第九章 项目不确定性分析

2019/9/81第九章项目不确定性分析2019/9/82第一节盈亏平衡分析一.盈亏平衡分析概念、作用与条件（一）盈亏平衡分析的概念盈亏平衡，是指项目某年的收支相抵后利润为零、不亏不盈的一种状态。盈亏平衡分析，就是利用投资项目生产中的产量、成本、利润三者的关系，通过测算项目生产的盈亏平衡点，分析项目承担风险能力的一种不确定性分析方法。盈亏平衡点，销售收入（扣除销售税金与附加）等于总成本费用的点。盈亏平衡分析可以分为线性盈亏平衡分析和非线性盈亏平衡分析，投资项目分析与评价中一般仅进行线性盈亏平衡分析。2019/9/83（二）盈亏平衡分析的作用通过盈亏平衡分析可以找出盈亏平衡点，考察企业（或项目）对产品变化的适应能力和抗风险能力。用产量和生产能力利用率表示的盈亏平衡点越低，表明企业适应市场需求变化的能力越大，抗风险能力越强；用产品售价表示的盈亏平衡点越低，表明企业适应市场价格下降的能力越大，抗风险能力越强。盈亏平衡分析只适宜在财务分析中应用。2019/9/84（三）线性盈亏平衡分析的条件1、产量等于销售量，亦即假定其生产的产品（扣除自用量）当年销售出去。2、产量变化，单位可变成本不变，从而总成本费用是产量的线性函数。3、产量变化，产品售价不变，从而销售收入是销售量的线性函数。4、只生产一种产品，或者生产多种产品，但可以换算为单一产品计算，也即不同产品负荷率的变化是一致的。2019/9/85二、盈亏平衡点的计算方法（一）公式计算法1.以项目实际产量表示的盈亏平衡点BEP（产量）=年总固定成本/（单位产品价格-单位产品变动成本-单位产品销售税金与附加）2.以项目生产能力利用率表示的盈亏平衡点BEP(生产能力利用率)=平衡点的实际产量/设计年产量BEP(生产能力利用率)=年总固定成本/（年销售收入-年变动成本-年销售税金与附加）3.以项目产品销售价格表示的盈亏平衡点BEP(销售价格)=单位产品成本＋单位产品销售税金与附加4.经营安全率=（市场预测的年销售量-盈亏平衡点产量）/市场预测的年销售量=1-生产能力利用率2019/9/86（二）图解法即通过作图的方法，把项目的销售收入、总成本费用、产销量三者之间的关系反映出来，并确定盈亏平衡点的方法。如果销售收入和成本费用都是按含税价格计算的，销售收入中还应减去增值税。不同参数表示的盈亏平衡点有一个共同特点：盈亏平衡点越低，企业经营就越安全，受不确定因素影响造成经营状况恶化的程度就越小。2019/9/87第二节敏感性分析一、敏感性分析的概念与内容（一）敏感性分析的概念敏感性分析是考察项目涉及的各种不确定性因素发生变化时对项目基本方案经济效益评价指标的影响，找出敏感因素，估计项目效益对它们的敏感程度，预测项目可能承受的风险。盈亏平衡只适用于财务评价,敏感性分析既适用于财务评价,又适用于国民经济评价。2019/9/88（二）敏感性分析的内容敏感性分析通常改变一种或多种不确定性因素的数值，计算其对项目效益指标的影响，通过计算敏感度系数和临界点，估计项目效益指标对它们的敏感程度，进而确定关键的敏感因素。通常将敏感性分析的结果汇总于敏感性分析表，也可通过绘制敏感性分析图显示各种因素的敏感程度并求得临界点。最后对敏感性分析的结果进行分析,并提出减轻不确定因素影响的措施。2019/9/89敏感性分析包括单因素分析和多因素分析。单因素分析是指每次只改变一个因素的数值来进行分析，估算单个因素的变化对项目效益产生的影响；多因素分析则是同时改变两个或两个以上因素进行分析，估算多因素同时发生变化的影响。为了找出关键的敏感性因素，通常多进行单因素敏感性分析。2019/9/810二、敏感性分析的方法与步骤（一）选取不确定性因素不确定性因素通常根据行业和项目的特点，参考类似项目特别是项目后评价的经验进行选择和确定。经验表明，对建设项目应予以进行敏感性分析的因素包括建设投资、产出物价格、主要投入物价格或可变成本、运营负荷、建设期以及人民币汇率等，根据项目的具体情况也可选择其他因素。（二）确定不确定因素变化程度敏感性分析通常是针对不确定性因素的不利变化进行的，为绘制敏感性分析图的需要也可考虑不确定因素的有利变化。一般是选择不确定性因素变化的百分率，习惯上常选择+10%。为作图的需要，可分别选择+5%、+10%、+15%、+20%等。对于那些不便用百分数表示的因素，例如建设期，可采用延长一段时间表示，例如延长一年。2019/9/811（三）选择分析指标建设项目经济评价有一整套指标体系，敏感性分析可选定其中一个或几个主要指标进行。最基本的分析指标是内部收益率或净现值，根据项目的实际情况也可选择投资回收期等其他指标，必要时可同时针对两个或两个以上的指标进行敏感性分析。通常项目财务分析与评价的敏感性分析中必选的分析指标是项目投资财务内部收益率。2019/9/812（四）计算敏感性指标1、敏感度系数敏感度系数是项目效益指标变化与不确定性因素变化的百分率之比。敏感度系数高，表示项目经济效益对该不确定因素敏感程度高，提示应重视该不确定性因素对项目效益的影响。敏感度系数计算公式如下：E=∆A/∆FE---评价指标A对于不确定性因素F的敏感度系数；∆A----不确定性因素F发生∆F变化时，评价指标A的相应变化率∆F----不确定性因素F的变化率E大于0，表示评价指标与不确定性因素同方向变化；E小于0，表示评价指标与不确定性因素反方向变化。绝对值E较大者敏感度系数高。2019/9/8132、临界点临界点是指不确定因素的极限变化，即不确定性因素的变化使项目由可行变为不可行的临界数值，也可以说是该不确定性因素使内部收益率等于基准收益率或净现值变为0时的变化率。当该不确定性因素为费用科目时，为其增加的百分率；当该不确定性因素为效益科目时，为其降低的百分率。临界点也可用该百分率对应的具体数值表示。当不确定性因素的变化超过了临界点所表示的不确定因素的极限变化时，项目效益指标将会转而低于基准值，表明项目将由可行变为不可行。2019/9/814临界点的高低与设定的基准收益率有关对于同一个投资项目，随着设定基准收益率的提高，临界点就会降低（即临界点表示的不确定性因素的极限变化变小）；而在一定基准收益率下，临界点越低，说明该因素对项目效益指标影响越大，项目对该因素就越敏感。2019/9/815（五）敏感性分析结果表述1、编制敏感性分析表将敏感性分析的结果汇总于敏感性分析表，在敏感性分析表中应同时给出基本方案的指标数值、所考虑的不确定性因素及其变化、在这些不确定性因素变化的情况下项目效益指标的计算数值；绘制各不确定性因素的敏感度系数与临界点分析表，也可与敏感性分析表合成一张表。2019/9/816某项目敏感性分析表序号不确定性因素不确定性变化率（%）财务内部收益率敏感度系数临界点基本方案15.3%1建设投资变化10%12.6%-1.7612.3%-10%18.4%-2.042销售价格变化10%19.6%2.81-7.1%-10%10.6%3.053原材料价格变化10%13.8%-0.9522.4%-10%16.7%-0.944汇率变化10%14.2%-0.7132.2%-10%16.4%-0.755负荷变化10%17.9%1.72-11.2%-10%12.4%1．922019/9/8172、绘制敏感性分析图根据敏感性分析表中的数值可以绘制敏感性分析图，横轴为不确定性变化率，纵轴为项目效益指标。图中曲线可以明确表明项目效益指标受不确定因素变化的影响趋势，并由此求出临界点。2019/9/8182019/9/819（六）敏感性分析结果进行分析应对敏感性分析表和敏感性分析图显示的结果进行文字分析说明，将不确定性变化后计算的经济评价指标与基本方案评价指标进行对比分析，分析中应注重以下三个方面：1、结合敏感度系数及临界点的计算结果，按不确定因素的敏感程度进行排序，找出哪些因素是较为敏感的不确定性因素。可通过直观检测得知或观其敏感度系数和临界点，敏感度系数较高者或临界点较低者为较为敏感的因素。2、定性分析临界点所表示的不确定因素发生的可能性。3、归纳敏感性分析的结论，指出最敏感的一个或几个关键因素，粗略预测项目可能的风险。。2019/9/820敏感性分析案例某项目基本方案财务内部收益率为17.72%，投资回收期从建设期算为7.8年，均满足财务基准值的要求。考虑到项目实施过程中一些不确定因素的变化，分别对建设投资、经营成本、销售收入作出提高10%和降低10%的单因素变化对项目内部收益率、投资回收期影响的敏感性分析，结果如表所示。计算敏感度系数，对各因素的敏感程度做出评价。2019/9/821敏感性分析表序号项目基本方案建设投资经营成本销售收入+10%-10%+10%-10%+10%-10%1内部收益率（%）17.7216.1919.4714.4720.7322.3512.47较基本方案增减（%）-1.531.75-3.253.814.63-5.252投资回收期（年）7.88.197.448.757.186.379.482019/9/822从表可以看出，各因素的变化都不同程度地影响内部收益率及投资回收期，其中销售收入的变化最为敏感，其次是经营成本。敏感度系数的计算结果与上述结论一致。2019/9/823不确定因素变化幅度内部收益率敏感度系数基本方案17.72%建设投资+10%16.19%（-1.53）-0.86-10%19.47%（1.75）-0.99经营成本+10%14.47%（-3.25）-1.83-10%20.73%（3.01）-2.14销售收入+10%22.35%（4.63）2.61-10%12.47%（-5.25）2.96