项目投资与评估 中国农大 李兴稼 教授

项目投资与评估中国农大李兴稼教授项目投资与评估是金融专业本科的选修课程。该课程是在学生已系统学习有关会计学、统计学和财务管理等相关课程以后，讲授如何进一步对于投资项目进行技术经济分析，从而判断某一具体投资项目可行性的原理和方法。通过本门课程的教学，掌握对于某一投资项目如何进行全面系统分析，包括项目市场、工艺技术、建设条件、投资回收、成本与效益、国民经济评价等内容的研究，以及对项目进行不确定性分析和后评价的方法。内容体系本课程采用《项目评估实务》教材；共分为十三章；包括四个部分。第一部分包括1-3章，主要是项目评估的概括情况；第二部分包括4-7章，主要是项目评估的技术经济数据；第三部分包括8-12章，主要是项目评估的财务分析、国民经济评价、不确定分析等内容；第四部分包括13章，主要是评估操作的模式。内容要点本课程包括下述内容：1.评估项目的背景及项目借款人的财务状况；2.项目市场调查，工艺技术，建设与生产条件；3.基础财务数据的审查与鉴定；4.财务效益评价；5.国民经济效益评价；6.不确定性分析，总评估和项目后评估；7.评估操作模板系统设计。重点难点本课程的重点是：市场预测、投资成本估算、项目资金时间价值、财务效益评估、国民经济效益分析、盈亏平衡分析、敏感性分析、项目后评估等内容。本课程难点是：投资成本估算、项目资金时间价值、财务效益评估、国民经济效益分析、第一章项目评估概述第一节项目评估发展历程项目评估，作为一门当代的技术经济学科，起源于西方发达国家，是20世纪70年代伴随可行性研究引进我国的，是银行参与项目投资决策的一项重要工作。它既是银行贷款决策的依据，又对项目主办者作出投资决策产生重大影响。项目评估是在可行性研究的基础上，根据国家有关政策、法律法规、方法与参数，从项目及国家的角度出发，由贷款银行或有关机构对拟建投资项目的规划方案进行全面的技术经济论证和再评价，以判断项目方案的优劣和可行与否。投资的决策分析自从有投资活动起就已存在，只是最初的投资决策分析是凭个人经验进行的。随着资本主义工业的发展，经济关系的逐渐复杂，开始有了以财务分析为主要手段的初级阶段的项目评价理论与方法。20世纪30年代，世界范围内的经济大萧条使西方发达国家的经济政策发生了重大变化，随着自由放任经济体系的崩溃，一些西方发达国家的政府开始实行新经济政策，兴办公共建设工程和兴建设施，于是出现了公共项目评价方法，产生了现代意义的项目评估原理。1936年，美国为了有效控制洪水，大兴水利工程，并颁布了《全国洪水控制法》。该法正式规定了运用成本效益分析方法评价洪水控制和水域资源开发项目。其中提出了这样的原则：一个项目不论受益者是谁，只有当其产生的效益大于投入的成本时才被认为是可行的。此后还公布了一系列的法规，对项目评估的原则和程序作出了规定。英国、加拿大等国政府也相继就项目评估的原则和程序作出了规定。20世纪50、60年代，一些国际金融组织以及一些发达国家在帮助发展中国家的许多工程项目建设中，发现用传统的财务分析方法已不能正确进行工程项目决策。许多发展中国家商品市场发育不完善、物资短缺，都实行保护价格和保护汇率制度，各种资源和产出物的价格严重扭曲，并不能反映其真正的价值。用这样的价格进行工程项目分析，无法正确确定一个工程项目对这个国家经济发展的真正贡献。在这期间，一些西方发展经济学家致力于发展中国家项目评估的理论研究。1968年，具有实用价值的项目经济评价理论正式诞生了，英国牛津大学经济学教授李特尔和数学教授米尔里斯联合编写了《发展中国家工业项目分析手册》，第一次系统地阐述了项目评估的基本理论和方法。到了1972年，联合国工业发展组织出版了另一本项目评估重要著作《项目评价准则》。1975年，世界银行的经济专家林恩·思夸尔和赫尔曼·G·范德塔克合作出版了《项目经济分析》，把项目评估的理论更推进了一步。1980年，联合国工业发展组织与阿拉伯工业发展中心联合编写出版了《工业项目评价手册》，提出了一套比较适合发展中国家使用的项目评价理论。1980年，我国恢复了在世界银行的合法席位；1981年，成立了以转贷世界银行贷款为主要业务功能的中国投资银行。1983年，中国投资银行首次推出了《工业贷款项目评估手册》(试行本)，此后经过多次修订和完善；1987年，国家计委首次正式公布了《建设项目经济评价方法与参数》，并在1990年进行了修订。在发展项目评估理论和推行项目评估工作过程中，世界银行发挥了重要作用。世界银行规定：所有为会员国提供贷款的项目都必须进行项目评估，并将评估结论作为贷款与否的主要依据。为了提高会员国的项目评估水平，世界银行还为发展中国家培训专业技术人员，帮助发展中国家制定符合本国国情的项目评估办法。20世纪90年代后，我国项目评估办法越来越成熟，成为投资决策科学化、民主化和规范化的重要手段。第二节投资与项目投资是一项具有风险性的经济活动。科学、客观、公正的开展投资前期可行性论证分析，有助于减少或避免投资决策失误，提高项目经济效益。一、投资的概念和特征投资是将一定的资金或资源投入某项事业，以便未来获得所期望的收益或效益的经济活动。投资的经济主体是法人或自然人。广义的投资有生产性投资和金融投资之分。生产性投资即直接投资，亦称实业投资，指通过购置生产资料增加生产能力，实现经济增长的投资活动。项目评估中的投资即指生产性投资。投资活动作为国民经济发展的重要促进因素，对一国经济增长在数量和结构两方面都有着显著的影响。投资具有如下特征：1.投入资金多投资所投入的资产形式是多样的，既有现金和其他货币形式，也有机器设备、原材料、厂房、土地等生产资料的实物形式，还有专利权、技术决窍、销售方式和渠道、商标、情报收集、组织机构和管理方式等无形资产，形式因经营需要各类资产，导致对资金的需求量大。2.占用时间长投资是一个项目从投入、产出到回收的完整的行为过程，所投入的资产价值或牺牲的消费是现在的，而预期获得的收益或效益是未来的，要经历相当长的时间，存在明显的时滞问题。3.实施风险高由于未来世界的不确定性和不可预见性，以及受政治、经济、社会、自然环境、科技发展等多种因素的影响和制约，投资始终存在着失败的潜在可能性，实施过程中不仅面临政策法律风险、自然风险、市场风险、技术风险、汇率风险、贸易条件风险，而且面临经营风险、管理风险、财务风险等，每一种风险都将对投资活动产生一定程度的冲击。4.影响不可逆投资的过程主要是资金的物化过程，一旦物化，资金就被固定在某一场所，具有固定性和不可分割性。投资的效果无论好坏都将对国民经济产生持续影响。失败的投资活动在短期内难以消除不良影响，扭转错误的投资行为更需要付出代价。从某一时期所进行的投资活动来说，投资的影响是不可逆的。二、投资项目与分类项目作为开展投资活动的现实经济行为实体，是对投资进行管理的恰当场所之一。如果大多数投资项目的经济、社会效益较好，良好的宏观投资效益就容易实现；否则，就难以取得良好的宏观投资效益。投资项目是在规定的期限内，为实现某项或某组开发目标而独立进行的投资活动。它既是一个过程：一个具体的工程项目包含了立项、评估、设计、开工、施工、竣工、运行等7个连续阶段，通过这些阶段完成了从“资产投入”到“效益产出”的完整的循环。同时也是一个体系：资源配置、人员构成、运行模式、组织机构等内部自成体系，并受外部环境的影响与制约。（一）按项目建设的性质划分1.新建项目如新建一座大桥，新建一个水电站，新建一条公路，新建一家工厂等。新建项目的目标、资金投入、效益产出都比较独立、完整。属外延扩大再生产范畴，评估采用的是“前后对比法”。2.改、扩建与更新改造项目指老厂改建、扩建、恢复与迁建、固定资产更新和技术改造项目等。属内涵扩大再生产范畴，评估采用的是“有无对比法”。（二）按建设资金来源划分1.政府投资项目指由中央政府或地方政府部门出资建设的项目，政府投资项目已由盈利性项目向基础设施建设等公益性项目转变。2.企业投资项目指企业利用自身的积累、银行贷款、发行股票或债券等方式筹集资金投资兴建的项目。3.“三资”项目指中外合资、中外合作、外商独资项目。（三）按建设规模划分按照国家规定的行业划分标准，每个行业都按建设规模分出大、中、小型项目。（四）按行业划分1.工业项目主要包括石油、化工、电力、机械、煤炭、钢铁、有色金属、轻工、纺织、建材等工业部门的投资项目。2.非工业项目指工业投资项目以外的所有投资项目，如农业、林业、水利、水产、科教文卫、交通运输、基础设施、环境保护等。第三节项目评估与可行性研究的关系一、项目评估与可行性研究的联系项目评估与可行性研究有着密切的联系，二者的理论基础、内容和要求都是一致的，并且是一种因果关系。没有项目的可行性研究，就没有项目评估；不经过项目评估，项目的可行性研究就不能最后成立。项目经过评估论证，可能被否定，也可能被肯定或修改后被肯定，项目评估实际上是在可行性研究的基础上进行的再研究。由于项目评估的目的在于提供决策依据，可以说项目评估比可行性研究更具权威性。其共同点在1.处于项目管理周期的同一时期都是在决策时期对项目进行技术经济论证和评价，其结论对项目的命运有决定性的作用。2.目的的一致性目的都是为了提高决策的科学化、民主化和规范化水平，减少投资风险，避免决策失误。3.基本原理、方法和内容相同都采用国家统一的、规范化的评价方法和经济参数、技术标准等，对项目进行全面的技术经济论证分析，通过统一的评价指标体系，评判项目是否可行。二、项目评估与可行性研究的区别1.前后顺序不同可行性研究在前，项目评估在后，可行性研究报告是项目评估的对象和基础。2.服务的主体不同项目评估是投资主体、贷款银行或金融机构为了筛选项目而开展的工作，可行性研究则是项目业主或发起人为了确定投资方案而进行的工作。二者即使是委托中介咨询机构进行，所代表的主体和发展目标也是不同的。3.所起的作用不同项目评估是投资主体、贷款银行或金融机构的项目决策依据，可行性研究则是项目业主或发起人的投资决策依据，不能相互替代。4.研究的侧重点不同项目评估侧重于项目的经济效益和偿债能力分析，可行性研究侧重于技术方面如项目的工艺技术、环保方案、项目的建设必要性和生产建设条件分析。第四节项目评估的内容和程序一、项目评估的内容为了使投资决策的依据更充分，项目评估主要从以下几个方面对项目进行全面的技术经济论证、分析和评价。（一）借款人资信评价1.对于由现有企业开发的项目，需调查(1)借款人经济地位：主要是调查借款人的历史沿革、分析借款人所在的行业和区域经济现状、发展前景或规划、项目对行业和区域经济的作用(2)借款人资信状况：主要是调查借款人基本结算户开立或资金分流情况，计算借款人近三年短期借款、长期负债的本息偿还率指标，分析借款人有无逾期借款、是否按合同还本付息、是否有信用证或承兑汇票垫款、是否有保函代赔付等(3)借款人人员素质：主要评价法定代表人和领导班子的学识水平、信用状况、管理能力、历史业绩及其他工作人员素质等(4)借款人盈利能力：主要是分析借款人近三年、当期及未来盈利水平的稳定性和持久性(5)借款人营运能力：主要是通过借款人资产周转速度的有关指标，分析资产的利用效率(6)借款人偿债能力：主要是分析借款人偿还长期负债和偿还短期负债的能力(7)借款人现金流量：主要是通过借款人近三年现金流量，分析借款人过去和未来的还款能力2.对于纯粹的新建项目，则调查(1)股本结构与股东实力(2)注册资本、资本金和申请贷款数额(3)项目融资、股东担保或其他企业担保3.如项目贷款有担保人的需进行担保人资信评价，内容同借款人资信评价（二）项目概况1.项目建设必要性2.项目背景3.项目进展情况4.项目生产规模分析（三）项目市场调查分析预测1.市场调查的程序2.市场调查的内容3.市场调查的方法4.市场预测的程序5.市场预测的内容6.市场预测的方法（四）项目工艺技术评估1.项目工艺技术评估的原则2.项目工艺技术评估的程序、内容和方法3.项目工艺的评估4.项目设备的评估5.工艺设计方案的分析与评估6.环境保护评估（五）