中国XXXX传媒中期策略

国泰君安证券2010年投资策略研讨会二零一零年六月二零一零年六月紧扣三网融合与数字出版两大投资主题ProvidingDiamondQualityServiceAddingToOurClients’Value谭晓雨国泰君安证券2010年下半年投资策略研讨会谭晓雨•国泰君安传媒首席分析师、研究所常务副所长。高级经济师，中视传媒和科力远、湖南投资独立董事，中国广播电视学会产业研究专业委员会理事。•2003—2008连续六年新财富传媒最佳分析师，2003-2004年获选旅游最佳分析师。国泰君安证券2010年下半年投资策略研讨会目录•上半年传媒行业发展特征描述•行业热点聚焦：三网融合•行业热点聚焦：数字出版•上市公司盈利预测与估值国泰君安证券2010年下半年投资策略研讨会2009年以来传媒行业指数--政策图-100%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%Jan-09Feb-09Mar-09Apr-09May-09Jun-09Jul-09Aug-09Sep-09Oct-09Nov-09Dec-09Jan-10Feb-10Mar-10Apr-10May-10Jun-10传媒行业指数《关于进一步推进新闻出版体制改革的指导意见》《关于金融支持文化出口的指导意见》《关于扶持动漫产业发展有关税收政策问题的通知》《关于加快广播电视有线网络发展的若干意见》《文化产业振兴规划》《关于下发音像电子出版业体制改革实施方案的通知》《关于继续实行宣传文化增值税和营业税优惠政策的通知》《关于进一步推动新闻出版产业发展的指导意见》《关于金融支持文化产业振兴和发展繁荣的指导意见》《电视剧内容管理规定》《网络游戏管理暂行办法》《关于促进电影产业繁荣发展的指导意见》《关于文化体制改革中经营性文化事业单位转制为企业的若干税收优惠政策的通知》文化产业扶持政策、细则及配套措施出台，为传媒行业加快发展营造良好的外部环境。国泰君安证券2010年下半年投资策略研讨会实体经济逐步复苏，广告行业快速回暖；1季度全国广告投放同比增长22%；网络广告增速85%，远超传统媒体。中国网络广告市场规模单季度变动趋势17232936364449423446587064-20-100102030405060708007Q107Q207Q307Q408Q108Q208Q308Q409Q109Q209Q309Q410Q1亿元-40%-20%0%20%40%60%80%100%网络广告市场规模环比增速同比增速国泰君安证券2010年下半年投资策略研讨会电影娱乐票房收入较为理想，1季度全国票房29.33亿元，占09全年票房47%；6部国产电影票房过亿；初显内需拉动和消费升级潜力。中国电影集团中国电影集团等10102孔子6中国电影集团北京小马奔腾等10832越光宝盒5广东原创动力广东原创动力12665喜羊羊与灰太狼之虎虎生威4中国电影集团华谊兄弟等13153全城热恋3上海电影集团上海电影集团等14358锦衣卫2华夏电影发行保利博纳等16059大兵小将1发行方出品方票房（万元）片名排名国泰君安证券2010年下半年投资策略研讨会全国平均有线数字电视用户渗透率持续提升至39.32%；已有13省完成网络整合。全国各省级行政区有线数字电视用户规模一览表（截止2010年3月底）0300600900120015001800江苏省广东省山东省四川省浙江省湖北省辽宁省河南省河北省湖南省上海福建省黑龙江省云南省重庆广西区陕西省北京山西省江西省安徽省贵州省吉林省内蒙古天津甘肃省新疆区海南省宁夏区青海省西藏区万户0%20%40%60%80%100%有线电视用户数字电视用户有线数字化渗透率我国有线数字电视用户变动趋势图364623338.6535.4485384454524494030060090008Q108Q208Q308Q409Q109Q209Q309Q410Q1万户02000400060008000万户有线电视用户季度增量有线电视用户总量国泰君安证券2010年下半年投资策略研讨会IPOz皖新传媒z省广股份z数码视讯z蓝色光标z华谊嘉信z汉王科技2010年上半年传媒行业热点新闻网站改制z人民网、央视网、新华网z东方网、千龙网、北方网、大众网、浙江在线、华声在线、四川在线台网联动与制播分离z北京北广集团、北京人民广播电台和北京电视台合并成立北京广播电视台资产重组z江西出版集团借壳鑫新股份z楚天数字电视借壳武汉塑料z南方国际传媒借壳光华控股z粤传媒重大资产重组行业热点频出，激活资本市场；上市公司资源有效扩容，为国内投资者分享传媒行业的成长提供可能性。国泰君安证券2010年下半年投资策略研讨会目录•上半年传媒行业发展特征描述•行业热点聚焦：三网融合•行业热点聚焦：数字出版•上市公司盈利预测与估值国泰君安证券2010年下半年投资策略研讨会推进“三网融合”，在数字化音视频、新一代移动通信、高性能计算机及网络设备等领域，实现核心技术与关键产品的突破。信息产业科技发展“十一五”规划2006--国内首次提出三网融合概念1998以有线电视数字化为切入点，加快推广和普及数字电视广播，加强宽带通信网、数字电视网和下一代互联网等信息基础设施建设，推进“三网融合”。发改委、科技部、财政部、信息产业部、税务总局、广电总局《鼓励数字电视产业发展的若干政策》2008.1提出要支持和推进新能源、生物、医药、第E-代移动通信、三网融合、节能环保等技术研发和产业化，发展高新技术产业群，创造新的社会需求。温总理政府工作报告2009.3提出要落实国家相关规定，推动“三网融合”取得实质性进展，首次提出要实现广电和电信企业的双向进入。国家发改委《关于2009年深化经济体制改革工作的意见》2009.5决定加快推进三网融合，首次提出“三网融合”时间表，明确五项重点工作。国务院常委会2010.1三网融合试点方案将于5月出台，6月试行。工信部部长2010.36月6日国务院通过三网融合试点方案。媒体报道2010.6试点方案明确广电播出机构负责IPTV、手机电视集成播控平台建设和运营管理，包括节目的统一集成和播出监控，EPG、用户端、计费、版权等管理，电信网负责传输和分发服务。其中，在用户端和计费方面，广电可以和电信合作开展。6月18日前，将按照试点方案由各地政府进行试点地区申报，进行审查筛选工作；6月25日左右，试点地区将按批准的范围和内容，正式开展试点的工作实施；在试点过程中将落实分业监管措施，维护市场秩序。广电总局科技司司长2010.6”三网融合“政策主要提法发布部门及文件时间国泰君安证券2010年下半年投资策略研讨会目录•上半年传媒行业发展特征描述•行业热点聚焦：三网融合•行业热点聚焦：数字出版•上市公司盈利预测与估值国泰君安证券2010年下半年投资策略研讨会数字化浪潮下，内容产品的载体和传播产品的途径发生变化，数字出版风起云涌。市场壁垒：出版许可证市场壁垒：资金、技术竞争劣势：区域分割未来可能涉及许可证版权保护弱竞争优势：用户粘性竞争劣势：市场壁垒不高竞争优势：内容资源终端潜在竞争者多内容创作竞争优势：技术演进先发优势新华文轩终端产品新华传媒出版传媒Amazon时代出版Sony皖新传媒汉王科技盛大文学方正集团大唐电信无线下载传输和数据处理中移动网上平台中电信国泰君安证券2010年下半年投资策略研讨会数字出版行业尚缺乏产业链主导企业，盈利模式亟待构建，亚马逊Kindle运营模式可供借鉴。内容提供商统一文件格式终端产品提供版权管理控制成本优化性能与Sprint合作，在Kdinle内建立模块建立KindleStore提供下载和更新掌握内容资源定价权网上平台无线下载传输和数据处理国泰君安证券2010年下半年投资策略研讨会目录•上半年传媒行业发展特征描述•行业热点聚焦：三网融合•行业热点聚焦：数字出版•上市公司盈利预测与估值国泰君安证券2010年下半年投资策略研讨会截止6月18日上证综合指数今年累计下跌22.52%，，而同期传媒指数累计下跌3.24%，获得接近20%的相对收益。以过去12个月净利润测算当前传媒板块市盈率为50.66倍，市场整体预测市盈率为18.84倍，传媒板块的估值倍率为2.69倍。目前板块估值倍率仍处历史估值区间偏上方位。2010年以来传媒板块累计涨跌幅-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%1-41-111-181-252-12-82-152-223-13-83-153-223-294-54-124-194-265-35-105-175-245-31WIND媒体指数深证成份指数上证综合指数各板块市盈率一览表(TTM，整体法)01020304050607080家庭与个人用品医疗保健设备与服务半导体与半导体生产设备软件与服务商业和专业服务媒体电信服务食品与主要用品零售技术硬件与设备食品、饮料与烟草消费者服务制药、生物科技与生命科学零售业耐用消费品与服装材料资本货物公用事业运输多元金融保险房地产汽车与汽车零部件能源银行倍传媒=50.66倍全部A股=18.84倍国泰君安证券2010年下半年投资策略研讨会2010年下半年传媒投资策略2010年下半年投资主线：展望下半年，在政策大力支持和宣传下，三网业务融合与数字化产业升级两大投资主题将继续带给投资者超额收益。维持行业增持评级。推荐三网融合组合和数字出版两个投资组合。三网融合组合：歌华有线、天威视讯、华谊兄弟、武汉塑料；数字传媒组合：出版传媒、时代出版、博瑞传播。国泰君安证券2010年下半年投资策略研讨会•歌华有线：拟加强台网联动，打造“传输渠道+内容整合”复合优势•天威视讯：在深圳广电集团推进NGB建设背景下加快关外百万用户资产整合•华谊兄弟：延展娱乐产业链，打造“综合影视娱乐集团”•武汉塑料：蜕变为有线网络运营商，有望成为湖北省网整合平台•出版传媒和时代出版：合纵连横布局数字出版，借产业升级之机实现跨越式发展•博瑞传播：新媒体与传统媒体结合的典范，具备持续成长能力国泰君安证券2010年下半年投资策略研讨会表格：传媒上市公司估值与盈利预测一览表增持24.928.632.90.7350.6410.55618.33博瑞传播中性32.939.851.40.8200.6780.52526.99奥飞动漫中性44.849.354.20.1990.1810.1648.92东方明珠中性49.953.557.10.1850.1730.1629.26广电网络中性60.090.090.00.3000.2000.20017.99电广传媒中性29.432.535.40.4000.3610.33111.73皖新传媒中性38.339.943.90.1480.1420.1295.66华闻传媒中性111.3133.4161.60.0940.0790.06510.47粤传媒中性41.943.946.60.2590.2480.23310.86新华传媒谨慎增持35.951.878.30.9900.6860.45435.55华谊兄弟谨慎增持16.518.220.60.6140.5580.49310.15北巴传媒谨慎增持49.247.749.20.310.320.31015.26歌华有线谨慎增持40.942.170.70.5480.5320.31722.42天威视讯谨慎增持36.440.845.80.3340.2980.26512.15出版传媒增持23.525.027.30.7770.7300.66718.22时代出版投资评级PE12EPE11EPE10EEPS12EEPS11EEPS10E最新价简称国泰君安证券2010年下半年投资策略研讨会