项目融资的模式

9项目的融资模式目的要求：1、掌握直接融资模式和项目公司融资模式2、掌握BOT项目融资模式3、熟悉其他各种项目融资模式9.1项目融资模式的基本类型9.1.1直接融资模式1.含义是指由投资者直接安排项目的融资,并直接承担起融资安排中相应的责任和义务.适用于项目发起人本身财务结构不是很复杂的情况2类型*项目投资者统一安排融资,由项目管理公司负责产品的销售和债务的偿还.*项目投资者完全独立地安排融资,并负责产品的销售和债务的偿还.项目投资者盈余资金自有资金合资项目管理公司工程公司合资项目产品产品购买者贷款资金生产费用资本再投入销售收入贷款银团银行监控帐户债务偿还合资协议销售代理协议项目工程合同销售合同融资协议管理协议投资者直接安排项目融资的结构之一贷款银行贷款银行项目投资者项目投资者者建设、生产费用建设、生产费用项目管理公司销售收入合资项目销售收入产品产品工程公司债务偿还债务偿还盈余资金盈余资金生产费用生产费用融资安排融资安排现金流量管理合资协议产品购买协议产品购买协议项目工程合同现金流量管理产品购买者产品购买者供应商供应合同投资者直接安排项目融资的结构之二3.直接融资模式特点：(1)项目投资者可以根据其投资战略的需要，较灵活的安排融资结构。(2)可以比较充分地利用项目的税务亏损降低融资成本。(3)将融资结构设计成有限追索时比较复杂.(4)较难实现将项目融资安排成为非公司负债型融资。9.1.2项目公司融资模式1.含义是指投资者通过建立一个单一目的项目公司来安排融资的一种模式.2.类型项目投资者项目子公司贷款银行债务偿还贷款资金股本资金担保支持在契约式投资结构中投资者通过项目子公司安排融资的结构合资项目(1)单一项目子公司形式.*容易划清项目的债务责任。*项目融资有可能被安排成为非公司负债型的融资。*在税务安排上灵活性可能会差一些（取决于各国税法对公司之间税务合并的规定）。投资者通过项目公司安排融资的结构股东协议项目投资者股本资金完工担保项目工程合同工程公司建设费用红利项目公司贷款资金融资安排贷款银行债务偿还市场安排销售收入产品投资产品购买者项目投资者直接安(2)合资项目公司形式.特点：易于被贷款银行接受，法律结构相对简单。较容易实现有限追索的项目融资和非公司负债型融资的目标要求。可充分利用大股东的优势为项目获得优惠的贷款条件。在税务结构安排上、债务形式选择上缺乏灵活性。9.2工程项目融资的主要模式杠杆租赁融资模式设施使用协议融资模式生产支付融资模式BOT项目融资模式ABS项目融资模式(资产证券化)9.2.1杠杆租赁融资模式1.含义是指在项目发起人的要求和安排下，由杠杆租赁结构中的资产出租人融资购买项目的资产，然后租赁给承租人（项目发起人）的一种融资形式。资产出租人和融资贷款银行的收入以及信用保证主要来自结构中的税务好处、租赁费用、项目的资产以及对项目现金流量的控制。其适用范围比较广泛，它既可以作为一项大型项目的融资安排，也可以为项目的一部分建设工程安排融资。比如，用于购置项目的某一专项大型设备。2.特点（1）项目公司仍拥有对项目的控制权（2）可以实现百分之百的融资要求。（3）较低的融资成本（4）可享受税前偿租的好处。（5）债务偿还较为灵活。（6）融资应用范围比较广泛。（7）融资模式比较复杂。（8）重新安排融资具有一定的局限性。3、杠杆租赁融资模式的运作杠杆租赁项目融资结构的运作需要包括五个阶段:项目投资组建(合同)阶段,租赁阶段,建设阶段,经营阶段,中止租赁协议阶段.(1)项目投资组建阶段项目投资者项目公司项目项目投资(2)租赁阶段项目公司(承租人)合伙制结构(出租人)股本参加者项目债务参加者转让资产项目生产管理协议,租赁协议所有权所有权债务(3)建设阶段项目公司股本参加者合伙制结构项目债务参加者项目投资者租赁费资产使用权建设费用完工担保资金利息资金(4)经营阶段项目公司合伙制结构股本参加者项目债务参加者租赁费股本投资收益项目税务亏损资本性开支债务偿还产品生产费用(5)中止租赁阶段项目投资者相关公司合伙制结构项目付款所有权出售项目资产11.7.4案例中国国际信托投资公司(简称”中信公司”)在澳大利亚投资的波特兰电解铝项目,是一个非常典型的以杠杆租赁为基础安排的追索项目融资模式.中信公司为了具体参与到该合资项目中来,成立了中信澳大利亚有限公司(简称”中信澳公司”),代表总公司管理项目的投资,生产,融资,财务和销售,承担总公司在合资项目的经济责任.经过认真分析,中信公司决定将在该项目听投资份额设计成一个以杠杆租赁为基础的有限追索的融资结构,为此,又成立了由中信澳公司百分之百控股的单一目的公司-中信澳(波特兰)公司直接进行该项目的投资.其操作过程如下:1.选定项目融资经理人2.组建股本参与银团3.寻找债务参与银团4.中信澳(波特兰)公司是该项目10%资产的承租人股本参与银团特殊合伙制结构债务参与银团比利时国民银行中信公司中信澳公司中信澳(波特兰)公司波特兰项目代理公司BT银行100%100%提货与付款协议股本资金债务资金银行信用证担保租赁协议10%波特兰铝厂资产法律所有权铝锭租赁费购买期权零息债券担保存款协议管理协议担保协议中信公司在波特兰铝厂项目杠杆租赁融资结构图银行信用证担保9.2.2设施使用协议融资模式1.含义是指项目投资者以一个工业设施或服务性设施的使用协议为主体安排的融资模式.“设施使用协议”（TollingAgreement）是指在某种工业设施或服务性设施的提供者和使用者之间达成的一种具有“无论使用与否均需付款”性质的协议。利用这种协议安排项目融资，要求项目设施的使用者无论是否真正利用了项目设施所提供的服务，都要无条件地在融资期间定期向设施的提供者支付一定数量的预先确定下来的项目设备的使用费。此承诺合约与完工担保一起构成项目信用保证结构的主要组成部分。项目设施的使用费在融资期间应能够足以支付项目的生产经营成本和项目债务还本付息。2.特点(1)在投资结构的选择上比较灵活。(2)适用于资本密集、收益相对较低，但相对稳定基础设施项目。(3)具有“无论提货与否均需付款”性质的“设施使用协议”。3.案例(1)案例背景A,B,C等几个公司在澳大利亚昆士兰州的著名产煤区投资兴建了一个大型煤矿项目.该项目与日本,欧洲等地客户订有长期的煤炭供应协议.但是,由于港口运输能力不足,影响了煤炭的出口.该项目的几个投资者与主要煤炭客户谈判,希望能够共同进行港口的扩建工作,以扩大港口的出口能力,满足购买方的需要.但是,买方是国外的公司,不愿意进行直接的港口项目投资,而A,B,C等几家公司或者出于本身财务能力的限制,或者出于发展战略上的考虑,也不愿意单独承担港口的扩建工作.经过多方面的利益权衡,最后煤矿项目的投资者与主要煤炭买方等共同商定采用设施使用协议作基础来安排项目融资筹集资金进行港口的扩建工作.(2)操作过程*签订港口设施使用协议*成立港口项目公司*签订工程建设合同*构造项目融资担保体系.项目发起人运煤港口公司初始股本资金政府及公众持股者发行股票股本资金项目工程合同建设费用工程担保银行工程履约担保贷款银行贷款资金债务偿还港口用户港口使用协议使用费运用“设施使用协议“组织项目融资的运煤港口项目工程公司9.2.3生产(产品)支付融资模式1.含义是指项目投资者以项目生产的产品及其销售收益的所有权作为担保品来安排融资的一种模式。融资安排是建立在由贷款银行购买某一特定矿产资源储量的全部或部分未来销售收入的权益的基础上的，即提供融资的贷款银行从项目中购买到一个特定份额的生产量，这部分生产量的收益成为项目融资主要偿债资金的来源。因此，生产支付是通过直接拥有项目的产品和销售收入，而不是仅通过抵押或权益转让的方式来实现融资的信用保证。生产支付融资所能安排的资金数量等于生产支付所购买的那一部分矿产资源的预期未来收益在一定利率条件下贴现出来的资产现值。生产支付项目融资主要适用于资源型项目,特别是资源贮藏量已经探明并且项目生产的现金流量能够比较准确地计算出来的项目,如石油、天然气、矿藏储量等。012345678AA012345678投资主体现金流量图贷款机构的现金流量图PP决定贷款资金数额的因素:1、项目已证实资源总量2、资源价格3、生产计划4、通货膨胀率、汇率、利率和其他一些经济因素等2.特点1.信用保证结构较其他融资方式独特,由贷款银行购买某一特定资源的全部或部分未来现销售收入的权益。通过产品实现融资的信用保证。2.融资容易被安排成为无追索或有限追索的形式.3.融资期限短于项目的经济生命期。4.在生产支付融资结构中，贷款银行一般只为项目的建设和资本费用提供融资，而不承担项目生产费用的贷款，并且要求项目投资者提供最低生产量、最低产品质量标准等方面的担保。5.融资中介机构在生产支付融资中发挥重要的作用.3.生产支付融资模式的操作程序(1)建立融资的中介机构.(2)中介机构和项目公司签定产品支付协议,以表示从项目公司那里购买一定数量的项目产品.(3)中介机构以产品支付协议作为抵押获得贷款机构的贷款.(4)中介机构以贷款先前支付项目产品货款,并取得项目资产抵押权.(5)项目公司进行项目的建设和运营.(6)项目产品的销售:一是中介公司直接进行销售,利用销售收入来偿还贷款;二是项目公司以中介机构代理人的身份进行销售,然后支付给中介机构,中介机构进行贷款偿还.项目投资者资源型项目公司股本资金金红利工程公司建设费用项目工程合同产品购买者产品融资中介机构生产支付协议购买产品的资金项目资产抵押销售代理协议销售收入贷款银行债务偿还生产支付抵押贷款资金项目完工担保以“生产支付”为基础的项目融资结构4.生产支付融资模式案例(1)项目背景1977年,据专家勘测估计,属于英国领海范围内的北海油田储油量为30亿吨到40亿，英国政府为了控制石油的开发与生产，专门成立了英国国家石油公司开发北海油田。由于开发费用太大，并且开采技术复杂，因此，英国国家石油公司联合私营石油公司共同开发。英国国家石油公司同意按国际市场价格购买开采出的51%的石油产品。(2)操作过程：*英国石化公司组建英国石化开发公司、英国石化贸易公司和北海油国项目公司。*英国石化开发公司将石油开采许可证转让给北海石油项目公司，并由其转让给贷款机构，北海石油项目公司与贷款机构签订产品支付条件下的贷款协议。*银行将贷款资金支付给北海油田项目公司，由后者以产品支付预付款形式支付给英国石化开发公司作为石油开采费。*英国石化开发公司开采出石油，并由英国石化贸易公司负责销售。*由英国石化贸易公司将石油销售收入支付给北海油田项目公司，由后者偿还银行的债务资金。英国石化公司英国石化贸易公司英国石化开发公司北海石油公司贷款银行(1)组建(1)组建(3)石油开采许可证(3)石油开采许可证转让合同贷款协议(4)贷款资金(4)产品支付款项(5)石油(5)石油(6)销售收入(7)债务偿还(2)组建英国北海石油项目融资结构示意图9.2.4BOT项目融资模式1.含义BOT是Build（建设）、Operate（经营）和Transfer（转让）三个英文单词第一个字母的缩写，是项目所在国政府将一个基础设施项目的特许权授予承包商,承包商在特许期内负责项目设计、融资、建设和运营，并回收投资和成本、偿还债务、赚取利润，特许期结束后将项目移交政府的一种融资模式。2.BOT模式的种类种类英文意义BOTBuild,operate,transfer建设、经营、转让BOOBuild,own,operate建设、拥有、运营BOOTBuild,own,operate,transfer建设、拥有、经营、转让BTBuild,transfer建设、转让TOTTransfer,operate,transfer转让、经营、再转让3.BOT模式的特点*通常采用BOT模式的项目主要是基础设施建设项目(道路、桥梁、轻轨、隧道、铁路、地铁、发电厂、水厂、污水处理厂、垃圾处理厂等）*能够减少政府的直接财政负担*有利于转移和降低风险*有利于提高项目的运作效率*可以提前满足社会和公众的需求*可以