环保行业XXXX年投资策略

请务必阅读正文之后的免责条款部分投资潮起，政策槌落，子行业异彩纷呈----环保行业2012年投资策略王威[e-mail]编号S0880511010024本报告导读：2012年脱硝电价、提高污水费等配套政策将密集出台，这是落实火电厂脱硝和水价改革的关键所在；预计12年环保投资同比增长25%以上,最大投资机会来自大气和水。摘要：z2011年回顾：定政策，出标准。2011年为“十二五”开局之年，出台一系列纲领性文件--“十二五”规划纲要提出节能环保为新型产业之首，提出“双八双十”总量削减计划；中央一号文件提出用水三条红线，定位了水的资源品属性，是水价改革的基础；《火电厂大气污染物排放标准》中氮氧化物排放控制史上最严，将带动建设和运维服务发展，推动技术国产化，脱硝市场将爆发增长；z2012年政策展望和催化剂：鼓励性政策的落实是全面完成环保目标的关键所在，重点关注脱硝电价细则和水价改革进程。2011年脱硝国家标准制定完毕，减排目标也已下达至各省，保证制度落地的相关政策目前尚未配套出台。市场预期脱硝电价补贴力度为1.2分左右。考虑到年内CPI压力尚存，脱硝电价推出时点可能推迟至2012年初；水价改革方案有望年底定案，在全面成本公开的基础上提高水资源费、供水费和污水处理费；z预计2012年环保投资总额6000亿以上，同比增长25%，是五年计划中投资增速最高的年度。“十五”“十一五”经验表明，五年计划的第二年投资增速最高。这是由于开局初年以定政策出标准出台纲领性文件为首要任务，第二年起投资规模将逐年加大。预计“十二五”环保总投资3.1万亿，2012年投资6000亿以上，同比增长25%；z政策已被充分预期，行业最大投资机会仍是大气和水。细分子行业中城镇污水治理肩负氨氮和COD减排以及用水安全的任务，为环保工作重中之重，“十二五”期间计划投资4000多亿元，除去管网投资3200亿元，污水建设和提标改造的市场空间超过千亿；大气治理方面，按照史上最严格氮氧化物排放标准，综合考虑初装成本和运营费用，“前段+后端”脱硝模式推广空间巨大，技术上呈现多样化局面，设备国产化进程将加快；z给予行业增持评级，首推四家公司:环保行业作为新兴产业之首，2012年在政策落实、鼓励性措施出台和投资加速的背景下，板块将持续领先市场，给予增持评级。行业最大的投资机会来自大气和水。推荐具有自主知识产权、技术路线全面、受建设运维双驱动的大气治理先锋国电清新；受益于“十二五”大规模城市污水建设和提标改造、具有“电力+非电+市政”业务格局的巴安水务；受益于渗滤液市场从无到有的兴起、具备大项目承揽能力、技术领先的垃圾渗滤液龙头维尔利；具有高技术附加值、内省外延两条腿走路的聚光科技。评级：增持上次评级：增持细分行业评级环保无评级相关报告环保：《设定减排标准，加快火电厂烟气治理进程》2011.09.22环保：《第四届中国环境投资大会会议纪要》2011.03.28环保：《新标准即将推行火电脱硝迎来发展机遇》2009.12.26环保：《受益环保政策需求稳定增长》2009.02.13行业策略环保2011.11.18股票研究证券研究报告行业策略请务必阅读正文之后的免责条款部分2of25目录1.我国环保产业现状和驱动力..................................................................31.1.环保产业步入快速发展阶段，细分行业有待丰富.......................31.2.驱动力：政策与法规并举，资金投入持续增长...........................42.国外发展比较..........................................................................................52.1.产业特点：出口占比高、资金投入大、细分行业完善...............52.2.美国环保产业发展概况...................................................................73.政策回顾：“十二五”开局之年定制度出标准....................................84.展望2012：落实政策密集出台，投资同比高增长...........................104.1.后续政策催化剂不断，关注激励措施的落实.............................104.2.2012年环保投资进入快车道........................................................105.子行业看点：政策预期充分，重在落实............................................125.1.大气：科学合理的脱硝电价是政策落实的关键.........................125.2.水务：肩负氨氮和COD减排任务，看好污水提标市场启动...145.3.固废：垃圾处理迫在眉睫，渗滤液处理是新兴需求.................155.4.环境监测：受益于监管体制的完善.............................................186.公司推荐：寻找确定增长、高技术附加值的企业............................196.1.国电清新：技术领先的大气治理先锋，工程运营双驱动.........196.2.巴安水务：火电为基础，工业市政为两翼.................................206.3.维尔利：垃圾渗滤液市场爆发在即，行业龙头最受益.............206.4.聚光科技：高技术附加值，通过内生外延走上扩张之路.........21行业策略请务必阅读正文之后的免责条款部分3of251.我国环保产业现状和驱动力1.1.环保产业步入快速发展阶段，细分行业有待丰富1992年4月，国务院环委会召开第一次全国环境保护产业工作会议，阐明了环保产业对推动我国环保事业发展的重要意义，并确定了环保产业发展的指导思想和基本方向。环保产业发展速度加快，产业覆盖范围不断拓展。表1我国环保产业发展初期标志性事件时间事件1973第一次全国环境保护会议国务院颁布《关于我国环境保护工作的若干规定》1981开始征收排污费1983第二次全国环境保护会议将环境保护确定为我国一项基本国策1989第三次全国环境保护会议，提出发展环保产业的必要性颁布《环境保护法》数据来源：国泰君安证券研究产业规模步入快速增长阶段。2002年之前，我国环保产业收入缓慢增长。2002年后，我国环保产业总体收入步入快速增长阶段，年平均增长率高达33％。2009年总体收入达到9500亿元人民币左右，占当年GDP的2.8％。图11997-2009年我国环保产业产值02,0004,0006,0008,00010,0001999200020022004200520062007200820090%10%20%30%40%50%产值(亿)增速数据来源：《我国环保产业发展研究》吉林大学博士论文产业覆盖面扩大，结构与细分行业仍有待丰富，环保服务业占比低。现今我国环保产业已全面覆盖水、大气、固体废弃物三大传统环保领域，包括环保设备、环保服务、资源回收利用等内容。从产业结构来看，水、大气、固废治理占绝对比例，以仪器制造、分析测试、生态修复、环境咨询等为主要内容的环保服务业比例较低；根据2004年《全国环境保行业策略请务必阅读正文之后的免责条款部分4of25护相关产业状况公报》统计结果计算，我国环保服务业在环保产业中仅占5.6%，相当于美国1972年左右水平。在西方国家成熟环保产业中，环保服务业在环保产业中的比重约占20%。表2我国污水、大气、固废领域未来重点发展方向领域重点方向污水污水处理设施建设污泥处置设施建设污水再生利用设施垃圾渗滤液处理设施城镇污水收集管网大气加强燃煤电厂脱硫全面推行燃煤电厂脱硝钢铁行业二氧化硫排放总量控制强化水泥、石化、煤化工等行业二氧化硫、氮氧化物治理固废加大城市垃圾无害化处理力度加强工业固体废物污染防治加强农村生活垃圾处理设施建设推进农业生产废弃物资源化利用来源：《国务院关于加强环境保护重点工作的意见》，国泰君安证券研究1.2.驱动力：政策与法规并举，资金投入持续增长环保法规与政策引导并举。最近十年是我国环保法规密集出台的时期。重要的法规有2000年《大气污染防治法》，2004年《固体废物环境污染防治法》，2008年《水污染防治法》等。图21988-2008年我国环保法规数量变化01020304019881989199119961998200020012002200320042005200620072008数据来源：国泰君安证券研究资金投入持续增长。从“八五”开始，每个五年计划中的环保投资都会上升一个新高度。根据环境规划院《国家十二五环保产业预测及其政策分析》预测，我国“十二五”期间，环保投资将达到3.1万亿，是“十行业策略请务必阅读正文之后的免责条款部分5of25一五”投资的2.2倍。图3“八五”至“十二五”我国环保产业投资情况1,3073,4486,99614,00031,000010,00020,00030,00040,000八五九五十五十一五十二五E(亿元)数据来源：国家统计局，国泰君安证券研究2.国外发展比较美国、西欧、日本的环保产业走在世界前列，其产业特点为：收入占GDP比重大、投资比例高、产业结构发展完善。美国环保产业以3倍于GDP的增速快速发展了20年，并且是在缺乏国家层面产业政策引导、基本依靠法律强制推动的情况下实现的。我国环保产业快速发展始于“十五”，2002年起步入快速增长阶段，产业增速同样为GDP增速的3倍左右。相比较美国，我国环保产业进入快速增长的时间晚了近30年，产业结构和治理需求未来仍有较大发展空间。未来在环保法规强制、投资增长、国家环保产业发展政策的三大有利因素推动下，“十二五”期间我国环保产业将维持高速增长。2.1.产业特点：出口占比高、资金投入大、细分行业完善上世纪中期，一系列环境公害事件与社会压力引发西方国家通过严格的立法对环境污染进行控制。由此带来的污染控制设备、技术的需求催生了环保产业。西方环保产业起源于1970年代左右，初期和中期发展依靠严格的环保法规驱动，经过二十余年高速发展，至1990年代步入成熟阶段。1990年以后，西方国家污染控制已基本达标，污染物削减带来的市场空间有限。美国、欧洲、日本等相继采用战略规划的政策手段推动环保产业继续发展。以美国为领导者，西欧、日本紧随其后成为环保产业举足轻重的国家和地区。具体表现为环保产业在世界市场份额大、占GDP比重高、投资比例大、细分行业发展完善。¾特点1：美国、西欧、日本成为环保产业领导者，占据全球环保产业市场份额的38%，27.6%，13.1%，成为环保产业领先国家。表32007年全球环保产业市场规模（单位：十亿美元）国家/地区市场规模出口额进口额贸易平衡出口占比行业策略请务必阅读正文之后的免责条款部分6of25美国289.643.130.312.814%西欧209.548.135.612.523%日本99.621.2714.221%亚洲其他地区593.119.5-16.45%墨西哥6.20.583.04-2.59%拉美其他地区22.70.99.1-8.24%加拿大19.82.493.06-0.613%澳大利亚/新西兰13.63.21.81.524%中/东欧18.217.1-6.16%中东130.44.6-4.23%非洲6.80.13-31%总计758124.1124数据来源：EnvironmentalBusinessInternationalInc.，国泰君安证券研究¾特点2：资金投入比例高。污染物控制去除所需技