财务管理3-1项目投资EVA

项目投资1证券投资2第三篇投资管理第一部分项目投资管理（1）介入程度直接投资间接投资（2）投入领域生产性投资非生产性投资（3）投入方向对内投资对外投资（4）投资内容（对象）固定资产、无形资产、流动资产、其他。。。。一、投资种类第一节项目投资第一节项目投资二、项目投资的含义、特点与分类含义：对特定项目所进行的一种长期投资行为。特点：投资数额大、影响时间长、不可逆转性、投资风险高分类：新旧程度更新改造项目投资新建项目投资单纯固定资产投资项目完整工业投资项目三、项目计算期的构成和资金投入方式（一）项目计算期的构成建设期s生产经营期p项目投资计算期n=s+p建设起点0年投产日终结点（清理结束日）第一节项目投资【例1】企业拟购建一项固定资产，预计使用寿命为10年。要求：就以下各种不相关情况分别确定该项目的项目计算期：（1）在建设起点投资并投产。（2）建设期为1年。解：（1）项目计算期（n）=0+10=10(年)（2）项目计算期（n）=1+10=11（年）三、项目计算期的构成和资金投入方式（二）项目投资金额及投入方式投资总额原始总投资资本化利息建设投资流动资金投资固定资产无形资产开办费投入方式一次投入分次投入年初年末【例2】A企业拟新建一条生产线，需要在建设起点一次投入固定资产投资200万元，在建设期末投入无形资产20万元。建设期为1年，建设期资本化利息为15万元，全部计入固定资产原值。流动资金投资合计为20万元。根据上述资料可计算该项目有关指标如下：（1）固定资产原值=200+15=215（万元）（2）建设投资=200+20=220（万元）（3）原始投资=220+20=240（万元）（4）项目投资总额=240+15=255（万元）四、现金流量——项目投资决策评价的基本前提和主要根据。（一）现金流量的含义现金流量:是指投资项目在其计算期内各项现金流入量和现金流出量的统称。以收付实现制为计算基础。“现金”是广义的现金，包括各种货币资金和与投资项目有关的非货币资产的变现价值。为方便投资现金流量的确定，首先作出以下假设：（二）关于现金流量的假设1.财务可行性分析假设。2.全投资假设。3.建设期投入全部资金假设。4.经营期与折旧年限一致假设。5.假设现金流量均发生在年初和年末。投资项目的现金流量现金流入量“＋”现金流出量“－”现金净流量统称为“回收额”1、现金流入量（1）营业收入——均发生于经营期每期期末（2）回收流动资金（垫支）——于终结点（3）回收的固定资产残值——于终结点（4）其他现金流入量（三）、现金流量的内容2、现金流出量（1）建设投资——均发生于建设期各年年初（年末）（2）（垫付）流动资金——发生于投产日（即经营期期初）（3）（付现）营运成本——生产经营期每年年末营运成本付现成本非付现成本（折旧）付现成本是指在投资项目生产经营期内每年发生的用现金支付的成本。非付现成本是指营运成本中不需要每年实际支付现金的某些成本，如折旧费用、待摊费用等。（4）（支付）各项税款——生产经营期每年年末（5）其他现金流出量=营运成本-折旧-摊销额3、现金净流量又称净现金流量（Net-Cash-Flow，简称NCF），是指在项目计算期内每年现金流入量与现金流出量的差额。某年现金净流量（NCF）＝该年现金流入量—该年现金流出量1、建设期现金净流量建设期某年现金净流量（NCF）＝—该年发生的投资额或建设期某年现金净流量（NCF）＝—原始投资额（四）、现金净流量的计算——一般按年度计算包括：初始现金净流量（建设期）、经营期现金净流量、终结点现金净流量2、经营期现金净流量（营业现金净流量）经营期某年现金净流量（NCF）＝营业收入—付现成本—所得税＝营业收入—（营运总成本—折旧额—摊销额）—所得税＝净利润＋折旧额＋摊销额3、终结点现金净流量终结点现金净流量（NCF）＝经营期现金净流量＋回收额【例3】三商集团进行一项固定资产投资，建设起点一次投入2000万元，无建设期，该项目的生产经营期为10年，该固定资产报废时预计残值为200万元。生产经营期每年预计获得税后利润470万元（固定资产按直线法计提折旧）要求：计算该项目投资计算期内各年的现金净流量。012310项目计算期＝建设期＋生产经营期＝0＋10＝10（年）固定资产年折旧额＝（2000－200）/10＝180（万元）NCF0＝－2000（万元）NCF1-9＝470＋180＝650（万元）NCF10＝650＋200＝850（万元）新建项目投资-单纯固定资产投资练习：P128四计算题1（1）（2）【例4】某企业打算变卖一套尚可使用6年的旧设备，另行购置一套新设备来替换它。取得新设备的投资额为24万元，旧设备的变价收入为10万元，到第6年末新设备与继续使用旧设备届时的预计净残值相等。使用新设备可使企业在6年内每年增加营业收入7万元，并增加经营成本3万元。设备采用直线法计提折旧。新旧设备的更换不会妨碍企业的正常经营，企业所得税率为25％。要求：计算该更新设备项目计算期内各年的差量净现金流量(△NCFt)。固定资产更新改造解：建设期差量净现金流量（1）△NCF0＝－(24-10）＝－14（万元）（2）经营期差量净现金流量经营期差量净现金流量可按以下简算公式计算：△NCF＝（△年营业收入－△年付现成本）×（1－所得税率）＋△年折旧×所得税率△NCF1-6＝（7-3）×（1－25%）＋[（24-10）/6]×25%＝3.58（万元）练习：P128四计算题2p109-119第二节项目投资决策评价指标及其应用项目投资决策评价指标：分析项目可行性；决策的定量化标准与尺度。投资利润率、投资回收期、净现值、净现值率、现值指数、内含报酬率一、非折现评价指标-静态(辅助方法)概念：不考虑货币时间价值包括：投资利润率和静态投资回收期。（一）投资利润率又称投资报酬率(记作ROI)%100ROI项目投资总额年平均利润投资利润率决策标准：越高越好【例3-8】P110（二）静态投资回收期回收某项目投资所需要的时间通常为年数1公式法前提：①投资均集中发生在建设期内；②经营期每年的现金净流量相等。则包括建设期的静态投资回收期可按下式计算：净流量经营期每年相等的现金原始投资合计建设期PP【例3-10】P112（二）静态投资回收期2列表法假设：经营期每年的现金净流量不相等。无论什么情况这种方法都能确定回收期，所以又称为一般方法0NCFpp0tt现金流量表“累计现金净流量”一栏中，恰好是0的年限现金流量表“累计现金净流量”一栏中，无法找到02列表法投资回收期（PP）=累计现金净流量最后一项负值对应的年限+（累现金净流量最后一项负值的绝对值/下年现金净流量）【例3-11】P1122列表法年份投资额每年净现金流量年末尚未回收的投资额第0年-360000360000第1年96000264000第2年93000171000第3年9000081000第4年87000-第5年144000-现金流量表“累计现金净流量”一栏中，无法找到0【练习】投资回收期的决策标准是：1、投资回收期≤期望回收期，方案可行。2、如果同时有几个方案可供选择，采纳投资回收期最短者。（二）静态投资回收期决策的次要指标【练习】东方公司准备购建一项固定资产，需投资1100万元，按直线法计提折旧，生产经营期为10年，期末有固定资产残值100万元。预计投产后每年税后利润为100万元。假定企业期望投资回收期为6年。要求：计算该方案的投资回收期，并分析该方案的可行性。年折旧额=（1100-100）/10=100（万元）NCF0=-1100（万元）NCF1～9=100+100=200（万元）NCF10=200+100=300（万元）投资回收期（PP）＝原始投资额÷年现金净流量＝1100÷200＝5.5（年）该方案的投资回收期为5.5年小于企业期望回收期6年，所以该投资方案可行。第二节项目投资决策评价指标及其应用非折现评价指标的优缺点：优点：计算简单，明了，容易掌握。缺点：没有考虑资金的时间价值。投资利润率没有完整地反映现金流量（没有考虑折旧回收）投资回收期没有考虑回收期之后的现金流量对投资收益的贡献。二、折现评价指标-动态(主要方法)净现值(NPV)净现值率（NPVR）现值指数(PI)获利指数内含报酬率(IRR)考虑资金的时间价值（一）净现值（NPV）--净现值法净现值（NPV）=经营期各年现金净流量的现值－原始投资额的现值=项目计算期内所有净现金流量的复利现值之和①对相互独立的备选方案进行决策时：净现值≥0，则方案可行；净现值＜0，则方案不可行。②对相互排斥的备选方案进行决策时：如果有两个或两个以上方案的净现值都≥0，应选择净现值最大的方案。决策标准【例】华夏公司购入设备一台，价值400万元，按直线法计提折旧，项目计算期为5年，期末无残值。假定贴现率为10%，预计投产后每年可获得税后利润分别为200万元、230万元、300万元、340万元、400万元。要求：计算该方案的净现值，评价方案的可行性。固定资产年折旧额=400/5=80（万元）NCF0=-400（万元）NCF1=200+80=280（万元）NCF2=230+80=310（万元）NCF3=300+80=380（万元）NCF4=340+80=420（万元）NCF5=400+80=480（万元）012345-400280310380420480NPV=[280(P/F，10%，1）+310（P/F，10%，2）+380（P/F,10%,3)+420(P/F,10%,4)+480(P/F,10%,5)]－400=[280×0.9091+310×0.8264+380×0.7513+420×0.6830+480×0.6209]－400=[254.55+256.18+285.49+286.86+298.03]－400=1381.11－400=981.11(万元)由于该方案的净现值为981.11大于零，因此该方案可行。012345-400280310380420480【练习】长城企业进行一项固定资产投资，有A、B、C三个投资项目，假定贴现率为10%，A、B、C方案各年现金净流量见下表3-1。要求：计算A、B、C方案的净现值，评价A、B、C三个方案的可行性。表3-1投资项目现金净流量单位：万元年份A方案现金净流量B方案现金净流量C方案现金净流量0－200－200－10011000－1002100100803100120100410014011051001501306100110140NPVA=100×（P/A，10%，6)－200=100×4.3553－200=235.53（万元）NPVB=[100(P/F,10%,2)+120(P/F,10%,3)+140(P/F,10%,4)+150(P/F,10%,5)+110(P/F,10%,6)]－200=[100×0.8264+120×0.7513+140×0.6830+150×0.6209+110×0.5645]－200=223.66（万元）NPVC=[80(P/F,10%,2)+100(P/F,10%,3)+110(P/F,10%,4)+130(P/F,10%,5)+140(P/F,10%,6)]－[100+100(P/F,10%,1)]=80×0.8264+100×0.7513+110×0.6830+130×0.6209+140×0.5645－（100+100×0.9091）=185.21（万元）由于A、B、C三方案的净现值分别为235.53万元、223.66万元、185.21万元，都大于零，方案都可行。又因为NPVA＞NPVB＞NPVC，所以选择A方案。（二）净现值率（NPVR）--净现值率法100%NPVR原始投资额现值投资项目净现值）净现值率（净现值的辅助指标动态反应资金投入与净产出的关系【例3-13】P114PI的含义：是指单位投资回收资金额的多少。原始投资额现值的现值经营期各年现金净流量）现值指数（PI（三）现值指数（PI）--现值指数法项目投产后原