中国利率市场化之影响与应对策略

德勤中国金融服务业卓越中心•德勤中国研究与洞察力中心中国利率市场化之影响与应对策略把握机遇、实现转型调整布局、抢占先机2中国利率市场化之影响与应对策略-把握机遇、实现转型调整布局、抢占先机1前言第一部分中国利率市场化进程一、中国利率市场化的进程回顾二、进一步推进利率市场化的原因三、深化利率市场化改革的条件四、国外利率市场化经验借鉴第二部分利率市场化对金融市场的影响一、短期内存款利率将呈上升趋势，利息差缩窄可能性大二、金融资产价格短期大幅波动，长期稳中有升三、直接融资市场将大力发展四、金融产品和工具的创新、运用加速五、银行间竞争加剧，风险提升六、金融机构综合化经营趋势加强第三部分利率市场化对银行业的影响及应对策略一、利率市场化推进中的银行业现状1.1中国银行业利率市场化步伐加快1.2中国商业银行的经营模式正在发生转变1.3银行业监管方式需要转变二、利率市场化下商业银行所面临的挑战2.1银行存贷款利率定价体系尚不完善2.2利率与流动性风险管控薄弱2.3构建精细化数据管理体系尤为迫切三、中国银行业的应对策略3.1构建银行利率定价体系3.2强化银行资产负债风险管理3.3提高数据精细化管理四、实现转型、不断创新是中国商业银行的未来46781115171820212224242627313333364141464956目录2第四部分利率市场化对保险业的影响及应对策略一、利率市场化推进过程中的保险业现状1.1费率市场化是保险行业全面市场化的关键一步1.2中国保险业的市场化程度在不断加深二、利率市场化对保险业带来的影响2.1利率市场化对保险风险管理的影响2.2利率市场化对保险产品的影响2.3利率市场化对保险投资的影响2.4利率市场化对保险行业发展和竞争格局的影响三、保险业应对利率市场化挑战的策略3.1以建立全面风险管理体系，强化资产负债风险管理为关键3.2以积极推进二代偿付能力建设为保障3.3以保险产品、渠道和业务创新为手段第五部分利率市场化对投资机构的影响及展望一、利率市场化对信托业的影响及展望1.1信托行业近年来高速跨越式增长1.2利率市场化对信托行业的影响与展望二、利率市场化对证券与基金行业的影响及展望2.1证券与基金行业正在不断拓宽投资渠道2.2利率市场化对证券、基金行业的影响与展望第六部分利率市场化对企业的影响及其应对一、中国企业融资现状二、利率市场化对企业的影响2.1财务成本呈现不确定性2.2融资结构优化2.3金融产品和工具日趋创新和复杂化2.4财务管理战略转型2.5银行信贷总量及结构调整60606165656869717474777987878890909194959596969797中国利率市场化之影响与应对策略-把握机遇、实现转型调整布局、抢占先机3三、利率市场化之企业应对策略3.1增强公司实力，增加资金可得性，并提高融资议价能力3.2拓展融资渠道,调整资本结构3.3加强金融市场信息和产品的研究与分析，积极把握相应风险3.4建立健全规范的财务管理制度3.5加强与金融机构的合作和沟通第七部分利率市场化对居民的影响与展望一、多方面因素影响居民投资，投资理财的观念日渐成熟二、资产配置较为单一，储蓄率持续居高不下三、房地产投资仍占有一席之地四、利率市场化后，银行的信誉度将成为左右居民选择的首要因素结束语研究方法作者鸣谢9898991011011021041051061071081091101114前言中国经济正处于发展模式转型的关键时期，增长质量重于增长速度，投资驱动转向内需拉动，同时中国将更为积极地发挥在新兴经济体、乃至全球经济复苏中的带动作用。作为中国金融市场改革最重要的组成部分之一，利率市场化改革是必然趋势。对内，利率市场化是中国银行业和资本市场深化改革的动力，不仅能鼓励更有效率的民间资本在融资市场的积累、扩大与活跃，引导资金流向更富创新力和增长后劲的企业，同时可促进居民消费的增长。对外，利率市场化改革将促进人民币汇率改革与国际化进程的加快。金融业发展和改革“十二五”规划中明确提出中国要稳步推进利率市场化改革。中国利率市场化改革始于1996年央行放开银行同业拆借利率，此后近十七年不断推进。特别是2012年中国人民银行适度放开了商业银行人民币存贷款利率浮动区间，标志着中国利率市场化改革进入加速阶段。在当前经济形势下，利率市场化改革应该循序渐进，相应配套措施也会相继出台，如“十二五”期间要建立存款保险制度及金融机构退出机制等。利率市场化的推进必将进一步对金融市场以及金融市场的主体，包括监管机构、金融机构、工商企业以及居民等，产生重大而深远的影响。利率市场化将挑战中国商业银行长期以来以息差为主要收入来源的商业模式，要求银行提升自主定价能力，调整业务结构。而中小银行受困于品牌、网点和业务的限制，将面临更大的挑战。对保险公司等非银行金融机构而言，利率市场化改革也将影响其各类产品的费率和投资收益，对其产品优化、资产配置的调整提出要求。对企业而言，财务成本和投资收益不确定性将明显增强。同时，企业还将面临更多创新和复杂的金融工具和服务，如何加强相应的风险管理也是企业需要面临的一大挑战。对于居民而言，利率市场化或将对传统的高储蓄倾向有所触动，促使居民重新考虑家庭资产配置方案。在此背景下，德勤中国金融服务业卓越中心和德勤中国研究与洞察力中心以“利率市场化之影响与应对策略”为主题开展行业调查和研究，通过对监管机构、银行、保险、证券、信托、基金、工商企业和居民个人等不同层面与群体的问卷调查和深度访谈，旨在了解各界对利率市场化的看法及相应的影响与挑战，并结合德勤在金融行业多年的服务经验，提出具前瞻性和可操作性的应对策略。王鹏程博士主管合伙人德勤中国金融服务行业杜志豪博士总监德勤中国研究与洞察力中心中国利率市场化之影响与应对策略-把握机遇、实现转型调整布局、抢占先机5第一部分中国利率市场化进程6一、中国利率市场化的进程回顾中国利率市场化改革始于1996年，具体而言，中国利率市场化推进的整体思路是：先货币市场和债券市场利率市场化，后存贷款利率市场化。迄今为止，包括国债市场，金融债券市场和企业债券市场等在内的金融市场的利率已经基本实现了市场化；包括银行同业拆借市场，银行间债券市场，贴现、转贴现和再贴现市场等在内的货币市场，其利率也已基本实现市场化；外币市场利率的市场化已经基本到位（见图1）。目前利率市场化的主要任务是存贷款利率的进一步市场化。作为银行资产负债重头的存贷款利率方面，贷款利率实行下限管理，存款利率实行上限管理。2012年6月8日，中国人民银行进一步放松了金融机构人民币一般存贷款利率的浮动区间范围—将企业贷款利率浮动下限由基准利率0.9倍放宽至0.8倍；存款利率首次打开上浮区间，允许上浮至基准利率的1.1倍；而此次存贷款利率浮动范围扩大标志着中国正式进入核心利率市场化阶段。利率市场化指资金价格由金融市场主体包括金融机构、企业以及居民等的市场需求和供给决定。最近中国人民银行扩大对人民币存贷款利率浮动范围，在一定程度上反映了中国当前经济金融现状以及对进一步推进利率市场化的迫切要求。图1中国利率市场化改革的主要举措回顾资料来源：中国人民银行，德勤中国研究和洞察力中心19961998199719992000200320012004200620072008200920102011201220022005取消人民币贷款利率上限；所有机构人民币贷款利率下限为基准利率的0.9倍；城乡信用社人民币贷款利率可上浮至基准利率2.3倍个人住房贷款利率分别允许可下调为基准利率的0.85倍、0.7倍和0.85倍取消人民币存款利率下限放开1年期以上小额外币存款利率放开银行间债券回购利率和现券交易价格利率招标方式发行国债批准中资银行和保险公司法人试办5年以上、3000万元以上的存款利率协商确定小企业人民币贷款可上浮20%，农信社人民币贷款可上浮50%放开外币贷款利率和300万美元以上外币存款利率人民币存款利率可上浮为基准利率的1.1倍人民币贷款利率可下浮为基准利率的0.8倍开放英镑、加元、瑞士法郎的外币小额存款利率；对美元、日元、港元小额存款实施上限管理；开放小额外币存款利率下限放开贴现和转贴现利率放开银行同业拆借利率中国利率市场化之影响与应对策略-把握机遇、实现转型调整布局、抢占先机7二、进一步推进利率市场化的原因利率市场化可以促进资金有效配置，提高资金的利用效率。而在当前国际和国内不容乐观的经济和金融环境下，利率市场化能促进中国经济结构调整和转型；人民币汇率改革和国际化进程的加速推进也需要建立更加迅速和准确反应市场供求的资金价格机制。另外，利率市场化也将促进金融机构在风险定价、资产和负债配置、产品创新、风险管理等方面的改革。中国经济结构调整和转型的需求。在过去的三十年里，中国经济增长一直呈现依赖投资的特征。中国实行的利率管制和信贷配给的金融政策对于中国经济的快速发展起到一定的推动作用，但是长期的低利率甚至负利率也导致了重复投资和资金利用率低下。利率市场化将有利于优化资金配置、提高资金利用效率，促进中国经济结构调整和转型。首先，利率市场化促进投资效率的提高。根据麦金农和肖(McKinnon&Shaw)的“金融深化”理论和大多数发展中国家的利率市场化经验来看，利率市场化能够保持实际存款利率为适度的正数水平，这样有利于促进一国的储蓄、投资及经济增长。其次，利率市场化将引导资金投向具有可持续发展和新兴科技的行业和企业，遏制粗放型投资增长模式，有利于中小企业融资和发展，促进结构调整的深入和加速中国经济市场化进程。最后，利率市场化能够增加实际存款和投资收益率，提高居民消费能力，促进经济增长向以内需为主导的方式转变。人民币汇率改革和国际化的加速推进。中国的人民币汇率改革和国际化也对存款利率市场化提出了迫切要求。自从2009年开始试点跨境贸易结算，人民币跨境贸易结算规模不断扩大。从国内外的经济发展来看，利率市场化是人民币国际化的重要前提之一；虽然利率市场化、汇率形成机制改革、人民币国际化与资本账户开放是循序渐进、协调配合、相互促进的关系，具体的改革开放措施和次序应该根据当时的经济金融环境以及各项改革的成熟度决定1。首先，利率市场化将进一步推动中国合理基准利率的确定。国内基准利率市场化程度提高可以推动构建更合理的弹性汇率形成机制，最终促进人民币国际化的发展。其次，利率市场化将有助于境外以人民币计价金融产品的定价，从而增加境外人民币的持有率，并增加境外投资者的投资渠道和收益。最后，利率市场化与人民币国际化进程共同推进，可以平缓资本账户开放过程中出现的国际资本大规模频繁的套利活动，有助于维护金融市场稳定，降低系统性风险。银行业改革深化的动力。中国银行业的改革一直在稳步推进，四大国有银行全部完成了股份制改造，内地上市银行数达到了17家，农村地区金融改革也初见成效。整体而言，中国银行业资产规模快速增长，截至2012年12月末，中国银行业金融机构总资产和总负债分别达到131.27万亿元和122.63万亿元，比2011年同期分别增长17.7%和17.5%2。行业整体盈利能力明显提高，抗风险能力大幅提升。但是，在光鲜的数字背后，中国银行业暴露的问题不容忽视。中国商业银行的净息差收入仍占到利润的80%左右，银行资产负债结构相对单一，整体金融创新能力缺失；产品定价和资金运用能力有待提高；内部财务管理粗放，约束弱化。同时，长期以来受利率管制影响，中国银行的发展经营模式高度雷同，同质化竞争普遍。利率市场化将进一步促进中国银行业的改革深化。利率市场化将有助于提高银行业整体市场化竞争程度，并通过市场需求更为有效地配置资金，更好地服务实体经济。12中国人民银行，“2011年中国金融市场发展报告”，2012年4月中国银监会，2012年银行业金融机构资产负债情况表，2013年1月28日，三、深化利率市场化改革的条件根据国际经验来看，成功的利率市场