金融硕士MF金融学综合(风险分析与资本预算)-试卷1

金融硕士MF金融学综合（风险分析与资本预算）-试卷1(总分：54.00，做题时间：90分钟)一、单项选择题(总题数：5，分数：10.00)1.会计盈亏平衡分析是确定某一产品或公司的销售量使()。（分数：2.00）A.净现值为零B.净收益为零√C.内部收益率为零D.总成本最小解析：解析：会计盈亏平衡分析是用于确定公司会计盈亏平衡(即净收益为零)时所需达到的销售量，是敏感性分析方法的有效补充，这是因为它同样揭示了错误预测的严重性。2.如果某项目的净现值盈亏平衡点是销售量为1000，则销售量为1200时，净现值为()（分数：2.00）A.正√B.零C.负D.不能确定解析：解析：净现值盈亏平衡点销量是使净现值为零时的销量，若实际销量大于净现值盈亏平衡点销量，则净现值为正。3.可以用来帮助实物期权的认定与描述的不确定性分析是：（分数：2.00）A.敏感性分析B.会计盈亏平衡分析C.净现值盈亏平衡分析D.决策树分析√解析：解析：决策树是对项目的隐含期权或实物期权进行评估的方法。4.(浙江财经2013)财务盈亏分析关注的是()。（分数：2.00）A.利润为零时的销售额水平B.利润为零时的销售量√C.使净现值为零时的销售量D.使净现值为零时的销售额水平解析：解析：财务盈亏平衡点是使销售收入等于销售成本时的销售量，因此财务盈亏分析关注的是利润为零时的销售量。净现值盈亏分析关注的是使净现值为零时的销售量。5.若公司有实物期权，并可以投资于能够获利的新项目，那么公司的()。（分数：2.00）A.市场价值实体资产价值√B.市场价值实体资产价值C.市场价值=实体资产价值D.A，B，C都有可能解析：解析：实物期权的出现增加了一个投资项目的价值，一个项目的价值可以被视为其用传统方法计算的净现值与一些期权的价值之和。所以有实物期权的公司价值大于其实体价值。二、简答题(总题数：18，分数：36.00)6.敏感性分析和场景分析的本质区别是什么?（分数：2.00）__________________________________________________________________________________________正确答案：(正确答案：敏感性分析是一个广泛的价值范围内来研究一个变量，而场景分析是一个在有限价值范围内研究所有变量。)解析：7.某投资者计划投资新项目，他会更关注会计盈亏平衡点、现金盈亏平衡点(经营现金流为0点)还是净现值盈亏平衡点?（分数：2.00）__________________________________________________________________________________________正确答案：(正确答案：从股东的角度来说，净现值盈亏平衡点是最重要的。一个项目可以超过会计盈亏平衡点和现金盈亏平衡点，但是如果仍低于净现值盈亏平衡点，这将导致股东的财富减少。)解析：8.假设企业正在考虑一个新项目，需要初始投资，在项目期限中销售额与成本相等。项目首先会到达会计的、现金的、还是净现值中哪个盈亏平衡点?其次会达到哪个?最后到达哪个?（分数：2.00）__________________________________________________________________________________________正确答案：(正确答案：该项目首先会达到现金盈亏平衡点，其次是会计盈亏平衡点，最后是财务盈亏平衡点。首先会达到现金盈亏平衡点是因为它扣除了折旧，其次是会计盈亏平衡点是因为它包括折旧，最后是财务盈亏平衡点是因为达到包括资金时间价值的财务收支平衡。)解析：9.敏感性分析和盈亏平衡分析如何相互作用?（分数：2.00）__________________________________________________________________________________________正确答案：(正确答案：当某些因素(如固定费用、可变成本或销售收入等)变化时，敏感性分析可以决定净现值盈亏平衡点的变化。)解析：10.假定某公司开发了新喷气式发动机技术，市场部提议公司制造一些样品以便于进行发动机的市场试销。来自生产部、市场部和工程部代表组成的计划委员小组建议公司继续进行实验和开发，并估计该初始阶段将持续一年，费用约需1亿美元。此外，该小组认为投入生产和市场试销成功的概率为0．75。根据行业经验，公司可以大致知道开发和试验成本。然而，喷气式发动机的未来销售取决于：需求的不确定性，原材料价格的不确定性，及其它因素。假设喷气式发动机的市场试销成功，公司将购置土地，建造新厂房，进行大规模生产。这阶段将需15亿美元的投资。未来5年内将投入生产。若公司继续进行该项目的投资、生产，按15％的贴现率计算，NPV为15．17亿美元。假设市场试销不成功，公司的15亿美元投资将导致—36．11亿美元的NPV。图3—1运用决策树展示了该项投资相关的所有问题。如果公司决定进行市场试销，那么市场试销的成功概率为0．75。如果市场试销成功，公司面临第二个决策：是继续投资15亿美元进行生产还是放弃?如果市场试销失败，则公司面临不同的决策：是继续投资15亿美元于一个会产生—36．11亿美元NPV的项目还是放弃?返回到第一阶段，公司面临的抉择可归结为一个简单的问题：公司是否应投资1亿美元以期望一年以后有75％的机会获取15．17亿美元的收益?（分数：2.00）__________________________________________________________________________________________正确答案：(正确答案：从图3—1可见，公司面临以下两个抉择：(1)是否对喷气式发动机进行试验和开发；(2)是否根据市场试销结果进行大规模生产投资。利用决策树对此进行逆向分析。因此，先分析第二阶段15亿美元的投资。如果市场试销成功，显然公司将继续进行投资，因为15．17亿美元大于零。同样很明显，如果市场试销失败的话，公司将放弃该项目。现在，返回到第一阶段，公司面临的抉择可归结为一个简单的问题：公司是否应投资1亿美元以期望一年以后有75％的机会获取15．17亿美元的收益?在时点为l时，收益的期望值为：收益期望值=(成功的概率×成功后的收益额)+(失败的概率×失败的损失额)=0．75×15．17+0．25×0=11．38亿美元把收益期望值贴现到期初为：NPV=一1+11．38／1．15=8．9亿美元因此，公司应当进行太阳能喷气式发动机的市场试销。)解析：11.某投资项目成本为896000元，期限为8年，没有残余价值。采用直线折旧法，折旧年限为8年，无残值。每年销售量为100000件，每件价格为38元，可变成本为每件25元，固定成本为每年900000元。税率为35％，这个项目的投资回报率为15％。假设项目所给定的价格、数量、可变成本以及固定成本都在±10％的范围内浮动。估计最优与最差的NPV值。（分数：2.00）__________________________________________________________________________________________正确答案：(正确答案：使用税盾的方法来计算最优与最差情况下的营运现金流。最优的情况下价格和销售量都增加10％、成本下降10％；最差的情况下价格和销售量都减少10％、成本上升10％。每年的折旧为896000／8=112000元。两者的OCF分别为：OCF优=[(38×1．1—25×0．9)×100000×1．1—900000×0．91×0．65+0．35×1120130=892650OCF差=[(38×0．9—25×1．1)×100000×0．9—900000×1．11×0．65+0．35×112000=一212350两者的NPV分别为：NPV优=一896000+892650×PVIFA15％，8=3109607．54NPV差=一896000—212350×PVIFA15％，8=一1848882．72)解析：12.AE公司研发了一种新产品。如果该产品可以成功，产品投放市场盈利的NPV为2000万元。反之，如果失败，项目的NPV为500万美元。产品进入市场，成功的几率为50％。AE公司可以推迟1年推出产品，但花费200万元对该产品进行市场测试。市场测试允许企业改善产品，并将成功概率上升到75％。恰当的折旧率为15％。企业需要进行市场测试吗?（分数：2.00）__________________________________________________________________________________________正确答案：(正确答案：需要计算现在直接进入市场还是先进行市场测试两个方案的NPV。(1)现在直接进入市场的NPV为：NPV1=C成功×成功的几率+C失败×失败的几率=20000000×0．5+5000000×0．5=12500000(2)当进行市场测试时，市场测试要求200万元的现金支出，同时该产品的推出将推迟一年，所以预期收益率将推迟一年。先进行市场测试的NPV为：NPV2=C0+(C成功×成功的几率+C失败×失败的几率)／(1+R)t=—2000000+(20000000x0．75+5000000x0．25)／1．15=12130434．78因为NPV1＞NPV2，所以公司应该选择将产品直接推向市场。)解析：13.MC公司决定出售新产品，每件售价700元、变动成本320元。公司花费150000元进行市场调研，并估计公司7年中每年销售55000件。市场调研还估计将减少销售13000件高价产品，高价位产品售价l100元，变动成本600元；但将增加10000根低价产品的销售，低价产品的售价为400元、变动成本为180元。每年的固定成本为7500000元。公司在研发新产品的花费为1000000元。固定资产成本18200000元，并采用直线法计提折旧。新产品将增加净营运资本950000元，在项目结束时回收。公司所得税40％，资本成本14％，估计投资回收期、NPV和IRR。（分数：2.00）__________________________________________________________________________________________正确答案：(正确答案：市场调研和开发都是沉没成本，应该被忽略。(1)与新产品相关的总销售收入变化是：新产品：700×55000=38500000；高价产品：1100×(一13000)=一14300000低价产品：400×10000=4000000所以总的增量销售收入为28200000元。(2)可变成本的变化：新产品：320×55000=一17600000高价产品：一600×(一13000)=7800000低价产品：一180×10000=一1800000总的增量可变成本：一11600000元(3)预计净利润的变化为：(4)经营现金流量=净利润+折旧=3900000+2600000=6500000元；因此，投资回收期=2+6150000／6500000=2．496年NPV=一18200000一950000+6500000×PWFA14％，7+950000／1．147=9103636．91由一18200000一950000+6500000×PVIFIRR，7+950000／(1+IRR)7=0得IRR=28．24％)解析：14.(复旦大学2013)某产品项目初始投资为60万元，产品的市场规模为70万件，公司占份额为10％，该产品单价20元，可变成本10元，年固定成本10万元(不包括折旧)，税率为20％，投资者要求回报率10％，项目投资期2年，直线折旧法，不考虑残值。求：(1)该项目的净现值；(2)财务盈亏平衡点。（分数：2.00）________________________________________