第六章项目投资决策1

1第六章项目投资决策第一节项目投资决策的相关概念第二节项目投资决策评价指标第三节项目投资决策分析方法重点：净现金流量含义、内容与指标计算，项目投资决策指标及决策方法。难点：售旧购新净现金流量，项目终结点现金净流量，内含报酬率指标计算，项目投资决策方法。2思考回答问题：1.项目现金流量与企业现金流量有何不同。2.试列举说明项目投资现金流入和现金流出的具体内容。3.讨论折旧与利润关系以及折旧与现金流量的关系。3案例王五准备开设一个彩扩店，通过调查研究提出以下方案：设备投资：冲扩设备购价20万元，预计可使用5年，直线法折旧，残值率为10%；2013年初购进并立即投入使用。门店装修：2013年初支付装修费用4万元，假设装修费用在未来5年平均摊销。开业时营运资金垫支2万元。收入与成本预计：开业当年前6个月每月收入3万元（已扣除营业税，下同），以后每月收入4万元；耗用相纸和冲扩液等成本为收入的60%；人工费、水电费和房租等费月0.8万元（不含设备折旧、装修费摊销）。所得税率为25%，业主要求投资报酬率最低10%。要求：请你确定（1）该项目经营期各年净利润（第一年2.1万元；第2-5年3.9万元）（2）该项目经营期各年现金流量（第一年6.5万元；第2-4年8.3万元；第5年12.3万元）4一、现金流量相关概念现金流量---投资项目在计算期内引资金循环而引起的现金流入和现金流出增加的数量。投资决策所讲的现金流量是指项目未来在计算期内发生的现金流量，会计所讲的现金流量是指企业年度内发生的现金流量，两者不等同。现金流量由现金流出量、现金流入量和净现金流量构成。净现金流量(以NCF表示)：一定期间内现金流入量与现金流出量之间的差额51.现金流出量（1）建设投资----在建设期内发生的各种固定资产（主要）、无形资产等投资。（2）流动资金投资---指投资项目建成投产后为开展正常经营活动而投放在流动资产（存货、应收账款等）上的营运资金。具有周转性。流动资金投资=本年流动资产需要额-该年流动负债需要额-截至上年流动资金投资额6(1)营业现金流入—是指项目投产后每年实现的销售收入扣除有关付现成本及所得税后余额。营业现金流入计算公式：=销售收入-付现成本-所得税=销售收入-（总成本-折旧）-所得税=税后利润+折旧=（销售收入-付现成本-折旧）（1-所得税率）+折旧=（销售收入-付现成本）（1-所得税率）+折旧*所得税率(2)回收额----项目终止时，固定资产的净残值变现收入和回收的流动资金两部分。2.现金流入量71.企业投资一个完整工业项目，预计第一年和第二年流动资产需要额分别为2000万元和3000万元，流动负债需要额分别为1000万元和1500万元，则第二年新增的流动资金投资额应为（）万元。A.2000B.1500C.1000D.5002.某项目经营期为5年，预计投产第一年初流动资产需要额为50万元，流动负债为15万元。投产第二年初流动资产需要额为80万元，流动负债为30万元。预计以后每年的流动资产需要额均为80万元，流动负债均为30万元，则终结点回收流动资金为（）万元A.35B.15C.95D.5083.现金净流量现金净流量（NCF）---是指项目计算期的现金流入量扣除现金流出量后余额。通常以年为单位，称为年现金净流入量。理论公式：年NCF=现金流入量-现金流出量9项目计算期---投资项目从投资建设开始到最终清理结束的全部时间，用n表示。项目计算期（n）=建设期+经营期=S+PSP建设期起点建设期投产日试产期+达产期终结点02n10现金净流量计算—简化公式1.完整工业投资项目：（1）建设期NCF=−该年原始投资额（2）经营期营业NCF=营业收入−付现成本-所得税=净利润+折旧=（收入-付现成本）（1-所得税率）+折旧*所得税率（3）经营期终结点NCF=营业NCF+回收额其中：付现成本=总成本-折旧付现成本=变动成本+付现的固定成本无形资产摊销与固定资产折旧同等看待。111.某企业投资项目年销售收入为180万元，年总成本费用为120万元，其中折旧为20万元，所得税率为25%，则该投资项目年税后现金净流量为（）万元。A.42B.65C.60D.482.已知某投资项目投产后预计某年总成本费用1000万元，同年折旧额200万元，无形资产摊销额40万元，则投产后该年付现成本为（）万元。A.1300B.760C.760D.3003.某投资项目投产后预计某年变动成本650万元，固定成本为350万元，其中折旧额为200万元，无形资产摊销额为40万元，则该年付现成本为（）万元。A.1300B.760C.700D.760124.某投资项目原始投资额为100万元，使用寿命10年，已知该项目第10年的营业净现金流量为25万元，期满处置固定资产残值收入及回收流动资金共8万元，则该投资项目第10年年末的净现金流量为（）万元。A.8B.25C.33D.435.某投资方案年营业收入200万元，年总成本为220万元，其中折旧70万元，所得税率为25%，这该方案营业现金净流量为（）万元。A.70B.50C.90D.2013A方案现金流量表（部分数据）单位：万元建设期运营期合计0123～1011建设投资11020流动资金投资2020税后净现金流量－100－505.49--------311.6该方案建设期发生的固定资产投资为110万元，无形资产投资20万元。固定资产的折旧年限为10年，期末预计净残值为10万元，按直线法计提折旧，无形资产投资摊销期为5年。计算A方案的下列指标：（1）建设投资；（2）流动资金投资；（4）原始投资；（5）运营期每年的折旧额；（6）运营期1～5年无形资产摊销额；（7）运营期末的回收额。14（1）建设投资＝110＋20＝130万元（2）流动资金投资＝20＋20＝40万元（3）原始投资＝130＋40＝170万元（4）运营期每年的折旧额＝（110－10）/10＝10万元（5）运营期1～5年每年无形资产摊销额＝20/5＝4万元（6）运营期末的回收额＝40＋10＝50万元15NCF计算：某公司准备购入一设备以扩充生产能力。假设所得税税率为25%。现有甲、乙两个方案可供选择。甲方案需投资30000元，使用寿命5年，每年销售收入为15000元，每年付现成本5000元。采用直线法计提折旧，5年后设备无残值。乙方案要投资36000元，使用寿命5年。另需垫付营运资金3000元。每年销售收入17000元，付现成本第一年为6000元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费用300元。采用直线法计提折旧，5年后有残值收入6000元。要求：计算甲乙两个方案的净现金流量。16甲方案：年折旧=30000/5=6000元NCF0=-30000元NCF1-5=（15000-5000-6000）×（1-25%）+6000=9000元乙方案：年折旧=(36000-6000)/5=6000元NCF0=-（36000+3000）=-39000元NCF1=〔17000-6000-6000〕×（1-25%）+6000=9750元NCF2=(17000-6300-6000)×（1-25%）+6000=9525元NCF3=（17000-6600-6000)×（1-25%）+6000=9300元NCF4=（17000-6900-6000)×（1-25%）+6000=9075元NCF5=（17000-7200-6000)×（1-25%）+6000+9000=17850元172.建设期为0，设备售旧购新净现金流量（△NCF）（1）△NCF=新设备NCF-旧设备NCF其中：新设备NCF=-新设备投资额旧设备NCF0=-出售旧设备收益（或使用旧设备的机会成本）=-（旧设备变价净收入+旧设备出售净损失抵税）（2）建设期△NCF0=-新设备投资额-（-出售旧设备收益）=-新设备投资额+旧设备变价净收入+旧设备出售净损失抵税经营期△NCF=△净利润+△折旧+△净残值其中：旧设备出售（变现）净损失抵税=（账面折余值-变价净收入）×所得税率181.P186—6--22.年末ABC公司正在考虑卖掉现有的一台闲置设备购买一台新设备,该旧设备8年前以40000元购入,规定的年限为10年,按直线法计提折旧,预计残值率为10%,已提折旧28800元，目前可以按10000元价格卖出,假设所得税率为25%,则卖出现有设备的收益是()，假设建设期为零。A.360元B.1200元C.1000元D.10300元193.某公司于两年前购置一台价值为52000元的机床，目前尚可使用三年，采用直线法折旧，每年计提折旧为10100元，使用期满有残值1500元。现有同类更先进的机床售价45000元，使用期限为三年，期满有残值3000元，折旧采用直线法法。使用新机床可使每年销售收入增加30000元，付现变动成本每年增加15000元，除折旧以外的固定成本不变，目前旧设备变现收入12000元，所得税税率25%。要求计算：各年差量的净现金流量（△NCF）。20旧设备出售损失抵税=（52000-2×10100-12000）×25%=4950元△折旧=（45000-3000）/3-10100=3900元△NCF0=-45000+12000+4950=-28050元△NCF1-2=〔30000-(15000+3900)〕×（1-25%）+3900=12225元△NCF3=12225+(3000-1500)=13725元213.项目终结，固定资产预计残值与法定残值不一致时项目终结，固定资产预计残值与法定残值不一致，会影响该年度利润总额，从而影响所得税。此时：项目终结点现金流量=营业净现金流量+预计残值+残值变现损失抵税残值变现损失（预计残值小于法定残值）抵税=（法定残值-预计残值）×所得税率例：在计算投资项目的未来现金流量时报废设备的预计净残值为12000元，按税法规定计算的净残值为14000元，所得税率为25%。则设备报废引起的预计净现金流量=12000+（14000－12000）×25%=12500（元）22举例：某企业有一台设备购于4年前，现在考虑是否需要更新。假定新、旧设备生产能力相同，其它有关资料如表所示：要求：若企业所得税率为25%，贴现率为10%。计算新旧设备各年净现金流量。23项目旧设备新设备原价800000800000税法规定残值（10%）8000080000税法规定使用年限（年）108已使用年限40尚可使用年限68建设期00每年付现成本90000700003年后大修费用1000000最终报废残值7000090000旧设备目前变现价值150000024新设备年折旧额==90000元旧设备年折旧额==72000元新设备：NCF0=-800000元NCF1-7=-70000×(1-25%)+90000×25%=-30000元NCF8=-30000+90000+(80000-90000)×25%=-30000+87500=57500元旧设备：NCF0=-150000-（800000-4×72000-150000）×25%=-240500元NCF1-2=-90000×(1-25%)+72000×25%=-49500元NCF3=-49500-100000×(1-25%)==-49500-75000=-124500元NCF4-5=-49500元NCF6=-49500+70000+(80000-70000)×25%=-49500+72500=23000元8%)101(80000010%)101(80000025总结：固定资产售旧购新决策中，发生旧设备变现（或报废）损失、残值变现损失和折旧一样，都是非付现成本，都使利润减少，具有抵税效应。26案例分析你是某公司的财务顾问。该公司正在考虑购买一套新的生产线，估计初始投资为3000万元，预期每年可产生500万元的税前利润（按税法规定生产5年期直线法折旧，净残值率为10%，会计政策与此相同），董事会对该生产