如何看待当前股市及应对策略（PPT 33页）

如何看待当前股市及应对策略注册证券分析师马宜敏一、当前市场的特点本轮行情的特点本轮牛市行情从2006年启动以来，其波浪上行的趋势非常明显，其中运行的三次中期调整行情，无论从时间跨度，还是调整幅度来看，均处于长期上升通道之内，其调整的极限均为60日均线之上。但是，本轮调整行情的时间跨度和调整幅度均与前几次有显著的不同。对于后市，在经过了1300点的下跌之后，空方力量得到了较好的释放，而多方凭借半年线也进行了反击和抵抗，近期进入了一个阶段性的均衡状态，围绕半年线多空继续进行争夺将是近期最大的特点。从6124点以来的走势来看不可否认的一点就是，市场进入了一轮中期调整过程。行情的演示方式改变本轮行情的调整性质仍属于中期调整，只不过此次调整标志着未来牛市将从“快牛”变为“慢牛”。本次调整是牛市进入中期发展的一个显著标志。从中期角度考虑，目前的调整仍然没有完全到位。主要特征为成交量的大幅萎缩，资本市场的联动效应更加密切。对于未来市场的运作，包括机构投资者均在反思。而对于明年奥运行情的布局也在悄然展开，如何应对未来市场的变化，是一个全新的课题。近期利好A股市场资金面迎来两大实质性利好：一是QFII额度将从100亿美元拓展到300亿美元；二是时隔近三个月的新基金发行重新开闸。这对于机构资金来说，不仅仅是带来更多的调节头寸，而且还在于向市场传递出一个积极的信号，在货币政策从紧的过程中，证券市场的资金面仍有拓展渠道，也反映出相关部门对证券市场长期牛市的精心呵护的态度，因为通过小环境的资金宽松政策可以在短期内对冲大环境的资金从紧政策所带来的压力。近期利空央行自2004年以来首次将法定准备金率上调幅度从0.5%升至1%，力度明显加大，预计可回收4000亿元左右流动资金。今年以来，通过累积上调准备金率5.5个百分点，央行累计回收流动性超过2万亿元。如果考虑财政部发行的特别国债1.55万亿元，加上商务部反馈的出口产品销量将大幅度下降，其目前回收的流动性资金已具一定规模。从中国宏观经济的基本面来看，CPI的不断上升和管理层不断加大的调控力度来看，A股市场中期势必将受到较大的心理与实际影响。资金面的考验资金面环境分为两部分：一是大环境，主要指整个宏观经济的资金面，法定存款准备金率的提升等从紧货币政策主要针对的就是这一大环境。二是小环境，主要指的是A股市场的资金面。从历史经验来看，大环境的从紧效应必然会传导到小环境，但在短期内，传导效应并不明显，尤其是当前A股市场的资金面相对宽松，主要在于基金的持续营销以及封转开等使得基金可调节的头寸在近期再度拓展。市盈率合理回归从目前A股所形成的世界资本联动效应来看，其向合理估值运行的趋势正在形成，虽然股指期货等避险及定价机制欠缺，但市场同样会对过高估值形成修正。香港、美国、欧洲等资本市场13-22倍左右的市盈率是A股中长期靠拢的目标。A股市场在经历了近三年左右的上涨后，其可能出现中期回归或成熟步伐加快的情况发生。技术分析从目前中期技术指标来看，月、45、季线KDJ、WR%均死叉而下，不再保持继续强势向上的势头，应引起中长线投资者高度注意。因此从中期技术指标的情况变动来看，市场向上的动力并不充足，或者说即使向上，单边情况将会明显改变。大盘最低在探至4778点后出现反弹，主要受到完成双头理论跌幅的作用。大盘之前已形成了双头的形态，即以10月16日6124高点、11月1日6005高点为双头，过5462点的水平线为颈线的M头。11月15日反弹至5453点，正好离5462点颈线位近在咫尺，为大双头破位后的反抽过程，随着反抽结束，根据双头的技术测量跌幅为5462-（6124-5462）=4800点，大盘最低探至4778低点，已完成了大双头的技术下跌幅度，大盘短期内继续下跌的动力不足。由于10月16日6124高点开始的下跌又形成了一个标准的下降通道，即以11月1日6005高点与11月21日5344高点连线为下降通道的上轨，10月23日5574低点与10月26日5462低点连线为下降通道的下轨。大盘一直在这个下降通道中振荡下行，超跌反弹也受制于该通道的上轨的反压，能否有效突破还有待后市进一步论证。因此，在这个下降通道继续有效之前，股指将继续保持调整的态势，就算大盘就此开始反攻，该下降通道的上轨仍需要反复振荡从而消化上档压力。领头羊走势值得一提的是，自11月19日开始计入指数以来，中国石油左右大盘的巨大影响力逐步显现。该股上市后呈迭创新低走势，目前累计跌幅已高达35%，32元的关口盘中一度跌破，后市有在30元筑底的迹象。与此同时，近期市场的主要做空品种盘中累计跌幅巨大，中国石油、中国人寿等一线权重股最大跌幅达到30%左右，随着估值压力的缓解，市场风险得到了一定程度释放。就目前走势来看，市场主要受指标股的拖累，而中国石油不止跌企稳，大盘难以上涨。若该板块能止跌回稳，大盘将展开强势反抽，后市在操作上，仍应密切关注中国石油的走势。最近存款准备金调整央行将从12月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点。这是央行本年度第10次上调存款准备金率。此次调整后，我国的法定存款准备金率将达14.5％，为20年来的历史最高位。而根据央行的表述，此次上调存款准备金率是为贯彻中央经济工作会议确定的从紧货币政策要求，加强银行体系流动性管理，抑制货币信贷过快增长。这一政策调整的目的，除了与前9次基本一致外，还明显地增加了最新的政策背景。因此，这也被看成是“从紧货币政策”的首个动作。目前政府的态度非常重要，政府在市场比较危险的时候，为了社会的稳定，总会出一些指导性的政策。在确定明年宏观调控首要任务就是“两防”：防止经济增长由偏快转为过热、防止明显通货膨胀；同时将已实施了十年之久的“稳健”的货币政策调整为“从紧”的货币政策之后，央行立即史无前例地上调了存款准备金率1%。这就表明了政府的态度：不想让股市涨得太快，对股市还是要适当调控。此次上调存款准备金率对于整个股市的影响我认为并不大。一，从以前的上调可以看出这点。二，股市的资金主要不是银行的，而是居民存款大搬家。三，股市目前不在高位，很多个股调整的幅度已经很大，因而利用这消息做空打压的可能性也因此变小。四，国际方面，美国还将降息，我国是否加息也会受此影响。加息才会对上市公司普遍有影响。结论：牛市没有结束正是因为本轮调整行情的超过预期，使部分投资者对牛市行情是否转势产生了争论。我们首先要明白本轮牛市的主线是什么？答案显然是本币升值，从而促使人民币标价资产的升值。结束了吗？否。不但没有结束，反而在近期有明显的加速，专家预计明年的本币升值幅度还将加大。而今年以来，促使居民储蓄存款大搬家的还有对未来通货膨胀率上升的忧虑，在目前的加息周期中，负利率状况还存在，使居民储蓄存款和固定收益类产品发生放着就亏钱的现实。不过，由结构性通胀发展到成本推动型通胀，对于未来通货膨胀究竟会发展到如何地步，还存在一定的不确定性。因此，无论从理财角度，还是资产的保值增值角度，牛市都远远没有结束。二、未来一段时期的走势八件大事要关心第一件大事：业绩增长对A股影响面：绩优股、成长股、业绩浪业绩增长是牛市的基石。上市公司2007年前三季度报告业绩增长频频超预期。从统计数据看，一季报净利润增长78.1%，半年报增长69.87%，三季报增长66.93%。结合目前已披露的全年业绩预告来看，上市公司全年业绩同比大幅飙升已成定局。目前，多数市场分析人士预测，2008年上市公司利润增速仍有望维持高位，非金融企业净利润增速仍有望保持在30%-40%。从业绩增长挖掘个股投资机会关键：一是关注年报业绩浪，挖掘绩优股和高送配股；二是要看有无持续性，挖掘成长潜力股。八件大事要关心第二件大事：人民币升值对A股影响面：房地产板块、航空板块、资源板块等。人民币升值是本轮牛市的主要动力之一。今年以来，人民币升值新高之后又新高。央行发布数据显示，截至11月27日，人民币汇率中间价再度上涨70个基点至7.3872元，7.39元关口首次突破，写下了今年第75次新高纪录，至此人民币汇率今年的累计升值幅度达到了5.68%，自汇改以来已经累计升值达9.78%。多数市场分析人士预测，2008年人民币对美元的升值幅度会达到8%-10%。人民币升值不到位，牛市不会真正结束。建议关注人民币升值带来的资产重估机会，尤其是成本在海外、收入在国内的企业。八件大事要关心第三件大事：北京奥运会对A股影响面：奥运概念个股达85只、消费板块、旅游板块、北京板块。许多中小投资者最关心的是2008年北京奥运前后股市的表现。市场分析人士的预测，主要有两点：一是奥运会前A股有望创出历史新高；二是奥运后A股可能进入调整期，但调整后仍将再创新高。纵观历届奥运会主办国的股市行情有一个共同点，就是都在那一年达到历史最高点，并且涨幅最少的希腊奥运会也达到了30%的涨幅。悉尼、韩国、雅典等国家的股市的确在奥运之后进入调整期。但中国跟它们不同，中国的特色是，中国已经比较了解世界了，而世界还不太了解中国。通过奥运会，中国有很多企业在此过程中会逐步演变成真正的国际化企业。并且，经济发展阶段才是决定股市的大趋势的关键要素。奥运是短暂的，但当前中国的经济成长却具有长期性和可持续性。奥运后，中国股市可能进入调整期，但调整后仍将再创新高。八件大事要关心第四件大事：股指期货对A股影响面：沪深300板块、权重蓝筹股、二八现象以沪深300为标的指数的股指期货何时推出并不重要，重要的是理性对待。股指期货的推出将扩大股市的资金规模，加大其流动性和交易量，有力地推动成份股尤其是大盘蓝筹股的市值，优化股市结构，从长期来看，促进股市的健康和繁荣发展，总体来说对投资者是一个利好消息。但是，也应该警惕股指期货推出初期期指市场和股票市场在磨合过程中，出现短期的市场混乱，导致股市不确定性增加，可能会引起股市价格大涨大跌的现象。八件大事要关心第五件大事：创业板对A股影响面：创投概念个股达52只、小盘绩优股、成长股、科技股、创新型企业中国证监会主席尚福林12月1日在第六届中小企业融资论坛上表示，当前推进以创业板为重点的多层次市场条件已经比较成熟。就中国创业板市场而言，在借鉴其他国家同类市场经验教训的基础上，其设计正不断完善，设立条件、运行和监管规则已经基本成熟。至于运行风险，由于创业板上市公司具有质量较高、运行机制良好、成长性较好等特点，从而决定了中国创业板推出的风险运行将小于A股市场。综合各方面的情况进行分析，2008年应当是创业板市场推出的最佳时期。创业板的推出，给中小型绩优股带来机会。八件大事要关心第六件大事：加息对A股影响面：对资金密集型行业如房地产、建材、银行、汽车等影响较大。加息后存贷如利差扩大，对银行业应是利好。据统计，2004年10月至今不到三年内已第九次上调利率，也是今年以来的第五次加息。业内人士认为，虽然加息作为一种货币紧缩政策，对股市有一定的负面影响，但实际上，累计增加成本的实际影响小于心理预期。只要升息的幅度不大，其对整体经济及企业盈利增速的影响就不会太大。股市的表现更主要的仍取决于宏观经济、上市公司盈利增长、政策面变化等因素。在美国不断降息的局面下，中国利率上调空间已越来越小。同时，抑制通胀不意味着要使得经济大幅放缓。八件大事要关心第七件大事：扩容对A股影响面：大盘蓝筹板块、上证综指、A+H股、大小非减持股市场扩容并非都是压力。国内证券市场过往出现的闻扩必跌，主要源自股市结构性的缺陷和制度的不完善，仅把股市当作圈钱机器。经过股改和公司治理等制度性变革后，有序的扩容融资不但不会影响市场的发展，反而会完善市场的造血功能，给市场带来新的活力。大蓝筹回归有利于A股改善结构及做强做大，扩容不是当前A股大调整的主因，已成为投资者和管理层的共识。近期A股扩容融资没有放缓迹象，明年大蓝筹回归上市和限售股解冻仍是主基调。八件大事要关心第八件大事：周边股市波动对A股影响面：A股市场人气、A+H股折价率、A股估值话语权随着A股市场的进一步开放及更多的A+H股上市，随着QDII、QFII队伍扩大，中国资本市场国际化不可避免。周边股市对