XX集团投资策略

z亚太区市场亚太区市场：4月份市场表现综述2z亚洲经济经济增长及市价估值、投资前景、投资主题、股市指数追踪5z美国定量投资策略(1)投资风格配置：给投资散户的每月透视8(2)市场记分卡：美国4月份市场表现综述9z日本经济企业界预期经济增长，并计划增加投入11z欧洲经济每周简报全球及欧洲的经济前景：美林预测14z美国经济与市场(1)标普500指数企业：首季盈利业绩、未来盈利预测15(2)一周经济图示：美林四大指标18(3)宏观经济预测；息率预测，汇率预测19工业生产增长之减缓：印度甚于中国大陆6.08.010.012.014.016.018.020.019971998199920002001200220032004200520060.02.04.06.08.010.012.014.0中国大陆：工业生产增长(左)印度：工业生产增长(右)年同比%(3个月移动平均)年同比%(3个月移动平均)资料来源：CEIC，美林计算本刊包含美林最近发表的研究报告之摘要。若拟对摘要所论及的证券作出任何投资决定，务请先参阅研究报告全文，后者含有重要的附注及声明，并有较多有关投资的资讯。全球研究摘要亚太区市场4月份表现：印尼、澳洲领先日本经济料将增长，企业界计划增加投入投资策略周刊2006年5月3日美林集团与其各研究报告论及的公司已有业务往来或正寻求业务关系，故投资者须知美林可能涉及利益冲突，而本报告之客观性可能因之受到影响。投资者作出投资决策时，应将本报告仅视为诸多考虑因素之一。请阅第22页的重要披露。分析员声明见第21页。全球证券及经济研究部全球股市基本面研究组全球研究摘要–2006年5月3日2请参阅第22页的重要披露亚太区每月市场概述：4月份股市概述„本期要点z美国的联邦储备局暗示其目前的收紧银根行动已接近尾声。美国的收益率曲线之坡度已重返常态，缓解了人们对全球经济增长将会放缓的忧虑，并使得商品期货价格明显上升。当前中国大陆的2006年第1季本地生产总值(GDP)之增长率高达10.2%(与上年同期比较)，成为另一项利好因素，促使商品期货这一资产更上层楼。最近，中国大陆的中央银行提高了贷款息率，这是2004年10月份以来的首次。z股市大受追捧，尤其是周期敏感型股类(例如亚太区的股份)。摩根士丹利之亚太区(日本除外)指数(MSCIAsiaPacificexJapanindex)上升8%，轻易8跑赢了摩根士丹利的全球指数(MSCIWorldindex)，后者的回报率为3.2%。实际上，亚太区股市的投资回报率成为全球范围内最高者，甚至超过新兴市场的商品期货市场之回报率即6%。z在亚太区各地股市指数之中，印尼指数表现最佳(升15.6%)，其次是澳洲指数(升9.8%)。在印尼，通胀的压力继续消退，促使投资者赶在预期中的减息之前再度重估市场形势。商品期货价格急速回升，澳洲成为首要的受惠者。z在亚太区各经济体股市之中，市场表现最差者为菲律宾(升1.1%)、印度(升3.5%)。菲律宾的2006年首季公司盈利公布开始时，各企业的业绩强劲，但是全球油价上涨，加上投资于菲律宾比索者获利回吐，使菲律宾股市无法继续上扬。印度股市在先前几个月中上升，但上个月内未能保持升势。若以年初迄今而论，则摩根士丹利之印度指数(MSCIIndiaIndex)仍属表现最佳者之一，年初迄今上升逾25%。z市场对全球经济前景重拾信心，使亚太区的周期敏感型股类之回报最高：物料股指数上升10.8%，能源股指数上升10.2%。在亚太区范围内，投资组合更倾向于周期敏感型资产，反映在对经济周期不敏感的产业股类之表现相对逊色。公用事业股指数仅上升4.4%，而医药保健股指数仅升5.5%，成为另一个显眼的落后者。表1：各经济体、各地区、全球范围的股市指数表现(至2006年4月27日)指数名称股价1周升跌(%)单月升跌(%)3个月升跌(%)6个月升跌(%)12个月升跌(%)年初迄今(%)MSCI印尼指数(以美元计)384.50.715.629.267.662.645.1MSCI澳洲指数(以美元计)724.63.19.87.621.430.715.3MSCI台湾指数(以美元计)268.81.59.38.830.921.512.1MSCI南韩指数(以美元计)343.61.79.25.139.167.713.5MSCI泰国指数(以美元计)205.4-0.19.12.325.226.115.6MSCI亚太区各国(日本除外)指数(以美元计)357.21.18.08.428.436.416.0MSCI远东各国(日本除外)指数(以美元计)383.50.37.68.231.036.815.7MSCI亚洲各国(日本除外)指数(以美元计)406.20.27.28.932.640.216.6MSCI新兴市场指数(以美元计)839.50.06.67.136.057.818.8MSCI中国大陆指数(以美元计)37.5-4.35.712.541.750.028.3MSCI香港指数(以美元计)6446.8-0.65.36.516.018.912.3MSCI新加坡自由指数(以美元计)390.11.75.210.526.227.316.7MSCI欧洲指数(以美元计)1231.62.04.09.223.929.916.6MSCI马来西亚(EM)指数(以美元计)243.21.04.09.010.714.812.1MSCI日本指数(以美元计)3371.31.93.95.125.044.910.4MSCI印度指数(以美元计)328.7-1.23.516.650.883.725.3MSCI全球各国指数(以美元计)340.40.73.24.816.424.49.9MSCI美国指数1237.9-0.11.12.28.713.84.8MSCI菲律宾指数(以美元计)189.21.11.16.624.927.811.7MSCI印度指数(以美元计)173.6-4.9-0.511.335.858.320.9*各股市指数表现之资料，均截至2006年4月27日。资料来源：美林亚太区股市投资策略研究组，ThomsonFinancialDatastream，摩根士丹利资本国际(MSCI)全球研究摘要–2006年5月3日请参阅第22页的重要披露3表2：亚太区各产业股类之分项指数的表现(至2006年4月27日)指数名称股价1周升跌(%)单月升跌(%)3个月升跌(%)6个月升跌(%)12个月升跌(%)年初迄今(%)MSCI亚太区各国(日本除外)物料股指数(以美元计)384.01.010.813.838.354.227.3MSCI亚太区各国(日本除外)能源股指数(以美元计)487.0-2.810.212.042.964.129.4MSCI亚太区各国(日本除外)普通工业股指数(以美元计)155.11.89.811.228.930.917.0MSCI亚太区各国(日本除外)电信服务股指数(以美元计)86.81.08.210.120.423.514.0MSCI亚太区各国(日本除外)指数(以美元计)357.21.18.08.428.436.416.0MSCI亚太区各国(日本除外)金融股指数(以美元计)219.22.48.09.225.431.915.8MSCI亚太区各国(日本除外)半导体及其设备指数(以美元计)242.30.17.5-0.934.547.79.6MSCI亚太区各国(日本除外)商业银行股指数(以美元计)202.62.97.29.425.731.116.1MSCI亚太区各国(日本除外)资讯科技股指数(以美元计)247.2-0.56.81.233.242.78.7MSCI亚太区各国(日本除外)基本消费品股指数(以美元计)215.82.86.49.724.732.117.7MSCI亚太区各国(日本除外)房地产股指数(以美元计)156.40.35.76.817.921.812.6MSCI亚太区各国(日本除外)医药保健股指数(以美元计)386.13.25.514.934.353.320.3MSCI亚太区各国(日本除外)酌情消费品股指数(以美元计)269.1-0.44.63.818.727.36.2MSCI亚太区各国(日本除外)公用事业股指数(以美元计)160.51.74.46.217.820.911.4*各股市指数表现之资料，均截至2006年4月27日。资料来源：美林亚太区股市投资策略研究组，ThomsonFinancialDatastream，摩根士丹利资本国际(MSCI)„当前的资产配置表3：亚太区(日本除外)的各经济体之投资配置及市价估值2006预测经济体美林的配置权重(%)资产配置最近变动每股盈利增长率(%)市盈率(倍)股价/账面值比率(倍)股权回报率(%)派息率(%)南韩23高持=-1.211.11.514.71.5台湾10低持=16.812.82.116.73.8香港4低持=-8.914.81.912.53.7中国大陆7平持=19.413.02.317.82.7新加坡6.3高持+12.915.91.912.13.2马来西亚1低持=3.714.51.812.74.4泰国6高持=6.010.33.220.34.2印尼4高持=42.314.03.720.33.2菲律宾0.2低持-2.311.31.513.51.9越南3高持=20.221.15.229.11.8澳洲、纽西兰、南太平洋诸岛28.5低持=15.615.22.918.93.6巴基斯坦1高持-13.611.43.228.15印度6平持=21.718.84.023.41.4总计100资料来源：美林亚太区股市投资策略研究组估值z新加坡：投资回报率仍稳定，股市波幅甚低。这是中国大陆在亚洲的资金周转中心；房地产价格料将继续上升。消费正在上升；信贷增长正在回升。上调为高持。z巴基斯坦：最近企业盈利获上调、零售业绩强劲，股市因此受益。利好因素在消退，市价之折让已收窄。降低高持之幅度，等待预算案公布。z印尼当前的股市表现优异。我们已降低对银行业的评级。宜转移重心，而注重资源及能源、基础设施、消费品行业。z菲律宾：下调至低持。盈利之增长逊色、股市之原因减弱，尽管宏观经济环境有所改善。z台湾：资讯科技产品增长放缓、报税季节前夕的流动资金减少，是季节性的不利因素。资讯科技业的盈利预期遭下调，但尚未反映于股市。低持。z越南是亚太区内增长最快的经济体之一。令人瞩目的消费开支增长，与外来直接投资之上升、资本市场之扩展相吻合。但是，政府料将推出措施以使零售股类的投机降温。z香港仍面临货币与息率之阻力。房地产业很可能再遭修订下调；同时，2006年内的预期盈利之增长是亚太区内最疲弱者。宜低持。全球研究摘要–2006年5月3日4请参阅第22页的重要披露表4：亚太区(日本除外)的各产业股类之投资配置及市价估值2006预测产业门类美林的配置权重(%)资产配置对前次之变动每股盈利增长率(%)市盈率(倍)股价/账面值比率(倍)股权回报率(%)派息率(%)银行22高持+9.913.62.014.44.0银行以外的金融业19高持=-1.717.11.711.93.2物料12.2平持-25.98.62.328.53.7普通工业6低持=-12.815.71.711.03.0酌情消费品7.9平持=1.615.12.314.82.1资讯科技(半导体)7.3低持-39.011.42.118.61.5资讯科技(半导体除外)5低持-46.418.33.418.71.7电信7高持+3.113.42.216.64.0基本消费品及医药保健6.1平持=17.124.74.517.92.5公用事业2.5低持=4.513.21.411.13.2能源5平持=12.511.02.623.93.5总计100资料来源：美林亚太区股市投资策略研究组估值z银行业的配置权重升高，反映近期内息率将会触顶，并反映亚太区的投资前景正在改善。物料经过了较早时强劲的相对股市表现，故其配置下降为平持。z电信业：高持。与亚太区的整体情况相比，当前此产业股类的市价估值含有大幅折让；但鉴于美国将进一步收紧货币供应，