中国铁路建设资本运营策略与方法-德勤

中国铁路建设资本运营策略与方法目录一我国铁路建设运营现状3二铁路建设融资方法简介8三我国铁路建设资本运营策略21四德勤简介27五联络方式48一.我国铁路建设运营现状©2009Deloitte4我国未来铁路建设空间巨大我国历次铁路振兴规划（一）2004年：《中长期铁道网规划》2006年：《铁道十一五规划》•到2020年，全国铁道营业里程达到10万公里，主要繁忙干线实现客货分线，复线率和电化率均达到50%；•到2010年，铁道网营业里程达到8,5万公里左右，其中客运专线约5000公里，复线3.5万公里，电气化3.5万公里。•建设新线17000公里，其中客运专线7000公里；建设既有线复线8000公里；既有电气化改造15000公里。•2010年全国铁道营业里程达到9万公里以上，复线，电化率均达到45%以上，快速客运网总规模达到2万公里以上，煤炭通道总能力达到18亿吨，西部路网总规模达到35000公里，形成覆盖全国的集装箱运输系统。2007年：《综合交通网中长期发展规划》•铁道网总规模达到12万公里以上，复线率和电气化率分别达到50%和60%，其中铁道客运专线和成绩轨道交通线路1.5万公里以上。城市轨道交通线路2500公里。2008年：《中长期铁路网调整规划》•将2020年全国铁路营业里程规划目标由10万公里调整为12万公里以上，其中客运专线由1.2公里调整为1.6公里，电化率由50％调整为60％主要繁忙干线实现客货分线，基本形成布局合理、结构清晰、功能完善、衔接顺畅的铁路网络，运输能力满足国民经济和社会发展需要，主要技术装备达到或接近国际先进水平。©2009Deloitte我国历次的铁路振兴规划（二）我国未来铁路建设空间巨大5©2009Deloitte6铁路建设对拉动内需市场具有重要作用大规模铁路建设将加快上下游行业的产业升级铁路建设信息设备...机电设备装备制造建筑电力钢铁水泥物流运输©2009Deloitte我国铁路建设资金缺口巨大目前我国铁路建设主要通过铁路建设基金、银行借款和铁道债来进行融资，融资渠道单一。在2005年之前铁路建设投资不大的情况下，这种融资方式基本上能满足投资需求。当前在积极财政政策引导下，铁路投资进一步提速，今年计划完成投资3500亿，明年达到6000亿，预计2010年至少在7000亿规模；明后两年再批准2万亿的投资项目。目前铁路建设基金每年的收入在500亿左右，如果依靠原有模式显然只能加大债务融资的规模。截至2007年底，铁道部负债余额为6587亿，资产负债率为42%，当年支付的利息有105亿。显然依靠原有投资融资模式完成目前的建设规模几乎不可能。因此，拓展新的创新融资方法势在必行。我国未来铁路建设空间巨大7二.铁路建设融资方法简介©2009Deloitte铁路建设常用融资方法铁路建设融资方法简介9债权性融资商业银行贷款政策性贷款企业债券可转换债券股权性融资私募股权融资公开上市融资（IPO)项目融资方式资产证券化－ABS特许经营权转移融资租赁十.德勤的承诺©2009Deloitte债权融资（1）－商业银行贷款铁路建设融资方法简介11商业银行贷款是指以盈利为目的商业银行向企业发放贷款，企业在一定期间内按协议归还本息。优点缺点只需支付固定的本息费用，在企业盈利良好时有利于股东；借款利息可以在税前抵扣，降低财务成本；股权不会被稀释；固定本息会增加企业的财务负担企业不能按期偿还贷款可能陷入财务困难，以致破产；长期借贷常常附有较苛刻的限制性条款，在一定程度上会影响企业的再筹资能力和经营的自由度我国当前银行存贷款利率较高，会增加企业借款融资成本。由于铁路建设的资金需求量大，而商业贷款一般金额较大；因此，在任何时候，商业银行贷款都是铁路建设重要的融资方式。©2009Deloitte债权融资（2）－政策性贷款铁路建设融资方法简介12我国政策型贷款主要是指国开行、中国进出口银行及中国农业发展银行发呆的非营利性贷款。优点缺点利率低；金额较大；在获得贷款的同时也会获的其他的支持资金使用方向有严格限制；审批比较严格。申请贷款难度很大对于铁路建设而言，政策性贷款金额大，利息较低；而且政策性贷款都倾向于铁路等基础设施建设行业，所以是非常理想的融资方式。©2009Deloitte债权融资（3）－发行企业债券公开发行公司债券的主要条件：（一）股份有限公司:净资产不低于人民币3000万元；有限责任公司:净资产不低于人民币6000万元；（二）累计债券余额不超过公司净资产的百分之四十；（三）最近三年平均可分配利润足以支付债券一年的利息；（四）筹集的资金投向符合国家产业政策。铁路建设融资方法简介13此外，为了解决在经济振兴规划中的资金不足问题，国务院在2009年4月初批准了总额为2000亿元的地方政府债券，帮助地方政府扩大对当地基础设施的投资。©2009Deloitte债权融资（4）－发行可转换债券可转换公司债券（简称可转换债券）是一种可以在特定时间、按特定条件转换为普通股股票的特殊企业债券。上市公司发行可转换债券符合以下条件：•最近3年连续盈利，且最近3年净资产利润率平均在10%以上；属于能源、原材料、基础设施类的公司可以略低，但是不得低于7%；；•可转换债券的利率不得超过银行同期存款的利率水平；•可转换债券发行后，资产负债率不高于70%；•累计债券余额不超过公司净资产额的40%；可转换债券的发行主体应该是上市公司或者非上市的股份公司，铁路建设企业如果成功进行上市，那么将来还可以发行可转换债券，进一步拓宽融资渠道。铁路建设融资方法简介14©2009Deloitte股权融资（1）－引入私募股权基金（PE）私募股权融资是指企业引入投资资金作为战略投资者，为企业当前发展和未来上市大规模融资做好准备。私募融资的重要作用•帮助企业完善公司治理结构，建立激励机制•帮助企业拓展潜在业务，增加股东价值•帮助企业吸引优秀人才，完善管理团队•提高企业在市场上的国际化知名度与公信力•上市过程的全程参与，为最终实现股东价值创造条件•扩大公司上市前规模及企业净资产，增加上市集资额；虽然金融危机在一定程度上影响PE的投资积极性，但由于对中国市场的信心，私募股权投资仍然热衷于在国内寻在理想的项目，特别是对于盈利性较强的铁路项目，更是私募投资者的理想选择。铁路建设融资方法简介15©2009Deloitte股权融资（2）－公开上市融资公开上市融资（IPO）－公司上市是指企业通过证券交易所向社会公众发行股票，用以筹集企业发展所需要的资金。企业经过IPO上市后，必须在官方交易所进行交易，接受证券监管机构的监督。企业公开上市的好处资金无需偿还，不会带来还贷财务压力上市时及日后均有机会筹集资金，以获取资本扩展业务向员工授予购股权作为奖励和承诺，增加员工的归属感广告效应，拓展海外市场铁路企业的上市不仅可以获得当前建设所需要的资金，更重要是建立了持续的融资平台，提高企业的市场化管理水平。铁路建设融资方法简介16©2009Deloitte项目融资（1）－资产证券化（ABS）铁路建设融资方法简介17©2009Deloitte项目融资（2）－特许经营权转移（BOT)特许经营权转移：以项目所拥有的资产为基础，以项目资产可以带来的预期收益为保证，通过在资本市场发行债券来募集资金的一种项目融资方式。铁路建设融资方法简介18优点缺点缓解政府的财政负担，减少政府投资建设项目的风险；提高项目的建设管理和经营管理水平；国内法律对BOT规定的不统一带来的法律风险；项目公司破产的风险；项目公司擅自处置财产的风险（如抵押等）；BOT融资模式的合作方一般都是发达国家的企业，且一般为公共基础设施的企业，如铁路、公路等，是未来在我国铁路建设和运营中可以广泛采用的模式。©2009Deloitte项目融资（3）－融资租赁铁路建设融资方法简介19设备需求方设备制造商①选定设备出租人（如融资租赁公司等）②交付设备融资租赁一般流程图筹资速度较快减少设备陈旧而遭淘汰的风险租金在租期内分摊，减少财务压力资金成本较高；融资租赁只能局部地解决资金问题优点缺点在铁路建设和运营过程中，需要使用大量的设备，融资租赁是降低融资成本的理想融资方式和渠道。©2009Deloitte上市融资是国外铁路建设资本运作的重要方法（1）从国外铁路建设史来看，大部分铁路建设的资金实际上来自于市场化的融资渠道。这种市场化的融资方式分为股权和债权融资两种美国铁路从1830年开始起步，到1920年达到最高峰，期间大量向国外投资者发行股票进行融资，其中路易斯维尔和纳什维尔铁路国外投资者持股的比例一度高达75%。德国和日本的情况也基本类似，日本铁路行业在股票市场中所占的比例在1890年期间曾一度高达80%以上。德国铁路上市的企业数目在1870年时在股票市场中所占的比例曾经高达50%以上。铁路建设融资方法简介20©2009Deloitte铁路建设融资方法简介21上市融资是国外铁路建设资本运作的重要方法（2）1890-1896年铁路股票国外股东持股比例路易斯维尔和纳什维尔铁路75%里丁与宾夕法尼亚铁路52%纽约中央与哈德逊河铁路37%大北铁路33%芝加哥、密尔沃基与圣保罗铁路21%巴尔的摩与俄亥俄铁路21%美国铁路建设高峰期股权融资情况资料来源：《铁路应用资产证券化方案研究》三.我国铁路建设资本运营策略©2009Deloitte资本运作思路探讨我国铁路建设资本运营策略23资本市场低迷期资金支持/产能扩建/新品研发海外上市实现公司战略目标再融资债权融资资本市场复苏期进一步拓展产业链，加快行业发展有效的资产重组引入战略投资者项目融资©2009Deloitte1.进行有效的资产及业务重组主业突出：公司业务明显，非经营性资产剥离；财务结构优化：资本利润率水平最大化，资产负债率低于70%；独立性原则：保持上市公司在人员、机构、业务和财务上的独立性；避免同业竞争：上市公司不应和控股股东或其控制的其他子公司存在相同行业竞争的情况；减少关联交易：上市公司应该尽量避免以关联方在采购、销售等环节的交易，以免损害独立股东的利益；降低重组过程中的交易成本：通过适当形式的股权安排，降低重组及未来交易的成本。我国铁路建设资本运营策略24©2009Deloitte2.引入私募战略投资者（一）我国铁路建设资本运营策略25战略投资者关注的企业要素•有远见、有能力•执行力•激情•成功的商业／盈利模式•比较清晰的战略•良好的管理•明显的竞争优势•快速增长的可能•有前景的市场•市场容量大/具有大的成长空间行业前景行业地位团队盈利能力©2009Deloitte2.引入私募战略投资者（二）拥有雄厚的资金实力。•引入私募投资者的首要目的就是吸引资金。有了足够的资金，才可以进行加改造，也可以为企业的持续发展提供资金支持具有良好的市场声誉。•声誉良好的投资者不仅直接给企业带来资金，其较强的市场号召力更可以使企业在未来IPO发行中获得更高的溢价熟悉相关行业，拥有的资源可以互补。•熟悉特定行业的投资者可以帮助特定企业内部管理、外部业务运作方面的帮助，其拥有的相关的资源也可以为企业以后发展提供帮助。我国铁路建设资本运营策略26如何选择优秀的私募投资者©2009Deloitte3.赴海外上市是中国企业的理想选择海外上市融资时间短，效率高海外上市有助于拓展海外市场业务海外证券市场具有更强的再融资能力海外上市有利于企业建立科学的管理机制中国概念在海外特别是香港已经得到资本市场认可我国铁路建设资本运营策略27虽然当前是资本市场低迷时期，但已经进入回暖时期，我们认为必须尽早开始上市准备工作，以便未来资本市场复苏时可以尽快上市，获得企业发展需要的资金。四.德勤简介©2009Deloitte一.德勤全球概况德勤是全球居领导地位的专业服务机构之一,专门为客户提供高素质的审计、税务，企业管理咨询,企业风险管理,财务咨询等各方面的咨询服务,2008财政年度的全球业务收