第七章项目融资

第一节、项目融资的基本概念第二节、项目融资的基本结构第三节、“产品支付法”或“产品购买协议”模式第四节、BOT模式第五节、PPP和PFI模式第七章项目融资本章首先介绍了项目融资的定义、基本特征、应用范围、主要步骤这些基本概念，然后分析了典型的项目融资的四个基本模块，之后具体介绍了“产品支付法”或“产品购买协议”模式、BOT模式和PPP模式。本章提要项目融资的定义项目融资的基本特征项目融资的适用范围和主要参与者项目融资的步骤项目的投资结构、项目的融资结构、项目的资金结构和项目的信用保障结构，了解这些结构中参与各方的法律地位、风险的分担、现金流的分配、税收的安排等各个重要节点“产品支付法”或“产品购买协议”模式的主要特点BOT模式的基本概念及运作程序PPP模式的基本概念、PPP模式的优势、PPP与BOT的比较、PPP模式的运作程序重点与难点第一节、项目融资概述一、项目融资的含义二、项目融资的基本特征三、项目融资的主要参与者四、项目融资的步骤项目融资（projectfinancing)作为项目筹资方式的一种，是20世纪60年代兴起的一种融资模式。目前这种模式已经被广泛应用于一些大型工程项目的资金筹集过程中，对于解决大型工程项目的资金缺口、尤其是基础设施类项目的资金紧张局面起到了十分重要的作用。在20实际80年代，我国在一些大型项目中开始引入项目融资模式作为筹集资金的一种新方式，目前在项目融资尤其是BOT融资方面积累了一定的经验。案例：某省电力有限责任公司现有A、B两个电厂，为满足日趋增长的供电需要，决定增建C厂。增建C厂的资金筹集方式有几种？借来的款项用于建设C厂，而归还贷款的款项来源于A、B、C三个电厂的收益。如果C建设失败，A、B两厂的收益将作为偿债的担保。这时贷款方对电力公司拥有完全追索权。借来的款项用于建设C厂，而归还贷款的款项仅限于C厂建成后的收益。如果C建设失败，贷款方只能从清理C的资产中收回一部分，不能要求用A、B两厂的收入来归还贷款。这时贷款方对电力公司无追索权。或者只要求电力公司把其特定的一部分资产作为贷款担保，这时可称贷款方对电力公司拥有有限追索权。方式一方式二一、项目融资的含义●狭义项目融资在北美洲，金融界习惯上只将具有无追索权或有限追索权形式的融资活动称为项目融资（即狭义项目融资）要点：项目导向、有限（无）追索权无追索权项目融资无追索权项目融资是指贷款人对项目发起人（项目投资人）无任何追索权，只能依靠项目所产生的收益作为偿还贷款本金和利息的唯一来源。该种融资由于要对项目进行严格的论证并设计全面的项目担保结构以利于项目贷款人接受项目的风险，因此其融资费用较高，且效率较低。目前较为少用。有限追索权项目融资即指发起人（项目投资人）只承担有限的债务责任和义务。这种有限表现在三个方面：时间上的有限性（在建设阶段有追索权，一旦达到完工标准则追索权丧失或减弱），金额上的有限性（项目建设期内对发起人有完全追索权，一旦进入经营阶段，贷款人则只能对项目产生的现金流量与应偿还的贷款本利和的差额部分进行追索）；追索对象的有限性（在项目融资中，尤其是在公司型投资方式下，贷款人只能对项目资产及项目投资人或其他融资参与者为项目提供的担保而进行追索。）有限追索权定义特征贷款用途通常是用于建造一个或一组大型项目借款人通常是为建设、经营该项目或为该项目融资而专门组建的企事业法人还款资金来源主要依赖该项目产生的销售收入、补贴收入或其他收入融资是一种为特定项目借取贷款并完全以项目自身现金流作为偿债基础的融资方式项目融资与传统融资的图示比较两种融资的主要区别比较项目项目融资公司融资（传统贷款）融资主体项目公司发起人融资基础项目的经济强度发起人和担保的资信追索程度有限追索或无追索完全追索风险分担项目参与方投资者、贷款者、担保者融资负债比例较高较低会计处理资产负债表外融资资产负债表内融资融资成本较高较低两种融资的主要区别由此可见，项目融资的一个重要特点是：项目主办人将原来应由自己承担的还债义务，部分地转移到该项目上，也就是将原来由借款人承担的风险部分地转移给贷款人，由借贷双方共担项目风险。项目融资的核心1、归还贷款的资金来自于项目本身（这是项目融资与一般贷款的最大区别）。2、是无追索权或有限追索权的融资或贷款。3、贷款方在决定是否发放贷款时通常不把项目发起方现在的信用能力作为重要因素考虑。二、项目融资的基本特征项目导向型的筹资安排融资的有限追索权风险共担结构复杂、成本较高多样化的信用结构表外融资方式贷款取决于项目，而非发起人的实力比如一些大型的机场、隧道、地铁等基础设施建设，一般也都是通过项目融资来完成的。贷款风险与项目发起人隔绝规模和期限往往超常规根据项目经济强度的状况通常可以给项目提供2/3左右的资金需求。有些项目贷款的期限能够达到20年以上，甚至更长。1.项目导向型的筹资安排分类2.融资的有限追索权追索，是指在借款人未按期偿还债务时，贷款人要求以抵押资产以外的其他资产偿还债务的权力•完全追索的项目融资。传统的贷款形式。•有限追索的项目融资•有限追索的极端情况是“无追索”成功的项目融资应该是在项目中没有任何一方单独承担起全部项目债务的风险责任。项目借款人应该学会如何去识别和分析项目的各种风险因素，设计出对投资者具有最低追索的融资结构。3.风险共担与传统的融资方式比较，项目融资相对筹资成本较高，组织融资所需要的工作较多。商业银行和投资银行都会成立专门的部门来处理项目融资。贷款利率比普通贷款利率要高一些，同时还要收取较高的手续费。项目融资的筹资文件比一般的公司筹资要多出许多，因此融资前期费用比较高，通常占用贷款金额的0.5%~2%4.结构复杂、成本较高结构的重要作用在于将贷款的风险分配到与项目相关的各个关键方面，由多方面共同分担项目风险，从而减少融资的不确定性。一个好的项目融资，不但依靠项目本身的经济强度，还要依靠项目之外的各方面的直接的或者间接的担保，所以，多样化的信用结构是一个项目融资成功的重要保证。5.多样化的信用结构项目融资的债务独立于项目发起人，因此，项目融资只是以某种说明的形式，反映在公司资产负债表的注释中优点降低了项目发起人的财务风险，减轻了项目失败对项目发起人的拖累。降低了项目发起人的财务杠杆，使得项目发起人可以利用有限的资金开展更多的项目，避免过度融资。6.表外融资方式（一）资源开发项目资源开发项目包括石油、天然气、煤炭、铁、铜等开采业。项目融资最早就是源于资源开发项目。三、项目融资的适用范围（二）基础设施建设项目——项目融资应用最多的领域基础设施一般包括铁路、公路、几次、港口、电讯和能源等项目的建设。项目投资规模巨大；只有商业化经营，才能产生收益。（三）制造业项目应用范围较窄。A400M运输机项目融资目前，中国的项目融资主要集中在公路、电厂、污水处理等基础设施项目上。虽然项目融资在制造业领域有所应用，但范围比较窄。因为制造业中间产品很多，工序多，操作起来比较困难；另外，其对资金的需求也不如前两种领域那么大。在制造业，项目融资多用于工程上比较单纯或某个工程阶段中已使用待定技术的制造业项目，另外也适用于委托加工生产的制造业项目。国家体育场项目——“鸟巢”的法人合作方最终确定。昨天，市政府与中标人中国中信集团联合体签约。这是奥运场馆中第一个定标签约的项目，将于今年12月24日开工。项目公司获得2008年奥运会后30年的国家体育场经营权。在签约仪式上，中信集团联合体与北京市政府、北京奥组委、市国有资产经营有限公司分别签署了《特许权协议》、《国家体育场协议》和《合作经营合同》。根据这些合同协议，中信集团联合体将与市国资公司共同组建项目公司，作为国家体育场的项目法人，负责国家体育场的设计、融投资、建设、运营及移交。其成员包括北京城建集团有限责任公司、美国金州控股集团公司和国安岳强有限公司。国家体育场总投资约35亿元人民币，其中58％的资金由市政府提供，委托市国资公司作为出资代表，注入项目公司。其他投资则由项目公司进行融资。这种项目建设的筹融资方式，在悉尼等城市已有成功经验。既可以节省政府投资，又便于国家体育场的赛后运营、综合利用。这次项目法人招标于去年12月启动，通过资格预审，确定了5名投标入围者，然后对这些入围者进行“招标”，整个招标工作只用了9个月时间，比国际上此类项目招标通常所用时间缩短了一半。奥运“鸟巢”建设签约，中信获国家体育场30年经营权2003年8月10日北京青年报四、项目融资的主要参与者发起人项目公司贷款人项目产品购买方工程承包公司供应商信托受托人项目融资保证人与保险人有关政府机构项目融资顾问1.发起人项目发起人是项目发起方，是项目公司的投资主体，以股权方式投资项目。项目发起人拥有项目开发权，这种开发权一般是该特定项目的特许经营权，或者合同经营权。项目发起人的主要责任是：成立项目公司、发起项目融资、负责项目的组织工作、对项目公司提供股权投资和适当担保、监控投资资金的使用和工程进展情况。2.项目公司项目公司是项目发起人出资设立的直接承担项目债务和风险、直接负责项目的投资和管理的法人实体。它是项目融资债务的承担者，也是组织和协调整个项目开发建设的核心。3.贷款人项目融资的贷款人是指为拟建项目提供融资的金融机构。4.项目产品购买方项目产品购买方是指根据产品购买合同或使用合同，将长期购买项目产品或长期使用项目设施的商业当事人。5.工程承包公司工程承包公司是指依据工程承包合同负责以约定价格、约定期限和约定工程质量全面完成拟建项目工程的建设工程公司。工程承包人通常以竞标方式确定。6.供应商供应商是指根据项目设备和原材料供应合同，向拟投资项目定期或长期售卖项目设备、提供能源或提供原材料的销售商。7.信托受托人项目融资中的受托人是指通过与项目公司签订信托协议而负责管理项目融资过程中作为担保的项目资产、项目收入和现金流量的独立金融机构。8.项目融资保证人与保险人在项目融资中，贷款人除要求以项目资产和项目现金流量为担保外，一般还会要求项目公司或项目主办人提供各项担保，除此之外，还会有保险公司参与其中。9.有关政府机构政府可以向项目发起人或项目公司提供各种形式的特许经营权；可以为项目开发提供充足的土地资源，良好的基础设施；可以为项目提供优惠的出口信贷、贷款担保及其他形式的金融支持；可以为项目提供税收优惠特许；10.项目融资顾问融资顾问在项目融资中担当者及其重要角色，通常由投资银行担任。项目融资中各参与方的具体关系如图7-1所示。融资顾问工程顾问供应商东道国政府产品购买方法律顾问保险公司承包商贷款人项目公司项目发起人顾问合同顾问合同顾问合同顾问合同项目担保股权投资融资安排保险合同保险合同承包合同供应合同销售合同各种许可和优惠图7-1项目融资中各参与人的关系一个典型的项目融资分为五个阶段具体如图7.2所示。项目融资执行周边协议签订融资谈判融资结构决策投资决策五、项目融资的步骤第一阶段投资决策第二阶段融资结构决策第三阶段融资谈判第四阶段周边协议签订第五阶段项目融资执行1.项目前期调查：可行性研究、商业计划分析等；2.投资决策：确定项目融资模式；3.选择项目融资顾问，讨论融资要求。1．分析项目风险因素；2．设计项目的融资与资金结构；3．修正项目投资风险与控制方式；4．确定法律框架。1．选择银行，发出项目融资建议书；2．组织贷款银团；3．起草融资法律文件；4．融资谈判。1．签订政府特许经营协议或者其他协议如产品购买协议；2．签订总承包协议；3．完成融资保险的谈判1．签署项目融资文件；2．执行项目投资计划；3．贷款银团项目经理人监督并参与项目决策；4．项目风险控制与管理反馈图7-2项目融资的具体步骤一、项目的投资结构第二节、项目融资的基本结构二、项目的融资结构三、项目的资金结构四、项目的信用保障结构基本结构国际上项目融资投资结构主要有两类公司制非公司制项目的投资结构即项目的所有权结构，是指项目投资者对项目资产权益的法律拥有形式。一、项目的投资结构1.公司