同价CFR上涨50美元/吨,涨幅为14%。另外,此次签订的进口合同中,定价机制从之前的公司研究:2011年1月27日请务必阅读正文之后的免责声明部
本文标题:盐湖钾肥000792新增百万吨钾肥项目未来受益于钾盐资源属性
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