长期项目投资管理

Wealth第五章长期项目投资管理Wealth学习要求基本要求：本章要求掌握投资的分类和固定资产需要量的核定方法；熟悉投资管理的基本原则、项目投资决策评价指标；熟悉固定资产折旧政策和无形资产的管理；了解投资风险分析方法和投资决策评价指标的应用问题。重点：投资的分类和固定资产需要量的核定方法；投资管理的基本原则、项目投资决策评价指标。难点：固定资产需要量的核定方法；项目投资决策评价指标；投资风险分析方法和投资决策评价指标的应用问题。WealthContents企业投资概述1项目投资决策评价指标2长期资产管理34Wealth第一节企业投资概述企业投资的分类企业投资的意义企业投资管理的基本原则返回Wealth第一节企业投资概述一、投资的意义投资是指特定经济主体以在未来可预见的时期内获得经济收益和社会效益为目的，在一定时机向一定领域的项目投放资金的经济行为。企业投资具有如下特点：1、目的性2、时间性3、收益性4、风险性返回Wealth第一节企业投资概述二、企业投资分类（一）按与企业生产经营的关系:直接投资是指企业把资金直接投放于生产经营性资产，以获取利润的投资。间接投资又称证券投资，是企业把资金投放于证券等金融资产，以便取得股利或利息收入的投资。（二）按投资回收时间的长短:短期投资又称流动资产投资，是指能够并且准备在1年内收回的投资。长期投资是指1年以上才能收回的投资。Wealth二、企业投资分类（三）按投资的方向，可分为对内投资和对外投资对内投资又称内部投资，指企业将资金投在企业内部，用于形成生产经营用的各种资产的投资。对内投资都是直接投资。对外投资又称外部投资是指企业以现金、实物资产和无形资产等企业可供支配使用的资源通过购买股票、债券、合作、联营等方式向其他单位的投资。请问外部投资投资都是间接投资对吗？返回Wealth第一节企业投资概述三、企业投资管理的基本原则1、认真进行市场调查，及时捕捉投资机会2、建立科学的投资决策程序，认真进行投资项目的可行性分析3、及时足额地筹集资金，保证投资项目的资金供应4、认真分析风险和收益的关系，适当控制企业的投资风险返回Wealth第二节项目投资决策评价指标非贴现评价指标现金流量贴现评价指标投资风险分析方法*返回项目投资决策指标的应用*净现值、获利指数、内含报酬率静态投资回收期、投资利润率(平均报酬率)Wealth第二节项目投资决策评价指标一、现金流量1、现金流量也称现金流动量、现金流。在长期项目投资决策中，现金流量是指一个长期投资项目在其计算期内可能或应该发生的各项现金流入量和现金流出量的统称。项目计算期内由该项目导致的现金流入量减去现金流出量的差额，称为项目的净现金流量（NCF）。Wealth完整的项目计算期包括建设期和生产经营期。Wealth某企业拟购建一项固定资产，预计使用寿命为10年。要求：就以下各种不相关情况分别确定该项目的项目计算期。（1）在建设起点投资并投产。（2）建设期为一年。解：（1）项目计算期＝0+10＝10（年）（2）项目计算期＝1+10＝11（年）Wealth2.以现金流量为基础信息的的原因（1）项目计算期内，营业净利的总计和净现金流量总计是相等的。（2）利润计算的主观随意性较大，现金流量则相对客观可靠。（3）采用现金流量信息有利于科学地考虑时间价值因素。（4）在项目投资决策分析中，现金流量信息比利润信息更加重要。财务管理中一般用现金流量信息作为评价投资项目优劣的基础信息。Wealth3.现金流量的估算（1）估算现金流量的假设P125投资项目的类型假设财务可行性分析假设全投资假设建设期投入全部资金假设生产经营期与折旧年限一致假设。时点指标假设确定性假设Wealth3.现金流量的估算营业期现金流量是长期投资项目投入使用后获得的营业收入、付现的营业成本及支付的所得税税款。营业期现金流量（2）现金流量的内容初始现金流量就是初始投资，也叫原始总投资。主要包括建设投资和流动资金投资两项内容。初始现金流量指长期投资项目终结时发生的现金流量。（1）回收的固定资产余值。（2）回收的流动资金。按照长期投资项目现金流量发生的时间特征，可以将项目投资引起的现金流量分为三个组成部分：终结点现金流量WealthWealth3.现金流量的估算（3）项目净现金流量的估算项目净现金流量（NCF），又称现金净流量，是指在项目计算期内现金流入量与现金流出量之间的差额。项目某年的净现金流量=该年现金流入量-该年现金流出量NCFt＝CIt－COt(t＝0,1,2,…,n)NCFt——第t年净现金流量；CIt——第t年现金流入量；COt——第t年现金流出量。Wealth初始现金流量：投资开始时（主要指项目建设过程中）发生的现金流量。主要是现金流出，包括：固定资产、无形资产投资支出（分建设期初一次投入和建设期内分别投入）垫支流动资金（项目终结时一次收回）其他费用（如开办费和职工培训费等）（3）净现金流量的估算——初始现金流量估算Wealth例题假定某公司拟购建一项固定资产，需投资200万元，垫支流动资金50万元，请计算项目的初始净现金流量？初始现金净流量NCF=原有固定资产的变价收入－投资支出－垫支流动资金所以：NCF0=0－200－50=－250（万元）Wealth2.经营现金流量（营业期现金流量）是指项目建成后，生产经营过程中发生的现金流量（有流入也有流出）。（1）销售收入/营业收入（这里假设全部为收现收入）（2）经营成本，也叫付现成本（注意不含折旧）（3）所得税（3）净现金流量估算——经营现金流量估算Wealth经营现金净流量（NCF）的计算：NCF＝销售收入－付现成本－所得税（直接法）1式＝销售收入－（付现成本＋折旧）－所得税＋折旧＝税前利润－所得税＋折旧NCF＝税后利润＋折旧（间接法）2式＝税前利润×（1－所得税率）＋折旧＝（销售收入－付现成本－折旧）×（1－所得税率）＋折旧NCF＝（销售收入－付现成本）×（1－所得税率）＋折旧×所得税率（3）式（3）净现金流量估算——经营现金流量估算Wealth项目会计利润现金流量销售收入付现成本（经营成本）折旧费税前利润或现金流量所得税（25%）税后利润或净现金流量100000(50000)(20000)30000(7500)22500100000(50000)050000(7500)42500例题：假设某项目投资后第一年的会计利润和现金流量见下表：投资项目的会计利润与现金流量单位：元（3）净现金流量估算——经营现金流量估算Wealth根据表中的资料，可计算如下：经营现金净流量（三式）=（100000-50000）×（1-25%）+20000×25%=42500（元）经营净现金流量（间接法）=22500+20000=42500（元）（3）净现金流量估算——经营现金流量估算Wealth课堂练习某固定资产项目预计投产后可使用8年，每年为企业创造收入100万元，发生付现成本60万元，固定资产按直线法折旧，每年折旧额为20万元，期末无残值，所得税率40%。要求计算该项固定资产经营期的净现金流量（注意使用公式）。某项目投产后每年可获营业净利润15万元，每年的折旧额为3万元，则该项目经营期的净现金流量是多少？（注意使用公式）。（3）净现金流量估算——经营现金流量估算Wealth经营现金净流量=销售收入－付现成本－所得税公式（1）∵所得税=（收入－总成本）×所得税率=（100－60－20）×40%=8（万元）∴NCF1~8=100－60－8=32（万元）也可以采用公式（3）经营现金净流量=（销售收入－付现成本）（1－所得税率）+折旧×所得税率即NCF1~8=（100－60）×（1－40%）+20×40%=32（万元）（3）净现金流量估算——经营现金流量估算Wealth对于这种情况可采用公式（2）经营现金净流量=税后利润+折旧即每年的经营现金净流量=15+3=18（万元）答案：（3）净现金流量估算——经营现金流量估算Wealth3.终结现金流量:经营现金流量+非经营现金流量（若在计算经营现金流量时已包含最后一期，则计算终结现金流量时不包含）。非经营现金流量包括：第一，固定资产残值变价收入和税负效应公式为:固定资产残值变价收入产生的现金净流量＝出售价－（出售价－残值金额）×所得税率第二，垫支流动资金的收回。（3）净现金流量估算——终结现金流量估算Wealth课堂练习假定某投资项目经营期的现金流量均为18万元，税法规定期满报废时的残值收入为0.5万元，实际报废时的变价收入为0.8万元，原投入该项目的流动资金为50万元。所得税率为25％，要求计算该项目的终结现金流量？（3）净现金流量估算——终结现金流量估算Wealth终结现金流量=经营现金流量+固定资产的残值变现收入+垫支流动资金的收回固定资产的残值变现收入＝0.8－(0.8－0.5)×25％＝0.725（万元）所以该项目的终结现金流量=18+0.725+50=68.725（万元）（3）净现金流量估算——终结现金流量估算Wealth净现金流量估算小结投资分为三个阶段：第一阶段初始阶段（初始现金流量）：只有流出没有流入。流出量主要有：建设投资、流动资金垫付第二阶段经营阶段（经营现金流量）：既有流出也有流入。流入量主要有：营业收入流出量主要有：经营成本（付现营业成本）、所得税。折旧与摊销不属于经营成本。第三阶段结束阶段（终结现金流量）：既有流出也有流入。除了和经营阶段相同的流量外，还有特殊的流入：回收固定资产余值、回收流动资金垫付。Wealth例题某投资项目有建设期2年，在建设期初设备资金100万元，在第二年初投入设备资金50万元，在建设期末投入流动资金周转50万。项目投产后，经营期8年，每年可销售产品32000件，每件单价120元，每件付现成本60元。设备采用直线折旧法，期末有8%的净残值。企业所得税率为25%，资金成本率为18%。要求计算项目的净现金流量？Wealth固定资产原值=1500000元固定资产残值=1500000×8%=120000元固定资产折旧=（1500000-120000）/8=172500元NCF0=-1000000元NCF1=-500000元NCF2=-500000元NCF3-9=32000×120-32000×60-（32000×120-32000×60-172500）×25%=1483125元NCF10=1483125+（500000+120000）=2103125元Wealth课堂练习某公司准备添置一设备以扩充生产能力，假设所得税率为40%，公司资金成本率为10%，使用寿命5年，5年后有残值收入5000元，采用直线法计提折旧，采用建造方式，建设期为1年，年初和年末分别投入20000元，投产前还需垫支流动资金3000元。5年中每年销售收入为18000元，付现成本第一年为6000元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费300元，请计算各年的净现金流量？Wealth每年折旧额＝（40000－5000）÷5＝7000元NCF0＝－20000（元）NCF1=（20000＋3000）＝－23000（元）NCF2=18000-6000-（18000-6000-7000）×40%=10000（元）NCF3=18000-6300-（18000-6300-7000）×40%=9820（元）NCF4=18000-6600-（18000-6600-7000）×40%=9640（元）Wealth现金流量的估算NCF5=18000-6900-（18000-6900-7000）×40%＝9460（元）NCF6=18000-7200-（18000-7200-7000）×40%＋5000＋3000=17280（元）NCF2-6也可以采用折旧加净利润计算。如，NCF2=7000+[18000-（6000+7000）-（18000-6000-7000）×40%]=10000（元）NCF3=7000+2