EETF日内交易及套利策略

中国银河证券投资顾问专业培训ETF日内交易及套利策略2011年8月2目录ETF基础知识1ETF日内交易策略2ETF的套利交易3ETF基础知识4ETF相关概念ETF的风险和优势ETF的现状与发展方向5什么是ETF?•ETF（ExchangeTradedFund），交易型开放式指数基金，又称交易所交易基金，是一种在交易所上市交易的开放式证券投资基金产品。ETF的特点•ETF的投资组合通常完全复制标的指数，其净值表现与标的指数高度一致•集封闭式基金和开放式基金优点与一身–指数基金：收益稳定和操作透明–封闭式基金：自由交易提高流动性–开放式基金：申购赎回消除折溢价•申购赎回是物物交换•ETF可以分为市场基准指数基金、行业指数基金和风格指数基金（如成长型、价值型、大盘、中盘、小盘）等，其中以市场基准指数基金为主。小结ETF的特点ETF的交易特点•一级市场申购门槛高•二级市场买卖门槛低•实现准“Ｔ＋０”操作ETF获利方式•长线投资：伴随指数的上涨而获利•日内交易：波段操作，获取差价•套利操作•股票分红带来基金分红ETF的风险•市场风险：ETF的基金份额净值随其所持有的股票价格变动的风险•被动式投资风险：ETF并非以主动方式管理，基金管理人不会试图挑选具体股票，ETF或在逆势中采取防御措施；•追踪误差风险：基金资产与追踪标的指数成份股之间存在少许差异，这些可能会造成ETF的基金份额净值与标的指数间存在些许落差的风险。ETF的优势•分散投资，降低投资风险•兼具股票和指数基金的特色•ETF透明度更高•买卖ETF不需交纳印花税。•个人投资ETF获得的基金分红和差价收入均不需交纳所得税。•机构投资ETF获得的基金分红不需交纳所得税。全球ETF发展状况金融危机背景下，彰显ETF产品优势ETF的应用长期投资套利中期波段短期趋势交易ETF的应用资产配置ETF--对证券公司•丰富客户投资组合•完善客户盈利模式–高频交易的工具–绝对收益的工具•增加市场份额及佣金ETF--做股票的客户•指数涨跌解释了大多数个股及行业涨跌•在选股的同时等同于做了指数的判断•投资紧密跟踪指数的ETF，回避的选错行业和选错个股的风险•资金推动的行情较难扑捉轮动的节奏，ETF可以均衡受益，平稳增长•ETF交易费用较低，免印花税等•对于来不及选股的客户可以ETF作为投资的缓冲品种ETF--基金客户•对于波段操作的客户，ETF的弹性高于股票基金•对于定期定额的客户，ETF可以平摊成本的效果更为明显•ETF更为简单透明•ETF无现金滞留•ETF无申购赎回冲击•ETF成本更低（申购、赎回、换手率、管理费）高频交易客户•ETF是近几年为数不多运作成功的创新产品–间接实现指数T+0–间接做空–选择高Beta品种–交易成本更低ETF日内交易方法20ETF日内交易的准备工作ETF日内交易技巧ETF日内交易的止盈止损ETF日内交易开盘前准备工作•浏览外盘、股指期货情况•分析大盘、ETF跟踪指数趋势•对大盘日内走势做预判•计划日内每笔做T+0的仓位•大盘走势与预期不一致时的调整策略•止损设置盘中做T+0的技巧•看大盘–日线关键支撑位、压力位–趋势线支撑–60分钟线支撑位–5分钟线买卖点–分时图双底、头肩底•看板块决定哪只ETF弹性大7.20---20日线支撑7.20-趋势线支撑07-225分钟线支撑7.22-分时图双底、头肩底看板块决定做哪只ETFETF日内交易的止盈止损•单笔交易成本–佣金万五100万资金买卖一次，成本是1000元•止损–固定额度止损法–盘口止损发–技术止损•止盈–步步为营止盈法分时图止盈止损5分钟技术指标止盈止损ETF套利交易32ETF套利相关概念ETF套利实盘操作ETF套利需要注意的问题为什么要做ETF套利？•对客户–T+0–做空（510050，50%；510880，55%）–追涨停板–买卖长期停牌股票–卖掉跌停板的股票–迅速买入多只股票为什么要做ETF套利？•对客户–无风险或低风险前提下获取稳定收益–交易费用低–投资多样化，在下跌行情中一样可以赚钱–回避大盘系统风险–规避个股风险为什么要做ETF套利？•对券商–丰富了券商的产品线–增加竞争力–交易量–佣金什么是ETF套利？•ETF既可以在一级市场进行申购和赎回，又可以在二级市场进行买卖交易。•ETF具有两个价格：一级市场的净值和二级市场的市价。理论上净值等于市价，但实际中二者往往不一致。这就给投资者提供了在一二级市场间进行套利的机会。•ETF套利本质上就是赚二级市场交易价格和基金份额净值之间的差值。ETF套利相关概念•申购：投资者申请购买基金份额的行为•赎回：指投资者要求基金管理人购回基金份额的行为•申购对价：指投资者申购基金份额时，应交付的组合证券、现金替代、现金差额及其他对价•赎回对价：指投资者赎回基金份额时，应得到的组合证券、现金替代、现金差额及其他对价ETF套利相关概念•现金替代：指申购、赎回过程中，用于替代组合证券中部分证券的现金•预估现金：由基金管理人计算并公布的现金数额T日预估现金部分＝T-1日最小申购、赎回单位的基金资产净值－（申购、赎回清单中必须用现金替代的固定替代金额＋申购、赎回清单中可以用现金替代成份证券的数量与T日预计开盘价相乘之和+申购、赎回清单中禁止用现金替代成份证券的数量与T日预计开盘价相乘之和）适宜操作的两只ETF交易代码申购/赎回代码最小申购单位现金替代比例上限上证50510050510051100万份50.0%上证180510180510181300万份50.0%深100ETF159901100万份42%ETF套利原理向基金公司申购赎回基金公司交易所投资者在交易所买卖ETF买方交易所卖方ETF套利原理在市场上买入一篮子股票申购ETF在市场上卖出ETF在市场上买入ETF赎回ETF在市场上卖出股票追求价差最大化ETF价格＞净值（即溢价时）ETF价格净值（即折价时）溢价套利原理二级市场基金公司套利者跟市场价格无关跟市场价格有关小结：溢价是买入股票卖出ETF，因为买卖ETF没有印花税，所以做溢价套利的成本比做折价套利少了千分之一的印花税。另外做空只能通过溢价套利。折价套利原理二级市场基金公司套利者跟市场价格无关跟市场价格有关套利当日所需资金构成•折价套利–买入ETF所需的资金–当日预估现金（可正可负）–当日停牌的股票无法卖出占用的资金–交易费用（佣金、过户费、印花税）预估现金若为正，反应在T日账户中资金是减少的，T+1日返还。反之若为负，则T日账户中资金是增加的，T+1由股票账户中扣除。套利当日所需资金构成•溢价套利–买入一篮子股票所需资金–现金替代–预估现金–交易费用（佣金加过户费，无印花税）预估现金若为正，反应在T日账户中资金是增加的，T+1日由股票账户中扣除。反之若为负，则T日账户中资金是减少的，T+1返回。套利成本•佣金•过户费•印花税•冲击成本•模拟净值与实际净值的误差在软件中看到的净值是15秒更新一次的，宏汇软件中有一个实时计算的模净，但是跟实际净值还是会有误差。ETF套利风险•操作风险（软件操作失误）•流动性风险（冲击成本）•技术风险（网络不畅，成交速度慢）•结算风险–结算出错–现金差额与预估现金价差较大–现金替代部分的风险套利方式•瞬间套利(零风险)•延时套利•事件套利–看空溢价套利–看涨折价套利开盘前准备工作•9.15集合竞价开始前–查看申购赎回清单–记住T日预估现金差额–必须现金替代的股票–允许现金替代的股票开盘前准备工作•集合竞价阶段–，查看停牌股票,停牌时间（一小时、一天、长期停牌）、停牌原因–计算停牌股票的现金替代金额（权重*停牌前一交易日收盘价*10%）–查看510050前十大权重股的集合竞价走势，对当日行情有个初步判断开盘前准备工作•9.25-9.30阶段–调试套利软件–查看几只ETF的盘口–初步决定当日主要交易品种，查看其组合证券有无开盘涨跌停情况。套利费用计算•溢价套利：（佣金万三）–买股票篮子3BP，卖ETF3BP，过户费（沪市成交面额的千分之一，深市不收，这个可以忽略不计）、冲击成本2个盘口，相当于12BP，合计18BP.套利费用计算•折价套利–买股票篮子3BP，卖ETF3BP，过户费（沪市成交面额的千分之一，深市不收，这个可以忽略不计）、印花税10BP,冲击成本2个盘口，相当于12BP，合计28BP.套利基本交易规则•当日申购的基金份额,同日可以卖出,但不得赎回•当日买入的基金份额,同日可以赎回,但不得卖出•当日赎回的证券,同日可以卖出,但不得用于申购基金份额•当日买入的证券,同日可以用于申购基金份额,但不得卖出ETF套利交易员必备素质•初级篇—瞬时套利–熟悉沪深两市ETF品种–盘中关注ETF出现瞬时套利的机会–一旦出现瞬时套利的机会，要能主观判断该套利的可行性–能够避免低级错误，使利润最大化ETF套利交易员必备素质•中级篇—延时套利–能够判断大盘日内走势，并根据实际情况及时调整。–熟练使用自助委托界面–把套利当做T+0来操作，把握每次套利机会–能够根据折溢价情况迅速判断对做折价套利有利还是对做溢价套利ETF套利交易员必备素质•中级篇—延时套利–保证操作正确率60%以上–掌握套利成本估算–会估算停盘、涨跌停股票对套利的影响–学会看套利分析报告–盘后自己清算当天套利收益及现金差额和现金替代情况，T+2跟交割单对账ETF套利交易员必备素质•做空大盘–判断大盘将在T+1、T+2交易日内会有较大幅度下跌，则选ETF成分股中走势跟大盘走拟合度高的个股，通过溢价套利，用现金替代做空相关个股。若大盘走势如预期，则套利者将得到更多的现金替代返还ETF套利交易员必备素质•高级篇--做空–做空板块•钢铁、银行、地产等比较有代表性板块，当出现重大利空时，可以选择包含利空板块成分股较多的ETF进行溢价套利，通过现金替代放空该利空板块ETF套利交易员必备素质•高级篇--做空–做空个股•T日该股票有利空，且没有跌停，预期后两个交易日会继续下跌，则通过溢价套利，用现金替代该股票。交易员可以在T日或者T+1日买回该股票，T+2日收盘卖出，锁定收益，也可以直接等待T+2日收盘后结算。ETF套利交易员必备素质•高级篇—涨停板–盘中有成分股票涨停，并判断会继续上涨，则找到其所属的ETF，进行折价套利，然后选择保留该股票。在t+1交易日开始，找机会卖掉该股票ETF套利交易员必备素质•高级篇—跌停板–盘中有成分股票跌停，并判断该票会在T+1、T+2交易日继续下跌，则找到其所属的ETF，进行溢价套利用现金替代该股票。ETF套利交易员必备素质•高级篇—卖掉长期停牌–如果持仓中持有大量长期停牌的股票，且无法判断该股票复牌后的走势，则可以通过溢价套利，卖出持仓中的停牌股票，使资金活动起来。ETF套利中的具体操作问题•股东大会密集期，经常有成分股停牌如何规避风险？–停牌前一个交易日收盘前买入该成分股留作T+1日使用–当日争取做折价套利和溢价套利的笔数相等ETF套利中的具体操作问题•对套利失败怎样处理？–套利失败，有两种表现形式。其一是套利进程中，盈利减少甚至变为亏损，本系统允许客户设置退出阀值，当盈利低于某特定值时，系统认为本次套利失败，中止本次套利；其二是从买证券到卖证券的一个完整套利循环没有完成，本系统在下一次套利进程中，优先使用本次套利所残留的股票和基金ETF套利中的具体操作问题•有大量涨跌停板情况怎么办？–不操作–折价溢价的笔数相等谢谢！敬请指教！